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关键词： ESG   企业价值   自由现金流量模型   熵值法  

摘要： 伴随着资本市场高速发展,企业间并购、出售等商业行为逐渐增加,交易活动各方通常利用企业价值评估保障自身利益。近年,关于企业经营过程中发生破坏环境、浪费资源、违法违纪等现象加重。在“双碳”背景下,为了减少此类现象发生,也为了企业能够长远发展,要求在关注企业价值的同时,更要高度重视企业ESG(环境、社会和公司治理)表现状况,将ESG全方位融入到企业未来发展规划中。据此,基于ESG视角评估企业价值具有重要意义。以L绿色地产企业为例,对L绿色地产当前ESG表现状况进行评价,利用熵值法对企业ESG表现进行评价,构建ESG修正后的自由现金流量模型,探讨在ESG修正前后的企业价值变化问题。首先,梳理国内外ESG、企业价值有关研究文献,了解目前最新研究进展,参考自由现金流理论、可持续发展理论、熵值法原理,掌握企业实现可持续发展本质;其次,以L绿色地产ESG表现状况为出发点,结合目前国内外权威金融机构ESG评级经验,从环境、社会、公司治理三个维度选取适合L绿色地产的ESG评价指标,形成L绿色地产ESG评价体系。再次,通过对三种常用的评价方法的比较,选择了收益法中自由现金流量模型,运用熵值法对L绿色房地产价值进行修正。最后,应用基于ESG视角自由现金流量模型计算得出企业价值评估结果,结果表明,在ESG影响下,企业价值会发生增值,增值与企业ESG评价结果成正相关。再将评估结果与市场上L绿色地产同类型同规模房地产企业价值进行比较分析,发现公司在运营过程中注重实现ESG将会使L绿色地产价值地位有所提升。通过对L绿色地产企业价值评估证明,企业重视ESG发展,这对企业价值提升,对企业持续、长期、健康发展起到了很大的推动作用。根据上述分析和评价结果,为提升L绿色地产企业价值,促进国家“双碳”工作高质量发展,提出改进环境发展战略、规划企业ESG发展路径、提升企业ESG评级、促进ESG信息披露等建议。

关键词： 无形资产评估   质量控制现状   管理策略  

摘要： 近年来,我国社会经济迅猛发展,在诸多发展平台和发展载体的支撑之下,发展理念也有了进一步的更新与升级。尤其是进入到互联网时代,企业无形资产种类逐渐丰富,但在其发展过程中,无形资产评估质量控制存在较多问题。所以,为了保障企业经济效益不受其他因素影响,积极了解当前无形资产评估质量控制的基本路径和具体思路是非常有必要的。在具体探讨过程中,还需考虑到不同的影响因素,深入把握无形资产评估质量控制的具体策略。因此,文章在对这一课题内容进行探索的过程中,将结合当前我国无形资产评估质量控制的基本情况,更加精准地探寻未来无形资产评估质量控制的基本思路和具体策略,从而在不断探索过程中,提升无形资产管理水平。

关键词： 价值管理   人工智能企业   价值评估   价值驱动因素   海康威视  

摘要： 自1990年以来,世界范围内出现了一系列管理理念,价值管理作为其中之一被企业重视及认可程度越来越高。与此同时,随着我国对人工智能产业的重视,国家密集出台相关政策推动人工智能企业的发展。在这一背景下,科学、合理评估出人工智能企业价值不仅有益于人工智能产业的发展,还能进一步优化人工智能企业的价值管理活动。本文以人工智能企业为研究基础,从价值管理视角出发,探讨适合其特点及价值特征的估值方法。首先,本文对人工智能企业的类别、发展现状、特点和价值特征进行介绍,并论述了传统企业价值评估方法应用于人工智能企业存在的局限。其次,介绍了价值管理的内涵、特征、流程及与价值评估的关系,且以价值管理流程为基础分析了人工智能企业的价值驱动因素。通过梳理相关文献得知,在评估时应考虑非财务因素的影响,因此根据分析得出的非财务因素建立了非财务因素指标体系。接着,将非财务因素指标体系通过层次分析法及模糊综合评价法计算得出的调整系数与企业自由现金流量折现模型相结合构建一个估值模型。最后,本文以人工智能应用层企业——海康威视为例,并将运用该模型求出的海康威视价值与评估基准日市值进行对比分析。研究结果表明:(1)传统估值方法对人工智能企业存在一定的局限性;(2)在评估时考虑了非财务因素的影响,能更好的反映人工智能企业真实价值;(3)人工智能企业价值驱动因素的分析为企业的价值管理活动提供方向;(4)该评估方法对人工智能企业进行价值评估而言具有较强的适用性。希望通过本文的研究,不仅能为人工智能企业提供一个科学、合理的估值方法,还能向人工智能企业的评估提供新的可行性思路。

关键词： 企业价值评估   梅特卡夫模型   短视频平台型企业  

摘要： 随着社会现代化的发展和生活节奏的加快,人们对于信息的获取趋于短平快的模式,互联网和智能手机的发展更是推动了这种模式的诞生,短视频平台型企业应势而生。截至2020年,我国网络视频(包括短视频)用户数量达9.3亿,占全部网民的94%,短视频用户占网民总体的88%。短视频行业不断获取用户数量的同时,也引起资本广泛关注,因此对此类企业的估值变得异常重要。由于短视频平台型企业处于发展初期,存在可比公司少、账面利润为负、未来现金流难以估计以及未来风险不确定性等特点,导致使用传统估值方法无法很好地对此类企业进行估值。本文选用梅特卡夫定律对短视频平台型企业的估值问题进行研究,并且以快手为例进行模型验证,为短视频平台型企业估值提供新思路。首先,本文说明了研究此类企业的背景以及意义,对文章的内容和思路进行概括总结,并且介绍了研究方法及其创新与不足之处。其次,本文对国内外学者近些年对于互联网企业估值模型的研究进行了分类梳理和总结。然后,本文对企业价值理论以及企业估值理论基础进行分类总结,分析各种模型以及估值方法对于互联网企业估值的优缺点,确定选用梅特卡夫模型进行修正研究,同时还介绍了平台理论。接着,本文清晰地介绍了短视频平台型企业的发展历程和特点,阐述了短视频行业的商业模式遵循价值主张、价值创造、价值获取的过程,在不同的内容安排以及满足用户需求和体验下,通过不同运营方式创造流量来实现价值的创造。不仅用户规模是其价值主要来源,盈利模式、用户成本、网络效应以及马太效应也会影响其价值。然后,鉴于短视频平台型企业存在的估值难点,本文不仅对梅特卡夫定律进行验证,而且对已有相关模型进行优劣分析,还对指标进行定义和量化,构建新的模型。最后,选择快手进行估值分析,得出以下结论:(1)用户规模是短视频平台型企业的价值来源,但不是唯一决定因素。(2)梅特卡夫模型能近似反映短视频平台型企业的价值趋势,但并不是完美适合所有的短视频平台型企业的估值。

关键词： 新能源汽车企业   价值评估   现金流量折现法  

摘要： 近年来世界能源紧缺和环境污染问题日益严重，以燃油为主要燃料的传统汽车制造企业的发展不符合可持续发展理念，对环境也造成一定影响，因此世界各国共同致力发展新能源汽车产业，制定有利于推动新能源汽车产业蓬勃发展的各种措施。欧美各国加大对新能源汽车补贴力度，出台税收减免政策;日本颁布多项法律法规支持新能源汽车发展与使用，推出全面绿色税收优惠措施鼓励节能产品广泛应用;我国针对新能源汽车发展规定中央和地方财政对新能源汽车生产成本差价实行双向补贴、给予新能源公交车运营补贴、设置新能源车辆专门车牌、享有道路优先通行权，促进新能源汽车产业蓬勃发展。在上述背景下新能源汽车企业得到迅速发展，企业数量与日俱增，由此带来的企业兼并重组、投融资、公司上市等相关经济市场活动数量也势必会上升，从而对新能源汽车企业价值评估需求不断扩大。目前进行企业价值评估的方法有多种，针对适用于新能源汽车企业价值评估的相关评估方法的系统性分析还较少,因此论文分析新能源汽车企业所处行业市场发展情况，市场发展前景，价值影响因素,选择合适的评估方法进行改进研究，从而提高企业估值的准确性。　　以特斯拉公司为研究对象，分析整理国内外有关文献，利用文献研究、案例分析等方法，结合有效市场理论、效用价值理论、货币时间价值理论、资本资产定价理论阐述新能源汽车企业评估相关概念，运用传统现金流量折现法对特斯拉公司的企业价值进行评估，将最终得出的评估值与该公司评估基准日的市值比较，发现评估结果与市值的误差率为47.48％。通过对评估结果进行深入研究，发现存在收益界定不清晰、收益预测期不合理、折现率预测不准确的问题，对此提出设定选取相关参数的统一标准、合理利用生命周期理论、提高折现率预测准确性的建议。最后运用改进后的现金流量折现法重新评估特斯拉公司在评估基准日的企业价值，并与当日的市值进行比较,误差率为8.90％。评估结果证明，改进后的现金流量折现法评估新能源汽车企业价值更合理，对新能源汽车企业价值评估提供一定的参考。

关键词： 军工行业   协同效应   DCF模型   并购  

摘要： 并购是调整经济结构框架体系,实现可持续发展的有效途径之一。并购的主要目的是追求并购协同效应,通过并购达到“1+1>2”,即并购后的企业整体价值大于并购前并购双方企业价值之合。当前,在大国博弈的国际环境下,国防实力成为我国经济持续发展必不可少的推动力。国防信息化建设以及军民融合发展促使越来越多的军工企业进行并购整合。而在企业并购过程中,不论是纵向、横向或是多元化整合,其中产生的协同效应对军工企业整体价值都会产生较大影响,因此,对协同效应的科学计量在军工企业并购中具有重要的现实意义。梳理国内外学者与协同效应相关的理论和研究成果后发现,当前阶段协同效应与军工企业价值评估在理论实践中结合的研究较少。为此,本文分析了军工企业价值主要存在宏观政策敏感、市场占有率稳定和无形资产决定经营情况的特点,梳理了三种企业价值评估模型评估军工企业价值的可行性,结合企业并购和协同效应的特性,认为采用DCF模型评估军工企业并购价值评估最为适用。再以协同效应的分类作为落脚点,阐述了各个协同效应的定义、实现方式和对军工企业经营活动的影响,并在此基础上对各类协同效应在企业并购中的重要性进行分析,认为军工企业并购价值评估中应主要考虑经营协同效应和其他协同效应,为案例研究提供理论依据。最后以雷科防务并购恒达微波为例,通过案例分析的方式,预测协同效应对恒达微波自由现金流量的影响。运用上述模型对所选取案例公司进行评估,对模型应用的过程和估值所得结果进行分析,证实了评估模型的有效性。依据本次案例研究得出以下结论:(1)DCF模型更适用于军工企业并购价值评估。军工企业价值存在宏观政策敏感、市场占有率稳定和重视无形资产的特点。基于军工企业的特点对企业价值评估模型分析得知,在应对军工企业并购价值评估时,各个评估模型的适用性存在较大差异,认为DCF评估模型更适用于军工企业并购价值评估。(2)考虑协同效应的企业价值评估更适用于军工企业并购。提出了以协同效应的分类作为落脚点的评估思路,梳理了各类协同效应的定义和表现形式,根据各个协同效应对企业经营活动的影响,将协同效应在企业价值评估中进行充分体现。引入雷科防务并购恒达微波作为案例,得出的评估结果相较于评估机构增值了7.53%,分析认为基于协同效应的评估结果能更加公允地体现企业并购过程中的企业价值,考虑协同效应的评估模型更适用于军工企业并购过程中的企业价值评估。本文的主要创新性工作在于:(1)基于协同效应的视角,研究企业价值评估问题,并对协同效应下的军工企业价值评估过程进行了系统分析,明晰了各类协同效应的定义和具体表现形式,建立了基于协同效应的军工企业价值评估思路,为相关并购市场提供了新方向。(2)对现行企业价值评估模型进行梳理分析,明确了DCF评估模型的特性,提出了运用DCF评估模型进行基于协同效应的军工企业价值评估的方法,综合考虑了协同效应与军工企业价值的特点。

关键词： 实物期权法   收益法   大数据企业   企业价值评估  

摘要： 党在十八届五中全会上提出“我们要制定国家大数据战略,促进国家的大数据发展,努力建设成为大数据强国”。为了适应大数据市场发展的需要,我国市场上涌现出越来越多的大数据企业以提供相应的大数据或大数据产品的服务,但是对于大数据企业价值的评估处于探索的初期,以往的文献对大数据企业价值评估的研究也比较有限。因此,为了让大数据交易市场更加健康发展,也给予这类公司更多的发展空间,需要对大数据企业价值进行合理评估,这就说明探索出一套适用于大数据企业价值评估的定价策略尤为重要。本文分析了传统方法评估大数据企业的局限性,具体表现在以下几个方面:成本法适用于有形资产的评估,而大数据企业的无形资产占比较大,因此成本法不适用于评估大数据企业;市场法的前提条件是需要市场上要有大量的相似交易案例,但是目前大数据企业交易市场还处在初级阶段,因此市场法也不适用于评估大数据企业;收益法是目前评估大数据企业运用最多的一种方法,但是收益法评估的是现时价值,是基于现有的财务状况进行预测现金流所得到的,它不能准确的衡量出企业的全部价值。因此本文采用收益法的FCFF模型和实物期权法的改进B-S模型相结合对大数据企业进行价值评估。本文以上海数据港股份有限公司为例,通过构建组合模型及参数的确定,来评估该公司整体价值。再将组合模型得出的评估结果与评估基准日市价进行对比,可以得出该组合评估方法的适用性。基于本文分析可以得到以下结论:收益法不能够捕捉到的潜在价值,实物期权法刚好起到了补充作用。实物期权法能够很好评估出企业的潜在机会和风险,对这些具有巨大潜在价值特性的大数据企业进行评估,利用实物期权法是一种很好的选择。并且将不同方法得出的评估结果与评估基准日的市价进行对比得出差异率,证实了实物期权法和收益法相结合得到的评估值能够更加贴近于大数据企业的整体价值。这对以后实务工作中以及评估大数据企业的研究中,都起到了帮助和借鉴作用,也是对以往学者研究的一些重要补充和完善。

关键词： 新能源汽车企业   企业价值评估   市场法   改进布谷鸟算法   随机森林算法  

摘要： 能源清洁一直是国家能源发展规划的重要议题,交通运载工具的能源清洁化是技术减碳的重要方向。在这个大方向下,国内乃至全世界范围内新能源汽车企业迅猛发展。目前大部分新能源汽车企业的特点是轻资产性、亏损运营等,这些特点使得传统企业价值评估方法的应用效果不甚理想,如资产基础法所反映的资产价值无法与新能源汽车企业的市场期望价值很好对应,前期的亏损使得收益法在进行预测时也有诸多阻碍,因此市场法相较其余两种方法更适合评估新能源汽车企业价值。本文以新能源汽车企业小鹏汽车为例,展示了如何运用改进布谷鸟算法与机器学习领域中的部分算法对市场法中价值比率法中的部分环节进行改进,并对该企业进行价值评估的过程。首先确定可比公司。在中国本土汽车行业内确定待可比公司范围,构建指标体系。因改进布谷鸟算法参数较少、全局收敛能力强等优点,运用其计算各指标权重可缩短计算时间、改善权重分配性能,使用海明贴近度公式得到各待选可比公司的贴近度,在贴近度基础上综合考量选取3家可比公司。其次确定价值比率。因小鹏汽车目前发展阶段特性,常用价值比率并不适合,故使用特殊价值比率。因其主营业务为汽车整车制造及销售等,故将特殊价值比率设定为EV/车辆年销量(EV指企业价值)。以可比公司2010-2021年间数据作为样本,将特殊价值比率设定为被解释变量,从特殊价值比率影响因素中确定解释变量,主要包含企业财务方面、创新能力方面、股权集中度和资本结构方面的指标。因随机森林算法在小样本数据集回归分类任务表现出的优异性能,最后使用随机森林算法拟合解释变量与被解释变量间的复杂关系,为保证研究的科学性,同时使用卷积神经网络建立回归预测模型,从模型拟合度与预测数据差值等方面对两个模型进行比较,证明了随机森林算法更适用于对本文数据样本进行回归预测。最后将小鹏汽车2021年各项指标输入进随机森林算法模型中,得到修正后的特殊价值比率,以此计算小鹏汽车2021年企业价值,与实际企业价值进行比较,验证了方法有效性。本文创新点首先在于在可比公司选择环节,引入改进布谷鸟算法与海明贴近度结合的方法确定指标权重,增强了可比公司选择结果的说服力;其次,在对特殊价值比率修正过程中使用了随机森林算法,增强了整个修正过程的客观性与最终结果的可信度;最后,通过实例验证了采用修正特殊价值比率后的市场法在评估新能源汽车企业价值方面的适用性。

关键词： “1+X”证书制度   高职   资产评估   “渐进式”融合  

摘要： 在“大智移云”的背景下，高职资产评估专业教学出现了新挑战。本文通过分析“1+X”证书制度与高职资产评估专业实践教学融合的新机遇，分析高职院校资产评估专业“1+X”实践教学存在的问题，并以中联集团的“1+X智能估值”证书为例，对智能估值证书与资产评估专业实践教学融合进行了实践探索，提出了高职院校资产评估专业教育实现“1+X”证书制度与高职资产评估专业课程的一种“渐进式”融合的途径，并提出相关融合建议。

摘要： 市场经济的发展使得价值投资成为我国资本市场的主要实践活动。然而，目前企业价值评估方法和理论长期存在着公司真正的价值与评估价格相背离的现象，出现了许多传统的方法无法解释的现象，比如许多微利甚至亏损的高新技术企业发展前景良好，其股票价格仍然具备一直上涨的潜力。这就需要一种更进步更综合的方法。本文结合EVA理论与期权定价理论相结合的方法来评估企业的价值，使其更能涵盖更多的企业价值信息，得出更加接近企业真实情况的价值，这对我国资本市场的价值投资具有重要的现实意义。