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关键词： 中医药企业   价值评估   综合估值模型   适用性  

摘要： 在新冠肺炎疫情背景下，中医药在抗疫中效果显著，进而推进中药行业的复兴。与此同时，“十四五规划”中亦提出：大力发展中医药行业，号召中药新药创新。在该背景下，如何科学准确地评估企业价值，使中药企业找准定位，提升企业价值，成为重点关注。为此，本文在对国内外企业价值评估、价值评估方法以及适用性的理论与应用进行探讨的基础上，运用层次分析和熵值法等构建了中药企业综合估值模型，应用了YL药业案例数据实践了该模型，并检验其适用性。　　主要研究工作及结论：(1)对国内外企业价值评估及方法适用性相关研究进行归纳总结，介绍综合估值法。研究表明：目前企业价值评估方法主要分为成本法、市场法和收益法，本文为完整体现企业价值，综合考虑企业过去、现在和未来，采用AHP法和熵值法结合的综合估值法。另外，因自由现金流折现法和市盈率法相对成熟，选择这两种方法将辅助验证所构估值模型的适用性。(2)深入分析中药行业的发展状况和特征，建立中药企业综合估值模型。研究表明：该模型是通过筛选成本、市场、收益三维度及九个指标建立企业价值评估指标体系，运用AHP法与层次分析法，结合目标企业近五年股本总和及年末收盘价均值所构建的。(3)将综合估值模型应用于YL药业中，并结合P/E模型和FCFF估值模型加以验证综合估值模型的适用性，并对中药业提出相关建议。研究表明：P/E模型低估YL药业价值，综合估值模型相比FCFF估值法更能够全面反映企业的整体价值，总结出综合估值模型高于市场价值的原因在于YL药业的创新力、种植基地等因素，从而对中药业的价值提升提出可行性建议。　　本文进一步丰富了中药企业估值研究成果，对YL药业价值评估的单个案例研究也是对中医药企业价值评估方法研究的相互补充，为评估中医药企业价值研究提供了理论依据与借鉴。

关键词： 养老企业   企业价值评估   收益法   实物期权法   蒙特卡洛模拟方法  

摘要： 从2015-2060年,我国人口年龄结构逐步出现了快速增长、比重持续上升的态势,并且老龄化程度已经远远超过世界各国。当前,随着我国人口平均寿命的持续增加,加之长期的低出生率和人口年龄的动态累积效应,我们可以清楚的看到,现阶段我国已步入老龄化社会。在这样的背景之下,我国的青壮年人口极有可能出现断崖式下降的局面。就目前的情况而言,老年人口的成长率将远远低于青年劳动年龄人口的减少,这将给传统的家庭养老方式带来极大的挑战。我国第一代中产阶层的购买力很强,当他们进入退休年龄时,将为养老市场注入较强的动力,然而我国目前的养老产业依然存在着很多的问题。面对巨大的市场需求和行业发展不完善的现状,此时对于我国的养老企业来说,将是机遇与挑战并存。向养老行业引入投融资是使其蓬勃发展的一项不错的选择,投融资等经济行为的产生就需要评估行业给出相应的资产评估报告来明确其价值。但就目前已有的理论研究来看,对于养老企业的价值评估理论并不十分完善,而传统的收益法在当下并不能完全的贴合养老企业这样具有较大不确定性的企业。本文基于自由现金流贴现模型和修正的B-S期权模型,同时引入了蒙特卡洛模拟方法,为评估人员提供了一个将风险变量由定性分析转化为定量分析的新思路,从而大大的提高了养老企业价值评估结果的准确性,并增强了评估报告的使用效果。本文先从国内外的相关文献入手,通过对有关资料的总结和梳理,将B-S期权模型和蒙特卡洛模拟方法在企业价值评估中的应用现状和发展现状进行了详细阐述,然后对本文的研究内容、方法和创新点做出了简单的总结。第二部分从定义养老企业的内涵入手,再对养老行业企业的价值来源进行详细介绍,然后分析了养老企业评估的特点,最后是三种传统方法的适用性分析。此外,还介绍了本文进行研究的理论基础。第三部分是模型的构建以及评估方法的理论介绍和各自的适用性分析。主要包括B-S模型的介绍、修正及适用性分析,蒙特卡洛模拟方法的定义、参数估计及适用性分析。第四部分的主要内容是案例分析,该部分引入了青鸟软通公司作为评估对象,展示了修正的B-S期权模型和蒙特卡洛模拟方法在评估企业价值中的应用。第五部分总结了本文的研究的结论、不足和建议。该部分主要是对论文的研究结果和存在的问题进行了归纳,然后对养老企业的价值评估提出一些相关建议。本文的创新之处在于一是目前国内学者对养老行业的企业价值研究较少,虽然该行业在我国的发展并未成熟,但是发展空间和成长潜力很大,本文对养老企业进行价值评估,丰富了对于养老行业企业价值评估的研究。二是本文采用修正的B-S期权模型和蒙特卡洛模拟方法对企业潜在价值进行预测,减少了主观估计所产生的偏差,考虑到企业增长期权的价值,增加了评估结果的准确度和可靠性。

关键词： 实物期权法   企业价值评估   平台型企业  

摘要： 随着经济科技的飞速发展以及网络的不断渗透,“互联网+”与实体经济高度融合,涌现了一大批新颖的企业类型,平台型企业作为新经济的重要组织载体,在企业层面、社会层面等的发展都取得了重要进展,为中国经济的发展作出巨大贡献。由于平台型企业具有无形资产占比重、未来市场发展不确定性大等特点,单一使用传统价值评估方法来评估平台型企业存在一定的局限性,而实物期权法将不确定性纳入了参考范围。因此,本文结合传统价值评估方法和实物期权法的优点,来对平台型企业价值进行综合性评估,以探求实物期权法在平台型企业价值评估中的适用性,希望能给到同类型的平台型企业价值评估以借鉴作用。本文把美团公司作为案例公司,首先对企业价值评估、传统企业价值评估方法和实物期权法的相关理论进行了梳理阐述,为下文的研究提供了一定的理论基础和思路;其次对实物期权法在平台型企业价值评估中的适用性进行分析,选择合适的方法构建价值评估体系,为美团公司的企业价值评估提供合适的模型;再次通过简单分析美团公司的基本情况及财务状况,利用DCF模型对美团公司的持续经营价值进行评估,再利用B-S模型对其期权价值进行评估,将二者估算结果相结合与企业的当期市值相比进行验证,进而分析说明实物期权法在测算发展潜力高的平台型企业时具有一定的优势,能够提高估算结果的准确性。得出结论:传统企业价值评估方法和实物期权法在参数选择和应用范围方面存在着很大的差异;平台型企业美团公司的企业价值由持续经营价值和期权价值组成,在实际估算中,将传统的企业价值评估方法和实物期权法相结合来对其进行估值,可以提高结果的准确性,实物期权法的使用能够弥补传统企业价值评估方法的不足,为平台型企业的企业价值估值带来一种全新的思路和方法。随后得出平台型企业运用实物期权法的建议:一需要根据目标企业对实物期权法进行改进;二需要考虑参数选择的合理性;三需要对选取的参数进行敏感性分析从而验证估值结果的稳定性;四需要和传统企业价值评估法互为补充。

关键词： 企业价值评估   新能源汽车企业   REVA模型   蔚来汽车  

摘要： 随着全球能源的日趋紧张以及环境保护的日益重视,新能源汽车行业备受关注。2020年,国务院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》,新能源汽车被列入了国家的重点项目,在国家政策的支持下,以理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车为代表的中国新能源汽车新力量,正在逐渐成长,并在低碳化、信息化、数字化、智能汽车等领域占据主导地位。而今年的新亮点也显示出中国新一代的国产汽车正在逐渐缩短与世界领先技术的距离,中国品牌或将引领世界新能源汽车的消费趋势。因此对新能源汽车企业的准确评估,即利于国家针对行业发展制定合理的政策,也有利于企业根据行业发展态势制定战略规划,更有利于投资者做出合理的投资策略。本文首先对国内外相关的理论与文献进行了全面的梳理与研究,对中国新能源产业的发展现状进行了较为系统的分析,并重点探讨了其产业的特征。之后对成本法、收益法、市场法的特点和应用范围进行了比较,总结出了传统的评估方法在新能源汽车企业的应用中存在的问题,由此引出REVA模型的评估思想,并分析得出该模型在评估新能源汽车企业的适用性。其次,本文详细介绍了REVA评估模型的构建过程,包括计算参数的确定和模型的假设条件以及模型的选择问题。最后,再根据以上的理论框架,模拟了蔚来汽车企业价值评估。通过案例研究,根据蔚来汽车的发展特征,使用REVA对公司价值进行评估,经过结果对比分析,认为REVA模式下评估的新能源汽车企业价值与其市场总体价值更接近,从而证明了该理论框架适合于新能源汽车企业价值评估。本文将资产评估与以往的研究相结合,探讨了新能源汽车企业的价值理论,并对其进行科学的评价,以期对新能源汽车的评估实务有所帮助。

关键词： 生猪养殖行业   价值评估   现金流量折现法   期权估价法  

摘要： 猪粮安天下,随着地缘政治的不断加剧,各国之间在多个领域展开了激烈的竞争,作为民生支柱的猪肉安全问题也不断凸显出其重要意义。目前虽然我国出现了一批具备相当产量的养殖企业,但从整个市场来看,行业的集中度较低,供需关系仍是由散户主导。因此导致了我国的养殖行业的生产效率不高,在国际市场上缺乏竞争力。在此背景下对我国的生猪养殖企业进行企业价值评估有利于企业进行并购重组、灵活调整经营策略、提高生产效率从而牢牢地把握住中国人民的饭碗,避免受制于人的情况。而以往对生猪养殖行业的企业价值主要集中在对传统收益法的修正以克服对未来收益预测主观性的问题,尚未涉及到结合猪周期的波动性对企业经营的不确定性所产生的期权价值的探讨。本文认为猪周期的形成本质上是由供给决定的“谷贱伤农”现象。生猪养殖行业的经营状况和盈利能力面临着较大的不确定性。在评估方法的选择上,通过对以往学者文献的梳理分析,结合学者在农业和周期性行业的研究。提出在评估目标企业时,需要对现金流进行修正,选择能反映筹资活动和投资活动对企业增值有重要意义的整体现金流。以未来收益的现值评估企业静态的价值。引入实物期权,评估企业在周期中的不确定性所带来的价值。即本文的评估模型是将企业的价值分为企业持续经营带来的静态价值和不确定性所带来的动态价值。通过对传统的收益法修正以评估静态价值,通过B-S模型来评估企业的动态价值。此外,本文基于三点因素的考量:第一正邦科技选择的经营模式为公司加农户的模式。这种模式为行业大部分公司所采用的;第二正邦科技从行业的第二梯队发展到全年出栏量仅次于牧原股份的行业龙头,而这也反映了行业内普遍采取的高杠杆的发展方式;第三正邦科技选择的发展路径为由饲料业务,逐渐拓宽其产业链,进而确立了以养殖业务为主。因此选取具有一定代表性正邦科技作为案例,以更直观探讨生猪养殖行业的评估模型。通过对正邦科技的企业价值评估,发现目前市场上对企业价值存在一定的高估,本文认为投资者没有充分认知到周期的影响,盲目乐观认为企业的盈利是可持续的。对于生猪养殖企业而言,企业应根据市场规律,不能盲目扩张,制定相应的降产能,降负债对策,在保证经营持续的基本前提下使得企业穿越周期。对政府而言,需要推进生猪养殖企业的规模化进程,健全价格预警机制和完善保供稳价措施。以降低猪周期的波动。对于评估者而言,多考虑猪周期的不确定性所带来的价值,同时也要减少评估的主观性,充分认识到企业高杠杆的发展模式在周期下行期带来的风险。

关键词： 发展战略   资产评估行业   资产评估公司  

摘要： 我国资产评估行业发展迅速,市场结构不断优化和行业规模持续提升,但在执业水平、内部管理、品牌推广、人才培养等方面与国际资产评估公司相比还有一定的距离。本文立足于在这样一个需求日益增长,要求日益严苛的大环境下,探讨KY资产评估公司应如何规划明确的发展战略,高瞻远瞩,真正做大做强,成为大型知名资产评估公司。本文以KY资产评估公司作为分析对象,运用PEST分析法对KY资产评估公司所处的政治环境、经济环境、社会文化因素和技术环境因素进行了分析,得出资产评估行业是大有可为的,前景广阔;运用波特五力分析模型,对KY处的行业环境进行了分析,发现资产评估行业竞争十分激烈,要在资产评估行业进一步发展,需要不断地扩大业务范围和提高竞争力;运用SWOT矩阵分析法,对KY资产评估公司存在的优势、体现的劣势、即将迎来的发展机遇和正在面临的威胁进行了分析,得出公司在竞争市场中存在着劣势,但应充分抓住机遇,选择合适的发展战略。在上述分析的基础上探讨KY资产评估公司发展战略的选择与制定,提出了质量上专业化发展、运营上规模化发展和业务上多元化发展三个维度的总体发展战略,以成本领先、差异化、集中化为方向的竞争战略以及为实现战略目标的职能战略,并提出了应实施“两阶段走”的战略,第一阶段稳健发展,第二阶段增长发展,以专业化作为稳健发展的基础,以规模化、多元化作为增长发展的途径,从构建专业支撑体系、集团化运营与管控、加强公司品牌推广和公共管理、加大信息化建设这四个方面的策略来实施战略,并从组织保障、人才供给、风险管理、信息支持等方面为发展战略的实施提供保障。图16幅,表6幅,参考文献52篇

关键词： 生物医药企业   企业价值评估   EVA模型  

摘要： 随着我国经济发展与人民生活水平日益提高,生物医药行业在整体产业布局中的地位也日益重要。全球经济发展放缓,在这样的大背景下,我国生物医药企业在世界竞争格局中的实力不断提升,这主要得益于我国生物医药企业在研发上的高效率与高速度。根据Evaluate Pharma数据库统计数据显示,未来五年内,我国生物医药市场的份额将会继续扩大,预计在2026年,我国生物医药的销售额将会占总行业销售额的37%。生物医药行业的活跃发展也促进产权交易活动的频繁发生,因此企业价值评估便发挥了重要作用。但是生物医药企业的自身特点与传统企业有很大差异,这会使运用传统价值评估方法评估生物医药企业的价值与实际价值存在误差。所以在现有评估方法的基础上,根据生物医药行业的特点与企业特殊之处,研究适合生物医药企业价值评估的方法,不仅有助于指导生物医药企业价值评估的实践,还能促进价值评估理论方法的改进与思考,丰富评估理论与研究内容。同时也对生物医药行业发展和存在类似特点企业的价值评估具有实践意义。基于上述背景,文章从生物医药企业价值评估的基础理论入手,通过生物医药企业价值评估的相关概念界定,结合米勒-莫迪理论、资本资产定价模型、有效市场理论与经济增加值模型等经济学基础理论,采用文献研究法、定性分析法、理论研究法与案例分析法,分析利用传统评估方法评估生物医药企业价值的局限性,运用传统EVA模型对案例企业进行价值评估,根据评估结果分析存在的问题与成因,并结合案例企业的特征,引入市场修正系数修正传统EVA模型,得到的评估结果与公司实际结果较为相似,显示应用市场法修正传统EVA模型的评估结果更能体现生物医药企业价值。并为修正EVA模型下生物医药企业的价值评估提出对策与建议。

关键词： 企业价值评估体系   EVA   发展战略  

摘要： 世界经济蓬勃发展,如何判断企业是否优质,是否具有可持续发展能力,势必要对企业的真实价值进行判断与评估。传统会计评价体系已经难以满足日益发展变化的市场环境,其可靠性也在逐步降低,而作为市场中的新理论,经济增加值估值模型却能够真实反映企业经营活动的流转与变动,日益受到企业的广泛关注。经济增加值价值评估方法相比传统会计利润评价体系更能够反映企业的真实价值,因为经济增加值基于传统会计利润评价体系的债务资本成本,还更全面的考虑到了股权资本成本。因此,通过经济增加值的动态视角,能够更准确的剖析和识别影响企业价值的要素,精确制导,定制化精确解决问题,提升企业价值。 以此为背景,本文以EVA价值评估体系为核心,传统会计评价体系与宏微观分析为辅助,从财务分析的角度,采用数据分析的方法并结合NDSD公司的历年财务报表,对相关账目进行调整计算,从而计算出EVA数值,并与相似的企业进行对比分析,研究影响其价值实现的因素并找到解决对策。最后,通过对经济增加值EVA估值模型的建立与计算,最终得到的结果与公司净利润趋势相符且对股票市场有着比较客观的反映,进而验证了该估值模型在该企业乃至于该行业的可用性与适用性,并为该行业其他企业发展提供有益借鉴和探讨学习。

关键词： 市场法   可比公司   价值乘数   医美企业  

摘要： 随着市场经济的蓬勃发展,居民人均可支配收入日益增加,现如今正面临第三次消费升级,我国医疗美容行业得到了空前的发展。广阔的行业前景使得对医美企业的投资需求持续高涨,行业内兼并收购频繁发生,因而市场上的公司估值需求越来越高。在评价公司的价值时,最常见的有成本法、市场法和收益法。从上交所披露的资产评估报告来看,目前国内大部分的企业估值都是按成本、收入等方法进行的,市场法则较少见。但在市场法的运用中,由于其评价的方式简便,且能够从市场上直接获取评价的指数,从而更好地体现出其当前的市场状况,因此也更容易被各方所接受。我国过去对于市场法运用不多,但理论基础已较为完善。然而,我国现行市场法应用尚有若干问题:第一,选择可比公司时,对于可比公司的界定存在较强主观性和随意性,没有统一明确的量化标准;第二,价值乘数选择单一性以及选择多个价值乘数时只是将其简单相加,而忽略了各乘数间的关联性等,可能造成评估结果的较大误差。本文主要研究了改进的市场法在医美企业价值评估中的应用,首先,介绍了相关理论,在分析了医美行业特点及该行业企业估值难点的基础上,得出市场法最适合用于评估医美企业价值。其次,对于传统市场法存在的缺陷进行阐述并分别从两方面进行改进,一是,运用灰色关联分析进行可比企业选择;二是,运用主成分分析法对价值乘数选取进行改进。最后,选取医美行业中具有代表性的公司爱美客作为案例,运用改进后的市场法评估其在评估基准日的企业价值,并与传统市场法得到的结果以及企业年报中披露的评估基准日企业的整体价值相比较,来验证改进后的市场法在评估医美企业时是否具有优越性。

关键词： EVA模型   实物期权理论   企业价值评估   人工智能企业  

摘要： 随着全球高新技术的发展,科技创新已经成为影响我国经济发展的重要因素。近几年我国人工智能企业不断涌现,人工智能的研发需要大量的资金投入,融资成为制约企业发展的重要因素。合理的企业价值评估可以缓解信息不对称带来的问题,有利于为投资者提供更加真实的信息、帮助企业融资。人工智能企业因发展不确定性大、无形资产占比较高,所以企业特征不同于其它企业,传统价值评估方法无法准确地计算出这类企业的价值。因此,要构建一个适用于人工智能企业的价值评估方法。本文主要运用企业价值评估的基本原理,探讨人工智能企业的价值。鉴于传统估值方法的局限性,本文通过对比传统估值方法、EVA模型和实物期权法,联系人工智能企业的特点,提出关于人工智能企业的价值评估组合模型,并应用于海康威视这一公司中,对其进行分析计算。本文的主要结论有:（1）实物期权法中的B-S模型适用于人工智能行业;（2）以海康威视为例,将EVA和实物期权中的B-S模型相结合,计算出企业的现有资产价值和实物期权（潜在获利能力）价值,对结果的合理性进行验证,发现与单独使用EVA估值模型相比,组合模型能更好地反映企业内在价值。