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关键词： EVA模型   企业价值评估   壹玖壹玖企业  

摘要： 随着互联网、大数据等信息技术的出现,电子商务引领的互联网行业发展迅猛,其中电子商务市场更是取得了飞快的发展,一些大牌企业领跑了电商行业,如天猫商城、京东、拼多多、淘宝等,这些企业大多数都已经进入了成熟期,而近几年市场上新上市的中小型电商企业仍处在初创期,而无论在哪个阶段,电商企业都需要对自身企业价值进行真实有效的评估。电子商务企业价值评估不仅有利于企业在并购重组时确定资产价值,也有助于企业顺利开展投融资,是企业调整经营策略的依据,为电商企业确定适合的估值模型,从而企业管理人员可以及时调整企业发展战略,从而提升电子商务企业的价值。本文认为电子商务企业的市场表现与EVA模型较为贴合,并且由于电子商务行业的相关价值特征,利用EVA模型能够更好地得到电子商务企业的真实价值,于是本文选择使用EVA模型对电子商务企业进行评估。首先,本文详细地归纳了国内外在EVA模型、电子商务企业价值评估方面的研究成果,然后,通过对成本法、市场法、收益法以及EVA模型等企业价值评估模型的研究比较,结合了电子商务企业的发展状况及行业特点,根据EVA二阶段模型构建出一个适合评估电子商务企业的模型,并选择壹玖壹玖企业为案例经过运算求得该企业未来的经济增加值,计算出企业价值,最后对评估的结果进行说明。通过详细的数据分析,本文得出以下的几个结论:(1)对比市场法、成本法、收益法几种常见的企业价值评估方法,利用EVA能够更准确地得到电商企业价值。(2)新三板电子商务企业中的壹玖壹玖企业可以应用EVA模型得到一个有效的评估结果。(3)壹玖壹玖企业的企业价值在评估日是被低估的,在当前电子商务的诸多企业中,是具有良好发展潜力的。本文研究结果可以丰富当前电子商务企业的相关评估体系,得出一个适合评估特定行业中企业价值的模型,帮助企业减小了会计制度带来的误差,最后提出了针对电子商务企业价值评估、EVA模型的使用和壹玖壹玖企业发展的几点建议。

关键词： EVA   企业价值评估   价值创造   价值提升  

摘要： 随着科技革命和产业升级如火如荼的进行,制造业正经历前所未有的剧烈变革。为此,国家“十四五”规划纲要提出“深入实施制造强国战略”,强调“保持制造业比重基本稳定”。内燃机产业技术密集、产业链复杂是当今世界公认的装备制造业投资发展的重点,同时也是实现“碳达峰”、“碳中和”目标的主力军。内燃机是当今世界应用最为广泛的动力机械,具有热效率高、全生命周期碳排放低、使用方便、耐久性好等优点,是工程和农业机械、道路和非道路车辆、渔业船舶、军工装备领域的主导动力设备。全柴动力是内燃机行业无可争议的中小功率领军品牌,在动力总成市场的占有率超过11%,稳居发动机行业第一阵营。本研究基于全柴动力公司自身特点选用EVA模型对其企业价值进行估算和解析,并对其关键的价值驱动因素进行敏感性分析,深入探究制约全柴动力公司企业价值提升的主要因素。通过分析确定了营业成本、营业收入、资本总额、权益资本成本这四个影响全柴动力公司企业价值的关键驱动因素。结合上述价值驱动因素并与同行业的财务指标进行比对,发现全柴动力公司在企业经营管理中存在下列问题:(1)成本费用高,盈利能力相对偏弱;(2)收入渠道少,收入增速慢;(3)债务结构不科学,流动负债比重高;(4)资本结构不合理,资本成本过高。为了助力全柴动力公司实现企业价值最大化,为我国内燃机行业高质量发展出一份力,本研究提出如下措施和建议:(1)降本增效,严控成本费用;(2)拓宽收入渠道,优化产品结构;(3)合理增加债务融资,优化债务结构;(4)适当调整资本结构,降低资本成本

关键词： 企业价值评估   FCFF模型   动态折现率   风电企业  

摘要： 随着2021年“双碳”目标被首次写入《政府工作报告》,推动了产业结构和能源结构的进一步优化,以此引导各相关部门加大对风电金融的支持力度。另据《2030年前碳达峰行动方案》,预计到2030年,我国非化石能源消费比重将达到25%左右,到2060年,非化石能源消费比重将达到80%以上,风电、光伏产业将得到大力发展,因而风电行业具有的投资价值不言而喻。JF公司作为风电龙头企业,如何科学地、准确地评估企业价值,无论是对投资者还是管理者都很有必要。本文按照从理论到实践的研究思路,以风电行业的JF公司为研究对象,将估值建立在对风电行业的宏观环境、行业状况以及JF公司基本情况的分析上,着眼于未来战略发展方向,找出在使用传统FCFF模型评估JF公司企业价值时存在的问题,通过改进FCFF模型来实现更加准确的估算企业价值。首先,通过界定企业价值评估相关概念和理论,确定FCFF模型是评估JF公司企业价值的最佳方法,接着介绍JF公司的背景并使用传统FCFF模型评估JF公司,找出评估过程中存在的不足;其次,对存在的不足提出对风电行业估值的改进意见来构建新的FCFF模型,并将改进的FCFF模型运用到JF公司的企业价值评估中;最后,针对改进的FCFF模型进行重要参数的敏感性分析,以市场法为基准对改进前后的计算结果进行对比分析,以得出改进FCFF模型的有效性,对JF公司提出估值建议。研究发现,传统FCFF模型在评估过程中存在不足,因此改进FCFF模型利用动态现金流理论、时间序列理论、生命周期理论等优化评估过程,不仅在一定程度上减少了评估的主观性,还考虑到企业未来发展的不确定性。这种兼顾短期发展与长期发展的改进方法,更符合企业发展状况,对风电企业价值评估考虑更加全面,增强了FCFF模型的适用性,为风电企业价值评估提供了新的思路。

关键词： 企业价值评估   自由现金流模型   实物期权模型   医疗器械企业  

摘要： 在市场交易中,企业价值是各类市场主体进行决策时最重要的参考标准之一。2015年以后,国家对医疗板块利好政策出台数量的增加以及人们对生理健康的关注度不断提升,都促进了我国的医疗行业的快速发展。同时,医疗行业吸引了更多的资本进入市场进行投资,投资并购成为医疗行业发展的主流趋势。如何对医疗企业的价值进行评估,成为企业管理者以及投资者愈加重视的问题。传统估值方法在应用于医疗器械企业估值问题时存在准确性、适用性等方面的局限,这就需要寻找对医疗器械企业进行估值时适用的方法。本文在梳理了国内外关于企业价值评估方法的研究以及介绍了企业价值评估的概念及方法的基础上,详细介绍了自由现金流模型与实物期权模型,并在传统的价值评估模型的基础上参考了5P估值模型与产品生命周期理论,对产品收入、成本以及存续期的预测等做出改进,减少非财务因素对模型的影响。在对医疗器械企业的特征与心通医疗财务状况、产品类型与发展情况等进行解析的基础上,对心通医疗的企业价值构成按照产品的特点划分为上市产品价值与在研产品价值。通过对企业未来的上市产品自由现金流情况、产品预计销售生命期限、在研产品未来销售峰值及企业折现率等做出合理预测,运用自由现金流模型与实物期权模型分别对心通医疗的上市产品价值与在研产品的价值进行评估,将这两部分产品的价值加总后得出企业的整体价值。最后,对估值过程中的主要影响因素进行敏感性分析和说明,得出结论以及提出提升心通医疗企业价值的方法。在对心通医疗进行评估的过程中,不仅对模型在价值评估的适用性上进行了验证,为企业经营者准确估计标的企业的价值以及投资者对企业进行投资提供依据,而且为投资者补充了计算医疗器械企业价值的参考模型。同时,本文还探讨了提高企业价值评估结果的准确性与提升心通医疗企业价值的方式。

关键词： 企业价值评估   数字化转型   FCFF模型  

摘要： 在后疫情时代数字化加速下,为保住市场地位,进一步攻占市场份额,数字化转型将成为市场各行业未来发展的新趋向。为丰富企业价值评估视角和为企业管理者提供转型决策参考,同时使正在实施变革的传统零售企业可以了解转型为企业带来的影响,本文从数字化转型视角出发研究企业价值评估,为企业价值评估提供了新思路和视角。本文主要研究数字化转型对零售企业的影响机理和为零售企业构建综合估价模型并对其运用。研究基于数字化转型下零售企业经营现状、企业财务数据、转型进程及目前学术界相关研究,总结梳理出企业价值的创造点、增值点和数字化转型对企业价值的影响路径,进而构建出零售企业的价值综合评估模型。该模型分为财务和非财务两个层面,财务层面考虑企业价值在数字化转型下的特性,本文采用FCFF法两阶段增长模型对其价值进行评估,得到一个未调整前的企业价值;而后使用AHP-模糊综合评价法去量化非财务层面的企业价值调整系数,通过影响路径建立非财务指标体系;最后将FCFF法得出的企业价值与调整系数相乘得到企业最终价值。并且使用案例研究法,以零售行业最大的综合卖场高鑫零售有限公司为例进行案例评估实践。案例高鑫零售有限公司作为国内最大的综合大卖场,其数字化转型相对发展较早较快,零售企业进行数字化转型之路势不可挡,从阿里和高鑫零售的转型之路可钩深致远,选其为案例对其他企业转型有可借鉴经验。最后本文研究结果如下:一是在数字化转型对零售企业影响机理中,本文认为数字化转型通过提振创新动能、提高企业绩效和维持财务稳定三个财务层面和运营能力、用户价值及企业成长能力三个非财务层面对零售企业价值有提升作用;二是综合估价模型经检验是可尝试的,通过综合评估价值与基准日价值相对比,估值较高但在合理半径内,说明模型是较为合理的,其差距也正说明了数字化转型对企业价值存在影响。最后本文也分析了综合估价模型存在的不足,提出了本文的研究展望。

关键词： 直播平台企业   价值评估   DEVA模型  

摘要： 直播平台企业是依托互联网等相关技术为用户提供视频直播服务的企业,为用户提供包括商业、教育、技能培训、娱乐、综艺、体育、户外等多种内容的直播服务。近年,随着互联网经济发展,直播产业发展迅猛:根据中华人民共和国国家互联网信息办公室第47次《中国互联网络发展状况统计报告》,截止2020年底,中国直播平台市场规模达到1930亿元。凭借庞大的市场规模和价值,直播平台企业在互联网经济中的地位日益提高,成为其举足轻重、不可或缺的组成部分。庞大的市场规模吸引了大量资本介入,资本的加持为直播平台企业带来巨大的发展机会,但也带来了企业价值评估的问题。一方面,直播平台存在前期资金投入需求量大、产品未来收益存在较高不确定性和投资回收期长的特点,使得传统估值方法无法真实客观地将企业价值表示出来,产生了直播平台的估值不准确的问题;另一方面,伴随平台发展程度不断提升,部分直播平台便会通过进入资本市场获取更多运营资本,这同样需要建立有效的直播平台企业价值评估体系。上述原因迫使我们确定一套合理而有效的直播平台价值评估方法。需要构建合理的直播平台价值评估模型。参考国内外学者对于移动社交和互联网企业价值评估的相关研究后认为DEVA模型具有较好的适应性,然而从DEVA方法问世至今已过去二十余年,一方面,随着互联网普及率的上升,单个用户可以为企业带来的价值与DEVA模型问世时有较大不同;另一方面,传统DEVA模型也存在估值参数缺陷、未考虑互联网企业价值影响因素的多元化等问题,会导致计算出的企业价值高于实际情况。基于此,本文对传统DEVA方法针对直播平台企业的特点从用户价值和用户对企业贡献入手,运用经过修改后的DEVA模型,既着眼于直播平台价值的核心影响因素,相比于传统估值模型,还简化了计算量提升了企业数据的运用维度,期望能够更客观反应直播平台企业价值的构成与影响,并选取了斗鱼直播进行修改后的DEVA模型案例分析。本文基于互联网经济高速发展的背景,结合直播平台的特点及估值现状,直播平台估值方法进行研究。文章首先对关于直播平台估值的相关文献进行介绍与解读,加以对比,形成评述;之后介绍本文对直播平台企业的相关界定、直播平台企业的相关特征和影响直播平台价值评估的因素;最后着眼于原有的DEVA模型的不足之处引入市场占有率、付费用户率等指标并以斗鱼直播为例,使用经过修改后的DEVA模型对斗鱼直播进行价值评估,得出经过修改后的DEVA模型更适合直播平台价值评估的结论。

关键词： 市场化债转股   实物期权模型   企业价值评估   定价  

摘要： 2016年,我国发布市场化债转股的有关指导意见,意图防范金融风险、降低企业杠杆率。在市场化债转股中,债转股交易价格由相关参与方自主商定,各参与方反复博弈难以达成一致认可的交易价格,造成债转股项目虽然签约规模大但落地率较低。因此,制定统一的市场化债转股定价机制,平衡和兼顾各方的利益是债转股顺利实施的关键。本文试图对债转股的定价展开研究,进而促进债转股交易项目落地。 对债转股定价研究的本质是对企业价值的合理评估,选取恰当的企业价值评估模型至关重要。本文结合债转股实施企业的特点及不确定性,认为采用传统的价值评估模型存在一定的局限性,引入实物期权模型后能更合理准确的评估企业价值。具体来说,债转股交易后受到宏观环境及内部管理水平等多种因素的影响,企业未来发展状况存在较大的不确定性,这既增加了债转股交易的风险也蕴含着潜在的期权价值。传统企业价值评估模型更注重经营效益带来的价值,未考虑企业不确定性隐含的潜在价值,容易造成对债转股实施企业价值的低估。实物期权理论认为企业的实际价值由现有经营业务带来价值和潜在的期权价值两部分构成,能更客观全面的反映企业的整体价值。 本文采用DCF模型评估企业的现有价值,并引入实物期权理论评估债转股实施企业的潜在价值,进而计算出企业的整体价值。但实物期权理论的运用基于严格的假设,如企业不分配股利、股票买卖无交易成本和投资者可以无风险利率取得借款等。现实中,这些假设无法实现,且这些因素的存在会降低企业的潜在价值。为反映这些因素造成的企业潜在价值的降低,以更准确的评估企业的潜在价值,本文在实物期权模型中引入价值漏损率。在此基础上,本文构建了债转股实施企业的价值评估组合模型,并明确了模型中相关参数的含义及估计方法。该模型可用于计算债转股实施企业的整体价值,进而得出债转股的理论定价。进一步,考虑到企业的潜在价值未必能按照预期完全实现,本文在理论定价的基础上分析了债转股交易的理论定价区间,给出了不损害转股各方利益的定价范围。最后,本文选用债转股实施企业“长航油运”作为具体案例进行检验分析。通过市销率模型对比、实物期权模型参数的敏感性分析,结合长航油运现状验证了组合模型的有效性。 综上,债转股交易具有期权特征,可以引入实物期权理论评估债转股实施企业的潜在价值,改进的组合模型能更好的反映企业的实际价值。此外,通过对案例企业潜在价值的敏感性分析,得出企业的潜在价值对现有价值、价值漏损率和历史波动率的敏感性较强,在评估企业的潜在价值时,对这些参数的准确估计至关重要。最后,本文给出了保护转股各方利益的合理定价区间,为现实中债转股交易定价提供参考,有助于债转股项目的顺利落地,在某种意义上也丰富了债转股定价的理论研究。

关键词： 收益法   医药生物行业   企业价值评估   W医药  

摘要： 随着我国社会主义市场经济以及金融市场的不断完善,企业价值估算在投资和管理中的作用越来越被重视,不少投资者及管理层的关注视角从利润最大化转移到企业价值最大化。随着我国人民生活水平大幅度提升,居民的健康消费新观念也在不断扩展加深,大健康产业渐成气候,医药生物行业成为社会民生和经济领域的重要议题。从国内外的研究中可知,收益法应用于企业价值评估的普适性越来越强,同时,评估方法也随着资本市场的需要而渐趋新颖,但也存在评估方法与模型的选择和企业整体规划相分离,从而导致评估方法所蕴含的意义在企业估值中并未充分体现。为了加深评估方法与企业发展规划之间的联系,本文将从宏观经济、行业背景和企业的未来及现状出发,层层递进,运用收益法对该案例企业进行估值分析。基于企业价值评估的相关理论,本文先是分析了案例企业（W医药）所处的行业背景,由于医药生物各子行业间有着截然不同的市场表现,采用PEST分析法着重对中药行业进一步分析,认为收益法和市场法适合该行业的企业估值研究;其次,针对案例企业,运用产品市场份额、纵向及横向财务指标对比分别分析其业务模式、财务状况;再者,依据企业发展现状选择企业自由现金流量折现模型计算2020年12月31日的W医药股东全部权益价值,并根据可比企业的相似度和指标间的相关性,选择市盈率指标进行对比研究,遵循了在评估条件允许的情况下,使用两种方法对同一评估对象的研究;最后,结合W医药评估基准日前后的平均收盘价与市盈率变动情况,对估值结果进一步解析、验证,实现了从内到外的研究对象分析过程,为企业未来发展提供建议。研究结果如下:（1）2020年12月31日收益法下W医药的股东全部权益价值为4,228,264,020.78元（7.51元/股）比市场法测算的全部权益价值4,341,734,639.41元（7.71元/股）低113,470,618.63元（0.2元/股）,而距评估基准日（2020年12月31日）的30日平均收盘价为8.39元/股。（2）最终选择收益法的估值结果（7.51元/股）作为W医药的股权评估参考价值,理由是:（1）对处在蓬勃发展阶段的医药生物产业,立足企业获利能力的收益法估值比基于企业整体市场表现的市场法估值更贴合W医药的现状及未来规划;（2）相比于市场法估值结果更接近30日平均收盘价,但结合市盈率的变化,选择收益法的估值结果更贴合价值规律的作用,即企业股价会在价值规律的作用逐步回落到其内在价值;（3）从企业现状及发展战略来说,企业未来发展可能存在“帕累托改进”,故选取收益法作为估值结果更合理。（3）企业市盈率的变化趋势可用来验证估值方法选择的合理性。市盈率在资本市场上是极具参考意义的“价值指针”,企业价值应与市盈率的趋势变动相匹配,从客观角度看待股权参考价值的合理性。

关键词： FCFF模型   企业价值评估   隆基股份  

摘要： 在碳达峰和碳中和背景下,光伏产业作为新能源产业结构体系中发展较为成熟的产业,是实现“双碳”目标的重要保障,也是推动我国能源转型的重要保障。我国光伏企业在部分关键核心技术领域取得了突破并实现了全球领先,技术的领先使光伏产业成本持续降低,提高了我国在国际市场上的竞争力,也使我国成为世界上光伏产业规模最大的国家。结合国家政策和行业发展可以确定,我国光伏行业具有广阔的成长空间。未来光伏企业陆续进入资本市场,对光伏企业进行科学的价值评估可以为管理者和投资者在决策时提供一定的参考。因此,确定合理的评估方法对光伏企业进行科学的价值评估就愈发重要。本文在企业价值相关概念的基础上,综合货币时间价值理论、有效市场理论以及资本资产定价理论构成了企业价值评估的理论框架。应用文献研究法、案例分析法和比较分析法等方法对隆基股份(现改名为隆基绿能)进行价值评估研究。在进行案例研究时,通过收集到的资料对光伏行业的发展趋势和隆基股份自身现状和财务状况进行分析,结合隆基股份的实际情况对不同估值方法进行了适用性分析,发现收益法下的FCFF模型评估隆基股份价值更具优势。运用该模型对隆基股份进行价值评估后,把评估结果与评估日的股价进行比较,证明FCFF模型评估隆基股份价值具有准确性,并根据敏感性分析的结果提出隆基股份可以通过拓展国内外市场、控制成本降低费用、加大研发保持技术引领来提高自身价值的建议。

关键词： 企业价值评估   自由现金流量折现法   折现率修正   房地产企业  

摘要： 改革开放以来,伴随着资本市场的蓬勃发展和进一步完善,市场体系下各公司的发展目标也由利润最大化变为了价值最大化,要实现价值最大化需要在企业管理中实现多方位、多角度的协同配合。当下,对于企业价值的评估已逐步成为资本市场的热点与难点,对于不同对象而言,企业价值的评估结果使用各有差异:管理者通过评估结果来了解企业的内在价值,由此分析判断具体的某项决策对于该企业而言是否具有可行性;投资者也可通过该评估结果对企业进行全方位的了解,由此研判投资的可行性程度;同时企业价值评估方法在企业兼并、企业购买、企业重组以及上市等情形中也有广泛的应用前景。因此,采用适当的评估方法对企业价值进行合理而全面的评估具有重要的理论研究意义和实际应用价值。本文通过研究目前已有的国内外企业价值评估理论,并将其作为本文对SD房地产公司企业价值评估的研究基础。本文首先对国内外企业价值评估研究现状进行梳理与分析。其次将企业价值评估的相关理论进行详细的回顾与阐述,将各种企业价值评估方法进行对比分析,依据对比分析结果采用自由现金流量折现法作为对SD房地产公司的企业价值评估方法。此外本文还对SD房地产公司现阶段发展概况进行详细阐述,结合SD房地产公司目前自身财务状况以及现阶段房地产行业基本发展情况分析,最终验证以及确定适用于评估SD房地产公司企业价值的方法为自由现金流量折现法。然后基于改进后的自由现金流量模型对SD房地产公司进行价值评估。针对SD房地产公司的行业特点及现状,抓住企业价值提升对策的关键点,利用价值驱动因素敏感性分析,进一步完善企业价值增值的策略。最终本文通过对SD房地产公司的价值评估分析主要引起其价值变化的主要因素以及SD房地产公司现阶段发展问题与困境,针对上述问题提出切实相关政策建议。不仅能为与SD房地产公司业务发展以及所处情形相似的中小企业提升企业价值提供实际案例参考,还能丰富我国现阶段企业价值评估理论的研究成果,更好地指导企业发展。