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关键词： 生物医药企业   价值评估   现金流折现模型   股利支付率   B-S模型  

摘要： 进入“十四五”时期,健康问题越来越被人民群众所关心。然而随着国家对生物医药行业的严格管控,陆续出台的政策对生物医药行业的发展造成了一定的影响,例如从2001年起我国实施了不在批准新的血制品生产企业的政策,所以现仅有的28家血制品生产企业,行业门槛高,准入壁垒坚固,所以企业在发展过程中势必会通过并购重组的方式扩大其规模,这就需要了解企业的价值。因此,我们需要探索出一个能够合理评估该类企业价值的评估方法,展现企业价值,帮助企业更好的推进并购重组。在当前的生物医药企业价值评估中,采用的基本都是市场法、收益法等传统的评估方法。传统的评估方法只能以企业现有的资产以及财务报表上所反映出来的数据为基础进行评估。然而不确定性强、风险大、周期长等重点影响生物医药企业价值的影响因素却未被考虑其中。因此,若仅采用传统评估方法并不能准确反映出生物医药企业的价值。本文将该类企业价值分为两大类,分别是实体价值和潜在价值,企业总体价值=实体价值+潜在价值。用现金流折现法对实体价值进行计算,用实物期权法对潜在价值进行计算,相加得出企业整体价值。在使用实物期权法评估潜在价值时,有条假设为“金融资产在期权有效期内无红利及其他所得”,经过查找资料发现该条假设在后来的验证中已被放弃,所以本文在放弃该假设的基础上考虑到企业分红会对企业价值造成一定的影响,因此引入一个参数股利支付率(h)对B-S模型进行了一定的优化,从而进一步提高了潜在价值评估的准确性。本文选取派林生物作为案例,对上述研究方法进行具体应用,将该模型得出的评估结果与未优化模型、收益法、评估基准日当天的市值进行比较分析,得出优化后模型所得出的评估结果更符合企业实际价值,结果也更为合理,为该类企业更能提供一种准确的参考。

关键词： 企业价值   EVA估值   家装行业   敏感性分析  

摘要： 家装行业是我国传统的发展行业,近年来家装市场因房地产、精装房、旧改政策、消费结构升级等因素发生了巨大变化,企业的发展也将面临新的机遇与挑战,与此相关的企业价值也有待于重新评估。根据最新市场行情进行合理准确的价值评估,衡量企业的内在价值与发展潜力,成为企业发展的迫切需要,同时也为投资者提供投资决策的依据。相对于传统估值法,EVA估值法将资本成本考虑在内,将股东财富的增值部分揭示出来,体现了企业的真实价值,因而企业价值评估中普遍采用了EVA估值法。本文运用案例研究法,选取EVA估值模型,对我国家装行业具有代表性的DY公司进行企业价值评估分析。首先,介绍了研究背景与研究意义,采用文献分析法,对国内外企业估值与EVA估值法的相关文献进行总结与归纳;其次,界定企业价值、价值评估的概念,对几种传统估值方法与EVA法进行评析与比对;再次,介绍了DY公司的基本信息,从宏观环境、企业财务状况、竞争力进行分析确定了DY公司价值特征,对比传统估值法与EVA估值法在DY公司的适用性,构建了适用于DY公司的EVA估值模型;然后,具体计算基于EVA模型的DY公司价值,从而得出公司的内在价值,通过分解DY公司企业价值,找出影响因素,同时利用敏感分析法定量分析各因素对EVA值的影响程度,发现DY公司存在的问题;最后为企业价值提升提出相关建议。本文通过对家装行业DY公司的企业价值评估分析,最终得出以下结论:(1)EVA估值法在DY家装公司企业价值评估中具有可行性和适用性。EVA考虑了权益资本,注重企业未来价值,适合权益资本大、成长潜力大的企业。(2)EVA估值模型评估出的DY公司企业价值更能体现其经营的真实状况。EVA估值法根据公司经营特点进行了一定的会计调整,还原了企业经营状况。(3)EVA模型的分解对于企业价值提升研究有重要作用。通过对EVA值的分解,确定企业价值影响因素,为企业价值提升策略的研究提供了思路和方法。

关键词： 高科技成长性企业   PEG估值法   实物期权法   成长性   生物医药企业  

摘要： 高科技成长性产业是当今世界最具活力和生命力的产业,技术、知识等生产要素在资本市场发展中发挥着越来越重要的作用。高新技术成长性企业是一种新的经济增长点,是推动中国产业结构升级和经济增长方式转变的强大引擎,也越来越需要价值驱动。随着2022年新型冠状病毒肺炎(COVID-19)的逐步稳定,以及完善资本市场的各种国家法律法规的出台,让更多投资者转向价值投资。基于企业自身价值投资的逐渐回暖,以高市盈率的股票价格能否真实理性地反映企业价值,引发了市场人士对高科技成长性企业的股票价格是否反映了企业价值的广泛思考,以及怎样合理地评估高科技成长性企业的内在价值。企业价值评估理论已经发展了一个多世纪,形成了一个非常完备的理论体系。该评估理论能否应用于成长型高新技术企业的价值评估中需要进行深入的探讨。与此同时,各行业的价值来源也在变得更加复杂。在这种情况下,传统的单一评估方法的局限性非常明显。因此,可以选择多种评价方法对企业进行评价,以克服单一模型的局限性,综合不同模型的优点以提高评价结果的准确性。对生物医药全面分析后可以发现,大多数生物医药企业属于科技创新企业,具有高成长性的特征。在详细分析当前传统评估方法的适用性和优缺点的基础上,结合生物医药企业高成长性的特点,发现PEG法和实物期权法可以适用于成长性高新技术企业的评估,但在实际应用还有待通过案例研究来验证。本文选取具有典型的“高成长、高回报、高风险”特征的生物医药企业智飞生物作为案例研究对象,对其采用PEG法和实物期权法进行估值分析,探索其内在价值并分析其股价被高估或低估的原因。通过本文的研究,在智飞生物的估值应用中,PEG法和实物期权法能够做出合理的估值。这为高科技成长性企业的价值评估提供了的新思路,有助于提高高科成长性市场定价准确性,也有助于践行“价值投资”理念,为企业管理者和投资者的决策提供帮助,最终致力于提高我国资本市场有效性的提升。

关键词： 管理经济学   企业管理   决策  

摘要： 管理经济学作为经济学理论和方法，在企业决策中具有重要作用。它通过经济分析的工具和技术来处理各种经营管理问题，使企业在竞争中获得优势。本文从管理经济学的角度出发，探讨企业决策中存在的问题，并提出管理经济学在企业决策中的应用建议。

关键词： 企业价值评估   高新技术企业   Schwartz-Moon模型   敏感性分析  

摘要： 随着全球科技的迅猛发展,我国已经形成了以高新技术企业为主导的现代化产业体系。随着国家科技兴国战略的不断推进,高新技术企业得到了持续的蓬勃发展,为国民经济中必不可少的组成部分,在推动社会财富创造和经济增长方面发挥着至关重要的作用。为促进这一行业的发展,2019年7月,首批高新技术企业在科创板上市交易,目前截止2022年9月末,已有473家企业在科创板上市。研究数据表明,高新技术企业在资本市场的活动范围逐渐扩大,其中包括了投资、融资、并购、重组等各个方面。随着高新技术企业数量的快速增长,对这些企业进行准确的价值评估已成为一个愈发紧迫和重要的问题。在这种情况下,如何评估企业的价值成为了当今资本市场中的一大难题。高新技术企业具有高收益伴随着高风险的特征,这使得其在发展过程中面临着巨大的挑战。与传统企业相比,高科技企业在经营特点、成长模式等方面存在显著差异。高科技企业拥有更高比例的无形资产,同时未来发展前景的不确定性也更高。传统的估值方法主要考虑企业实物资产的价值评估,这使得其在高新技术企业的估值方面存在局限性。这些方法无法精准评估高新技术企业的无形内在价值,这也成为一个值得深入研究的问题。为了更加准确地评估高新技术企业的价值,需要探究新的估值方法和技术,以便充分考虑这些企业所具备的创新能力、研发实力和市场潜力等方面的价值。本文运用Schwartz-Moon模型对案例企业进行估值,并通过适当参数调整,提高了估值准确性。本文选用汇顶科技作为案例,旨在为高新技术企业价值评估寻求更为准确的办法,并为企业的管理层以及市场的投资者提供参考建议。在理论分析层面上,本文首先探讨了影响企业价值的因素,随后比较分析了多种企业估值方法。最终,综合考虑国内外对高新技术企业估值研究的最新结果,本文选择使用Schwartz-Moon模型以完成对高新技术企业的价值评估。从实际运用层面上看,本文从该模型的概念入手,分析了其对高新技术企业估值的可行性以及优势,接着详细阐述了模型的建立过程以及参数选取,并对模型不合理的参数进行了相应的改进,最后使用蒙特卡罗模拟的方式将该模型运用于汇顶科技的估值。本文将Schwartz-Moon模型与传统估值模型评估基准日估值结果进行比较分析,部分证明了该模型在高新技术企业估值方面的准确性,另外通过对比改进前后的模型证明了改进的合理性和有效性,最后从模型的设计思路出发,对部分参数进行了敏感性分析,结合估值应用实践,对公司提高自身价值提出了建设性建议。

关键词： 企业价值评估   互联网游戏企业   Schwartz-Moon模型   蒙特卡洛模拟  

摘要： 随着互联网高新技术时代的到来,包括人工智能、云计算及5G技术等不断进步,以及近几年“宅经济”的发展,互联网游戏行业更加繁荣,游戏在人们的生活娱乐中占据着重要的地位。互联网游戏行业的蓬勃发展促进了企业之间经济行为的发生,行业内企业之间并购重组行为时有出现。同时国家政策也肯定了游戏作为新兴文化传播的工具,积极鼓励开发者不断挖掘游戏里科技和文化的新价值,做到监管和发展并重。根据普华永道预测,全球娱乐业收入将以每年7.2%幅度递增,互联网游戏行业具有广阔的市场前景。但是由于受到疫情影响大厂持续裁员,企业缩减营销预算,并且国际冲突、汇率波动等增加了游戏出海的风险。游戏行业也面临着风险,未来成长性与不确定性共同影响的互联网游戏行业。确定互联网游戏企业价值对投资者来说极为重要,这是投资抉择的关键依据,需要评估人员选择合适的评估方法对其进行合理科学的估值。然而在实务中,对于高成长性与不确定性共存的企业,传统评估方法具有一定缺陷,常见的收益法折现模型适用于现金流为正、具有较大规模且发展成熟收益稳定的企业。结合国内互联网游戏企业技术性强、不确定性和高成长性的特征,且部分企业处于初创期或者成长期,因此需要选择更为合适的评估方法。本文引入Schwartz-Moon模型,采用现金流量累计折现建立动态的评估模型,运用概率的思想解决企业经营过程中不确定性的问题,并将连续的模型离散化通过蒙特卡洛模拟得到企业价值,通过计算机辅助软件运算解决了计算复杂的问题,减少了人为主观判断的影响。本文梳理了国内外相关文献,分析了互联网游戏行业及企业特征,在此基础上选择Schwartz-Moon模型并分析了评估适用性,最后选取世纪华通为案例进行企业价值评估,进一步论证了模型的适用性。文章具体分为六个部分:第一部分为绪论,阐述了本文的研究背景和研究意义,梳理了国内外相关文献,并总结出本文研究内容和方法;第二部分为文章相关的概念界定与理论基础,界定了互联网游戏企业、企业价值评估及实物期权法的概念,并论述了生命周期理论、实物期权理论和蒙特卡洛模拟理论,前两部分均为后文打下基础。第三部分论述了互联网游戏行业与企业的基本情况和特征,分析了互联网游戏企业评估特点,结合特点分析了传统评估方法与实物期权法的适用性,最终选择了Schwartz-Moon模型作为评估模型。第四部分为评估模型构建,结合互联网游戏企业的特点对其中的成本参数及企业终值倍率进行了修正,并分析了其中系数的获取方法,最后详细论述了蒙特卡洛模拟的运用。第五部分为评估方法与模型的应用,选取其中发展较好处于成长期的企业世纪华通为案例,具体评估了其企业价值,验证模型的适用性。第六部分为结论与相关建议,概括全文总结分析了合理性与不足之处,对于互联网游戏企业价值评估与模型给出了几点建议。经过研究本文得到以下结论:首先结合互联网游戏企业成长性与不确定性的并存的特点,实务中常用到的传统评估方法在使用时存在明显缺陷;另外本文引入的Schwartz-Moon模型能够很好地弥补传统方法的不足,可以运用数学概率的思想很好的描述不确定性,适用于该类型企业;最后对评估中参数进行修正使其更具有合理性,更加贴近行业特征,但是个别参数仍存在主观人为因素的影响,精确性仍有待加强改进。本文的创新点有三点:第一选择互联网游戏行业中处于成长期的企业作为评估对象,希望可以起到借鉴意义;第二运用了较为新颖的模型进行评估,运用了概率的思想描述变量的不确定性,解决成长期企业现金流不稳定的问题,并结合蒙特卡洛模拟解决运算复杂的问题;第三针对互联网游戏企业特征,对模型中的参数进行修正使评估更加合理。