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关键词： 人工智能行业   独角兽企业   价值评估   实物期权法  

摘要： 人工智能技术作为第四次工业革命的重要驱动因素，与智能制造的融合将推动我国制造业实现跨越式的进步。人工智能独角兽企业作为人工智能技术的重要孵化基地，对其进行准确的企业价值评估有助于企业融资以及管理者的投资决策等活动，从而推动企业发展，给人工智能技术的研发创造更良好的环境。在以往的研究 中，独角兽企业的价值评估是研究的热点，但很少提及人工智能独角兽企业价值评估，为了推动我国人工智能技术的发展，本文将对人工智能独角兽企业价值评估进行研究。　　相较于传统的劳动密集型企业，人工智能独角兽企业主要依靠专利技术和人力资源在市场获得竞争力，具有成长性强、无形资产占比高、高收益等特点。因此，对于人工智能独角兽企业而言，其评估过程存在尚未实现盈利，存续历史短暂、无可比公司等难点，传统估值方法不再适用。同时，人工智能独角兽企业在经营过程中具有高风险性，该风险导致的企业未来盈利的不稳定性恰恰反映了企业中包含潜在的期权价值。本文通过对比Schwartz-Moon模型、二叉树模型、Black-Scholes模型在人工智能独角兽企业价值评估中的适用性，选择了建立连续时间变量的Schwartz-Moon模型和Black-Scholes模型对案例企业进行价值评估，对两种模型的评估结果进行比较分析选择更适用于人工智能独角兽企业的实物期权模型。　　通过PEST分析法对人工智能独角兽企业发展现状进行分析，对人工智能独角兽企业特点以及影响价值的重要因素进行阐述;在相关理论的基础上，从传统评估方法、实物期权法应用思路的角度出发，结合人工智能独角兽企业特点以及影响企业价值的因素，分析实物期权法在人工智能独角兽企业价值评估中的适用性、传统评估方法的局限性。以中科微至为例进行实证研究，选择两种连续型实物期权模型对中科微至进行企业价值评估。研究结果发现结合蒙特卡洛模拟的Schwartz-Moon模型相较于Black-Scholes模型更适用于人工智能独角兽企业价值评估。通过敏感性分析找到影响价值评估的关键因素，并提出提升人工智能独角兽企业价值评估质量的建议，从而为人工智能独角兽企业上市发行定价、企业融资提供评估依据。

关键词： 用户价值   二叉树期权定价模型   EVA估值模型   梅特卡夫定律   同道猎聘  

摘要： 随着网络经济的迅速发展,网络企业的数量与日俱增,其企业规模也呈现扩大态势。目前的互联网企业多数处于快速增长阶段,企业之间的竞争也不断加剧,各企业为扩大市场份额,积极开展并购;发展壮大了的企业为了能获得更多的资本也在积极寻求上市以进入资本市场获取投资资金。这些经济活动的开展需要建立在企业价值的合理评估基础上。因此,对互联网企业价值的准确评估,将会给其他投资人和经营者提供良好的参照依据,更有利于企业获得良好的资金支持。不过,由于当前针对网络企业的价值评价体系仍处于探索发展的过程中,不同估值方法存在较大差异。因此,根据互联网公司网络效应的特征,本文使用基于用户价值的二叉树期权定价模型评估案例企业——同道猎聘,以税后的用户现金流量代替EVA评估模型中的税后净营业利润,通过EVA估值模型合理预测未来5年及永续增长期间同道猎聘企业的经济增加值,并进行折现,求出评估基准日同道猎聘企业的价值,再与基于梅特卡夫定律的评估方法估值结果进行对比,以对比结果解释本文运用二叉树期权定价模型与EVA估值模型相结合的评估方法的有效性。通过合理性分析可以看到,本文运用的二叉树期权定价模型与EVA估值模型对同道猎聘企业的评估结果与同道猎聘企业评估基准日当日市值的误差率为13.1%,此误差率在可接受范围内,所以,本文运用基于用户价值的二叉树期权定价模型与EVA估值模型相结合的评估方法对同道猎聘企业的价值评估具有可参考性。

关键词： 企业价值评估   BP神经网络   生物医药企业   绝对估值法   相对估值法  

摘要： 十四五规划中,我国将生物医药产业列入国家战略性新兴产业,明确加快发展生物医药产业,大力扶持生物医药领域创新,生物医药行业迎来了良好的发展契机。2019年科创板的正式成立为生物医药行业带来了更多的发展可能,越来越多的生物医药企业开始通过在科创板上市的方式来进行融资,仅2021年就有38家生物医药企业在科创板上市。这些在科创板上市的生物医药企业相较于传统制造企业有着一定的特殊性,高投入、高技术、高风险、高收益、产品的研制周期长和经营不确定因素多等,导致传统的企业价值评估方法对其进行评估时存在一定的局限性,因此有必要进一步完善企业价值评估方法,将科创板上市生物医药企业的价值客观、准确的展现出来,从而更好满足融资、投资、并购重组等资本运作活动的需要。本文在科创板上市的生物医药企业具有一定特殊性的基础上,分析了应用传统评估法对其进行价值评估存在的不足,随后提出基于BP神经网络模型的科创板生物医药企业价值评估方法。为检验BP神经网络应用于科创板生物医药企业价值评估的效果,本文选择了42家在科创板上市的生物医药企业为具体研究对象,对这些企业数据进行了整理,通过Matlab2018工具,基于BP神经网络构建了企业价值评价模型,并结合个案检验法,对模型的可行性、有效性进行了验证。通过BP神经网络对科创板生物医药企业价值进行建模评估中,得出了下述结论:首先由于BP神经网络具有强大的非线性映射能力和自我学习能力,理论上能够拟合所有的函数,使其在科创板生物医药企业价值评估中具有可操作性,结合仿真图像也可以看出,神经网络模型仿真输出值和被评估企业实际市值是基本相符的,验证了BP神经网络模型在科创板生物医药企业价值评估中的可行性;其次在通过BP神经网络建立企业价值评估模型的过程中,无须对企业未来的发展走向进行主观的预测,基本上是利用计算机进行分析计算,客观性较强;最后利用个案检验法对BP神经网络模型的有效性进行了检验,结果显示,相较于传统企业价值评估方法,神经网络模型的评估值与样本公司的实际市值误差更小。

关键词： 医药制造业   熵权TOPSIS模型   企业价值评估   市场法  

摘要： 随着中国资本市场的进一步完善、市场化交易规模的进一步扩大，企业这一市场经济的产物也在随之壮大，评估企业价值也随之成为了一项必不可少的工作，且对企业的发展发挥着越来越重要的作用。市场法作为全球通用的企业价值评估途径之一，也在医药制造、互联网通信业务、建筑等行业获得了日益普遍的运用。但是在评价实践中，由于在寻找可比对象或可比交易案例时仍存在困难，在对价值比率进行调整时容易造成偏差，使评估结果受到影响，导致目前市场法的应用范围仍受到一定限制。因此，如何优化可比对象的选取，是市场法仍待研究的主要问题之一。　　基于此，本文将熵权TOPSIS模型引入企业价值评估的市场法评估中，基于量化的客观数据对各项指标分配权重并排序，代替市场法中原有的主观评价步骤，从而进一步优化市场法中可比对象的选择流程，增强市场法评估结果的客观性与科学性。本文的研究内容主要包括以下部分:首先，介绍市场法、熵权TOPSIS模型的理论概念，分析市场法在企业价值评估中的适用性及局限性，并基于其局限性，在利用市场法评估企业价值时，在评估过程中加入熵权TOPSIS模型，并阐述其思路。其次，阐述熵权TOPSIS模型对于选择可比对象的适用性，基于熵权TOPSIS模型注重量化数据与客观性的特点，建立市场法企业价值评估的指标体系。最后，以评估医药制造业代表企业——葵花药业的企业价值为例进行案例分析，对该评估模型的有效性进行应用及验证，运用熵权TOPSIS模型计算得到各样本公司的综合得分，在利用TOPSIS法将综合得分按照与正负理想解的距离远近排序后，将与正理想解距离最近的三家样本对象作为可比公司，并运用熵权法为可比公司赋权，作为价值比率的调整系数，基于此得出葵花药业集团在评估基准日的企业价值。并通过该案例分析，完成了对熵权TOPSIS模型有效性的验证。　　经过理论分析与案例分析，本文得出结论:熵权TOPSIS模型通过客观赋权与按照权重排序，能够减小主观因素对可比对象选取环节的影响，使得评估结论更加合理。在利用市场法对企业价值进行评估时，使用熵权TOPSIS模型是合理的，在选择可比对象方面，本文提出的优化建议是可行的，能够进一步增强企业价值评估市场法应用的客观性和合理性。

关键词： 企业价值评估   EVA估值模型   PCB行业   沪电股份  

摘要： 随着印制电路板（PCB）产业链下游强劲需求的增长,我国PCB行业步入了发展的快车道,同时5G、新能源汽车、人工智能等都将成为拉动我国PCB行业增长的新引擎,所以PCB行业备受投资者关注,PCB制造企业的价值评估也成为关注的焦点。经济增加值（EVA）估值模型在评估企业价值时调整了一些会计项目,使得财务数据更真实地反映企业的经营情况,并充分考虑了企业的权益资本成本,从而比传统的价值评估方法更能准确地反映企业的价值。本文在对EVA估值模型进行充分研究的基础上,将其运用在我国PCB行业龙头企业沪电股份的价值评估中,为类似企业的价值评估提供借鉴意义,并基于评估出的企业价值,对企业管理者如何制定经营策略、进一步提升企业价值提出相应建议,同时也为投资者提供相应的投资建议。本文首先分析了 PCB制造企业价值评估的相关背景和研究意义;评述了国内外对于价值评估方法和EVA估值模型两方面的研究。其次从发展历程、行业产业链、产品分类和行业特点分析了 PCB行业的发展现状和发展前景。再次从营收构成、期间费用率和现金流量净额等方面分析了沪电股份的基本情况和业务状况;通过与同行业的深南电路和景旺电子财务数据的对比,分析其盈利、偿债、营运和发展等能力。最后阐述了 EVA估值模型的基本原理、会计调整项目和模型分类;并运用EVA估值模型评估其企业价值,并结合相对估值模型和企业自由现金流贴现模型评估结果进行对比分析。此外,还从市场和政策两方面分析了沪电股份经营中面临的投资风险;并根据估值结果提出投资意见以及对沪电股份提升企业价值提出相应建议。基于全篇定性和定量分析,得出以下结论并提出建议:第一,PCB行业发展前景良好;第二,沪电股份盈利能力和偿债能力表现良好,而营运能力和发展能力表现欠佳,有待提升;第三,使用EVA估值模型对沪电股份的价值评估是有效的;第四,基于EVA估值模型的评估结果,沪电股份股票市值相对被低估,投资者可以适当投资该股票;第五,沪电股份的生产经营主要面临着市场风险和政策风险;第六,沪电股份可以通过加大研发投入、提高债务资本比例、积极寻求盈利增长点、调整经营策略等方式提升企业价值,应对市场竞争。

关键词： 实物期权法   电子商务   企业价值评估  

摘要： 由于我国对电商企业发展的大力支持，电商企业的数量不断递增。电商企业的经营模式与传统企业有所不同，所以使用传统的企业价值评估方法对电商企业进行评估存在一定弊端。文章使用实物期权法中的B-S模型对M电商进行企业价值评估，得出实物期权法更适用于对电商企业进行价值评估工作，希望我国能早日规定实物期权法各参数的使用标准，从而降低在评估过程中因主观因素而造成误差。

关键词： 独角兽企业   梅特卡夫估值模型   企业价值评估   网易云音乐  

摘要： 21世纪的前二十年,随着互联网的出现,全球的经济格局产生了巨大的变化,短短二十年间,互联网经济不断发展,科技金融企业和互联网企业数量快速增长,逐渐成为我国经济体系的重要组成部分。这不仅改变了大多数企业的商业模式,而且在一定程度上对社会经济的运行模式产生了颠覆式的影响。随着经济发展进入新时期,我国的市场结构不断转变,众多独角兽企业诞生并崛起,引领产业不断向前发展,成为促进我国经济发展的强大力量。这些企业凭借其独特的商业模式、技术优势、快速的成长优势获得了国内外资本市场的极大支持,借助经济全球化发展的趋势和互联网数字经济发展的进程,在新经济模式的建立过程中起着举足轻重的推动作用。伴随着独角兽公司数量的快速增长,独角兽企业的社会影响力也越来越大,其估值问题也成为了当前学者们的研究热点。但是由于独角兽企业大多为非盈利的初创企业,具有成长速度快、缺少历史财务数据、缺乏可比企业等特性,使得传统的企业价值评估方法无法对独角兽企业科学合理的估值,再加上创业者和资本界对独角兽企业的极力吹捧,如何才能对独角兽企业进行科学合理的估值,为投资者提供科学合理的参考已经成为资本市场关注的焦点和亟需解决的问题。因此本文研究的主要方向就是探索适用于独角兽企业的估值模型并对其进行分析,以完善该类型企业的价值评估理论体系,并为投资者和管理者提升企业价值、制定更加科学有效的经营计划提供指导。本文首先分析了我国独角兽企业的概念、发展现状,在此基础上探讨了已有的企业价值评估方法的适用性,并对以梅特卡夫法则为基础的模型的适用性分析,为后续采用该估值模型对独角兽企业价值的评估提供一定的理论基础;其次对梅特卡夫法则以及已有的梅特卡夫估值模型的缺陷和不足进行了分析,并在此基础上构建了合适的估值模型;最后选取了网易云音乐作为一个典型案例,采用构建的估值模型和传统市销率法对案例进行价值评估,通过估值结果对比分析验证梅特卡夫估值模型的适用性,为独角兽企业的价值评估提供一种新的角度和方法,并另外对模型中的相关因素进行了敏感性分析,不仅证明了模型的合理性,而且为企业管理者的经营决策提供了依据。

关键词： 实物期权法   Schwartz-Moon模型   人工智能企业   企业价值评估  

摘要： 科创板于2019年6月13日正式开板,为科创型企业提供了更大的发展空间,与此同时也带来新的估值需求;我国也正积极推动人工智能的发展,因此,科学评估人工智能类企业可以使投资者做出合理投资决策。根据我国经济发展热点问题和资产评估行业研究现状,本文探索科创板人工智能企业适用的估值方法及合理价值,旨在为资产评估实务提供新的评估思路,为今后在科创板上市的企业在价值评估方面提供借鉴。本文将从实物期权概念入手,探讨人工智能企业价值评估的合理方法。针对人工智能技术具有高度不确定性和不可预测性等特点,本文提出了基于蒙特卡洛模拟的实物期权评估方法。首先将现有的评估方法体系与人工智能行业特征的特点进行比较,找出最适合的评估方法;其次,改进原始模型中高度主观的参数,分析改进可行性;最后以虹软科技为例,探讨改进的Schwartz-Moon模型在人工智能企业的价值评估上是否适用。本文根据研究思路共分为六章,第一章简要说明了研究背景和意义,并提出研究问题,以问题为线索,确定研究思路和框架,最后说明研究的创新点和研究的局限性。同时总结了国内外学者在企业价值评估与实物期权法方面的研究现状及存在的问题,为后续研究夯实了理论基础。第二章介绍了企业价值评估的基本方法和新兴方法的理论及其适用范围。第三章根据实际数据总结了人工智能企业的特点,为选择最适合人工智能企业特点的评估方法奠定基础。第四章探讨主流价值评估方法的优缺点,论证了实物期权法模型在人工智能企业的价值评估中的合理性。选取Schwartz-Moon模型为人工智能企业价值评估模型,并利用退出倍数法对模型进行改进,包括改进建议和改进的可行性。第五章以虹软科技股份有限公司为例,根据已披露的历史财务数据对Schwartz-Moon模型进行参数取值,并通过蒙特卡罗模拟法进行求解,对结果进行敏感性分析,以及将模拟评估结果与评估基准日市值、自由现金流模型模拟结果进行对比,分析评估结果的合理性。第六章总结了本文的主要结论,分析了模型改进方法的优缺点,提出了相应的改进建议,并展望了模型的未来应用前景。本文的主要结论如下:(1)根据文献研究和数据分析,我国人工智能行业具有高技术、高收益和高风险的典型特征,上升前景明朗,实物期权特征显著。(2)实物期权法是更适合于人工智能企业价值评估的方法,其中SchwartzMoon模型是比较适合的定价模型。改进的模型可以更好地体现企业未来的经营情况,并能对投资回报进行更加准确地预测,从而为企业投资决策提供依据。(3)如果退出倍数法的可比指标与Schwartz-Moon模型的终值部分一致,则可做出改进。(4)改进的Schwartz-Moon模型评估结果比原来的模型评估结果可以更好地反映未来发展水平,与实际价值更符合。(5)改进的Schwartz-Moon模型适用于人工智能企业的价值评估,但在基础假设、适用范围、参数取值等方面还存在一些固有的局限性。研究创新点在于:(1)估值对象的创新。目前国内在Schwartz-Moon模型的案例应用中,评估对象基本是成熟期企业,而本文选择的虹软科技处于高速成长发展期。(2)利用退出倍数的思想对Schwartz-Moon模型中高度主观的参数进行改进,并论证其可行性。

关键词： Schwartz-Moon模型   生物制品   实物期权   蒙特卡洛  

摘要： 新型冠状病毒疫情让全球医疗行业受到了广泛地重视,国家也开始加大对医疗行业的支持力度。人民群众日益增长的医疗卫生需求,以及国家政策补贴力度的不断完善,都在推动医疗相关企业的快速发展。同时,巨大的蓝海市场源于我国庞大的人口基数。随着全球对新冠病毒疫苗的需求不断攀升,与新冠疫苗相关的多家生物制品企业将在市场上继续保持利好。医药产业中的生物制品公司存在自己独特的产业特点,巨大的资金需求量、较高的技术含量以及未来收益都导致传统的评估方式出现局限性。但是生物制品公司在项目研发投入时是不产生较大利润的,甚至面临着研发失败等风险,所以在传统评估方法会影响对企业估值结果的判断,造成低估等情况,合理评估生物制品的企业价值,已成为当代资产估值与投资行业研究的中心领域。本文首先梳理了当前资产估值行业的理论基础和相关学者的研究。在此基础上确定了本文的研究方向。其次,分析有生物制品行业的特点及影响企业价值的因素。鉴于传统评估的局限性,本文首先以实物期权为基础探讨生物制品企业价值评估的合理方法,综合考虑我国生物制品企业特点以及行业宏观环境寻找合适的评估方法;其次,引入Schwartz-Moon定价模型,对现有模型中主观性较强的参数进行改进,如在行业企业聚类分析的基础上考虑了收入、收入增长率和变动成本率的波动,并利用时间序列分析预测企业在未来可能产生的收入,并分析改进的可行性;最后以智飞生物为例,应用Schwartz-Moon定价模型对公司价值进行评估,与当日股价进行差异对比,对改进后的模型验证在生物制品企业价值评估上是否适用来得到更合理的市场价格作为参考,并通过敏感性分析确定公司价值评估中最重要的参数变量。同时,拓展了研究对象,以Schwartz-Moon模型对四家典型有机产品公司的价值进行了评估作为补充检验,并与公司的市值进行了比较,以进一步检验该模型的可行性和估值影响。基于分析结果,本文认为基于蒙特卡罗模拟修正的Schwartz-Moon模型的方法为生物制品企业的价值评估提供了新的研究思路。该方法可以充分评估生物制品企业的价值,帮助企业管理者充分利用企业资源,提升企业价值。

关键词： 课程思政   教学改革   中级财务会计  

摘要： 在分析会计学专业进行课程思政改革必要性的基础上，以中级财务会计课程为主要研究对象，探讨该课程进行思政改革面临的主要困难。拟从教学内容、教学组织、教学方法、教学考核以及队伍建设五个维度进行课程思政改革思考，提出中级财务会计课程思政改革应以思政元素为切入点，将思想政治教育嵌入教学内容、课堂设计、课程反馈全过程。