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关键词： 经济增加值(EVA)   物流企业   相对价值指数   价值评估  

摘要： 物流在当今时代已经成为热门话题之一,在人们生活中扮演着极为重要的一部分。资本市场中经常出现物流企业的破产、并购、重组等活动,投资者们也经常对物流企业进行资本投入,这都使得物流企业价值的话题热度经久不息。于是,在当下这种大环境下,识得企业的真正价值就变得十分重要。已有的评估方法仅限于对企业在具体用途上绝对价值量的大小进行评估,企业价值动态变化及其背后动因被忽视,并且多限于财务数据,忽略非财务因素在物流企业价值中的作用。在这种形势下,传统物流企业不能做出合理的战略规划和内部自我管理,很可能会导致传统物流企业盈利能力下降,同时投资者也将承担决策失误的风险。因此构建一个更适合物流企业的价值评估体系显得尤为重要。论文的第一部分概括地论述了全文,在研究的背景与意义上,对本文的研究思路,研究框架,研究贡献以及研究不足进行总体分析。第二部分,物流企业相关概念界定,为后文分析打下理论基础。第三部分总结了物流企业价值评估的相关概述以及相关物流企业价值评估方法的分析和比较,分析本文所选取方法的优势和适用性。第四部分是关于物流企业价值评估模型的构建,基于企业相对价值的角度,构造了物流企业价值评估模型,并且加入EVA这一重要的指标,同时考虑到影响物流企业价值指标因素中的诸多方面、对物流企业价值进行了动态评估。第五部分引入圆通速递案例分析,使用前文构建的物流企业价值评估体系对其企业价值2019-2021年的相对价值指数进行评估,并辅以其传统的EVA估值法进行对比验证,为企业价值评估结果进行一定的佐证,进而对圆通速递的非财务指标影响因素进行分析,找出对企业价值影响较大的因素。本文的主要结论有:第一,从企业相对价值视角出发,以EVA指标等六大非财务指标为基础构建的物流企业价值评估模型是有效且适用的;第二,运用相对价值指数修正的EVA模型计算出的相对价值指数结合传统EVA法计算出的企业绝对价值量分析企业价值更为全面;第三,引入圆通速递,利用上述模型计算出的相对价值指数可以反映出EVA指标影响因素虽占据比重较大,但并不是企业价值的主导因素;效益类指标和管理能力指标对企业价值影响巨大,企业管理者应予以关注。

关键词： 企业价值评估   市场法   价值比率   多元线性回归   化妆品企业  

摘要： 十四届全国人大一次会议中,在政府工作报告里提到我国经济发展再上新台阶,人民生活水平不断提高,全国居民可支配收入增长,我们要把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着经济发展和收入增加,我国正在经历第三次消费升级,消费结构和消费观念发生变化。在消费升级背景下,化妆品产业迅速发展,成为我国消费者追求美好生活的重要领域。同时,化妆品行业市场投资和相关交易更加活跃,化妆品企业价值对于企业自身发展和投资者来说都是最重要的方面。因此,化妆品企业的特点使得其价值评估值得评估行业从提升专业服务角度予以关注,为服务化妆品企业价值提升和投资者作出投资决策提供参考。随着我国资本市场的不断发展,市场的交易愈发活跃,为市场法提供了应用条件,市场法在资产评估中的应用越来越广泛。市场法评估企业价值的方法主要有上市公司比较法和交易案例比较法,在评估企业价值时,这两种方法都要用到价值比率。已有相关理论提出某些行业价值评估所适用的价值比率,如银行业使用市盈率和市净率,机械制造业使用市盈率等,为市场法更好地应用于企业价值评估提供了基础。在采用市场法评估化妆品企业价值时,一般是根据评估专业人员的经验来选择价值比率,具有一定的主观性;评估结果通常选择单一价值比率确定,价值结论有进一步改进的空间。本文首先对市场法等相关国内外研究现状进行了分析,同时,对价值比率、企业价值等相关概念进行了介绍,对本文的理论基础作了阐述。其次,基于对国内上市化妆品企业特征的分析,找到化妆品企业价值的主要影响因素,并且运用多元线性回归,探究了各类因素对化妆品企业价值的影响,选择出适合化妆品行业的价值比率指标,构建价值比率。再次,将运用多个价值比率得到的评估结果加权平均作为最终的评估值,权重根据各价值比率指标与企业价值的回归系数确定,以避免单一价值比率对各类价值因素影响考虑的欠缺。最后,将构建的价值比率用于具体案例中,运用上市公司比较法模拟评估拉芳家化的企业价值。同时,也运用回归方程对拉芳家化的企业价值进行了评估,可以更全面地考虑财务类价值比率之外的价值影响因素。回归分析结果表明,盈利能力、成长能力和销售费用投入强度对化妆品企业价值具有显著影响,本文用总资产收益率、净资产增长率和销售费用率衡量盈利能力、成长能力和销售费用投入强度。因此,提出每股市场价值与总资产收益率之比、每股市场价值与净资产增长率之比和每股市场价值与销售费用率之比可以作为市场法评估化妆品企业价值的价值比率。通过案例分析发现,采用多元回归方程得出的模拟评估结果,对一定时期股价的解释效果好于价值比率调整的方式,说明多因素价值比率好于单个因素价值比率的评估结果。研究分析结果对评估人员、化妆品经营企业和投资人都有一定启示。

关键词： 企业价值评估   短视频   Bass扩散模型   CVBC模型   B-C模型  

摘要： 随着即时通信技术的迅速普及,在近年来短视频行业得到了迅猛的发展。截至2021年12月,我国短视频用户规模已达9.34亿人,其使用率达到总网民数的90.5%,在一年间增长近6080万人。随着越来越多的资本进入短视频行业,市场上对于短视频平台企业的估值需求也越来越多。但目前对于短视频平台企业价值评估方向上的研究十分有限,相关企业的价值往往并不能得到准确反映。基于此,本文尝试从企业用户价值这一角度来探讨适用于短视频平台企业的估值方法,并构建B-C模型来为解决短视频平台企业估值的实务问题提供参考。本文首先阐述了短视频相关的基础概念,并对其行业特点与估值难点做出细致分析,指出在以往的评估中会因为企业历史数据难以反映企业真实经营状况,企业的非持续经营和可比案例稀缺等因素造成短视频平台企业估值困难。在此基础上,进一步了解和研究短视频平台的价值驱动因素,指出短视频平台的价值由用户因素、市场份额、研发创新能力和财务因素这四个关键因素共同决定。同时对短视频平台的盈利模式进行分析阐述,了解短视频平台流量变现的方式,具体将其归纳为免费试用模式、广告嵌入盈利模式、增值服务盈利模式和电商带货盈利模式四类。在基于上述研究,本文再分析传统估值法在评估短视频平台企业价值时遇到的各种局限性。同时结合相关理论基础,尝试从用户价值的角度出发,运用Bass扩散模型和CVBC模型来求取短视频平台企业的价值,并对原模型中的累计用户数,单位用户贡献和用户留存率进行修正。在用户价值的角度下将两个模型结合,构建出适用于短视频平台企业估值的B-C模型。再选取快手科技为研究对象,首先对其公司财务状况和公司盈利模式等基本情况进行说明分析,然后利用搭建的B-C模型对其进行估计分析,并将所求得的估值结果和使用市销率指标求取的结果进行比较分析来验证模型的合理性。最后得出B-C模型在短视频平台企业价值评估中具有一定适用性的结论。

关键词： 风电设备制造   情景分析法   收益法   蒙特卡洛模拟  

摘要： 能源问题和气候问题关乎到整个人类的发展,是全世界国家共同面对的难题。为了响应世界的潮流,我国开展了“碳达峰”和“碳中和”行动,新能源行业也因政策支持处于快速发展期。风电作为清洁能源的优质代表之一,近几年得到了飞速的发展,风电装机需求量的爆发式增长也吸引了许多企业进入风电行业,行业内部的竞争格局呈现出新的态势。但随着国家给风电行业装机的财政补贴全面取消,风电设备制造企业短时间内扩大产量,同时面临着竞争加剧、市场化定价以及行业政策变化等各种风险,行业内相关企业的价值也产生很大变化。因此,结合国内的行业政策、市场竞争以及风电设备制造企业的特点,准确认识风电设备制造企业的内在价值显得十分重要。本文首先明确风电设备制造企业研究的背景和意义,并梳理和归纳了国内外风电设备制造企业估值以及情景分析法与蒙特卡洛模拟方法的相关文献;其次,对风力发电以及风电设备制造企业的概念进行界定,并阐述本文研究的理论基础;接着,对风电设备制造企业进行外部分析以及产业分析,确定其特点以及影响价值的重要因素,并分析传统评估方法的不足之处;然后,选择在三阶段自由现金流模型的基础上,引入情景分析法和蒙特卡洛模拟构建评估模型更好地评估风电设备制造企业价值;最后,以风电设备制造企业龙头公司明阳智能为例,运用构建的评估模型对明阳智能的企业价值进行评估,明确企业的业务情况及财务情况,分析明阳智能可能面临的五种未来发展情境及其概率,分别使用蒙特卡洛模拟进行估值并加权得到最后的评估结果,并且与运用传统收益法得到的结果进行对比验证改进后评估模型的可行性与结果合理性。本文通过研究发现,基于当前外部环境、行业内部竞争以及企业自身经营与财务情况,影响风电设备制造企业价值评估的主要因素,包括国家对风电行业的产业政策规划、宏观的经济环境、相关产业配套设施的完善、下游市场需求、企业的市场竞争力以及供应链的价格波动等。对风电行业设备制造企业的价值进行合理准确的评估,需要将影响其价值评估的因素纳入评估过程中。而传统评估方法在应用于风电设备制造企业价值评估时都存在一定的局限性,均无法合理准确地评估风电设备制造企业价值。在三阶段自由现金流折现模型的基础上,引入情景分析法和蒙特卡洛模拟,构建风电设备制造企业评估模型。情景分析法能够反映出多种情境下的公司所处的不同发展状态,解决传统收益法情景假设单一的问题;蒙特卡洛模拟能够得到某个状态在一定区间下连续波动的结果,克服单个情景下会产生风险离散的问题。新构建的评估模型能够有效提高评估评估结果的准确率,为风电设备制造行业的评估实践提供参考。

关键词： EVA   企业价值   平衡计分卡   新能源汽车  

摘要： 2020年,我国提出“碳达峰”和“碳中和”的双碳目标,加速了汽车行业向绿色可持续发展转型。2021年和2022年汽车行业连续下降了三年的销量开始上升,而在汽车行业整体销量增速仅有3.79%和2.25%的情况下,新能源汽车两年销量增速分别高达到157.57%和95.6%,这充分说明新能源汽车行业进入了快速发展阶段。对新能源汽车企业的价值评估,有助于企业明确自身不足,及时调整发展战略,更加准确地确定企业未来的发展方向。由于新能源汽车企业的独特性质,传统的企业价值评估模型已经不能准确反映其真实价值。本文将考虑了企业潜在价值的EVA模型与考虑了非财务因素的平衡记分卡相结合,形成更全面的企业价值评估模型。本文首先通过对B企业EVA的计算,发现B企业的EVA整体呈现出逐年上升的趋势,结合目前的宏观环境和行业发展状况,预计未来B企业的EVA会保持这种上升趋势。然后,利用层次分析法计算得到平衡计分卡四个维度对应的修正系数,用它们对传统EVA模型的评估结果进行修正得到修正后的企业价值,将其与传统EVA模型评估结果分别扣除企业的债务价值后分别与B企业的股价进行比较,发现修正后EVA模型的评估结果更接近B企业的股价,这说明融合了非财务因素的修正EVA模型,对于评估B企业的企业价值更有效。本文的创新点在于将非财务因素对企业价值的影响考虑在内,对传统的EVA企业价值评估模型结果进行修正得到了更接近企业真实值的企业价值,并将此模型用于评估近年来呈现出高速发展的新能源汽车企业,为新能源汽车企业的价值评估提供一种新的思路。

关键词： 互联网医疗企业   灰色预测   蒙特卡洛   平衡计分卡  

摘要： 近年来,随着互联网的快速发展以及以及大众对健康关注程度的不断提升,互联网医疗行业不断蓬勃发展。在此基础下,互联网医疗行业中诸如投资、并购等企业资本活动发生日益频繁,其中市场成交价格是企业需要关注的重点之一。但一方面互联网医疗企业在价值评估上与传统医疗企业与其他互联网企业相比具有前期利润低、轻资产为主、政策影响大、具有积累性等评估特点,另一方面互联网医疗企业的企业整体价值受非财务因素影响,这为互联网医疗企业价值的评定估算带来诸多难点。因此,为了给互联网医疗企业投资者提供资金投资决策,使得互联网医疗企业管理者能够合理制定企业管理策略以及评估机构和评估相关人员能够科学评估互联网医疗企业价值,选择一个科学、准确、适用的互联网医疗企业价值评估方法尤为重要。基于此,本文结合灰色预测法和蒙特卡洛模拟对传统FCFF评估模型进行改良,并运用平衡计分卡考虑财务与非财务因素的影响完善评估框架。以上市公司京东健康为例,评估互联网医疗企业的价值,探索改进后的FCFF模型和评估框架在互联网医疗企业价值评估中的应用。本文首先介绍了互联网医疗企业概况、行业宏观环境以及产业链分析,其次,本文对互联网医疗企业价值创造机制、价值创造特点进行分析,从而总结出互联网医疗企业的价值创造特点与影响因素,以及互联网医疗企业相较于传统医疗企业和其他互联网企业的评估特殊性及难点。在评估方法上,本文针对传统三大评估方法以及具体的FCFF评估模型对互联网医疗企业的适用性进行分析,改进和构建传统FCFF模型以及评估框架,阐述灰色预测法、蒙特卡罗模拟法、平衡计分卡这一改进评估框架的适用性。本文将京东健康作为案例企业,首先通过灰色预测法对案例企业的营业收入进行预测,并结合京东健康历年财务数据运算确定最终自由现金流量;其次运用蒙特卡罗模拟法在各评估参数的概率分布和概率区间确定的基础上确定企业的折现率和永续增长率,得到基于改进FCFF模型的企业整体价值;再次运用平衡计分卡考虑财务与非财务因素的影响得到企业价值整体修正系数,得到修正后的京东健康企业整体价值;最后,本文将运用改进评估模型和评估框架得出的结果与案例企业评估基准日市场价进行对比分析,验证了改进后的互联网医疗企业价值评估评估模型和评估框架的适用性。研究结论表明,通过引入灰色预测法和蒙特卡洛模拟法对FCFF模型中自由现金流量、折现率和永续增长率等评估参数进行改进后,能够提高对互联网医疗企业价值的评估结果的科学性和合理性,通过运用平衡计分卡能够考虑互联网医疗企业的财务与非财务影响因素,确定整体价值修正系数,从而完善互联网医疗企业价值评估的框架体系,为投资方和企业管理者等利益相关者提供决策参考依据。