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关键词： 生命周期理论   锂电材料   灰色预测模型   EVA   实物期权  

摘要： 近年来,我国新能源产业在一系列政策的支持下飞速发展,锂电材料产业也由此呈现出广阔的前景,同时5G技术的出现也为锂电材料企业提供了更多的发展机会,由此吸引了大量投资者的关注,该领域的市场交易也逐渐频繁发生。目前我国学术界对新能源汽车行业的经济研究较多,对锂电池行业和锂电材料行业大多集中在技术研究方面,而关于锂电材料企业的估值定价研究却寥寥无几。锂电材料企业的经营特征、价值构成等方面与传统的小金属行业有所差异,尤其是对处于成长阶段的锂电材料企业而言,日常经营活动中可能会涉及融资、股权收购等交易活动。在此背景下可知,成长期锂电材料企业的价值评估研究具有重要意义。本文以企业生命周期为视角,尝试将灰色预测模型引入到EVA模型中,并使用实物期权模型估算企业的潜在获利价值,构建了一种适用于成长阶段锂电材料企业的复合模型。在研究方法的构思方面,首先对成长期锂电材料企业的经营特点、价值构成、评估难点进行分析,基于上述分析简要介绍了传统评估方法和实物期权法在本文研究中的适用性,从理论角度说明EVA模型和实物期权法相结合的复合模型要优于传统的评估方法。其次将灰色预测模型引入EVA模型,即运用灰色预测模型对企业的营业收入进行预测,再根据历史财务数据以及企业特征预测净利润,从而得到EVA估值结果。引入灰色预测模型的理由如下:第一、成长期锂电材料企业经营时间短、有效的历史数据有限;第二、利用其解决贫信息不确定性问题的能力,挖掘成长期锂电材料企业营收的成长性;第三、考虑到成长期锂电材料企业具有主营金属下降导致的净利润大幅度减少的高风险性;第四、弱化原料价格对企业净利润引起较大波动性而产生的预测不确定性的风险。接下来,本文采用案例分析法对模型进行验证:以华友钴业为典型案例,运用引入了灰色预测模型的EVA模型对企业的现有获利能力进行评估,并运用实物期权模型对企业的潜在获利价值进行估算,两者相加作为华友钴业的整体价值。最后,以总市值为参考值,从使用传统的拟合预测方法和灰色预测模型、从不考虑期权价值和考虑期权价值两个方面进行结果比对,分析本文构建的复合模型的适用性,并对其不足之处进行探讨。研究表明,与拟合预测法相比,引入了灰色预测模型的EVA估值结果与总市值的差异率更小;与EVA模型相比,考虑期权价值的复合模型得到的估值结果与总市值的差异率更小。因此,本文认为引入了灰色预测模型的复合评估模型更适合成长期锂电材料价值评估研究。

关键词： 企业价值评估   宠物经济   宠物食品企业   支持向量机模型  

摘要： 宠物与人类关系的转变推动了宠物经济的产生与发展,在宠物经济的背景下,我国宠物食品企业也进入了高速发展阶段,并且获得了越来越多来自资本市场的关注,但是以往学者在宠物食品企业价值评估这一领域的研究却非常不足。同时,宠物经济下我国宠物食品企业所呈现出的起步时间晚、历史资料不足、成长速度快等特点也给宠物食品企业价值评估研究带来了一定的困难。因此,探索建立一个科学合理且符合宠物经济下宠物食品企业特点的宠物食品企业价值评估模型显得尤为重要。首先,本文根据已有研究,总结了各企业价值评估方法评估宠物经济下宠物食品企业价值的适用性,基于宠物食品企业可比公司少、成长速度快、未来发展潜力大等特点,选择了收益法作为宠物经济下宠物食品企业价值评估的方法;其次,本文分析了宠物经济下宠物食品行业发展现状和宏观环境,也分析了宠物经济下宠物食品企业的特点,以及宠物食品企业价值评估过程中存在的难点;然后,本文分析了各预测方法用来预测宠物经济下宠物食品企业营业收入的适用性,考虑到宠物食品企业营业收入呈现短期非线性增长的特点,以及综合支持向量机模型在处理小样本、非线性预测问题方面的优势,构建了支持向量机模型对宠物食品企业营业收入进行预测,并以此为基础构建了自由现金流折现模型对宠物食品企业价值进行评估;最后,本文选取了中宠股份进行案例分析,采用基于支持向量机的自由现金流折现模型对其企业价值进行评估,并采用基于灰色预测的自由现金流折现模型进行对比验证分析,综合判断基于支持向量机的自由现金流折现模型在评估宠物经济下宠物食品企业价值方面的适用性和稳健性。本文通过研究发现,采用支持向量机模型对宠物食品企业的营业收入进行预测,既能解决宠物食品企业营业收入由于数据量小、非线性增长等特点产生的预测难点问题,又能从营业收入决定性影响因素角度对其未来营业收入水平进行预测,该预测结果更加科学合理,基于此采用自由现金流折现模型评估其企业价值也更具准确性。因此,基于支持向量机的自由现金流折现模型用来评估宠物经济下的宠物食品企业价值具有很好的适用性,该评估结果为投资者提供了价值参考,该评估方法也为宠物食品企业价值评估研究提供了新的思路。

关键词： 互联网企业   价值评估   价值管理  

摘要： 互联网技术在二十世纪开始兴起之后,科学技术得到了快速推进,人们生活的各个方面也更加便捷。近年来随着互联网企业在国内外接连上市,投资者在进行互联网企业的投资决策时,价值评估成为重要的评判手段。但由于互联网企业属于轻资产企业,在资产模式、发展方式、商业模式等方面与传统企业存在较大差异,导致一些传统的价值评估方法在应用于互联网企业价值评估时其适用性受到一定程度的限制。因此,本文开展对互联网企业价值评估方法的研究,并将价值评估与价值管理相结合。本文首先通过对互联网企业的特征、估值难点及价值驱动因素的探讨,结合资本价值理论、摩尔定律和梅特卡夫定律对互联网企业价值评估方法进行适用性分析。其次,在对传统DEVA模型在评估互联网企业价值时所存在局限性分析的基础上,将该模型分别从公司价值与用户价值之间的关系、用户价值本身和市场占有率三个方面进行模型的修正,并对修正后的模型进行适用性分析,并阐明了互联网企业价值评估与价值管理的联系。最后,以哔哩哔哩公司作为研究对象,运用自由现金流模型和修正的DEVA模型相结合对案例企业的价值进行评估,并以此为基础,从内在价值和外在价值两方面对案例企业进行价值管理,希望对哔哩哔哩公司的价值提升带来助益。本文的研究结论为:互联网企业估值需要综合考虑互联网企业的特点与估值方法的适用性来选取恰当的估值模型。由于互联网企业的商业架构和盈利结构与传统企业存在差异,造成了成本法、市场法等一系列方法在应用时受限难以适用。修正的DEVA估值模型与传统价值评估方法相对比,存在对互联网行业的价值进行深层次挖掘及防止过多依赖财务数据的优点。互联网企业价值评估的目的是为了更好地开展价值管理,互联网企业的价值管理提升可以从自由现金流、资本成本、用户价值、用户体验及市场占有率等方面进行考虑。

关键词： 流媒体平台   公司估值   分类加总   用户价值   实物期权  

摘要： 流媒体平台企业是一种新形态的互联网公司,因其巨大的商业价值、卓越的成长性和社会影响力,业已成为当前全球资本市场关注度最高的行业之一,明星公司不断涌现。行业发展过程中不可避免地会涉及并购、上市等,此时对相关公司的价值进行合理评估显得尤为重要。然而,流媒体平台存在风险性高、盈利周期长和产品收益测算复杂等特点,传统行业惯用的企业价值评估方法存在一定的适用性问题,而基于不同方法得到的估值结果往往也存在较大差异。选取适当的方法对流媒体平台的企业价值进行合理评估,既能帮助企业在资本市场上顺利地进行融资,也能最大程度上降低投资者的风险,同时又能通过案例深入辨析各类估值方法的适用场景,相关研究兼具理论与现实意义。研究首先对流媒体平台的行业状况、价值实现规律和估值难点进行分析,明确其价值评估特点。随后,结合估值特点对比各估值理论和方法的适用性,并依据实际需求对选取出的方法进行合理调整,构建出三种适用于流媒体平台企业的估值模型:实务中常用、学术研究中较为少见的分类加总-市销率法,属于传统估值方法的改进;结合相对估值比率的用户价值法,是互联网公司专有的估值思路;结合灰色预测模型的实物期权法,运用模拟数据预测方法和B-S估值模型模拟估值过程中的不确定性影响。接着,分别以三家不同类型的典型国内流媒体平台上市公司作为案例进行估值分析,将采用不同方法得到的估值结果与其当前市值进行比较,探讨其各自在二级市场上的价值表现特征。最后,总结流媒体平台公司估值的一般特点、改进方法的优势与适用场景以及当前流媒体平台公司的市场估值状况,并分别对投资者、流媒体平台企业经营者和公共部门三类主体提出相应建议。论文的创新性主要表现在三个方面:一是研究对象层面,估值研究聚焦于流媒体平台这一细分行业领域,相较于现有的互联网公司估值研究对象更为明确。二是研究方法层面,已有的企业价值评估研究多从某一特定的估值理论出发,分析该方法对某类企业价值评估的适用性,而本文从流媒体平台企业自身的价值特点出发,对各类企业估值方法进行比较,并对所选方法进行针对性改进,以构建更适合流媒体平台的估值方法。三是研究案例层面,选取爱奇艺、哔哩哔哩、快手三家典型公司进行估值分析,分别代表不同类型的流媒体平台经营主体,充分反映当前阶段的市场竞争格局,使得案例的代表性更加广泛,同时也使研究结论的层次更丰富、更具实践参考意义。

关键词： 企业特定风险调整系数   生物医药   主成分分析法   模糊综合评价法  

摘要： 近年来,生物医药行业创新发展提速,在众多政策的推动、市场环境的改变及外部形势的压迫下,作为企业优胜劣汰的市场竞争机制,上市企业分拆上市以及企业与企业之间的并购已呈常态化。资产评估人员对生物医药行业企业合理估值已成为重要环节,而选取适当的评估方式和合理的实施过程是企业价值评估过程中必不可少的一部分。收益法是在实务评估中最为重要且应用范围最广的估值方法,但该方法中部分参数的设定在一定程度上难以统一。尤其是资本资产定价模型中企业特定风险调整系数的估值,在实务评估中下仍主要依赖于资产评估师的主观判断,目前国内外学者未给出一个客观统一的模型。本文认为应该结合不同行业的特点,选择适合所研究行业的相关影响因素,采取实证分析和主观评价结合的方法对我国生物医药行业企业特定风险调整系数进行分析,以此构建企业特定风险的综合评价模型。鉴于行业的特殊性及部分影响因素的难以量化性,本文在查阅相关文献后以现有研究为基础,结合产业价值链及生物医药行业的特点确定企业特定风险调整系数的因素集,通过主成分分析对量化因素进行筛选降维,由此构建出生物医药行业企业特定风险的综合评价指标体系,建立新的实证模型。同时针对非量化影响因素采用模糊综合评价法进行分析,并将两者结合得出生物医药行业企业特定风险调整系数模型。最后以华兰疫苗为例进行企业价值分析,运用所得出的模型计算出折现率进而通过EVA模型计算得出企业价值,最终分别从股东全部权益价值、股权资本成本视角的敏感性及残差三个角度进行验证分析。研究发现所建立的评估模型具有合理性和有效性,并且针对实务中生物医药非上市公司特定风险的计量同样适用,应用范围更广。

关键词： 知识类型   认知层次   教学方法  

摘要： 为了有效传递会计知识，提高会计教学效果，培养“新文科”背景下的财经人才，本文通过理论分析和实证检验，研究了会计的知识类型与教学方法问题。隐性知识的特点决定了掌握会计知识需要加强实践，因此教授会计知识需要借鉴理工科知识的教学方法，并且需要培养学生终生学习的习惯。未来的教学研究工作中，需要进一步探索和改善教学方法，继续深入研究这一问题。

关键词： Schwartz-Moon模型   销售收入倍数法   蒙特卡罗模拟   企业价值评估  

摘要： 随着经济结构供给侧结构性改革,我国经济总体朝着高质量方向发展,网络游戏行业规模不断扩大,对该类企业的评估需求也随之增加,但由于新冠疫情、中美贸易摩擦、行业政策等因素的影响,使得网络游戏企业在经营发展中的风险增加,传统基础方法评估网络游戏企业的价值具有一定的难度,因此需要探索合理评估网络游戏企业价值的方法。针对企业价值的评估理论研究,学者们大多以传统的方法为基础展开研究,在评估实务中应用较多的也是资产基础法和收益法,而收益法适用于评估收益稳定的成熟企业,对于经营不确定性大的网络游戏企业,收益法无法合理评估企业的潜在价值。实物期权法最大的优势是考虑了企业的期权价值,结合网络游戏企业收入波动大、无形资产占比高、研发费用高等特点,运用实物期权法能够更好地解决企业经营过程中的不确定性问题。本文选用实物期权法下的SchwartzMoon模型对网络游戏企业价值评估进行研究,为投资者提供投资定价的参考,也为企业管理者提供管理依据。首先,对国内外企业价值评估方法以及网络游戏企业价值评估的相关研究进行归纳总结,对网络游戏行业的特点及游戏企业价值评估现状进行分析,指出网络游戏企业价值评估的难点,讨论三大基础评估方法在该类企业价值评估中存在的局限性,并对实物期权理论进行分析探讨。其次,对Schwartz-Moon模型进行构建与优化,结合网络游戏企业的经营特点,引入销售收入倍数法对企业价值倍数进行修正,借助蒙特卡罗模拟来求出的案例企业的价值,并对模型中的各项参数进行敏感性分析,对影响企业价值的重要参数进行阐述分析,为企业经营中需要关注的因素提供参考。本文共包含图11个,表19个,主要参数21个。

关键词： 支持向量机   互联网平台企业   用户价值   价值评估  

摘要： 随着互联网信息时代的到来和数字化转型升级步伐加快,越来越多的互联网企业应运而生,并凭借新型的商业模式快速发展。传统企业不得不改变固有思维,重新思考和审视其客户的价值,开始将实体产业与互联网平台深度融合,借助互联网强大的用户力量,与客户建立相互依赖的共存关系,逐渐转型为互联网平台企业,互联网平台企业也因此成为国民经济发展的重要组成部分。然而,相较于传统企业,互联网平台企业具有发展潜力未知、用户资源为导向、轻资产导致财务指标失效等特点,进而导致传统企业价值评估方法对互联网平台的适用性问题有待商榷,对互联网平台企业价值进行合理评估,辅助社会各界投资者进行投融资活动显得格外重要。此外,在“用户为王”的当今时代,用户是互联网平台发展的第一生产力,而如何合理地将用户价值纳入互联网平台价值评估体系也一直是研究的难点问题之一。鉴于此,本文基于互联网平台企业的典型特征,采用文献分析法、实证分析法和案例研究法,将生物共生模型引入到平台生态系统领域中,在梳理互联网平台企业价值的整体构成及关键因素的作用机理后,从用户价值、竞争效应、口碑与用户粘性和内生增长四个维度整理出17个主要指标,经过主成分分析法优化筛选出13个指标,构建价值评估指标体系,随后选择56家上市互联网平台企业为研究对象,借助支持向量机(SVM)的方法,通过对比四种常用核函数的性能,选择高斯径向基核函数,并对比分析交叉验证法和GA遗传算法优劣后选择GA遗传算法对模型参数进行优化,构建互联网平台企业价值评估模型;最后将评估模型应用于达达集团,并将评估结果与实际情况进行对比分析,检验评估模型的效果,有力证明了本文所使用的评估方法具有一定的借鉴意义。研究显示,本文从互联网平台企业的特点出发构建以非财务数据为主的指标体系,同时创新性地采用支持向量机的方法,对互联网平台企业的价值进行估计,为企业价值评估提供了一个新的研究路径,为互联网平台企业经营决策和投资者投资行为提供了合理参考。

关键词： 人工智能   企业价值评估   实物期权法   DCF模型   B-S模型  

摘要： 现如今,人工智能产品和服务已经深入我们的日常生活,并且正在逐步推动我们人类社会的智能化时代发展。此次全球新冠疫情爆发更是加大了用户终端对人工智能服务的需求。同时,后疫情时代的到来,得益于我国疫情的良好控制、经济的迅速复苏、以及十四五”等相关利好政策的重拳出击,给人工智能行业发展带来了更多可能。但是,与传统行业相比,人工智能企业有其独特之处,无论是公司的经营方式、价值构成还是价值特征都有很大不同。单纯使用传统估值法对其进行评估无法准确评估其全部价值。基于这样的背景,如何能够对人工智能企业作出准确的价值评估成为了我们当下需要重点研究的内容。本文一共分为五个板块:第一个板块对该课题现有的背景、意义以及思路进行介绍,并对国内外关于DCF模型、实物期权法以及人工智能类上市公司价值的理论研究进行梳理,在此基础上提出本文与这些研究的联系和创新;第二个板块书写本文核心概念界定以及理论基础,分别对人工智能行业的概念特征、价值构成,以及传统估值法和实物期权的概念、优缺点、适用性进行分析,在此基础上,选择将传统估值方法和实物期权估值法相结合的方式对案例公司的企业价值进行评估;第三个板块中对行业的市场规模、融资情况、行业内企业架构进行分析,选择行业内最具代表性的龙头企业海康威视作为本次分析的案例,对其进行基本面的深度剖析;第四个板块对海康威视进行企业价值评估,选择2021年12月31日为基准日进行测算,其中现有价值部分选择DCF模型对其进行测算,潜在价值部分选择B-S模型进行测算,最后进行加总,并对结果进行分析,给出投资建议;最后一个板块进行研究结果讨论并提出笔者认为本文存在的不足之处以及对该领域未来发展的期许。通过DCF模型与B-S模型相结合的方式对海康威视企业价值测算的结果为5,442.95亿元,企业股本为94.33亿股,可以计算出企业在该节点处的股价为57.70元,与根据wind查到的2021年12月31日实际的股价52.32元进行对比,结合基本面分析,得到买入建议。此外,分别对DCF模型和B-S模型作出敏感性分析,其中DCF模型下海康威视现有价值受加权资本成本和永续增长率影响比较大,因此在人工智能企业价值评估过程中,对加权资本成本和永续增长率等指标的预测要尽量的合理,从而保证评估结果准确;而经过敏感性分析,在B-S模型下海康威视潜在价值受参数期权到期时间应效果较大,其次是无风险利率、对波动率的敏感度最低,三个参数与期权价格均为正相关趋势。这就说明海康威视必须持续进行研发投入、不断技术革新以保证在行业中有强大的竞争力,从而提高其存续时间,保障企业的良性循环。最后用市盈率法对模型结果进行准确性检测,证实案例分析中估值结果的准确性。

关键词： 互联网企业估值   EVA估值法   梅特卡夫估值法   分部估值法  

摘要： 进入二十一世纪,互联网行业迎来了从PC端到移动端的爆发式增长,互联网的发展不仅对人们生活和工作产生深刻影响,也推动着全球经济格局变化。不可否认的是互联网经济已经成为未来先驱经济,在中国经济中有着举足轻重的地位。同时,互联网企业估值的问题也引发了学术界新的思考,在现实层面上也给监管和投资领域带来了新的难题。互联网企业相比传统行业,有着多元化、高增长、高风险特点,并不适用于传统估值模型进行估值。本文通过梳理互联网估值相关研究理论,结合互联网企业的商业模式和特点,总结出合理的互联网估值方法,并选取目标企业进行验证。小米相比于腾讯、阿里等纯互联网企业,有着其自身的独特性和复杂性。小米集团虽基于手机和物联网家居等传统硬件行业发展,但定位于互联网企业,原因是小米以硬件设备为收入来源,但以互联网业务为重要的利润来源,通过在硬件上让利来扩大巩固客户群体,再通过互联网等软件服务实现变现。这一商业模式具有很强的互联网基因。对于这样一家代表性的“互联网+制造业”型互联网企业,本文将运用区别于传统企业估值的方法进行估值研究。本文首先对互联网企业进行定义,并分析其商业模式和特点,进而探究其估值难点。再选取相对估值模型、EVA模型、梅特卡夫模型和分部估值法分别对互联网企业进行适用性研究。然后选取小米集团为研究对象,通过对小米的主营业务和商业模式进行分析,运用分部估值理念,将业务划分为制造业业务和互联网业务,分别采取EVA估值和梅特卡夫法估值,并在原有模型上对参数进行合理的预测界定,进而对小米企业进行有效企业价值估计。研究结果表明,因为并不能找到与小米企业商业模式完全相似的可比公司,运用市盈率法计算出的估值结果与实际值相差过大,采用EVA模型和梅特卡夫模型相结合的方法对“互联网+制造业”的企业进行估值,相比于传统估值模型具有一定的优越性,能够比较真实的反映该类企业价值。最后本文在企业估值、企业经营和市场投资者三个方向给出一定的建议和提示。