课程文献中心 更多>>

关键词： 动力锂电池企业   企业价值   EVA模型   B-S模型   亿纬锂能  

摘要： 近年来我国对新能源技术的扶持力度持续加大,使得动力锂电池产业在市场拓展方面实现了快速增长。然而在市场需求加大的同时,我国新能源技术企业所面临的挑战也日益严峻:一是国家对新能源汽车补贴的准入门槛不断提高;二是市场对新能源电池产品的安全性与实用性要求也更加严苛;三是2020年初的新冠疫情使动力锂电池企业的发展进入瓶颈期。因此对动力锂电池企业价值的正确评估具有重要的意义,然而评估时通常会出现评估结果低于其真实价值的情况,其中主要原因有:第一,中国的资本市场不够完善;第二,企业价值受整个行业波动影响严重;第三,评估动力锂电池企业价值的方法不健全。无法对动力锂电池企业价值准确估值导致许多市场投资者做投资决策时错失投资机会。因此如何运用科学合理的评估模型准确评估动力锂电池企业的整体价值,将对该行业未来的市场发展产生重大影响。基于以上现实情况,本文意在探索一种可以准确评估动力锂电池企业整体价值的评估方法。首先,本文系统地回顾了国内外关于企业价值评估方法的文献,从理论上说明EVA(Economic Value Added)模型与B-S(Black-Scholes Option Pricing Model)模型组合的可行性和适用性,并结合动力锂电池企业高增长、高风险的行业特性,构建EVA-BS组合模型来评估企业的整体价值。同时为了验证该组合模型的可行性,本文通过分析亿纬锂能2016至2020年的财务数据计算出该企业的现有价值及潜在价值,再运用组合模型得出企业的整体价值。最后,为了避免研究个案的偶然性,本文以六家具有代表性的动力锂电池上市企业作为研究主体,运用同样的组合评估方法对这六家公司的企业价值进行估值,从而验证两种评估模型组合方式的可行性。在研究过程中本文得出,基于EVA和B-S的组合估价模型可以很好地用于评估动力锂电池企业的整体价值。相较于单独使用EVA模型或B-S模型对企业进行估值,EVA和B-S的组合模型可以更准确地反映动力锂电池的现有价值及潜在价值。由此可知,EVA-BS组合模式适用于动力锂电池企业的整体价值的评估,其作用主要表现在:运用该方法得出的企业价值可为国内外企业投融资决策、并购重组、增发股票等方面提供一定的数据参考;为动力锂电池及其他行业发展提供可靠的数据,为其发展提供科学合理的决策基础。

关键词： DEVA模型   网络游戏企业   价值评估  

摘要： 随着互联网技术发展与在社会应用领域的不断渗透,人们传统的生活和工作模式都发生了巨大改变。互联网经济已经成为社会经济重要的一部分,其产业不断渗透、演化,规模不断扩展。根据统计数据,2020年互联网在我国公民中的普及率高达近36.33%。互联网行业的快速发展得益于信息及互联网等新技术的快速进步。随着互联网产业的扩张发展,越来越多的网络游戏公司涌现并丰富人民的业余文化生活,网络游戏成为互联网发展重要的分支产业之一,并成为众多互联网企业的盈利点。与此同时,作为新型产业类型,网络游戏公司之间的并购重组等经济行为屡见不鲜,所以对网络游戏公司的企业价值评估的业务需求也日渐增多。这就需要评估人员针对该行业的特征选择合适的评估方法。但是,目前评估界专门针对网络游戏公司的价值评估方法体系还不够完善,案例数量有限,且不同网络游戏公司差异化比较大,客观评估难度较大。所以,本文将网络游戏企业价值评估作为研究对象,结合理论与实际,整理国内外研究成果的基础上,提出新思路,选择合适的模型方法进行评估,并结合案例验证观点的成立。本文首先介绍网络游戏行业的概况,归纳并总结网络游戏企业的定义和特性。基于网络游戏企业定义与特性,分析网络游戏公司的价值来源及特点,分析传统三种企业价值评估方法的适用性,指出三种方法的不足后,对比选择了DEVA模型。同时,指出了传统DEVA模型的局限性,结合网络游戏企业盈利模式等特点分析传统DEVA模型的局限性,对传统DEVA模型进行改进。最后,用改进的模型对HY企业进行评估,并另外使用传统的收益法求值做比较。两种评估方法对企业进行估值,得出的两种评估方法的企业价值与选定的窗口期的股价进行对比分析,根据结果和股价的对比验证了改进后的DEVA模型的有效性。通过对传统DEVA模型的改进,使得改进后的模型更加适用于网络游戏企业的价值评估,囊括网络游戏企业全部的核心特征。在经济快速发展、互联网行业不断变革的背景下新的评估需求也随之提出,希望本文的改进可以完善丰富资产评估理论体系、推动资产评估行业向前迈进,为决策者提供合理建议。

关键词： 高新技术   价值评估   实物期权   模糊数学  

摘要： 随着知识经济时代的来临,科学技术不断推动着社会经济的高质量增长与高新技术企业的蓬勃发展,并逐渐成为提升国家综合竞争力的关键因素。同时由于高新技术企业的高成长性、高收益性、高风险性等特点,导致传统的企业价值评估方法会受到缺乏可比交易案例、不确定性因素多、企业经营数据不足等问题的限制,会使得评估结果存在较大偏差。因此当下如何对该类企业所拥有的整体价值进行更加客观、全面的评估显得尤为重要。本文首先介绍了什么是高新技术企业并对其特点以及价值构成进行了分析,接着阐述了以往三种传统的企业价值评估方法以及实物期权法的适用范围,从而了解到传统评估方法并没有充分考虑到高新技术企业发展过程中的不确定性因素,无法识别并评估企业管理者对于投资目标的表决权所包含的期权价值,因此用来评估高新技术企业并不全面。然后本文提出,尽管实物期权法中的B-S定价模型能够更加合理地评估高新技术企业的真实价值,然而考虑到它的模型参数均是固定的数值,这或许会导致其和不断变化的市场真实状况发生偏差。为解决这一问题,本文提出用模糊数学理论进行改进,对具有较大不确定性的标的资产当前价值和执行价格由固定数值改进为区间值,构建模糊实物期权模型进行价值评估。最后,本文选取的实际案例为海康威视,并将其总体价值分为现时价值与潜在价值两部分,通过运用收益法里的企业自由现金流折现模型得出其现时价值,然后分别运用B-S定价模型以及引入模糊数学理论进行改进的模糊实物期权模型得出其潜在价值,最后将评估结果进行比较,综合分析企业的内在价值。综合上述分析可知,考虑到高新技术企业价值评估的完整性和准确性,在评估时需要将现时价值和结合实物期权模型计算得出的潜在价值进行加总得到高新技术企业的整体价值。随后本文引入模糊数学理论进行改进,使得评估结果更加接近真实价值,同时有利于企业内部经营者制定适合自身的经营、管理模式,为相关的产权交易行为提供更可靠的定价参考依据,也便于投资者更加合理的去进行投资分析,综合给出一个较好的投资方案,从而更好的规避损失和风险。

关键词： 创业板   注册制   EVA模型   企业价值评估  

摘要： 创业板作为我国资本市场中不可或缺的一部分,它的推出是专门为了一些虽然拥有巨大的潜能但却达不到主板上市条件的高成长、高科技创业企业,提供一个重要的融资渠道,使企业可以获得持续高速发展所需的资金,有利于我国资本市场的良好发展。相较于主板而言,创业板首次发行股票的门槛和条件还是比较宽松的。2020年6月12日,证监会颁布了一系列规定,宣告证监会创业板改革和注册制试点正式开始,这就意味着创业板的IPO发行制度由审核制转变为注册制,将进一步优化我国资本市场的资源配置,逐渐把上市公司优胜劣汰的选择权交给市场,回归价值投资的重大理念。公司的估值与首次公开发行股票的上市条件以及定价有着千丝万缕的联系。在不同的IPO发行制度下,市场对公司的估值重点会有所不同。在市场实行核准制时,会关注公司的财务指标,但实行注册制时,会更加关注公司在未来期间的成长能力。同时,发行制度的变更给投资人在股票投资时带来更大的挑战。首先是即将上市公司在未来期间的盈利能力需要投资人自行判断,其次在结合欧美资本市场的经验后,可以判断在未来注册制会使得创业板市场扩容提速,进而拉低整体的估值。在这种趋势下,以往“低买高卖”的投机思维将被摒弃,进一步发掘公司股权的内在价值会转为主导。因此,无论是处于实际需要还是政策背景需要,结合注册制的相关内容,建立创业板估值体系十分重要。目前国内学者已经有了一些关于创业板公司估值的研究,但是相关研究尚未成熟,仍在继续探索哪些估值方法运用在创业板公司上是合理科学的。与国外市场相比较的话,可以对标美国纳斯达克市场借鉴学习,但并不能完全比照,因为中美两国资本市场目前所处的发展阶段不同、相关制度和国情也不同。目前企业在估值时,通常采用成本法、市场法以及收益法,但它们实际应用在注册制创业板企业估值时,或多或少都存在一些缺陷。然而通过分析求证,EVA模型估值可以在一定程度上弥补这些缺陷,而且在实际应用中也具有可行性、可操作性。本文首先通过创业板实施注册制后对公司估值提出的新要求,对比分析了传统估值方法和EVA估值模型的适用性,论证了EVA估值模型在创业板注册制背景下的有效性。其次构建了适合创业板公司特点的EVA模型,有针对性的依据注册制创业板公司的特点选择了会计调整项目。最后以金龙鱼公司为例,基于金龙鱼公司持续经营能力的分析上利用构建的EVA模型进行估值,通过估值结果与其他几种估值方法所得的结果对比分析,进一步证明了EVA估值的合理有效性。

关键词： 数据资产   超额收益   非核心资产剥离法   互联网房产中介企业  

摘要： 在新冠疫情冲击下,互联网经济深度融入生产生活中,使得数字经济与实体经济融合加深,数据将成为企业数字化转型的关键要素。同时,信息基础设施的逐步完善让人们使用智能手机就能够接触到各种互联网服务,不同行业通过互联网应用积累了海量的数据资源,数据规模在快速扩大,数据的价值逐渐释放出来。2020年3月国务院颁布文件正式将数据确认为新型生产要素,引导企业更好地运用数据,数据资产将成为企业一项重要资产类别。然而,数据资产定价作为数据流通的重要一环,数据资产估值尚在探索中,并未形成统一、标准的评估体系,缺少实务应用。随着数据资产应用越来越频繁,亟需进一步研究数据资产估值定价问题。因此,数据资产评估研究有助于解决数据资产定价问题。基于数据资产估值的重要作用,本文以数据资产为中心,对数据资产估值问题展开分析研究。选择互联网房产中介企业作为研究对象,以超额收益法为基础,构建非核心资产剥离折现模型评估企业数据资产价值。首先,介绍研究背景,引出数据资产价值评估意义,再梳理国内外数据资产相关研究,确定主要研究内容,制定研究技术路线。其次,归纳总结数据资产相关概念、特征、应用模式和影响因素,做好评估理论基础铺垫。然后,分析不同评估方法评估数据资产的适用性,选择非核心资产剥离折现模型作为估值方法,构建评估模型,确定模型的关键参数。最后,以贝壳找房作为评估案例企业,计算出自由现金流、其他资产贡献值和折现率,代入评估模型确定数据资产价值。使用非核心资产剥离法尝试解决数据资产难以从企业资产中独立分离出来的问题。在整个评估过程中仍旧存在一定的不足之处,非核心资产剥离折现模型中所预测的自由现金流会受到实际因素干扰容易而出现偏差,折现率的计算较为粗略而不够精准,该模型还需要针对更多案例企业来不断改进。数字经济时代,数据资产会产生巨大的商业价值和社会价值,数据资产评估定价将是今后资产评估行业的重要研究方向。

关键词： 资本市场有效性   自由现金流折现法   企业价值评估  

摘要： 2021年6月1日,吉比特代理新游《摩尔庄园》的开服大获成功,受此利好消息影响,吉比特股价在一周内上涨25%,公司净值增加约93.5亿。如此高的涨幅在使人惊叹的同时,也不禁使人思考:《摩尔庄园》是否能够吉比特带来股市所预期的价值?25%的价格上涨是《摩尔庄园》能带来价值的有效预期还是被资本市场严重高估的结果?不少研究已经证明我国资本市场已经处于市场有效理论中的弱势有效市场,但距离半强势有效市场还存在一定的距离。换言之,我国资本市场的有效性可能存在不足的问题。那么,此次吉比特公司新游发售所带来的股票大涨事件,是由于我国资本市场的有效性不足所造成的对吉比特公司价值高估还是新游《摩尔庄园》的确能够吉比特公司带来等值的收益?本文旨在从资产评估的角度,通过此次《摩尔庄园》发行所带来的吉比特公司股价大涨案例来探究我国资本市场的有效性问题。首先,本文通过搜集相关资料和数据,采用收益法对《摩尔庄园》手游能为吉比特公司带来的价值进行估值(评估基准日为《摩尔庄园》开服后一周),之后再将该估值与吉比特这一周因此事件增加的市值进行对比,如果《摩尔庄园》手游能为吉比特公司带来的价值远远小于增加的市值,这说明股票市场高估了利好事件的冲击,我国资本市场的有效性确实存在不足的问题。本文旨在从资产评估的角度,通过此次《摩尔庄园》手游发行所带来的吉比特公司股价大涨案例来探究我国资本市场的有效性问题。本文首先分别以2021年6月1日和6月7日为评估基准日通过收益法评估吉比特的企业价值,然后用6月7日吉比特资本市场上的市值减去6月1日吉比特资本市场上的市值的结果,和6月7日评估值减去6月1日评估值的结果进行比较。如果市值的增幅远远高于评估值的增幅,则说明资本市场放大了吉比特发售新游这一利好事件的影响,我国资本市场的有效性存在不足。最后本文发现6月1日和6月7日两次评估值之差远小于两次市值之差,股票市场放大了《摩尔庄园》手游发行这一利好事件对于股价的影响,此次利好事件给吉比特公司带来的价值增值远没有股票市场上反映的那么强烈。因此,本文得出结论,此次吉比特公司新游发售所带来的股票大涨事件,是由于我国资本市场的有效性不足所造成的对吉比特公司价值高估,即我国资本市场的有效性存在不足。

关键词： 高新技术企业   企业价值   实物期权   评估   定价  

摘要： 近年来,我国将高新技术企业列入综合经济体系的主要部分,对高新技术企业提供大力支持,企业的日常经营、价值管理、兼并收购等体系不断丰富完善,对于价值评估也有更高的要求。使用传统的价值评估方法很难精确测算公司的整体价值,尤其是高新技术企业,受到行业不确定性因素的影响,而且潜在获利能力体现不明显,如果采用传统价值评估法,则无法保证企业价值评估结果的准确性。实物期权法利用动态评估方式,对原有价值评估体系进行革新,以更加动态灵活的视角,准确衡量高新技术企业的整体价值。论文通过阐述研究背景与研究意义,对国内外学者的相关研究进行梳理总结,从实物期权理论的发展、实物期权理论的运用、实物期权定价模型、实物期权法在高新技术企业中的应用效果等方面展开,针对企业价值评估的内涵与作用进行介绍,同时阐述传统企业的价值评估方法,对实物期权的概念与特征,以及实物期权的定价模型做出介绍。并以盛视公司为例,针对该公司的整体情况进行介绍,并且采用B-S模型对盛视公司进行价值评估,对企业的现有价值,企业投资项目价值,以及企业的整体价值进行评估,并且基于Schwartz-MoonⅡ模型展开价值评估,使用蒙特卡洛模型求值,模型补充性验证等,对模型实践运用效果进行评价。通过对相关参数展开测算之后,进一步得出盛视高新技术公司的整体价值评估结果,根据结果情况能够看出与市场价值发展趋势的差异较小,说明本研究提出的实物期权改进模型Schwartz-MoonⅡ模型具有良好应用效果。本次论文研究目的在于强化实物期权法在高新技术公司价值评估当中的实践运用效果,希望为相关从业人员提供参考与借鉴。

关键词： 康泰生物   EVA估值模型   企业价值评估  

摘要： 近年来,我国疫苗产业迅速发展,疫苗市场总规模从2016年的240亿元增长至2021年的515亿元。受新冠肺炎疫苗的影响,我国疫苗产业迎来新的发展契机,资本纷纷看好疫苗产业,加速产业布局,致使疫苗产业上市企业的市场股价一度飙升。在此背景下,对疫苗产业的相关企业进行价值评估显得尤为重要。康泰生物以人用疫苗的研发、生产和销售为主,需要大量研发投入,传统的评估方法在评估其企业价值时存在一定的局限。EVA评估法不仅考虑了资本成本、无形资产等相关要素,在一定程度上弥补了传统价值评估方法的局限性。因此,选取EVA评估法不仅可以帮助企业对自身价值有一个清楚的认知,也可以帮助投资者对企业市场价值做出合理的判断,推动市场交易有序进行。本文以康泰生物的企业价值为研究对象,运用企业价值评估相关理论,采用文献研究、案例研究、比较分析等研究方法,对康泰生物的企业价值进行评估。首先,阐述了研究背景、目的、意义及研究内容和方法,总结了国内外学者的研究成果并对研究现状进行了总体分析。其次,介绍了企业价值评估和EVA的概念界定和理论基础,揭示了传统价值评估方法的局限性和EVA估值法的优越性。再次,从疫苗产业概况和公司简介两方面着手,通过偿债能力,营运能力,盈利能力和发展能力四个方面对康泰生物的财务状况进行简要分析,在此基础上,阐述康泰生物应用EVA估值模型的必要性和可行性。第四,构建EVA估值模型,通过对EVA估值模型的会计项目的调整,使其对康泰生物的企业价值评估更具有准确性,并将评估结果与市场法下的评估结果进行对比分析,发现康泰生物的整体发展空间较大,企业价值较高,但营运能力和发展能力相对较弱,存在资产利用率低,权益资本占比较高等问题。最后,针对上述问题,提出优化资本结构,提高资产利用率,拓展销售渠道等提升企业价值的建议。

关键词： 科创板   复杂网络   评估方法   创新药  

摘要： 伴随着我国资本市场的迅速发展,科创板于2019年正式登录中国上海证券交易所。作为以科技创新主导的新版块,为我国处于成长期的高新技术型企业上市融资起到了重要的作用。针对科创板上市的企业而言,这些企业都是与新技术、新能源、新材料等相关的企业,也就说明这些企业与传统企业存在着不同。对此,创新药企业价值相应的评估方法也迅速引起市场上的关注。但是现有的传统评估方法在评估创新药企业价值时,或多或少都存在着一定的缺陷,往往具有很大的局限性,使用以往传统的评估方法无法对科创板的创新药企业的市场价值进行有效的评估使学术界和市场认同。因此探究寻求科创板创新药企业价值的评估方法具有重大意义。对于传统的估值方法来讲,在评估企业的价值的时候可能会从企业的收入、自由现金流、税息折旧摊销前利润、盈利等角度入手进行评估,进而得出整个企业的总市值。但是这些方法却难以适用于创新药企业价值的评估上。其主要有以下几个方面:一是创新药企业的价值集中在创新药业务线上,创新药企业的创新药业务线如果未上市就没有收入更不用谈及盈利。二是对于创新药业务线而言,每一家企业的每一条创新药业务线都是独一无二的,最多是其适用症存在着相同,况且国内也基本没有类似药品的企业。因此针对具体企业的具体创新药业务线具体分析是评估创新药企业的关键步骤。三是创新药企业的价值不仅来源于现有的创新药业务线,其企业的研发团队以及企业的管理水平,企业产品布局等非财务影响因素对企业未来的发展影响也起着决定性的作用。基于以上方面的考虑,本文通过在结合了各个创新药业务线的风险系数之后,结合创新药这类科技创新企业的非财务影响因素来进行评估,更能体现出这类公司的价值。解决过去的评估方法的片面性以及缺陷。本文通过科创板第一家过会以及第一家在科创板上市的创新药企业微芯生物为例,通过利用非财务因素构建的复杂网络来进行量化,得到评估企业的潜在价值,利用r NPV修正模型来评估企业的潜在价值,最后将两部分的价值进行汇总,并与该公司的评估基准日时点的市值进行对比,以此来验证其该方法是否具有一定的效果以及参考意义。本文通过学术界以及市场的权威文献来探寻创新药企业的非财务影响因素,建立新的综合评估方法和体系,并将这类非财务影响因素进行量化。再对r NPV模型进行修正,构建相应的评估模型。最后以微芯生物为案例进行评估分析,得出该模型在评估企业价值时的优越性。

关键词： 房地产评估   业务流程   流程优化  

摘要： 随着我国经济的发展,房地产评估行业也逐渐兴起,作为服务行业,在我国经济发展中扮演了重要角色。近年来,得益于经济的快速发展,房地产评估行业发展也越来越快,行业中公司的数量越来越多,但是数量多了,业务人员的职业技术水平跟不上,提供的评估服务质量下降,导致客户满意度下降。因此,提高服务质量显得越来越重要。为了提高服务质量,需对公司的评估业务流程进行优化,为了更好的将理论应用于实践,本文以S房地产评估公司作为研究对象,将流程优化和房地产评估结合起来,既为S公司评估业务流程提供优化方案,又为同行业的发展提供案例参考。本文研究从S公司的实际出发,结合流程优化理论,对S公司的现状进行分析,发现公司业务流程存在服务质量较差、运营效率不佳、缺乏内部沟通和信息化建设落后等问题,利用ASME工具对现有流程进行分析,其次,根据发现的问题和原因,结合公司的发展目标,根据业务流程优化的原则,重点对现场查勘和报告出具两大部分进行了分析,确定这些环节在公司业务流程中的重要程度,利用流程优化方法对现场查勘和报告出具两个阶段的流程进行了优化,给出了相应的优化方案,为了保证优化方案的顺利实施,同时给出了实施这些方案的保证措施,最后分析了实施这些流程预期取得的效果,同时对全文进行了总结,分析本文存在的不足。本文通过对S公司评估业务流程进行优化,寻求适合S公司发展的流程,帮助公司不断适应日益变化的竞争环境,提升S公司行业竞争力的同时,也为房地产评估行业的业务流程优化提供了借鉴意义。