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关键词： 互联网企业   价值评估   EVA   蒙特卡洛模拟  

摘要： 在计算机技术持续进步的背景下,当下互联网行业迎来了“指数式”发展,互联网企业规模不断壮大,互联网企业的股权转让、增资融资、兼并重组、承包租赁、风险投资等各种各样的产权交易活动也随之开始出现并越发频繁,因而,互联网企业的价值评价也是此类企业在经营活动中的一个重要环节。从学术界的研究来看,大部分学者会用收益法、实物期权法、市场法等评估方法来对互联网企业进行评估,然而互联网企业不同于传统企业,它具有高风险性、无形资产占比大、马太效应、边际报酬递增等特性,有诸多的不确定性因素对收益水平造成影响。除此之外,发展方式和盈利模式也不同于传统企业,这些特性对互联网价值评估的方法提出了新的要求。基于以上因素,本文综合使用文献分析法、案例分析法和比较分析法,提出了不同于传统收益法的评估思路,即将利用蒙特卡洛模拟对传统的经济附加值法进行改进,使改进后的模型更适用于互联网企业的价值评估,从而使评估结果更加准确、可靠。首先,本文对国内外有关互联网公司价值评价以及相关评估方法的相关文献进行了整理与综述;然后综合分析互联网企业的基本特点生命周期、及其盈利模式,以及最常见的互联网企业价值评估方法即自由现金流量法、比率估价法和期权定价法,以及这些方法的优缺点;接着阐述传统经济附加值模型在互联网企业评估中的可行性和不足,且其不足主要来源于互联网行业内外部影响因素引起的参数的不确定性;然后为了解决EVA的这些不足,及消除EVA法评估的不确定性,引入蒙特卡洛模拟方法对传统EVA评估方法参数的不确定性与主观性进行优化,提出改进模型;最后将传统经济附加值模型和蒙特卡洛模拟改进后的经济附加值模型分别应用到芒果超媒的企业价值评估案例中加以验证,体现改进后的收益法的合理性和优势。本文的研究结果表明,基于蒙特卡洛模拟改进的EVA模型能够消除评估过程中参数的不确定性,适用于互联网企业的价值评估,有利于提升互联网企业价值评估的准确性,为其他互联网企业的价值评估提供科学的思考。

关键词： 企业估值方法   EVA估值模型   互联网企业  

摘要： 随着国内经济的不断发展,互联网企业纷纷选择在境内上市,资本运作日益增多,促进了资本市场的发展,引起了风险投资环境的变化,也使互联网行业受到越来越多的投资者关注。通过对现有研究的梳理表明,现阶段很多互联网企业采用传统的资产评估方式进行企业估值,但其行业特征使传统的评估方式难以突破企业面临的估值难点,而且国内尚未形成一种可以准确评价互联网企业内在价值的估值方法,当投资者期望了解企业的内在价值时,可以依据评估对象、可收集的资料等信息选择合适的估值方法计算企业内在价值,使投资者做出正确决策。本文的研究从以下方面展开:(1)从理论层面分析市盈率模型、实物期权模型和EVA模型各自的优缺点以及在企业估值中的适用性;(2)总结互联网企业的估值难点,结合三种估值方法与互联网企业估值难点之间的关联性,比较分析后提出估值方法的选择依据,认为EVA估值模型适用于对三七互娱进行估值;(3)以企业经营数据为指标构建EVA估值模型、计算估值结果,以2020年12月31日为评估基准日,基于评估基准日前后20个交易日平均收盘价计算得到的市值与估值结果进行比较分析,并以市盈率法、实物期权法计算出的企业估值结果作为补充比较,验证观点。研究发现:选用EVA估值模型更适用于三七互娱的企业价值评估,在估值结果的验证中,相较于市盈率模型和实物期权模型,通过EVA计算的企业价值与基准日市值接近,观点得到验证。本文认为:(1)EVA模型相较于市盈率模型和实物期权模型,更适用于评估三七互娱的企业价值,该估值结果可以为投资者投资决策提供参考;(2)EVA模型契合互联网企业权益资本高、无形资产价值驱动的特点,使其在互联网企业估值应用中具有较好的适用性,为互联网企业选择合理的估值方法提供参考。

关键词： 光伏发电企业   企业价值   企业自由现金流   B-S模型  

摘要： 社会经济的发展同时加剧了环境问题的严重性,为此,我国提出了绿色发展经济的理念。在此前提背景下,电力行业作为基础能源产业也正在积极响应国家绿色低碳发展的号召,把发展传统火电发电的重心转移到清洁高效的新能源发电上。光伏发电作为新能源重要的发展方向,近年来发展迅速,逐渐成为我国发电领域内的中流砥柱,光伏发电的热潮势必将带来频繁的光伏发电企业经济活动,会涉及大量的投资、融资以及并购等经济行为,因此对于如何更加合理准确的评估光伏发电企业的价值有了更高的要求。本文通过梳理国内外有关企业价值评估理论和对光伏发电企业价值评估的相关文献发现目前对光伏发电企业的价值评估尚未形成一种固定统一的方法,最常见的是用单一的传统评估方法对其进行估值,但这似乎无法较为完整地反映光伏发电企业的实际价值,因此本文在前人的研究基础上,对光伏发电企业的特点、发展现状与前景、影响光伏发电企业的价值因素以及光伏发电企业的价值构成及其不同评估方法对于光伏发电企业的适用性进行详细分析后,确定了光伏发电企业价值主要由一般价值与特殊价值所组成。本文将采用收益法对光伏发电企业的一般价值进行估值,并根据光伏发电企业的特点对评估参数进行科学的修正,使得评估结果更加贴近实际,光伏发电的特殊价值主要是光伏发电企业自身特性而产生的环境效益价值,这部分价值属于光伏发电企业的隐性价值,如将其忽略不计将会大大低估光伏发电的价值,本文将采用实物期权法评估出这部分特殊价值,以更加明确光伏发电企业价值的完整性并向社会宣扬环境效益的重要性。本文新构建的光伏发电企业模型为日后评估该类企业提供一定的参考价值,并且在一定程度上完善了资产评估理论以及方法体系。

关键词： 国有企业   混合所有制改革   企业价值评估   资产基础法   收益法  

摘要： 2013年,混合所有制改革在十八届三中全会上被正式提出,《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》文件中最先提出了“积极发展混合所有制经济”。2015年9月出台的《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》,进一步明确了推行国有企业混合所有制改革,并提出具体改革意见。国家的十四五规划中也提到,要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,深化国有企业混合所有制改革,深度转换经营机制,对混合所有制企业探索实行有别于国有独资、全资公司的治理机制和监管制度。然而,在积极探索推进混合所有制改革的同时,国有资产高值低估、应估未估等造成国有资产流失的现象依然严重。在过去几十年中,随着中国的改革开放和城镇化的发展,中国已经成为了全世界最大的基础设施建造市场。作为国民经济的基础性行业,能源行业的改革和发展一直备受瞩目。推进能源行业混合所有制改革的实践正在全国范围内开展,并于近几年取得快速发展,其中尤以电力企业和燃气企业最为明显。本文首先讨论了关于混合所有制改革的相关问题以及国有企业混合所有制改革中的资产评估问题研究现状,然后通过对2021年5月31日BH燃气公司的混合所有制改革的真实案例进行研究,运用了资产基础法和收益法两种基本评估方法,再综合行业大环境和企业经营状况和未来发展规划等因素得出BH燃气公司的最终评估结果。在运用资产基础法对案例进行评估时,关键是对无形资产进行识别,包括表内无形资产和表外无形资产,其中表外无形资产需要与企业会计人员沟通并翻阅相关凭证合理确定,不遗漏任何表外无形资产是资产基础法有效性的关键。收益法的关键点是对燃气公司的未来发展趋势进行判断。由于BH燃气公司前几年进行了大规模的基础设施建造工程,因此前几年支出较多,且前几年受疫情影响,营业收入略有下降。根据这些因素和城镇燃气行业发展的中观因素等进行综合分析,判断企业未来增长趋势是收益法的关键。最后针对燃气行业的特性将资产基础法和收益法各自确定合理的比例进而确定评估结果。在对燃气企业进行资产评估时,由于燃气行业属于重资产行业,基础设施较多,分布范围广且具有隐蔽性,现场勘查存在一些现实问题。但为了保证资产评估的准确性和客观性,实地勘察工作必不可少,另外也可以结合企业相关文件,合同等资料辅助勘察过程。通过研究,本文发现了在国企混改中出现的价值类型不具有针对性、评估方法单一,以及对无形资产的评估不规范等问题,并提出了建议以期对此进行改善,进而完善国有企业评估中的资产评估体系。

关键词： 剩余收益   实物期权   杜邦分析  

摘要： 目前,新能源行业作为国家重点培育与发展的新产业,具有国家政策红利与社会资本倾斜的双重优势,为其规模化的发展和应用奠定了良好的行业基础。由此可见,随着政府对新能源行业的发展规划的不断出台,将会给中国新能源产业的健康发展带来优惠政策和社会资本保证,中国新能源行业在未来的发展形势也是十分向好的。新能源企业不同于普通的企业,创新性和生产能力相对要强,尽管当前在上市新能源企业价值评估使用了当前较为普遍的方式,但在实际实务运用中都会存在一定的缺陷。所以,对新能源类企业的价值做出更加合理精确的评价,已成为估值人士一个深入研究的方向。剩余收益模型能够科学有效地评估新能源企业的价值,加以实物期权模型进行补充,可以使评估结果更加完善与准确。本文通过分析新能源行业特点,构建企业估值综合模型,对新能源上市企业的真实价值进行评估,有利于使投资者更加清晰地了解企业的发展潜力和投资价值。除此之外,探索新能源企业估值中使用的剩余收益法和实物期权法,为在其他新能源企业估值过程中提供参考,引导投资者准确、高效地进行决策,从而为中国新能源企业的发展做出贡献,也有助于企业价值评估在中国的实践研究。在对评估方法的选择的过程中,首先对常用价值评估方式进行了阐述,并剖析他们的优缺点,通过引用杜邦分析对剩余收益模型中所需的财务指标进行分解,从而减少了对无限期估计所造成的局限与误差,使剩余收益模型的评估过程更加客观。同时,在查阅相关的财务报表和披露信息时,发现随着企业发展与壮大,每隔一段时间,企业都会进行募集投资资金,这表明了企业在发展壮大的过程中常常也伴随着期权的产生,这就为实物期权法的使用,提供了合理的理论基础。通过改进的模型使评估实际操作中的有关数据更加方便地获取,使评估工作更加简便。本文选取阳光电源股份有限公司作为评估案例,以其在2016年至2020年五年的财务数据为基准,通过剩余收益模型对其现有资产价值进行评估,并利用实物期权模型,对其潜在价值加以评估进行补充,从而测算出了企业整体价值,最后通过对评估结果的分析显示,通过改进后的模型评估新能源企业的价值更具备适用性与科学性,评估结果更能体现出了企业的实际价值。

关键词： 企业价值评估   保健品企业   蒙特卡罗模拟  

摘要： 随着经济发展,人均可支配收入提高和生活条件改善,人们对于保健产品的消费理念和消费需求都有了根本性的转变,保健品消费群体从过去老年群体逐步扩张到更多青年群体,消费属性也从过去高端保健品转变为日常营养补充品。2020年新冠肺炎的冲击,使得国民的健康需求得到空前高涨,同时也进一步加速了国民保健意识的觉醒,保健产品受到越来越多消费者的青睐,目前保健品产业已经成为我国健康产业中除了医药产业以外的最大产业。2019年行业内百日行动开展,加速行业更加规范、持续、健康的发展,但与此同时保健品企业也面临更多政策风险、质量安全监控风险、竞争风险等。在行业整体波动发展的大环境下,正确评估保健品企业的价值不仅有利于企业自身成长,同时也有利于保健品行业整体健康发展。传统评估方法中收益法最适合保健品企业盈利性的特征,能克服保健品企业可比对象少、无形资产占比高、评估难的问题,但保健品企业同时具备着资金需求大、投入产出不对等、成长性与风险性并存等特点,使企业未来收益和折现率的预测存在较大不确定性。传统收益法运用时,这些参数是根据评估人员的判断所确定的单一固定值,而没有考虑这些关键价值参数的波动,增加了评估结果的不确定性。故本文基于此,结合保健品企业特点和传统收益法局限性,引入蒙特卡罗模拟技术对收益法进行改进,运用主观判断与客观测算相结合的方法来对保健品企业价值进行评估,加强评估结果的准确性和说服性。本文首先根据相关文献研究了解我国保健品行业的发展概况,进而分析了保健品企业的价值特征,价值影响因素和估值方法选择。在阐述三大传统方法对于保健品企业价值评估的适用性的基础上,基于保健品企业无形资产占比大、可比企业少、成长盈利性特征,论文选择收益法作为保健品企业价值评估基础方法。其次针对传统收益法评估的局限性以及保健品企业现金流不确定性强、风险不确定性强的特点,阐述传统收益法对其评估所需改进的必要性,进一步提出利用蒙特卡罗模拟改进的思路和步骤,总结了改进模型优点。最后通过汤臣倍健实证案例研究,具体展示传统评估方法与改进方法的评估步骤和结果对比,验证改进方法的适用合理性。

关键词： 房地产评估   土地征收补偿   土地管理  

摘要： 房地产评估是当前土地征收补偿中的规定价格评估方法，也是落实土地征收补偿中合理公平原则的主要手段。土地征收补偿应遵循市场价格形成规律，积极引进房地产评估方法实现征地补偿，将土地征收补偿与房屋征收补偿处于相同层面对待，从法律层面保证补偿的公平性。本文首先分析房地产评估与土地征收补偿的内容与政策背景，其次研究房地产评估在土地征收补偿中的应用价值，最后从界定公平与合理补偿标准、正确选用土地价格评估机构、选择合理的房地产评估方法等方面，总结房地产评估在土地征收补偿中的应用对策，旨在凸显土地征收补偿的公平合理性，保证人民群众合法权利不受侵害。

关键词： 互联网企业估值   梅特卡夫定律   用户价值  

摘要： 自我国踏入互联网元年起,众多互联网企业如雨后春笋一般纷纷涌现。如今,互联网企业不惧资本的寒冬、经济的下行以及疫情的摧残,发展势头依旧强劲,成为了时代与资本的宠儿。投资界纷纷把目光看向了互联网行业,融资、IPO、并购重组等资本运作热潮持续不断,投资者及企业管理层为了做出更好的投资及管理决策,亟需了解企业的真实价值。由于互联网企业在盈利模式、商业逻辑以及行业环境等方面存在着一定特殊性,但目前主流价值评估方法并没有将这些因素考虑在内。而且,互联网企业起步晚,大多处于初创期、成长期,甚至许多企业还未盈利且可比公司少,这就导致使用基于财务数据的估值方法可能并不适用互联网企业。所以,在这样的背景下,合理地衡量互联网企业的价值是重中之重。本文在整理归纳相关领域的文献及理论的基础之上,使用了案例研究法、对比分析法等研究方法,深度挖掘了构成互联网企业价值的关键因素——用户价值,构建了以梅特卡夫定律为基础的、适用范围主要为初创的互联网终端企业的估值模型。首先本文通过分析互联网企业的特点,归纳了互联网企业价值的相关理论研究,分析出“用户价值”对企业价值的重大影响作用。其次通过分析目前互联网企业所面临的估值困境与现有主流估值模型的局限性,阐述了构建“用户价值”视角下估值模型的必要性。本文最后在梅特卡夫定律的基础之上,与齐普夫定律相结合,并引入新的市场参数,构建了以“用户价值”为核心的互联网企业价值评估模型。最终,本文以哔哩哔哩为案例公司,使用传统估值方法与之对比,以说明该模型的有效性与适用性。通过上述研究,本文认为,用户价值是企业价值构成的重要因素,本文构建的基于梅塔卡夫定律的估值模型,深度契合了当代互联网企业的特殊性,更能充分考虑其特殊的商业模式、资产结构、用户价值等因素,其估值结果与传统估值方法相比更接近市值。本文的研究在一定程度上验证了梅特卡夫定律的有效性及适用性,为互联网企业价值评估模型的构建提供了研究思路。

关键词： 新式茶饮行业   网红经济   奈雪的茶   实物期权   企业价值评估  

摘要： 受益于移动互联网不断普及和新兴消费拉动,网红经济迎来了蓬勃发展机会,深刻地改变了餐饮业等传统行业的生存模式,催生出众多新兴消费市场,新式茶饮行业就是传统餐饮与网红经济交叉领域的一个典型代表。在过去几年时间里,新式茶饮领域从无到有,涌现了如奈雪的茶、喜茶等企业。新式茶饮行业中的优质品牌获得了各路资本的投资,受到资本市场的广泛关注,准确评估这类企业的价值越来越重要,已经成为投资者和资本市场密切关注的重要课题。对此,本文将对科学合理评估新式茶饮企业价值展开研究。本文选取于2021年6月在港交所上市的“奈雪の茶”为研究对象,结合企业价值评估基本理论,分析网红经济的商业模式、网红餐饮的行业特性和消费者心理的角度分析奈雪市值背后的逻辑及价值来源,将门店动态发展战略和项目估值相结合,研究网红经济下新式茶饮企业门店扩张过程中的价值驱动因素,分别构建了传统模拟路径的DCF模型和模拟动态情境的二叉树估值模型,应用于奈雪企业价值评估。本文研究发现:第一,对于期权特征明显的项目投资决策及企业投资意见的估值手段,动态二叉树相较传统收益法可以覆盖更多假设情境;第二,成长型网红企业的价值评估可以根据基本经营单位的扩张路径进行未来价值预测。本文的研究创新体现在:第一,多个维度进行公司收支预测,丰富以门店为经营单元的网红企业价值评估方法;第二,结合新式茶饮企业的特点,分别运用收益法和实物期权法对奈雪的茶企业价值进行评估,并对比这两种方法在评估这类企业的差异,完善企业价值评估的方法体系;第三,将具有成长性的网红餐饮企业放到价值评估视角下进行分析,增加了对该新兴业态的判断思路,拓展了在新时期经济环境下传统企业转型的研究。本研究为投资者完善交易策略和企业管理者提供不同节点上的决策提供参考,为企业价值评估提供新视角。