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关键词： 农业企业   蒙特卡洛模拟   晓鸣农牧   企业价值评估  

摘要： 由于农业生产的生物周期性、小农经济下生产的盲目性以及动植物突发疫病等因素影响,农业生产活动以及农业企业价值存在较大不确定性。作为实务中认可度较高的评估方法之一,收益法评估模型基于静态数据做预测,不能很好的反映未来不断变化的宏观经济和外部市场,应用于农业企业价值评估时存在一定的改进空间。商品代蛋雏鸡行业是农业的重要组成部分,其发展波动有着明显的农业行业色彩。本文选取商品代蛋雏鸡行业代表性上市公司晓鸣农牧作为案例企业,以蒙特卡洛模拟改进后的收益法模型对其企业价值进行评估。具体操作上,首先将传统收益法模型中的营业收入、营业成本、折现率及永续增长率等主要变量拆分细化。其次引入蒙特卡洛模拟技术,对拆分后得到的关键参数进行动态预测,即根据其历史数据的概率分布特征进行数量级的抽样,作为后续预测的依据。最后,借助计算机软件将以上参数带入模型得到区间估计的评估结果。研究发现:第一,蒙特卡洛模拟技术将参数的历史数据概率分布作为其未来变化的预测依据,且所选参数较好考虑了宏观经济、外部市场等影响农业企业发展的重要因素,能够在一定程度上解决农业企业发展过程中不确定性与价值波动较大的问题。第二,利用蒙特卡洛模拟技术所求区间估计的评估结果可以包含更多的有效信息,也方便报告使用者更好利用评估结果。本文研究为农业企业价值评估提供了新的思路。将蒙特卡洛模拟技术契入传统收益法评估模型之中,依据相关变量的历史概率分布进行数量级的抽样,结合定性与定量分析,得出适用性更为广泛的区间估计结论。这在一定程度上缓解了传统收益法中评估参数选取的主观性和结果取值的单一性问题,丰富和拓展了资产评估相关理论。

关键词： 锂电池企业   企业价值评估   EVA   改进Black-Scholes模型  

摘要： 随着国家对于能源安全和环境保护的日益重视,从战略层面提出“碳达峰”和“碳中和”,一大批新能源类企业发展迅速,而锂电池企业作为一种新能源类企业,越来越受到人们关注,因而针对锂电池企业价值评估展开研究具有较为重要的现实意义。本文研究的目的主要是为锂电池企业价值评估提供切实可行的办法,从而可以为锂电池企业的并购、融资等提供参考价值。为了针对锂电池企业价值评估建立较为合适的模型,本文首先就关于锂电池行业发展以及企业价值评估的意义展开较为详细的说明,并对国内外文献进行梳理,为文章的继续研究奠定理论基础。其次针对企业价值概念进行说明,针对传统评估方法诸如市场法、收益法、成本法的概念以及使用的优缺点进行梳理,同时对实物期权、改进的B-S模型、锂电池行业发展状况和锂电池企业价值影响因素进行细致、全面的描述。并对EVA和改进的B-S模型的适用性进行说明,从而说明运用EVA叠加改进的B-S模型来对锂电池企业进行价值评估具有优越性,本文中主要通过引入现金股利支付来对B-S模型进行改进。接着,通过实际案例广州鹏辉能源科技股份有限公司说明EVA叠加改进的B-S模型应用在锂电池企业中具有较强合理性。最后就关于本文的锂电池企业价值评估模型存在的不足提出相关展望,并希望通过本文的研究可以为未来锂电池企业价值评估提供更多研究思路。本文的创新之处在于将EVA叠加改进的B-S模型应用在锂电池企业价值评估中,为了说明本文得出结论的科学性和合理性,将评估结论与评估基准日的鹏辉能源公司收盘价相比较,并通过选取鹏辉能源公司2020年243个交易日的收盘价,进一步说明本文得出结论比较符合现实客观情况,EVA叠加改进的B-S模型这种方法的适用性、有效性,丰富了锂电池企业价值评估的评估方法及手段。

关键词： 资产评估   国际化过程   国际化效果   中企华  

摘要： 经济全球化与一带一路的背景下,资产评估机构国际化的需求日益增长,而现有国际化理论主要针对制造业企业,对资产评估机构国际化的解释力不足。基于此,本文以北京中企华资产评估有限责任公司为例,对其国际化过程以及国际化效果进行研究,丰富资产评估机构国际化领域的文献。本文基于访谈和调研资料,分别采用定性和定量的研究方法对中企业国际化过程和国际化效果进行分析。基于战略管理理论“环境—战略—绩效”框架建立资产评估机构国际化的分析框架,分阶段分析中企华的国际化业务发展过程并进行理论构建。建立国际化效果评价模型并对中企华当前的国际化效果进行评价。研究发现,评估机构国际化受外部政策、需求环境影响大,中企华的国际化过程经历了“跟随客户走出去”的初期探索阶段、需求驱动的稳步发展阶段和外部环境恶化的过渡阶段。中企华从第一阶段到第二阶段实现从被动国际化到部分掌握主动权,从顺应客户、保留客户到提升业务多样性和客户丰富性,在组织结构和人员储备上逐步完善,成立专门的国际业务部。面对评估机构国际化业务客户需求不稳定、业务分布区域不稳定的问题,找到合适的国际化模式,建立10个海外办事处或联盟公司。这一过程中取得的成就有赖于第一阶段的技术积累,进而实现经济效益、品牌效应和人才建设的提升。第三阶段面对疫情和贸易摩擦等负面的外部因素,第二阶段的战略和经验对于第三阶段的过渡提供重要的支撑作用,使中企华能够表现出独特的竞争力,也及时调整业务并实现人才的保留,为长期的国际化战略进行储备。在评价评估机构国际化效果的过程中本文借鉴鲁桐(2000)的做法,构建国际化效果评价蛛网模型,从跨国经营方式、财务管理体制、国际化经营区域、国际业务丰富度、组织结构、跨国化指数这六个维度进行度量,这种度量方式既能从多个维度综合评价国际化效果,又能比较不同机构在每个维度的差异,体现国际化策略的不同。总体而言,资产评估行业国际化的程度仍然较低,这一现状是外部环境和机构自身两个层面因素的结果。面向国内客户的国际业务会受到政策、政治乃至疫情等因素的影响,需求波动性大,而面向国外客户的国际化业务受限于不同国家政策法制的不同、资产评估职能定位的不同而难以替代其本土类似机构。外部环境导致评估机构自身国际业务收益不稳定、风险高,国际化经验积累慢,人才积累与保留的难度高。评估机构的国际化发展仍处于起步阶段,与制造业和会计师事务所等中介服务机构国际化水平仍存在较大差距。但国际化对于评估机构专业水平和品牌认知度的提升具有重要意义,具有更强国际化能力的头部企业长期存在国际化的动机。当前资产评估国际化领域的研究较少,本文的单案例研究成果对这一领域进行初步探索,能够为后续资产评估国际化领域的多案例研究和大样本实证研究奠定基础,并且对于评估实务具有实践意义。

关键词： 企业价值评估   基因测序企业   EVA模型   B-S模型  

摘要： 改革开放以来,我国经济飞速发展,人民生活水平日益提高,人口结构也发生了变化,出生人口不断减少,老年人口不断增加,我国已逐渐步入老龄化社会,这将导致人们的医疗需求明显增多,医疗行业的规模也快速增长。并且,随着生活水平的提高,人们越来越重视健康,相比于疾病的“治疗”,更注重疾病的“预防”,基因检测作为检查疾病的重要手段之一,愈发受到关注。尤其是2020年新冠疫情爆发后,世界各国越来越重视基因技术和精准医疗的发展。相应地,全球精准医疗产业迅速发展,规模急速扩张。而基因测序技术正是精准医疗的核心,是十分关键的一环。除此之外,基因测序技术也广泛应用于农作物种植、畜牧业养殖、微生物研究等领域。近几年,我国不断颁布利好政策,鼓励基因测序企业发展。在有利的市场和政策环境下,我国基因测序行业规模持续扩张,预计2022年将达到200亿元。可以看出,基因测序技术应用广泛,基因测序行业前景广阔。因此,众多企业和投资者试图进军该行业。而如何精准地评估基因测序企业的价值,成为投资者亟待解决的问题。评估基因测序企业的价值,有助于改进和完善价值评估模型,估值结果可作为管理公司的依据。作为高新技术企业,基因测序企业具有技术含量高、成长快、收益好、风险高、无形资产多等特点,本文通过分析传统的价值评估方法的优缺点,发现其不再适用于基因测序企业的价值评估。考虑到基因测序企业潜在价值巨大,为保证估值的准确性,本文引入实物期权模型,结合收益法中的EVA模型,构建了EVA和B-S组合模型,用于评估基因测序企业H公司的价值。同时,运用自由现金流法、市盈率法、市净率法,评估H企业价值,并对比几种模型的估值结果,验证组合模型的合理性。估值结果表明在证券市场中,H公司的价值被低估,因此建议投资者投资。通过研究,本文证明了实物期权模型适用于评估基因测序企业的潜在价值。实物期权的特点与基因测序企业的特点相吻合,而且在不确定的市场中,对于发展迅速、技术含量高的企业来说,实物期权法可以合理评估选择权价值。并且相比于单一模型,EVA和B-S组合模型能准确评估企业的整体价值,为投资者提供参考。组合模型综合考虑了企业的现时价值和潜在价值,避免管理者的短视行为,促进企业长期发展。同时,本文根据估值结果,分析了企业价值影响因素,从提高利润率、降低加权资本成本、加大研发投入三方面,为提升企业价值提出建议。

关键词： 连锁药房   价值评估   相对估值法   自由现金流贴现法  

摘要： 商务部在2021年为了全面提升药品流通现代化、专业化水平,促进医药行业高质量发展,结合国家相关规划提出以下总体目标:至2025年,培育形成1至3家超五千亿元的大型综合性药品流通企业,5至10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业。连锁药房行业在如今人口老龄化现象日益严重的社会大背景下已经受到越来越多的关注,与此同时,随着国内资本市场扩容,已经完成上市融资的企业,开始考虑通过并购实现自身的第二增长曲线。市场并购交易愈发频繁,交易标的情况愈发复杂,企业价值评估现如今已成为展示企业价值的主要方法和重要工具手段。科学有效的企业价值评估,既能辅助企业做出正确的经营管理决策,也能为投资者做出理性、高效做出投资决策提供坚实基础。 本文从企业价值评估理论及研究现状着手,通过比较分析相对估值法、清算估值法和自由现金流折现法的思路和优缺点,也分析了影响企业价值的其他因素,如宏观环境、行业政策等。然后介绍了医药零售行业和恒康药房的发展现状,认为自由现金流折现法更适合商业模式较为简单、成长性好的连锁药房行业。本文内容着重阐述了该方法的原理,同时揭露了方法存在的缺陷,并提出对折现率的改进建议。 本文选取恒康药房为案例,运用相对估值法和自由现金流折现法进行对比分析。相对估值法中,通过对其它三家连锁药房上市公司的财务数据进行对比分析,估算出恒康药房的估值范围。在自由现金流贴现模型中,本文采用了2018年-2020年的财务数据,通过其过往经营情况,对公司未来发展的趋势进行分析,从而预测恒康药房未来业绩,准确测算其自由现金流,估算恒康药房企业价值,然后对照时点的市场估值以及后续的股价走势,结论符合连锁药房行业的特征,验证了自由现金流贴现法更能分析出连锁药房企业的内在价值。对于企业而言,从企业自由现金流和折现率角度能提升企业的内在价值。对于投资者而言,计算出企业内在价值高于当前的市场价值,说明恒康药房是值得长期持有的标的。

关键词： 企业价值评估   新能源汽车企业   实物期权法   Schwartz-Moon模型  

摘要： 近年来,根据世界形势的变化和中国的发展形势,中国政府综合考虑当前的能源和环境压力,出台了一系列政策,积极推进新能源汽车产业的发展,采用“弯道超车”战略,促进汽车产业的变革,在国际竞争中取得相对优势,进而推动中国汽车产业全面协调可持续发展。因此,作为国家重点扶持的战略新型产业,新能源汽车产业具有广阔的发展前景,深受国内外资本的关注,随之而来的是新能源汽车领域投资规模的迅速增长,新能源汽车企业数量和行业内的产权交易也越来越多。根据新能源汽车企业具备高成长性、政策补贴面临退坡、行业内部竞争加剧、技术是企业发展的主心骨、高投入风险的特征,传统评估方法不适用于新能源汽车企业的价值评估,如何科学客观地确定新能源汽车企业的价值成为亟待解决的问题。鉴于传统评估方法的局限性,本文引入Schwartz-Moon模型,旨在探索适合新能源汽车企业特征的企业价值评估方法。首先,对新能源汽车企业的特征、价值来源、价值影响因素进行初步分析;其次介绍了传统评估方法和实物期权法的评估思路,并分别对其适用性进行了分析;再次,通过对Schwartz-Moon模型参数的改进,构建出适用于新能源汽车企业价值评估的模型;最后,选择新能源汽车行业内成长潜力大、不确定性强的比亚迪公司作为案例,通过改进后的Schwartz-Moon模型评估该公司的价值,并对比其市场价值,实现对企业价值评估结果准确性的验证,此外,通过对参数进行敏感性分析,识别出对企业价值评估结果影响较大的参数。本文的主要结论有:(1)新能源汽车企业具备高成长性、政策补贴面临退坡、行业内部竞争加剧、技术是企业发展的主心骨、高投入风险的特征。(2)在实物期权法中,Schwartz-Moon模型是适用于新能源汽车企业价值评估的定价模型。(3)终值倍率可以参考收益法二阶段增长模型中永续增长阶段的思想来确定。(4)原有模型采用的终值倍率为10,评估得到的企业成长预期水平与实际相差甚远,相比之下,改进后的模型得出的模拟结果更加客观。(5)改进后的模型适用于新能源汽车企业的价值评估,但在模型假设、模型参数方面仍存在局限性。经过实证分析发现,改进后的Schwartz-Moon模型可以给新能源汽车企业价值评估方法的选择提供新的思路,丰富了Schwartz-Moon模型及实物期权法的应用范围,与传统评估方法相比,改进后的Schwartz-Moon模型能够更准确地反映新能源汽车企业的内在价值,为企业自身在行业中的价值识别提供了一种科学的价值反映方法。

关键词： 企业价值评估   实物期权   B-S模型   瀚晖制药  

摘要： 自改革开放以来,中国经济有了质的飞跃。随着生活水平的提高,健康意识在人民心中越来越突出。是以医药行业已然迈入了飞速发展时期,也对我国社会和经济的发展起到了促进作用。因此,在医药企业价值评估中,对医药企业的价值进行合理定价成为了一个关键性问题,本文中对企业价值评估的研究重点就放在如何解决该问题上。自中国评估行业发展以来,采用成本法、收益法、市场法等三种传统方法进行评估较多,但由于医药行业自身的特点是风险大、收益不确定,用传统方法难以准确得出医药企业的真实价值。是以,本文在研究了实物期权理论模型之后,尝试在医药行业的企业价值评估中加入实物期权法,在新的方法进行评估的过程中,能够体现出对医药企业的投资管理决策和不确定性价值的充分考虑,评估值更具备说服力。本文对企业价值评估的三种基本方法进行了概述,在研究了资产评估以及企业价值评估的理论基础上,对传统评估方法的应用前提和局限性都做了简单论述。引入实物期权模型,对实物期权的概念、特征和分类进行介绍;之后,对医药企业价值评估中存在的的重难点进行了探究,在研究了医药企业相对于其他行业企业的特殊性后,针对性的提出了传统的企业价值评估方法在医药领域进行评估的困难,采用实物期权法弥补了这一不足。同时对实物期权法的原理进行深度的剖析,并严格把控B-S期权定价模型的参数选取,以保证评估结果最为真实有效。最后,在上述基础上,构筑了医药企业价值评估模型,对瀚晖制药进行价值评估。对案例进行研究,通过比较传统方法和实物期权法评估的企业价值,结果显示实物期权法的结果更接近评估基准日企业的价值,体现了瀚晖制药未来的潜在价值,从而表明采用实物期权法对医药企业价值进行评估更加合理,为未来医药行业企业价值评估提供了参考依据。

关键词： 光伏企业   价值评估   B-S模型  

摘要： “双碳”战略正推进我国新能源产业进行深刻变革，光伏企业在能源变革中迎来了重要发展机遇。科学评估光伏企业价值已十分必要。本文以沪深股市30家光伏概念上市公司为具体研究对象，建立光伏企业价值评估体系，运用突变级数和修正的B-S定价模型对标的公司企业价值进行评估，最终得到30家光伏上市公司的股票内在价值，并与基准日企业股价作对比，得出研究结论并提出相应的对策建议。

关键词： 企业价值评估   在线音频企业   DEVA估值模型   用户价值  

摘要： 随着信息技术的改革与创新,互联网行业在高速发展的同时不断地催生出新兴领域,以满足广大民众日益增长的精神文化需求。其中在线音频行业在大好的环境下获得了新的发展机遇。截至2021年11月,“耳朵经济”市场活跃人数超过8亿,80%的网民平均每天至少使用一次音频娱乐软件,我国在线音频消费市场逐渐成熟。在线音频行业的迅速发展吸引了大量资本的青睐,企业间的投资、重组、并购等资本运作也愈加频繁,因此如何科学合理地对在线音频企业进行估值是当下需要关注的问题。因此本文将以中国在线音频第一股——荔枝为例,探讨如何对在线音频企业进行价值评估。首先对企业价值评估的研究成果和基础理论进行梳理,并对在线音频行业的相关概念进行界定。其次,对中国在线音频行业进行介绍说明,并根据行业特点分析在线音频企业的价值影响因素。在此基础上,本文分析了传统的企业价值评估方法对于在线音频企业价值评估的缺陷,并提出以梅特卡夫定律为基础的注重用户价值驱动因素的DEVA模型更适合在线音频企业的价值评估,然而该理论提出时间太早,原始模型具有局限性不符合当下互联网在线音频企业的发展要求。因此本文在考虑了齐普夫定律、马太效应以及行业特征的基础上,设计模型的修正思路,得到优化后的DEVA模型。最后将修正后的DEVA模型应用于案例企业的价值评估中,以此验证该模型对在线音频企业估值判断的准确性。本文经过研究分析发现,在线音频行业在商业模式、资产特征、价值驱动因素等方面与传统行业有显著的不同,影响在线音频企业价值的核心因素主要有用户规模、用户留存、活跃用户度、付费率以及行业地位等,因此基于财务指标的传统价值评估模型不适合在线音频企业。本文通过对原始的DEVA模型中单体初始投入成本、用户和公司价值之间的关系以及用户属性进行了修正,并适当引入行业地位、用户付费率这两个外部因素指标。调整后的模型以用户价值为核心,更符合当下在线音频企业价值评估的要求。