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关键词： 短视频平台企业   改进用户价值法   分业务预测  

摘要： 2021年2月5日快手在香港上市,市值一度达到1.7万亿人民币,价值超越百度和京东,这一估值深深地冲击了我国资本市场传统观念,促使大量资本涌入互联网直播行业。继2018年爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙直播等长视频平台上市后,近些年来短视频平台如快手、抖音、今日头条等逐渐被人们所熟知。短视频平台行业属于互联网企业的细分行业,这类企业不仅具有高成长性、发展速度快的特点,还同时具备社交性、碎片化、技术性和数据性强等特点。短短几年,短视频头部企业月活跃用户达数亿人,且用户数量仍在不断攀升,是近些年来资本市场的热点。对照长视频平台企业,短视频平台行业近些年来很可能迎来一波上市热潮,因此资本市场对此类企业盈利模式和估值的研究需求纷至沓来。目前学术界对于互联网企业的研究较多,然而对短视频平台企业进行估值的文献较少,加之短视频平台企业具有自身的特点,传统的评估方法是否适用于这类企业估值需进一步研究。本文的创新之处主要为:第一,划分短视频平台企业的生命周期并动态预测其不同周期的参数;第二,引入Bass模型来预测案例企业不同阶段的用户存量,使预测结果更加客观合理。本文分为五个部分:第一,阐述研究的背景和意义,通过梳理截至目前学者对互联网平台企业的研究现状,分析短视频平台的盈利模式,确定本文的两条主线,分别是评估方法选择和评估细节创新。评估方法为用户价值法,评估细节为结合短视频平台企业特点定位其生命周期并评估其价值。第二,阐述短视频平台用户增长和用户价值模型的相关理论,为运用用户价值法评估短视频平台企业奠定理论基础。第三,深入分析并改进原有用户价值评估方法,通过引入Bass扩散模型来预测短视频平台企业的用户数量,运用科学的方法确定该类企业的生命周期,并动态考虑其用户流失率、获客成本等因素。第四,通过以短视频平台行业的头部企业快手公司作为案例,分析快手公司的业务模式和盈利模式,运用改进的用户价值法对其价值进行评估并进行敏感性检验,进而为快手的进一步发展提出建议。第五,通过以上研究总结研究结论,提出研究展望。

关键词： 移动医疗   资产评估   收益法  

摘要： 文章基于移动医疗的发展背景对该行业进行概述，针对行业中的领先企业M公司进行介绍，并运用SWOT分析法对企业竞争力进行分析。在资产评估工作方面，文章从资产评估三大方法在移动医疗企业价值估计的应用角度进行了分析，运用收益法对行业内M公司进行了价值评估。

关键词： 系列并购   价值创造   企业价值评估  

摘要： 服装鞋帽产业,是我国国民经济中的传统优势产业,并具有较强国际竞争力,在我国沿海地区属于支柱产业。而鞋履行业,又是该产业中的重要一环。受行业发展的瓶颈、国家政策的倾斜、系统性风险等因素影响,该产业快速发展的状态难以维持。加之,互联网经济和电商平台的快速渗透,以鞋业线下连锁店为主营的星期六股份有限公司（简称星期六）所受冲击不断。2015年起星期六蓄力战略转型,2016年提出“打造时尚IP生态圈”的战略,随后两年间并购三家互联网企业,并着重向社交电商行业发力。论文以案例分析研究方法为主,以星期六系列并购为研究对象。探讨“并购能否带来价值创造”、以及“如何进行价值创造”两大问题。论文首先梳理了并购双方行业特征;对并购方星期六公司背景,被并购方北京时尚锋迅信息技术有限公司（简称时尚锋迅）、北京时欣信息技术有限公司（简称北京时欣）和杭州遥望网络科技有限公司（简称遥望网络）背景,以及其交易方案、并购历程等进行介绍。其次,从理论与实际相结合的角度出发对星期六系列并购价值创造进行分析,对并购动因视域下的价值创造,企业管理视域下的并购价值创造进行分析,探讨“并购如何进行价值创造”。再次,发掘并购前后的报表数据,分析价值创造在财务绩效方面的表现;采用自由现金流模型与实物期权模型分别对星期六公司并购后实体部分价值与潜在期权价值部分进行增值效果评价,探讨“并购是否带来价值创造”。最后,通过以上分析,主要从以下几个方面提炼价值创造的启示,包括星期六在前期战略布局、并购交易支付方式与管理、并购后资源整合方面。并基于公司估值数据在内部管理、融资渠道和投资时间方面,以及外界监管方面提出借鉴。希望对其他企业并购价值创造带来一定意义。

摘要： 长期以来，大型国有建筑公司都是国内排在前列的建筑企业，尤其是中国建筑集团、中国中铁集团、中国运输集团等大型央企。尽管我国国企改革不断推进，但涉及企业产权的改革却没有得到落实，尤其是大型国企。随着国企改革的不断深化，可以预见，在股权交易、产权制度等方面的改革将持续推进。在此过程中，公司的价值评价将会发挥更大的作用。由于我国施工类上市公司起步较晚，关于建筑业上市公司的价值评价与管理研究相对薄弱，而随着我国新型城镇化的不断推进，施工类上市公司必将展现强劲的发展势头，同时加快研究和完善具有中国特色的建筑业上市公司企业价值评估的相关理论，积极有效地推动施工类上市公司企业价值评估的实践工作，具有深远的意义。

关键词： 企业价值   价值评估方法   金龙鱼  

摘要： 食用油作为家中日常所需的消费品,在生活中扮演着不可或缺的角色。如今,食用油行业渐渐步入成熟期,由于行业的特殊性导致产品同质化严重,企业为提高自身竞争力开始不断优化产品结构,并在产品的研发上不断发力。今年受疫情、南美干旱以及俄乌冲突的多重影响,我国食用油原材料以及食用油的供给减少,国内食用油库存下降,食用油的价格达到了历史新高。在行业竞争及消费疲软的双重打击下,对食用油企业进行价值评估有着重要的意义。对企业管理者而言,可以根据估值结果对企业进行战略布局来追求企业的长期发展,对企业业绩的改善以及价值的提升有着重要意义;对投资者而言,可基于对企业价值的理性评估来判断对象企业是否具有投资意义。在市场的发展中龙头企业往往主导着整个行业的发展,本文选取食用油龙头企业之一益海嘉里金龙鱼粮油股份有限公司(以下简称:金龙鱼)作为案例研究对象。选取了绝对估值方法中的现金流折现(Discounted Cash Flow,DCF)估值法、经济增加值(Economic Value Added,EVA)估值法和布莱克-斯科尔斯期权定价(Black-Scholes Model,B-S)估值法以及相对估值方法中的市盈率(Price Earnings Ratio,PE)估值法和市净率(Price to Book Ratio,PB)估值法作为本文的估值方法。将估值模型评估出的企业价值与真实市值进行对比分析,检验多种估值方法在食用油企业价值评估中的有效性,一方面排除单一估值方法的局限性,另一方面试图探索适用于评估食用油上市企业价值的方法。估值过程选取金龙鱼2017年-2021年的相关财务数据,根据不同的估值模型计算得出金龙鱼的企业价值,与2021年12月31日金龙鱼的真实市值进行比较。结果显示,绝对估值方法中的DCF模型计算出的企业价值为59.68元/股,EVA模型计算出的企业价值为62.74元/股。为弥补DCF模型和EVA模型无法计算的公司潜在价值,新增DCF-BS模型和EVA-BS模型,其中DCF-BS模型计算出的企业价值为105.6元/股,而EVA-BS模型计算出的企业价值为111.93元/股。相对估值方法中市盈率估值法计算出来的企业价值为24.5元/股,市净率估值法计算出来的企业价值为42.6元/股。最终根据估值结果对企业折现率和企业的永续增长率进行敏感性分析,得出对食用油企业进行价值估值时需谨慎考虑企业折现率的结论,并提出相关建议。

关键词： 互联网视频平台   企业价值评估   梅特卡夫定律   DEVA模型   国泰君安模型  

摘要： 在上个世纪中叶,互联网就已经诞生,经过多年的发展,已经成为人们生活中非常重要的一部分,截至2020年底,全球互联网用户数已经超过四十亿人,其中,中国互联网用户数就多达9.89亿人。由于社会的进步与蓬勃发展,网络视频企业慢慢走进了人类生活的方方面面。越来越多的人在日常生活中使用抖音、快手等短视频软件。同时,bilibili、爱奇艺、虎牙等企业也陆续在美国上市,并逐步展现了自身强大的发展势头。近几年来,由于网络支持技术的不断提升,用户需求也在不断变化,所以,网络公司的经营模式也必将出现不同程度的变化,企业价值中用户价值带来的贡献也更加明显,尤其是发展迅猛的视频行业。互联网视频企业具有其自身特点,第一,固定资产占比较小,企业拥有的更多的是轻资产;第二,由于互联网视频行业是新兴行业,由于版权问题等因素导致经营风险较大,盈利能力尚未体现;第三,企业对于用户的数量和质量依赖性大。因此,基于以上特点,导致对于互联网视频企业的估值并不能使用传统的企业估值方法。所以,经济发展的新趋势迫切需要适合于网络视频企业的全新的评估方式。首先,本文采用文献研究法和比较分析法,梳理企业估值、互联网企业估值和互联网视频企业估值三个方面的国内外相关文献,并且详细解释与分析了互联网视频企业的现状、发展特点以及商业模式等,从而进一步说明互联网视频企业估值的特点,为后续研究提供理论基础。其次,本文对互联网视频企业的估值方法进行适用性分析,说明传统估值方法在对互联网视频企业进行估值时的局限性,以及对基于梅特卡夫定律的估值方法进行介绍,从互联网视频平台企业自身特点和数据获取角度两个方面进行分析,说明其适用性。并且本文结合互联网视频网站的特点,对基于梅特卡夫定律的两种估值模型进行优化。对于DEVA模型,本文在原有模型的基础上,引入市场占有率,细化用户价值,重新定义用户属性和用户贡献,并优化平台价值与用户贡献之间的关系,重新考虑初始投入成本与企业价值的关系,使最后得到的DEVA模型结果更准确。对于国泰君安模型,在引入齐普夫定律的基础上,将各个参数的计算方法进行优化,并对模型中的一些参数的确定和调整分别进行详细介绍,并且通过引入用户付费率,构建出有效的互联网视频平台企业估值模型。再次,采用案例研究法,对本文构建的评估模型进行验证。选取在美上市的互联网视频平台企业bilibili为例,基于盈利模式和用户状况两个视角,通过财报分析、网上查找公开资料等方式获取价值评估的相关数据,并利用两个优化后的模型对bilibili的企业价值进行估算,验证模型的有效性、适用性和科学性。最后,通过本文的分析研究,能够丰富基于梅特卡夫定律的估值模型的应用,在实务中,如果经济行为中涉及到视频行业估值方面会使得结果更加准确,对于未来互联网视频行业的发展具有重要意义。

关键词： 逐步回归—BP神经网络模型   科创板上市公司   企业价值评估  

摘要： 自2019年7月开市以来,科创板已经为一批又一批科技创新能力较强但发展资金不足的企业提供了直接融资的渠道,为我国科技创新和产业升级注入了活力。然而,科创板上市条件的放宽及其企业自身所具有的特殊性,使得传统估值方法在对该板块企业进行估值时受到种种限制,这就为该板块企业的价值评估带来了挑战,因此,如何对科创板企业作出合理估值是当下亟需解决的重大课题。在此背景下,本文对逐步回归—BP神经网络在科创板上市公司价值评估中的适用性进行了探讨。首先,本文结合科创板发展现状及该板块上市企业特征对现有的多种企业价值评估方法进行了分析,初步从理论层面证明:逐步回归—BP神经网络法在科创板上市企业价值评估中具有普遍适用性;其次,本文对逐步回归—BP神经网络法的实质、基本原理以及该方法下企业价值的形成机制进行了剖析,并以此为基础构建了估值模型。依据该模型,本文选取了对企业价值有重要影响的因素,使用逐步回归模型对企业价值与其驱动因素之间的相关性进行检验,并剔除其中引起多重共线性的变量,进而将筛选得到的最优自变量作为输入变量导入BP神经网络模型中计算评估对象的企业价值。模型输出值与企业实际价值的对比结果表明,逐步回归—BP神经网络在科创板上市公司价值评估中具有适用性。最后,文章依据研究结论提出有利于提高科创板上市公司估值准确性和合理性的建议。本文的研究在理论上对逐步回归—BP神经网络评估科创板上市公司企业价值的原理和实质进行了分析,在方法上使用逐步回归模型对传统BP神经网络模型进行了优化,为逐步回归—BP神经网络模型的广泛运用提供了理论和实践依据。

关键词： 企业自由现金流   环境价值   收益法   实物期权法   风力发电企业  

摘要： 目前,国际间的能源竞争日益加剧,世界能源博弈日趋激烈,国内的能源产业也面临诸多风险。在此背景下,电力行业在不断扩大有效供给、满足民众的有效需求,电能的供需关系调整持续向好,清洁能源消费比重有所提高。在我国政策的推动下,风力发电企业在第三次能源革命中的地位越发凸显,并购风电企业的浪潮迭起,因此催生出风力发电企业价值评估的需求。本文旨在探究风力发电企业价值评估的最优化结果,阐明其价值评估的重要性,建立模型并进行实证分析,对风力发电企业的未来价值进行准确预测,此研究为风电行业发展指明方向。本文查阅了大量资料,阐述了风力发电企业价值评估的研究背景、意义以及国内外的研究现状,点明了研究内容和此研究的创新点;本文论述了企业价值评估的内容及作用,概括企业价值的三种评估方法及优缺点,阐明了构成风力发电企业价值的理论依据,以及在后续研究中用到的数学方法的理论依据,为之后的研究选择适当的方法奠定了基础;针对风力发电企业的自由现金流建立了 ARIMA时间序列模型,创新了收益法,预测了企业的未来价值。参照实物期权模型构建了风力发电企业的环境价值评估模型,并解释了模型中的各项指标。本文综合运用修正后的收益法模型和改进实物期权模型,分别构建了风力发电企业的一般价值和环境价值,创新地提出了风力发电企业价值的综合评估模型;在环境价值模型中引入了环境效益竞争力系数α,以此来修正环境价值模型,目的是降低企业竞争造成的价值误差,克服环境价值的强主观性。建立了环境效益竞争力系数的指标体系,运用层次分析法对模型指标进行了定量分析,使企业价值在行业内可以被量化,得到了统一的评定;选取案例企业验证模型。分析结果表明由于环境价值的存在,最终企业总价值要高于传统估值价值,且构建的风电企业估值模型具有可行性。通过本文的研究可得出如下结论,建立的自由现金流ARIMA模型可以预测未来的自由现金流,计算出企业的一般价值,以实物期权法为基础建立的环境价值也是成立的。构造了环境效益竞争力系数α具有可行性,此系数可以修正企业的环境价值,降低因企业竞争造成的价值误差。通过选取案例、进行实证分析可知,本文所构造的风力发电企业价值模型可以被应用。一般价值和环境价值适用于风力发电企业的价值评估。此研究开拓了风力发电企业价值评估的新思路。

关键词： 煤炭企业   价值评估   周期性   情景分析法   退出倍数法  

摘要： 2021年9月,中共中央国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》指出,开展钢铁、煤炭去产能“回头看”,巩固去产能成果。在煤炭去产能政策的影响下,小型企业退出和大型企业兼并重组成为了化解和淘汰落后产能的重要手段。然而,煤炭企业作为一个周期性企业,对宏观经济波动十分敏感,采用传统评估方法对煤炭企业价值进行评估存在一定局限性。因此,在宏观经济发展局势不明朗时,如何基于周期性视角对煤炭企业价值进行评估是亟待解决的问题。基于此,本文进行了如下研究:首先,明确了周期性行业及企业的概念,分析了周期性企业的特点,阐述了企业价值评估方法、经济周期理论及情景分析理论。其次,对煤炭行业进行研究分析,探讨了煤炭行业的特点及发展现状、影响煤炭行业波动的因素及煤炭行业的周期性,为构建周期性视角下的煤炭企业价值评估模型提供研究支撑。再次,分析了传统评估方法评估煤炭企业价值的不足,进而提出情景分析法和退出倍数法能更好地应用于评估煤炭企业价值,并详细介绍了本文构建的评估模型。最后,采用案例分析的方法,运用构建的评估模型对山西焦煤的企业价值进行评估,了解企业概况及财务状况,明确退出时点,对企业进行情景分析,用收益法测算详细预测期企业自由现金流,用退出倍数法测算终值,将三种情景下的企业价值加权得到最终的企业价值,并运用常规的收益法验证该评估模型的合理性和可行性。希望能为煤炭企业价值评估方法的选择和实际操作提供参考。通过研究发现:(1)煤炭企业是一个周期性企业,对宏观经济波动十分敏感,自身的周期性特征会导致评估过程出现极大的不确定性,可以考虑周期性企业的评估方法。(2)情景分析法消除了单一预测情景的不足,考虑了未来发展的多样化,特别适合评估具有周期性特征的煤炭企业。(3)首次将退出倍数法引入FCFF企业价值评估模型中,用市场法的思路测算终值,可不受永续增长条件的约束,提高整体评估过程的合理性。本文的创新之处在于研究视角、评估方法以及终值的测算。本文不同于传统的研究视角,基于周期性的视角,搭建了周期性视角下的价值评估模型;现有的煤炭企业价值评估方法本质是单一情景预测,情景分析法考虑了企业未来发展的多样化;现有研究在计算终值时大多采用戈登的永续增长模型,而本文采用退出倍数法计算终值。

关键词： 新城控股   EVA   灰色预测模型   企业价值评估  

摘要： 近几年,中国房地产市场的投资与销售额均呈逐步上升趋势。为了获得更高的收益,很多投资者都会选择投资于房地产,这也使得公司管理层必须加强管理,从而为公司带来更大的利益。此外,我国房地行业的并购数量和并购交易金额也在不断增加,相对于国外市场来说,目前中国房地产行业的分散程度更高。因此,在今后的发展过程中,将会出现越来越多的并购案例。同时,房产相关政策的出台也对我国房地产行业带来了一定的影响,使得企业的管理层通过分析企业的经营模式和自身优势,在大时代的背景下,纷纷开始多元化发展,那么企业只有提高资金的使用效率才能支持自身的战略发展。因此,对于房地产行业来说,无论是提高自身价值,增强自身资金的使用效率,还是满足行业内日益增加的并购重组的需要,都需要有一种合理而准确的评估模型对我国房地产企业的价值进行评估。本文从企业价值评估的理论出发,阐述了基本评估方法的适用范围和局限,并引出EVA(经济增加值)价值评估模型,对指标的内涵、指标的会计调整和各个参数的调整进行讲解,构建出相应的EVA价值评估模型。在此基础之上,从我国房地产市场的特点出发,提出了EVA价值评估模型更适合进行房地产企业价值评估。然而,传统的EVA价值评估模型具有较强的主观性,因此本文引入了灰色预测模型对未来的EVA指标值进行预测,并进行了级比检验和精度检验,来说明运用该模型的合理性和适用性。本文以1993年创立于江苏省常州市的新城控股集团作为案例企业,以企业的整体价值为评估对象,以2020年12月31日为评估基准日,评估价值类型为市场价值。评估方法分别为传统的EVA评估模型、改进后的EVA评估模型和P/E估值模型,通过与评估基准日新城控股的整体价值进行对比分析,分析哪种评估方法的准确率最高。本文的主要结论是,改进后的EVA价值评估模型更适合用来对我国房地产企业价值进行评估,相对于其他评估方法来说,该方法可以考虑我国房地产行业的特殊性,评估出来的准确性比较高。但是文末也对本文存在的不足进行了详细的分析,指出了一些运用该评估模型进行价值评估时存在的问题,并提出了以后解决这些问题的方向和对策。本文共有图12幅,表31个,参考文献84篇。