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关键词： 双碳政策   显性价值   隐性价值   环境效益   实物期权  

摘要： 习总书记在联合国一般性辩论时宣布中国力争实现碳达峰、碳中和的双碳目标。这表明了我国政府在推动生态文明建设上的坚定决心和鲜明态度。过度的碳排放引起的气候变化,不断威胁着经济的可持续发展,也越来越引起全社会的重视和反思。作为双碳政策重点扶持对象的内燃发动机企业,大都没有把来自于环保的价值因素考虑进去,由此便会导致实际上低估了企业的价值,这会使各利益相关方可能做出不利于公司发展的抉择。如何对双碳背景下的内燃机企业进行科学、全面地价值评估,是亟待解决的问题。因此,本文选择内燃机行业中的龙头企业——潍柴动力股份有限公司作为案例对象进行企业价值评估,从其价值评估现状到价值评估模型的构建及创新应用等方面进行深入研究。以期科学、客观地评估双碳背景下内燃机企业的价值,同时,也为同行业企业提供参考与借鉴,从而在一定程度上完善企业价值评估模型的构建。首先,本文梳理国内外研究文献,总结出了企业价值的评估模型与方法,明确了双碳政策及企业价值评估等概念。其次,阐述了内燃机行业在双碳政策下的价值构成及其价值变动的成因。再次,选取了现金流贴现模型和B-S模型对企业的显性价值与隐性价值分别进行评估。评估企业隐性价值时,对其所具有的期权特征进行了说明,并运用层次分析方法对其进行了创新的建模。最后,本文选取内燃机上市企业潍柴动力作为案例分析对象,通过估值计算并与市价的对比分析,验证构建估值模型的可行性,并且根据估值结果提出相应的启示:双碳背景下的内燃机企业由于考虑隐性价值的存在,在使用本文所构建的评估模型进行估值后它的价值比传统评估方法要高,这为有效地评估内燃机企业整体价值提供了全新的思路。

摘要： 为全面贯彻落实党的二十大精神和习近平总书记关于做好新时代党的统一战线工作的重要思想，加强资产评估行业代表人士队伍建设，中国资产评估行业党委于11月6日至10日在北京国家会计学院举办2023年资产评估行业统战工作培训班暨第一期行业代表人士理论研究班，行业各级人大代表、政协委员等47名代表人士参加学习培训。

关键词： 用户价值   在线音乐娱乐企业   CVBC模型  

摘要： 近年来,我国进入了互联网经济时代,互联网和数字经济发展取得了显著进步,互联网企业有力推动了我国经济发展。同时我国网络音乐的用户规模呈现逐年稳定的上升态势,网络音乐的使用率在70%上下稳定波动。产业的核心业务已从实体音乐转为在线音乐,在线音乐娱乐产业发展向好。在线音乐娱乐企业作为与互联网技术发展相切合的领域,同时在国家一系列政策的鼓励和扶持下,我国的互联网娱乐行业持续蓬勃发展,市场需求进一步扩大,也逐渐成为热门市场。与企业价值相干的经济交易大量涌现,这就要求运用恰当的评估方法合理公正地评估企业价值,为各项经济事件提供价值依据。鉴于在线音乐娱乐企业多方面的独特性,在筛选评估方法时需同时兼顾理论基础与自身特质。本文共分以下五部分:第一部分:绪论。着重说明文章的研究背景和研究意义,讲述了评估在线音乐娱乐企业的必要性。同时归纳概括了国内外有关此的研究现势,并在此基础引出了本文的创新点。第二部分:在线音乐娱乐企业价值评估的相关理论分析。主要对企业价值、在线音乐娱乐企业和用户价值进行了概念界定,介绍了在线音乐娱乐企业评估的理论基础。并针对该类企业分析了它的价值影响因素和评估特点。第三部分:CVBC模型的构建及参数确定。首先,介绍了模型的构建过程,其次,对CVBC模型的前提运用条件做了介绍并基于此对模型在在线音乐娱乐企业中的适用性进行了分析。最后,结合学者对模型的研究以及企业的实际情况,为了更精准反映企业价值,改进了模型中的参数。第四部分:CVBC模型在腾讯音乐娱乐集团价值评估中的应用。腾讯音乐作为行业内的龙头企业,也是同类企业中首家盈利的企业。本文选取典型代表企业——腾讯音乐作为评估对象,明确了评估基本事项后,使用参数修正后的模型对该企业进行了价值评估。第五部分:研究结论与相关建议。综合本文所研究的内容总结了相关的研究结论,并对研究过程中遇到的困难和不足进行了说明,并针对此发表了未来的发展展望与相关建议。本文兼顾理论与实际,将理论研究与案例分析相结合,采用CVBC模型对目标企业进行了评估,并结合行业发展以及企业的现实状况对模型参数进行了修正,评估结果也较为喜人,具备一定的理论价值和实用价值。对于投资者来说,可以帮助他们做出更好的投资决策,推动资金流入到优质的在线音乐娱乐公司,从而达到资源的有效分配和合理利用;对于在线音乐娱乐企业来说,正确导向的评估结论是企业的经济决策的重要参照,也有利于企业正视自身价值,进行企业价值管理;对于整个在线音乐娱乐行业来说,精确的价值判辨为其今后的发展指明了方向,这将有助于构建一个良好的产业生态,推进我国在线音乐娱乐市场的兴旺发达,同时也为未来在线音乐娱乐企业的价值评估提供了借鉴意义。

关键词： 新冠肺炎疫情   企业价值评估   财务指标   无杠杆自由现金流折现模型  

摘要： 文化兴则国家兴,文化强则民族强。文化产业不仅与经济环境相联系,更与国家民族的精神内涵有关。在2020年全国爆发了新冠肺炎疫情后,对我国各行各业都造成了较大冲击,文化娱乐行业指数整体出现大幅度下降,大部分影视行业上市公司业绩也受到亏损。结合2020年后的学术文献来看,有较多学者采用计量模型考察过新冠疫情对上市公司的影响冲击,但影视行业上市公司几乎没有被关注。因此,在新冠肺炎疫情的大背景下,使用无杠杆自由现金流折现模型工具对比万达电影在疫情前后的企业价值评估结果,具有积极的现实意义。本文亦基于万达影业公司自身情况以及如何有效应对新冠疫情冲击提出有针对性的建议,以期为行业内有关公司早日走出“影视寒冬”提供较为丰富的经验借鉴。作为行业翘楚的万达电影公司,在本次疫情中遭受了巨大的冲击。因此,本文以万达电影在疫情中对企业价值的冲击作为本文研究的重点对象,在阅读了许多有关的资料和理论性的研究后,建立万达电影公司的无杠杆自由现金流折现模型,对万达电影公司的未来现金流量进行估算,并按照有关现金流量的规定计算出折现率。在此期间,文章综合万达电影的历史资料及各大公司的预估资料,以规避个别预估的主观性。综上,文章将对此次疫情所带来的公司价值进行计算,并以此作为使公司提高企业价值的依据以供参考。本文采取案例研究法,以万达电影作为研究对象,共分为七部分:第一部分是绪论,包括研究背景、研究意义、研究综述、研究内容、研究办法以及创新之处;第二部分是概念界定及理论基础;第三部分是影视行业的特点,以及在疫情背景下电影行业、电视剧行业、广告传媒行业的现状;第四部分是有关万达电影案例的具体介绍,万达电影的基本情况、新冠疫情前后万达电影的财务状况对比及非财务状况对比;第五部分是基于无杠杆自由现金流折现模型,对万达公司及同行业公司在疫情前及疫情下的企业价值评估;第六部分是从财务方面和非财务方面对万达电影企业价值关键驱动因素的分析;第七部分是研究结论与展望。经分析,假设在没有新冠疫情的情况下,文章对万达电影公司的价值进行了估算,得出结论为预估其企业价值为365.84亿元。在新冠肺炎疫情和防疫常态化共同存在的情况下,其企业价值的预测值大约为246.32亿元。综上可以得出结论,新冠肺炎疫情对万达电影的企业价值有很大的消极影响。进一步看,对于万达电影企业价值影响最大的因素是营业收入、资本结构和永续增长率。相应地,文章根据敏感性分析从财务角度和非财务角度均提出建议:一方面,企业应优化加权资本成本及自由现金流提升企业价值,另一方面,企业还需加速公司的战略转型以及加强对突发事件的应急处突能力,有效提振市场观影信心。

关键词： 企业价值评估   经济增加值   敏感性分析  

摘要： 近些年来,随着中国经济的快速发展,各行各业对于资源的需求量与日俱增,随着环保政策的日趋严格与“碳达峰、碳中和”工作的不断推进与落实,新能源的发展成为必然趋势。低碳发展提出以来,新能源汽车产业涌入大量资本,产业规模得以迅速扩张。2020年4月,我国发布了新能源车免征购置税政策和购买补贴政策;2020年1月,海外市场正式执行欧盟提出的“欧洲碳排新政”,各国政府均加大了对新能源汽车的购车补贴力度等政策支持,促进了新能源车的消费。伴随着市场对新能源汽车需求量的激增,处于中游的动力电池企业作为新能源汽车的核心组成部分自然也迎来了高速发展时期。据统计,动力电池的装机量从2018年的93.4GWh增长至2022年的517.9GWh,装机量大幅增加。在此情况下,精确地评估动力电池的企业价值既能引导投资者进行合理的投资活动,还能在帮助管理者全面了解企业价值创造路径和驱动因素的同时为企业制定价值提升策略提供依据。本文选取宁德时代作为研究的对象,采用财务分析法,对案例企业发展现状进行了分析。在适用性方面,对比分析了常用估值方法与EVA估值方法,研究认为,以EVA为基础的企业估值方法更加适合案例对象,并用EVA估值法建立了评估模型。本文以2018—2022年间案例企业财务信息披露的情况为基础,兼顾宏观经济发展趋势与行业特点,预测了案例企业今后的财务数据,最后得出价值评估的结果。按照EVA模型的评价流程,本文将案例企业进行了价值分解,利用敏感性分析发现关键因素,通过对敏感因素的具体分析,总结出案例企业存在利润空间低、市场竞争风险大、资本结构不合理、专业人才短缺等问题,最后针对这些问题给出企业提升价值的相关策略。

关键词： 调整现值法   航空公司   财务危机企业   企业估值   越南  

摘要： COVID-19的爆发导致航空业陷入最黑暗的危机并致使多家航空公司遭遇财务危机。因公司的前景难以预测,其股价也因此起伏不定。股票的真实价值成为一个谜底。在越南,因遭受疫情的负面影响,最大航空公司——越南航空公司的经营活动不景气,导致股东权益价值为负值。这引起了投资者对公司真实价值的质疑。为了寻找答案,本文将运用调整现值法对越南航空公司的价值进行估值分析,同时也对新兴市场财务危机公司的估值方法进行研究。

关键词： 数字型企业   数据资产   数据资产质量   数据资产质量价值乘数  

摘要： 针对数字型企业的价值评估,市场法是最常用的评估方法之一。但是,当前传统的价值乘数未能将数据资产质量纳入模型中考量。本文首先以数据资产质量为切入点,通过界定数字型企业、数据资产质量以及价值乘数的适用性引出了数据资产质量是数字型企业的核心竞争优势来源和企业价值最大化的保障;其次,选取一定的数据样本确定对数据资产质量有影响的因素以及各影响因素的权重,通过因子分析和线性回归方法检验并构建数据资产质量综合因子(Data asset quality—DAQ),用于测量数字型企业的数据资产质量,在此基础上选择企业股权价值为分子、数据资产质量综合因子(DAQ)为分母,构建新的价值乘数——数据资产质量价值乘数(P/DAQ)用于企业价值评估;最后将构建的P/DAQ应用到字节跳动企业价值评估中,通过可比公司的股权价值与可比公司DAQ比值确定可比公司P/DAQ值,通过国际化程度对企业价值进行修正,进而完成对字节跳动案例企业的股权价值评估,并通过与传统价值乘数估值结果之间的比较,验证数据资产质量价值乘数(P/DAQ)的适用性。本文根据市场替代理论,首先,选取了易观千帆2020年6月发布的100个平台的全样本数据,选择日活跃人数、活跃人数全行业渗透率、人均单日启动次数、人均单日使用时长、用户活跃度、启动次数行业渗透率、毛利润、营业成本等8个指标,通过因子分析和显著性检验判断各指标的相关性,获得8个指标的权重分别为0.446、0.876、0.224、0.174、0.715、0.915、0.928以及0.149,形成数据资产质量综合因子(DAQ),并构建数据资产质量价值乘数模型;其次,选取字节跳动公司为评估企业,以阿里巴巴、百度、腾讯三家公司作为可比上市公司,测算出基于数据资产质量价值乘数评估的案例企业每股价值为421.35元/股;最后,为检验基于数据资产质量价值乘数的市场比较法的适用性,选择传统的市盈率法进行比较,结果显示,数据资产质量价值乘数法的估值结果与实际成交价格的差异率为1.82%;市盈率法评估的每股价值为166.79元/股,与实际成交价格的差异率为59.7%,因此,采用数据资产质量价值乘数比较法估值的结果与实际成交价格更接近,凸显出数据资产质量价值乘数估值模型在市场比较法对数字型企业价值评估中的优势。

关键词： 科创板   实物期权法   B-S模型   企业价值评估  

摘要： 中国目前已经成为全世界第二大经济体,在飞速发展市场经济的同时,科技发展也同样不能落后。我国目前是逐步从制造走向创造的过程,政府在积极推动产业转型升级,十九大提出加快建立创新型国家并且提出了四项举措:“瞄准世界科技前沿,强化基础研究;加强国家创新体制建设;深化科技体制改革;加强科技人才培养,使其成为推动我国科技发展的中坚力量”。科技创新型企业响应号召,在产业链供求和政策支持的多方位驱动下未来可期。2019年我国科创板在上海证券交易所成立,标志着我国资本市场进入可一个新的发展阶段。为了能够更好的扶持创新性企业开拓创新,科创板建立了一个提供交易、融资和发债等功能的平台,在这些企业初创最脆弱的时期给予一个良好的生存环境。 在各类科技创新公司积极上市的同时,传统估值方法已经远远不能满足市场投资者对于他们的估值要求,不管是对于实体行业还是资本市场都迫切需要一种新的估值体系去构建价值。本文从科创板企业的特征入手,分析了传统估值方法的局限性和实物期权法的合理性。理论部分充分讨论了实物期权法在科创板高新技术企业实践方面的特长、适用性和可行性。以芯片行业为例,作为我国新时代科技产业中最具有代表性的产业之一,其发展水平也是衡量一个国家综合实力的重要指标。它的价值构成在于其特点:高科含量、高投入、高风险和高不确定性,特点之间相辅相成,相伴而生。从特点引出行业的价值由初始投入、未来盈利预期和二级市场的流动性价值所构成。传统估值方法的主流是市场法、收益法和成本法,这三种适合传统企业估值的应用条件是成熟市场环境、稳定现金流和可评估的固定资产,不难看出对于高新技术企业来说短期内还无法达到这些条件。布莱克-斯科尔期权定价模型在面对高新技术企业的价值评估方面有着独到的分析,它解释了一些高新技术企业估值存在的合理性原因,在传统方法所不能触及的领域发挥一些作用。就该模型目前的理论发展情况来看,理论部分还需要更加的完善,在企业价值评估的实践应用中还处于试探阶段,随着理论和实务的相互验证才能让模型得到完善和发展。 在案例分析部分本文以科创板芯片企业华润微电子为例,首先介绍其行业背景和企业特征,通过其历史业绩预测盈利情况,运用传统估值方法的自由现金流模型计算企业价值。在验证FCFF模型结果的普遍性和代表性之后,举例剖析了当前主流估值方法中存在的痛点并分析原因,阐明了实物期权法在参数口径上的处理优势,通过分析企业的研发项目辨认期权属性,运用实物期权法的B-S模型计算期权价值,最后结合传统估值方法得出结果。通过对比分析得出结论:以传统估值方法和实物期权法相结合的估值体系计算科创板企业价值相比仅仅使用传统估值方法更加符合实际情况,实物期权法可以识别和辨认出企业的潜在盈利能力并将其体现在企业估值中。本论文研究是基于时代背景下的科创板企业特点,比较和探讨如何定位企业真实价值,有助于我国企业价值评估体系的完善和发展。

关键词： 高技术服务企业   企业价值评估   模糊数学   实物期权  

摘要： 改革开放以来,尤其是进入中国特色社会主义新时代,中国经济稳步发展,创造出许多令世人瞩目的经济奇迹。在此形势下,高新科技不断涌现、商业模式接续创新,依托于大数据、5G、云计算等新型高科技推动了一批新型服务业的产生。尤其是在服务要求个性化日益加深的今天,诸如研发、设计、咨询等环节逐步同高新技术产业的价值链分离,形成知识密集、高附加值、为产业和企业提供支持与服务的高技术服务体系。这些高技术服务业正处于如火如荼的发展当中,现在已成为国家重点扶持的行业之一,其目的是以高附加值的专业化服务来分享高技术成果,推动传统产业优化和升级,从而获得高质量的经济增长。伴随着此类企业的崛起和迅猛发展,高技术服务企业的价值评估产生了巨大需求。与传统企业相比,高技术服务业所具有的特性对此类企业价值评估工作提出了更严苛的要求。因此,如何找到一种行之有效的评估方法借以相对准确的评估高技术服务企业的价值,具有十分重要的意义。鉴于此,本文以江西天利科技股份有限公司为例对高技术服务企业的价值评估进行了研究。首先在对企业价值评估理论、实务等有关文献进行深入研究的基础之上,论述了高技术服务企业价值评估的方法和理论体系。其次基于高技术服务企业的内涵,分析了高技术服务企业的特征及价值构成,将高技术服务企业价值分为现有价值和潜在价值两个部分。针对高技术服务企业的价值评估,本文综合分析了传统的三种方法的适用性,选择了收益法中的现金流量贴现模型来评估企业现有价值。同时,本文也对实物期权法进行深入研究。为了构建适合高技术服务企业的评估模型,本文引入模糊数学理论和模糊综合评价法对评估模型的参数进行了修正。在运用模糊综合评价法时,本文将折现模型中稳定增长阶段的永续增长率设置为模糊数,以提高评估结果的准确性。同时,本文还将模糊数学理论引入到实物期权模型中,将波动率和标的资产价格设为模糊数,以区间值的形式替代较为绝对化的单值,改善了原模型中绝对单一值的缺陷,从而进一步提高了期权价值评估结果的准确性。最后,对选定的评估对象“天利科技”进行定量分析,通过对比运用改进后DCF-BS模型得出的价值和评估时点天利科技的价值并进行深入分析其出现差异值的原因,得出该改进模型具备一定程度的可靠性和可行性的结论。综上所述,改进后的DCF-BS评估模型可以帮助克服传统评估方法过于绝对化的局限性。本文构建的评估方法基于国内外研究的基础并进行了一定修正,将此方法应用于高技术服务企业的价值评估实践中,能够为其评估实务和投资者提供一定的借鉴。

关键词： a企业  

ISBN: (纸本)9787565449314