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关键词： 企业价值评估   EVA   广州酒家  

摘要： 餐饮行业是我国服务业的重要组成部分之一,与人民的生活息息相关。目前,我国餐饮业进入一个高质量发展新阶段,多家餐饮企业上市成功。随着企业间的竞争日益加剧,企业要想在如此激烈的竞争环境中取得良好的发展,就必须合理的评估企业自身的价值,以充分了解自己在市场中的竞争优势和有利发展条件。企业要想创造更多的价值和收益,就必须用一套科学、合理的方法来计算和分析企业的价值,并根据企业价值变动情况,管理层结合企业实际经营情况对企业整体进行战略调整。本文首先参照国内外有关企业价值评估的相关研究成果,详细论述了企业价值评估的基础理论和方法,然后运用SWOT分析法与财务指标法对广州酒家的发展与经营状况进行了分析,得出广州酒家整体处于成长期,发展能力较强的结论。接着将EVA估值法与成本法、市场法、现金流量折现法进行比较,认为在对广州酒家进行价值评估的过程中,EVA估值法相比其他估值方法更具有优势。再次,建立EVA价值评估模型对广州酒家的历史EVA及未来EVA进行计算,得出评估结果与市值之间的误差率在20%以内,说明两阶段模型所得出的广州酒家价值评估具有一定的有效性。最后,基于EVA视角,建议广州酒家提高销售净利率,降低生产成本;优化企业资本结构,降低加权平均资本成本;加强项目投资管理,制定合理的投资规划;规范电算化环境,精准会计核算。最后,由于EVA模型本身具有的局限性,后续将会持续关注。

关键词： 企业价值评估   保健企业   实物期权法  

摘要： 二十世纪80年代以来我国的保健品行业逐步兴起,由于保健行业的技术门槛较高,起步较晚,对比发达国家的美国和日本,在行业保健品的消费程度、人均消费金额等方面,我国在很大程度上都落后于它们,在行业前景、细分领域未来还存在增长提升的空间。近年来,随着国民健康意识的逐渐深入为保健行业的发展奠定了基础。伴随着居民收入水平提升和普遍生活质量的提高,广大消费者对健康的追求越来越强,为保健产业的逐步发展提供了有力的基础。2020年的新冠疫情的突袭,使得国人对健康认识发生了改变,保健营养等健康产品在整个的市场需求方面愈来愈强。在《“健康中国2030”规划纲要》政策实施下,伴随着巨大的政策红利和人口老龄化等现象带来的刚性需求由此爆发,我国的保健营养食品产业早已经处在名副其实的风口浪尖。在“健康中国战略”的支持下,国家相关政策对于大健康产业的扶持力度在不断扩大,保健行业也作为大健康产业的重要支柱在逐渐被重视起来。对保健品企业在涉及价值评估的过程中,运用的估值方法仍然是采用传统方法居多,传统的评估方法往往运用基础的财务报表的数据进行分析,忽略了保健品企业高技术方面的需求,在研发产品的过程中,研发周期长、资金需求量大、人力投入力度强等等,该研发项目一旦成功将会给企业带来持续高收益,基于这部分原因,仅仅运用传统的评估方法无法体现其企业的整体价值,尤其是研发项目带来的潜在收益,本文将采用实物期权法,充分考虑到保健企业的相关研发项目,考虑其在企业发展过程中会带来的潜在价值,从而体现出保健企业的整体价值。本文从第一章研究背景和意义开始,而后引出本论文的主要研究内容、方法以及主要框架,同时抛出文章可能遇到的问题及解决思路。第二章通过介绍企业价值、保健企业价值以及实物期权法等相关理论研究,在有关企业价值、企业价值评估以及具体评估方法的基础理论当中,寻找适合的评估方法。第三章针对保健企业的了解发展状况及未来前景,以及整个行业的影响因素,分别讨论其方法的适用性,最后构建其评估方法的模型。其后第四章,引入保健龙头企业-汤臣倍健,具体分析该公司的概况,首先计算经营价值的现有价值,然后再计算期权的潜在价值,最后相加得出企业的整体价值,分别对这两种方法以及企业的整体价值进行对比分析、结果验证。通过分析比较得出传统企业自由现金流方法下会低估该企业的价值,而加上实物期权法的运用能完整的反映该企业的价值,更靠近企业的实际价值,同时也验证了实物期权法在保健类企业的适用性。

关键词： 互联网企业   企业价值评估   用户价值  

摘要： 随着互联网时代的到来,网络技术的发展不仅改变了人们的生活,同时也将世界的经济体系与数字化紧紧连在一起。从个体的角度来看,人们可以利用互联网完成很多活动,比如通过线上的方式进行学习、工作。从企业的角度来看,互联网与各行各业的融合打开了一条新兴的市场通道,传统行业通过与互联网相结合,不仅降低了营业成本,也扩大了宣传渠道。 本文从用户价值角度出发,研究用户价值法对互联网企业价值评估的适用性,并采用案例分析法选取在线旅游类互联网企业途牛进行具体案例应用。首先介绍了互联网企业的特征,将其特点大致归纳为轻资产性、特殊生命周期、用户至上以及规模效应突出。由于互联网企业受马太因子影响极为明显,因而得出影响互联网企业价值的关键离不开用户价值与行业地位这两大重要因素。互联网企业在发展前期多处于亏损状态,未来的现金流及折现率也较难准确预测,这也是传统评估方法不适用于互联网企业估值的原因。而用户价值法是围绕企业最关键的核心资产,即用户,来对企业进行估值。该方法的出现打破了传统评估方法局限于用财务数据对企业进行估值的方式,结合了更贴近于互联网企业特征的非财务数据来对互联企业进行估值。但已有的用户价值模型,如DEVA模型等在参数以及数量关系上有一定不足,因此本文依据梅特卡夫理论、齐普夫定律等结合互联网企业特征对用户价值模型进行改进,将构建的模型应用于途牛企业进行价值评估,再将估值结果与2020年途牛企业的平均市场价值进行比较,验证估值结果的有效性。最后得出结论:改进的用户价值模型是适用于对在线旅游互联网企业途牛估值的,并提出企业若想提高自身价值,就要重视用户价值的提升的建议。 本文的研究意义主要在于:根据互联网企业的特征,可以发现用户价值法相较于传统评估方法要更适合互联网企业,但用户价值法的研究尚未发展为成熟的理论体系,已有模型中的价值参数更多停留在定性层面。因此,本文通过在原有模型上修正参数来提高用户价值模型的可操作性与准确性,进一步丰富了用户价值估值理论体系,为互联网企业估值方法如何具体应用提供一定参考。

关键词： 并购重组   业绩承诺   企业价值评估   收益法  

摘要： 随着企业资产规模的不断扩大与资本市场的发展,并购重组成为上市公司谋求业务扩张的方式。近年来,我国并购交易市场不断发展,单个并购交易金额不断增加,高溢价并购成为常态。业绩承诺的目的是为了规范并购重组市场的发展,维护投资者的利益,是对并购方的保护,也是对被并购方的一种约束。但随着高业绩承诺与高溢价估值的并购事件不断发生,业绩承诺逐渐失去原有的意义,高业绩承诺成为推动评估价值虚高的主要原因之一。随着业绩承诺到期,公司业绩出现变脸、拒绝履行业绩承诺以及随意变更补偿方案等乱象频现。因此,高估值背后的企业实际经营业绩并不光鲜,业绩失诺现象为并购重组市场带来消极影响。本文针对我国并购重组市场中资产评估存在的问题,对业绩承诺背景下的并购重组价值进行研究。以案例研究的方式,选择新能源汽车行业的并购事件,分析东方精工并购普莱德的价值评估现状、业绩承诺及其履行情况。研究发现高业绩承诺影响了并购价值,推高了公司股价,使公司形成巨额的商誉减值,增加了财务风险。同时,本文分析了资产评估机构对在评估的过程中存在的问题,主要有估值溢价高、收益法运用未考虑业绩承诺因素以及忽视行业政策变化与公司风险。在此基础上针对这些问题提出改进方案,对普莱德的并购价值进行重新估算。在重新评估的过程中,主要是将业绩承诺纳入现有的收益法评估模型当中,对收益法中的一些要素进行改进研究,规范并购领域中“高估值、高溢价、高业绩承诺”的不合理情形,优化现有并购重组评估方法,促进并购重组业务的良性发展。研究发现,在有业绩承诺的并购重组业务中,资产评估的溢价率通常偏高,形成了高商誉,而采用改进收益法对资产评估的形成并购溢价更合理。在改进的收益法中,充分考虑业绩承诺因素对企业价值的影响,采用三阶段评估模型对高业绩承诺企业价值进行评估。在收益额方面,密切关注宏观经济、国家政策对被评估企业的影响,考虑承诺期与非承诺期企业面临的业绩压力的不同,对企业的收益额进行谨慎预测;在预测期和折现率方面,由于承诺期与非承诺期面临的风险不一样,且具有延迟进入稳定期的倾向,因此应该延长具体的预测期,将其分为业绩承诺期和非业绩承诺期以及稳定期,并且在不同的期间采用不同的折现率,使折现率更加贴合企业的风险走向。研究发现,改进后的收益法更加符合企业的真实价值,商誉的确认也更为精确,从而避免出现巨额商誉减值风险。

关键词： 新能源企业   企业价值评估   实物期权   自由现金流量模型  

摘要： 碳中和目标提出后,大力发展新能源产业,推动能源供应和消费结构调整,解决能源安全及环境污染的问题,已经成为我国经济高质量发展的内在要求,新能源产业迎来了千载难逢的发展机遇。关于新能源企业的价值评估、投融资、并购等问题也成了现实中的热点,而新能源企业具有高风险、高成长性、高收入预期等特点,使得单一的传统估值方法在用于新能源企业估值时存在一定的局限性,因此建立科学合理的企业价值评估模型评估新能源公司的价值,对我国的企业价值评估体系建设不仅意义重大,同时对于企业自身的治理和发展、资本市场的投融资决策显得尤为重要。基于以上情况,本文对目前国内外企业价值评估研究现状进行介绍,对新能源企业价值的评估难点进行了思考,论述采用实物期权评估新能源企业价值的合理性。尝试采用自由现金流量模型来评估企业现有价值,采用实物期权的B-S模型来评估潜在价值,将现有价值和潜在价值相加后得到企业的整体价值。本文选择了新能源上市公司的代表性企业——宁德时代作为研究的对象,采用建立的模型进行宁德时代的价值评估,将评估出的企业价值和股票市场的价值进行对比分析,并对影响企业价值的参数进行敏感性分析。通过本文的研究,得出评估新能源企业价值时,需要考虑企业的发展特点,选择恰当合理的评估方法,并关注企业投资项目的期权价值。采用FCFF模型计算得到企业现有价值和采用实物期权B-S模型计算得到企业投资项目的期权价值,叠加后得到企业的整体价值,该评估模型能较为真实的反映出企业价值,为后续投资者进行该类企业价值的评估和分析提供了参考和新的思路。同时,无论是用FCFF模型还是B-S模型,在评估中都涉及到对相关参数的预测和选取问题。不同参数的选择,对企业估值结果会重大产生影响,需要评估者谨慎进行。

关键词： ESG内部控制   技术创新   企业价值   资产评估  

摘要： ESG重点关注环境(Environmental)、社会(Social)、公司治理(Governance)三大关键因子,以评价企业的可持续发展能力、社会道德影响,并将注意力更多转移到非财务绩效上。我国的ESG相关政策目前仍主要采用鼓励、引导等方式,以完善体系和加强自身建设导向,统一的强制性披露标准较少,体系不够成熟完善,因此我国ESG信息披露数据质量情况存在整体披露率低、定量数据披露少、回避负面指标披露、第三方认证不足等缺陷,上市企业对ESG重视程度仍有待加强。这种情况下,亟需上市企业意识到ESG对于企业可持续发展的重要性。随着时代的不断进步与发展,ESG渐渐得到了社会的重视,并在企业价值评估中起到越来越重要的作用。当前,中国特色社会主义再次蜕变,进入了一个崭新的时代,但仍处于社会主义初级阶段,经济也面临着从高速度到高质量发展的结构性转型期,这就给我国的企业带来了挑战,同时也带来了机遇。企业内部控制质量与技术创新能力对企业的未来发展有着深远的影响,在ABC(AI、Big Data、Cloud)技术盛极一时、高速发展的背景下,企业自身的内部控制制度是否科学、高效并得到坚决执行,企业的技术创新能力是否能够满足时代要求,很大程度上决定了企业在行业竞争中地位和未来发展的前景。在这样的时代背景下,本文先从ESG、内部控制、技术创新等核心概念切入,查阅相关文献之后确定了支撑ESG的三大核心理论:可持续发展理论(Sustainable Development Theory)、三重底线理论(Triple Bottom Line Theory)、利益相关者理论(Stakeholder Theory),并辅以内部控制理论和技术创新理论,经过严密的逻辑推理找到了前人研究领域的空白并明确了本文的研究问题,确定了五大假设:假设一,企业ESG表现与企业价值显著正相关;假设二,内部控制质量与企业价值显著正相关;假设三,技术创新能力与企业价值显著正相关;假设四,内部控制质量正向调节企业ESG综合表现影响企业价值的过程;假设五,科技创新能力正向调节企业ESG综合表现影响企业价值的过程。本文以A股上市企业2016-2020年的面板数据作为回归用样本,并利用固定效应模型来对前述的五大假设进行实证,第一,企业环境、社会与公司治理表现将显著影响企业价值,经过实证检验证明企业环境、社会与公司治理表现约好,企业价值越高;反之亦然,企业环境、社会与公司治理表现越差,企业价值则越低。第二,内部控制质量将显著影响企业价值,经过实证检验证明企业内部控制质量约好,企业价值越高;反之亦然,企业内部控制质量越差,企业价值则越低。第三,企业技术创新能力将显著影响企业价值,经过实证检验证明企业技术创新能力越强,企业价值越高;反之亦然,企业技术创新能力越差,企业价值则越低。第四,经过实证检验证明企业内部控制质量调节效应的存在,且交互项与企业价值正相关,即企业内部控制质量正向调节企业ESG综合表现影响企业价值的过程。第五,经过实证检验证明企业技术创新能力调节效应的存在,且交互项与企业价值正相关,即企业技术创新能力会正向调节企业ESG综合表现影响企业价值的过程。最后,本文通过对研究结论结果进行总结归纳,并进一步分析背后原因,结合现实政策、资本市场情况,从宏观、上市企业、资产评估机构和投资者四个角度提出方法和建议。

关键词： 并购风险分析   并购风险防范   企业价值评估  

摘要： 随着我国经济的不断发展,上市公司面临的市场竞争压力越来越大,众多公司自主发展不能达到预期,因此通过并购重组引入外力,成为了上市公司解决增长问题的重要手段。2010年中国并购市场总规模为2 304.64亿元,发生并购622例;而到了2021年中国并购市场交易总额达到4.6万亿元,发生了8 475例,在11年间并购规模扩大了19倍,发生的交易数共增加了12.5倍。由此可见,越来越多的企业通过并购重组,实现企业间资源配置的优化,或高效而迅速地进入另一个新行业,然而在并购过程中,存在的并购风险会影响并购的效果,甚至使公司陷入经营危机。因此在并购过程中,能够对并购风险进行准确识别并加以有效防范,对于企业实现成功并购至关重要。本文通过对国内外并购风险相关文献的梳理,从战略决策风险、估值风险、融资风险、偿债风险、整合风险五大风险的角度,研究勤上股份并购龙文教育这一案例。经分析发现,勤上股份并购过程中各方面均存在较高的风险,对于企业的战略决策风险、偿债风险、整合风险防范方面还存在不足,导致了勤上股份并购效果不佳。通过对勤上股份案例的分析,本文提出并购企业在并购前应合理规划并购来降低战略决策风险,恰当评估企业价值来防范估值风险,在融资时要选择合理的融资渠道以及支付方式来防范融资风险,并购后加强企业后期的资源整合来把控整合风险,通过对并购风险的防范,使战略与流程进一步优化,提高企业并购成功率。

关键词： 资产剥离   自由现金流量   企业价值评估  

摘要： 近年来,由于中国经济的高速发展,很多上市公司选择通过资产重组的方式,来为企业寻求更好的发展前景,而在我国的资本市场中,选择并购方式的公司也特别多。但是,一些企业只顾盲目的扩张并购,并购后没能实现资产的协同,非但没能为企业创造良好的经济效益,反而加重了企业的运营成本,降低了股东的财富价值,让企业陷入成长的困境。此时,一些紧缩性战略慢慢出现在大众视野中,为我国很多企业的发展提供了新思路,资产剥离就是其中之一。随着21世纪的到来,实施资产剥离的企业逐渐增加,在对这些公司进行分析后发现,以合适的时机与方式进行资产剥离,有助于公司提高经营效率,改善经营业绩。随着资产剥离应用的增加,这种决策对企业的影响难以衡量,如果能在资产重组后,将企业相关指标和价值进行量化的评估,不仅可以判断决策的正确与否,还能对企业的内在价值更加了解,帮助企业做出更好的决策。于是,本文将资产剥离和价值评估联系起来,一方面为选择资产重组的企业进行更好的决策判断,另一方面,也为实施资产重组和价值评估的企业提供更有代表性的案例可参考。基于此,本文选取永辉超市资产剥离后企业价值的评估为案例进行研究。本文的第一部分是绪论,说明了本文的研究背景及意义,整理了国内外研究现状,阐述了本文的研究内容以及方法,提出了本文的创新与不足。第二部分是案例背景,首先对资产剥离双方的业务内容、经营状况及股权结构进行阐述,然后分析了永辉超市近年存在的问题,最后对本次剥离的过程进行了阐述。第三部分是案例分析,首先对资产剥离和自由现金流量法进行理论介绍,之后对此次资产剥离的动因和形式进行了分析,接着对永辉超市剥离云创前后的财务指标进行了对比分析,最后,通过自由现金流量法对剥离后的永辉超市进行了企业价值的评估。第四部分是案例启示与建议,通过对前文的分析,总结了相关启示,同时为永辉超市今后的发展提出了一些建议,又为其他想要进行资产剥离的公司提供了借鉴。

关键词： 新能源光伏企业   EVA模型   动态资本结构   B-S模型  

摘要： 随着全球能源结构不断向着清洁、高效方向优化,太阳能凭借着可再生、低污染的天然优势吸引了国内外经济市场的目光。从2015年至今,作为光伏产业链最为完整的中国,为了早日实现碳中和的目标,在政府的大力支持下,中国连续多年位列国际新增光伏装机量第一,光伏产业迈入了高速发展期。当前,新能源光伏企业的融资、转让、并购、投资等经济活动愈发活跃,针对新能源光伏企业价值评估的需求也愈发迫切。然而,传统评估方法无法充分真实地反映光伏企业价值,因此,探索出能够准确反映光伏企业价值的评估方法尤为重要。本文研究了四个方面内容:第一,对传统EVA估值法和当前新能源企业价值评估研究做了梳理,发现传统EVA法具有一定的优势,可以通过调整参数,较灵活地反映企业价值。第二,研究新能源光伏企业的发展现状和价值影响因素,发现传统EVA法存在局限性,它无法全面预测出企业因资本结构优化带来的潜在价值。此外,还应考虑光伏企业通过项目投资带来的期权价值。第三,针对上述不足,构建了在动态资本结构下企业的EVA法优化模型,并引入B-S定价模型以获取光伏企业投资CCER项目产生的碳排放权价值。第四,选取我国具有代表性的光伏龙头企业——晶澳太阳能科技股份有限公司作为评估对象,分别运用传统EVA法和改进EVA法对其进行估值,研究结果表明,改进后的EVA法能够更准确、全面地反映光伏企业价值。本文采用理论分析与案例分析相结合的方法进行研究,得到三点结论。首先,评估新能源光伏企业价值要全面考虑政策环境、行业发展前景、企业所处发展阶段和企业内部资本结构变化等因素。其次,改进后的EVA估值法克服了传统EVA法的不足,具有可行性。将资本成本动态化,并将碳排放权价值计入企业价值,估值结果能够较好地反映企业真实价值。最后,研究发现可以通过提高技术能力、完善产业链、优化资本结构、紧跟政策导向、加强海外市场布局等途径提升光伏企业价值。