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关键词： 环保企业   EVA   企业价值评估  

摘要： 近几年,环境保护行业的发展程度已经对一个国家经济整体发展水平产生了重要影响。特别是在我国对环境问题越来越重视的今天,环保行业开始得到政府的大力扶持,其行业内发展速度和资金投入速度都是前所未有的。但是,无论是环保企业的经营,管理或者发展,都应当建立在对企业有着合理的估价理论基础之上。因此,进行合理的环保产业价值评估研究刻不容缓。在理论研究中,本文通过查阅国内外文献发现目前我国对于环保企业价值评估的研究相对较少,因此本文将根据企业价值评估相关理论,再结合环保行业中的首创环保企业的具体情况和发展趋势进行分析,选择了EVA模型对该企业进行价值评估。选择该方法的主要原因是其更全面的考虑了股权资本成本和债务资本成本,使评估结果更加贴近市场,更能反映企业实际价值。在案例研究中,本文选取了北京首创环保公司(以下简称首创环保)作为案例,利用经过会计处理后的EVA评估模型对其进行了评估,并针对评估过程给出了相应的结论和建议。具体而言,本文根据环境保护公司的特性选取了适合环保企业调整的会计项目:研发支出、财务费用、递延所得税、在建工程、商誉、相关减值准备、营业外收入,并将其纳入EVA模型中进行价值评估。经过分析,得出的结论是:经EVA模型评估出的公司价值与被评估公司市场价值之间的偏差率为10.65%,低于市场普遍认可的企化市值20%以内的浮动偏差率,可以证明该方法的有效性。本文的创新点在于:目前而言,国内对EVA评估企业价值的研究多以主板企业和国企为对象,且多数采用实证研究方法,但对环保行业为首的非市场核心行业的研究相对较少,对这方面的案例研究更是相对匮乏。所以本文通过EVA评估方法对环保企业进行研究,期望可以对EVA模型在环保领域的应用做贡献,具有一定的创新性。

关键词： ESG   精细化工   EVA   企业价值评估  

摘要： 环境、社会和治理(ESG)是一种以人与自然和谐共生为目标的可持续发展观。在全球范围内,政策制定者目前正在携手加速推动ESG理念的发展,ESG发展观与“十四五计划”及“2035发展愿景”中所提出的“推动绿色发展,促进人与自然和谐共生”这一概念十分吻合。精细化工行业能耗高、污染重,且部分企业对社会责任承担不够积极主动,在一定程度上影响了企业的长远利益和社会环境的可持续发展。同时,在市场交易中对大多数化工企业价值评估仅根据财务指标,导致化工企业并未对ESG因素引起足够的重视。因此,本文引入ESG因素评估精细化工企业价值,论证企业ESG表现通过影响折现率从而影响企业价值,帮助评价企业当前价值管理的合理性,引起精细化工企业对环境保护与社会责任承担的重视。本文通过文献阅读、模型构建和案例分析三个方面,回顾了近年来化工企业价值的影响因素、评估方法以及ESG相关理论,对化工行业的发展现状进行了分析,在论证了ESG因素引入价值评估的必要性后,本文采用彭博ESG指数和EVA定价模型作为企业价值评估的基本模式,利用贴现率作为中介,将ESG因子导入到评价模式中,利用单一变量法进行修正,得出修正后的贴现率和ESG得分的相关函数,并利用ESG因子进行相关参数估算,最终以新和成公司为案例对象,将引入ESG的企业价值评估模型应用于新和成,并将计算结果与常规的估值结果进行比较,以验证其准确性。研究发现,ESG能提高公司的内部增值能力,从而使公司获得长期、稳定的收益。在确定的资本成本权重情况下,ESG指数愈高,则其调整后的贴现比率愈小,则用估值模型计算的公司价值愈高。在实证分析中,将ESG纳入公司的价值评价中,可以让评估结果更加精确,从而更好地评价公司的盈利和增值。

关键词： 情景分析法   DEVA模型   用户价值   互联网企业价值评估  

摘要： 随着互联网行业日新月异的发展,以及互联网行业规模效应递增的特殊性质,互联网行业在资本市场的活动也日趋频繁。表现为资本市场中互联网企业间的上市、并购重组等活动与日俱增,这也导致了市场上的投资者和企业管理者对互联网企业合理估值的需求愈加强烈。然而,互联网公司的经营方式、核心价值等都与传统产业有很大的不同,导致传统财务指标难以衡量互联网企业价值,说明基于传统财务指标的评估方法对互联网企业价值评估并不适用。所以大量学者开始将互联网企业价值核心的用户流量作为互联网企业价值评估的依据。而梅特卡夫定律的出现很好地将两者联系起来。由于互联网行业发展瞬息万变,存在高度的不确定性。虽然基于梅特卡夫定律的DEVA模型,能够运用户价值反应互联网企业价值,但是究其本质仍是单一情景下的用户数量预测分析。所以本文选择了情景分析法与DEVA模型结合,以减少DEVA模型在长期预测的不确定性。本文选取美团作为研究对象,将情景分析法和梅特卡夫定律作为基础,以用户价值为核心的评估方法DEVA模型与降低预测不确定性的情景分析法相结合对其进行估值。具体而言,首先对美团进行介绍及行业分析,再依据影响用户流量的内外部因素分析,包括行业内的横向对比分析和未来可能出现影响用户流量的事件等,进行情境的构建预测可能出现的概率,再此基础上预测美团的ARPU值,从而计算出美团企业整体价值。最后,将美团估值的结果进行分析说明,希望本文能够为此类互联网企业的估值研究提供一些参考。通过本文的研究,得到以下几点结论:首先是对互联网企业价值评估的相关研究的梳理以及互联网企业特点分析和商业模式分析,认为用户才是互联网企业的核心价值来源。其次,得出了情景分析法和DEVA估值模型相结合具体使用思路,主要由未来情景构建、确定每个情景对应概率、根据行业对比分析和历史数据预测互联网企业的月活跃用户数(MAU)、分析不同情景内容预测每用户平均收入(ARPU)、计算单个客户投入的初始资本(M)、用情景概率带入DEVA估值模型并根据模型计算公司的估值结果六个步骤组成。最后,本文将模型应用于高增长性和高不确定性的互联网企业美团中,根据评估结果分析,发现将情景分析法与DEVA模型相结合的方法对美团这类互联网企业具有高适用性,本文的研究为此类互联网企业估值问题提供了新方案。

关键词： 价值评估   高新企业   BP神经网络  

摘要： 在充满机遇和挑战的时代背景下,提升国家的核心竞争力,核心科技上必须要有所突破。高新企业从企业定位上符合“科技是第一生产力”的发展理念,追求企业的生存发展的同时维持着科技创新。中国正处于迈向“中国创造”的关键时刻,高新企业迎来新的发展机遇,资本市场上也活跃着越来越多的技术型企业,现阶段常用的评估方法仅通过财务数据,无法充分体现高新企业价值,以至于评估结果偏离真实企业价值。因此,对高新企业价值评估研究具有现实意义。本文通过建立BP神经网络模型对高新企业价值进行研究。首先,对目前常用的企业价值评估方法阐述,并分析其应用在高新企业价值评估上的弊端与不足。其次,针对常用评估方法缺陷,结合现有高新企业价值研究,构建高新企业五维价值体系,包含了企业的科研创新能力、抗风险能力、营运能力、盈利能力以及扩张能力,充分利用了企业财务数据,增加了非财务指标的分析。而后搜集2020年12月31日600多家高新企业相关价值变量数据,通过SPSS进行标准化以及相关性检测分析,从上述价值指标中筛选出与企业价值相关性强的指标,明确了高新企业价值影响因素,借助python构建BP神经网络模型,将样本按照8:2的比例分为训练样本以及检测样本,经过模型的训练学习和调整,确定BP神经网络的相关参数。最后选取海康威视企业为评估案例,分别应用BP神经网络模型以及市场法评估其企业价值,通过两种方法的对比分析,突出基于BP神经网络的高新企业价值评估的适用性及精确性。经过研究,BP神经网络凭借强大的自学习能力,减少对未来经营状况预测,降低了评估过程中的主观干扰;应用中不受前提假设的约束,突破了其他评估方法的局限性。从指标上看,科研创新能力以及抗风险能力对高新企业有着强大的影响,所以要想提升高新企业价值,还是应当以技术突破为目标,提高技术优势,同时合理配置资源,保障留有充足的手段以应对债务风险,维持稳定经营。本文有参考文献76篇,图6幅、表23个。

关键词： 农业企业   价值评估   折现率   特征因素  

摘要： 农业安全关乎国家安全，农业企业作为我国农业走向新时代的重要抓手，保证农业企业的更好更稳的在资本市场运行，是非常重要的。农业企业价值评估是保障农业企业正常运行的途径之一。通过对农业企业价值评估的文献研究，发现收益法是农业企业价值评估中使用最多的评估方法，并且折现率是收益法中的关键要素。然而，仅有较少的学者关注农业企业价值评估中的折现率问题。事实上，农业企业价值评估中折现率的影响因素与其他企业价值评估中折现率影响因素存在较大的差异，因此，本文从理论和实证入手，通过构建折现率计算模型，并建立折现率和农业企业特征的回归模型进行实证分析，最后采用稳健性检验验证结果的准确性。　　通过研究发现，农业企业中生物性资产占比、存货周转率、专用性资产和所得税补贴，这些财务和非财务指标会对折现率产生影响。其中，生物性资产所占比例越高，折现率越高;存货周转率越高，折现率越低;专用性资产越多，折现率越低;所得税补贴越多，折现率越低。　　本文研究有以下建议:第一，对于农业企业来说，一方面，企业可以通过构建合理的资本结构可以降低企业的整体风险。比如，企业可以通过降低存货和库存商品，提高企业存货周转率;保持合适的生物性资产比例，警惕自然风险带来的影响。对于专有性资产，企业可以提高科技创新投入，对农业设备升级换代，研究实现技术突破，通过专有性资产取得行业领先地位。另一方面，企业应当合理运用国家补贴减少企业整体风险。所得税补贴是农业企业日常经营以外的一大现金收入，农业企业通过合理调配这笔收入可以获得巨大回报，可以将这笔收入用于再生产、投资、还债等，是提升企业竞争力、降低经营风险的有力臂助。第二，对于资产评估师来说，资产评估师评估农业企业价值时，需关注农业企业的特征因素，通过特征因素分析，准确判断农业企业价值的折现率，以减少评估过程中的评估风险，提供更为公正合理的评估结果。

关键词： 自由现金流预测   BP神经网络模型   企业价值评估   自由现金流  

摘要： 企业自由现金流预测的准确度直接影响企业价值的评估,当前使用较多的自由现金流预测方法主观性较强,很大程度上依赖预测人员的个人经验和主观倾向,在非线性回归的企业自由现金流预测中,容易出现主观导向的预测结果。因此只能预测处于平稳期内的企业自由现金流,对于自由现金流变动情况较为复杂的企业,预测效果不佳。本文使用BP神经网络模型进行企业自由现金流预测,BP神经网络能够通过模型训练最大程度地逼近任意的非线性函数,使用客观数据进行预测分析,根据误差最小原则,尽可能消除预测方法的主观性,获得相对客观准确的预测值。通过选取影响自由现金流的因子,如营业收入、营业外收入、投资收益、营业成本、营业外成本、筹资活动产生的现金流、购置各种长期资产的支出、存货、经营性应收项目、经营性应付项目等进行神经网络建模训练,获得最贴近的预测结果,使用该结果因子对应的权重对未来自由现金流进行预测。为验证BP神经网络模型方法的准确性和适用性,本文使用上市时间较长,且属于行业龙头企业的三一重工、京东方和氯碱化工三家上市公司的财务数据进行实证分析。三家企业自由现金流预测结果表现较好,可见采用关键因子输入的BP神经网络预测模型在企业自由现金流预测中具有实际使用价值,能够为自由现金流预测提供一种更加准确便捷的方法。

关键词： 多元化   互联网企业   分部估值   小米集团  

摘要： 随着现代信息技术的不断发展,越来越多的互联网企业开始重视“互联网+”,将互联网的便利和传统行业结合,促进传统行业的转型升级,最终形成一个多元化发展的互联网企业。如何合理地对多元化经营的互联网企业进行价值评估,对企业的价值管理以及投资者的投资决策都尤为重要。多元化经营的互联网企业一般具有高增长、高风险等特点,同时也拥有独特的商业模式,传统的价值评估模型对于多元化经营的互联网企业价值评估有一定局限性。本文将采用分部估值的思路,先对企业的互联网业务板块进行估值,再根据企业其他业务板块经营特色选取合适的方法分别进行评估,最后将各板块价值加总求和得到企业整体价值。本文以小米集团为例,将小米集团的多元化业务分为互联网板块、手机板块、IoT及生活用品板块,并根据三大板块特点选择合适的估值方法,通过各板块估值结果加总求和得到企业整体价值,再用市值以及相关文献整体评估结果验证评估值。结果表明利用分部估值评估的企业价值与其市值差异较小,且其差值小于相关文献与市值的差异,本文的评估思路和方法具有一定的参考性。

关键词： 燃料电池企业   企业价值评估   EVA模型  

摘要： 近年来,能源技术不断成熟,人们的环保意识也在不断加强,多种清洁能源被更加合理有效地运用在各个领域,氢能利用已经被多个国家写入国家发展计划文件,燃料电池汽车的普及是能源更迭的必然要求。我国以自主技术研发为主流的燃料电池企业均处于初创期,科创板为这类高新技术企业提供更加便利的融资渠道,但是燃料电池企业普遍营业收入状况不稳定,甚至部分企业个别年份的利润为负,市场出现对此类企业价值评估的需求,目前没有估值体系应用于此类企业的价值评估,本文的研究目的即为找到一种合理的评估方法为燃料电池企业以及未盈利企业的价值评估提供参考。本文主要采用案例研究法进行研究,选取“燃料电池第一股”亿华通作为研究对象,分析了亿华通的业务模式、企业竞争力和风险因素,明确亿华通在技术研发能力、市场开拓能力等多方面的优势与不足,便于之后作出市占率变化等假设。亿华通燃料电池产品的性能与国际领先厂商相比存在一定差距,但是在国内处于先进水平,另外,亿华通产品的低温启动能力在国际属于领先水平。本文在说明亿华通基本经营情况之后对企业的财务状况进行了分析,亿华通偿债能力良好,负债率一直保持在非常低的水平,企业对债权人的保障程度较高;亿华通的盈利能力和成长能力不稳定,这与企业所处初创期的发展阶段相符,亿华通近两年因为客户申龙客车母公司的信用风险上升而计提大量的减值损失,这是企业财务状况表现不佳的重要原因;亿华通营运能力较差,需要尽快提高对应收账款的管理能力。本文得出结论,亿华通处于初创阶段,市场对企业研发创新能力的要求较高,评估方法的选取需要考虑研发投入、工程建设等企业价值驱动因素。亿华通存在上市后盈利为负、“燃料电池第一股”等诸多特征,无法使用多种评估方法对亿华通进行价值评估,调整后的EVA评估模型考虑了企业的有效投入并且得到的估值在合理范围之内,运用EVA评估模型对亿华通进行企业价值评估的估值能够在一定程度上反映企业的实际价值。

关键词： ESG   自由现金流折现   模糊综合评价法  

摘要： “放眼世界,可持续发展是各方的最大利益契合点和最佳合作切入点。”这是习近平总书记在第二十三届圣彼得堡国际经济论坛全会上发表的致辞。当今的中国社会已摆脱污染发展模式,向着更清洁、更绿色、可持续的方向不断迈进。ESG(Environmental,Social,Governance)理念作为可持续投资理念的延申与发展,旨在通过风险和机遇的把握来聚焦长期价值创造能力。我国正处于ESG理念应用的初步发展阶段,社会各界对ESG的关注程度不断提高,投资者和资产管理公司等相关利益主体也开始将ESG因素纳入公司价值研究及投资决策框架,来识别公司是否存在重大风险、预期增长机会及利润率。ESG可以促使企业进行良好的风险管控和绩效管理,为企业创造更大的长期价值。国际评估准则理事会也强调了 ESG对于企业估值的重要性,但由于ESG涉及的指标众多、内容复杂,并且定性信息和非财务指标占比较大,难以转化成财务数据,在现阶段的评估实务中,缺乏关于ESG整体对企业价值影响的考虑。本文以华润电力作为研究案例,在传统自由现金流折现模型的基础上,运用模糊综合评价法,构建适合该企业的ESG评价指标体系,并将ESG影响因子转换成现金流修正系数,融入传统估值模型中。评估结果从侧面说明了较好的ESG表现可以为企业带来价值增值,因此现实中,分析预测企业的各项财务指标时,应当考虑到ESG方面的影响。本文拓展了 ESG因素与企业估值的案例研究,探究了环境、社会和公司治理三大因素对企业价值的作用,进而分析对评估参数的影响,改进基于ESG的企业价值的评估方法,有利于更好的体现企业的内在价值,帮助交易方、投资者及公众更全面地认识企业,降低投资“暴雷”的可能性。另外,通过分析案例企业的ESG管理模式与表现,可以为该企业的同行企业、乃至传统行业的大规模企业开展ESG实践提供借鉴经验,督促企业关注ESG表现、关心利益相关者,更有利于企业自身与整个市场的可持续发展。

关键词： 碳交易   碳资产评估  

摘要： 随着中国碳交易市场的日渐兴起和逐步扩大，以及碳资产交易的不断扩展和日趋频繁，对碳资产评估的需求也将越来越迫切。