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关键词： 企业价值评估   Ohlson模型   剩余收益   动力电池  

摘要： 随着新能源汽车行业的不断发展,作为新能源汽车核心零件的动力电池的重要性也在日益凸显,动力电池企业的投资价值也日益凸显。但作为新兴产业,动力电池企业经常需要面临技术收购、资本扩张等风险与不确定性较大的业务问题。在此背景下,投资动力电池领域相关企业,就需要寻找一种合适的企业价值评估方法,为投资者的决策提供参考。本文在总结评述了相关研究的基础上发现,传统的三大评估方法在评估动力电池企业时存在以下问题:成本法对于拥有众多技术专利等无形资产的企业评估存在误差;市场法对于动力电池企业不能确定出合适的参考比较企业;而由于动力电池企业初期投入较大,对收益法而言存在收益值的计算偏低,从而造成企业价值低估的情况。本文以企业财务报表中有关偿债水平、获利能力、经营水平以及发展水平的指标作为切入点,通过引入杜邦财务分析体系以及市净率的做法来改进Ohlson标准模型中有关剩余收益如何确定以及无限期预测企业价值的问题。在此基础上,为了检验本文发展的改进Ohlson模型的适用性和有效性,选用动力电池代表企业欣旺达作为评估对象,同时运用FCFF模型进行评估作为参考,并将二者与公司在评估基准日的市场价值进行比较。研究发现,改进Ohlson模型得出的企业价值与评估基准日欣旺达的市场价值偏差在4.7%,评估结果比FCFF模型更优。随后又对模型内的有关公司偿债水平、获利能力、经营水平和发展水平等的指数进行敏感性分析,发现营业收入与销售利润率对企业估值具有正向影响;资产周转率与权益乘数EM对企业估值存在负向影响。同时模型指标中的资产周转率、权益乘数EM和市净率P/B对企业价值的波动程度的影响最大,提示企业在日常经营管理中可以多关注这三个方面以寻求更好的发展及价值创造。该论文总计图18幅,表30个,参考文献82篇。

关键词： 先进制造业   跨国并购   企业价值评估   期权二叉树定价模型  

摘要： 在大数据、物联网及人工智能等技术持续迭代升级的发展背景下,新型高新科技产业不断壮大。在此过程中,各国先进制造业也保持着迅猛发展状态,全球先进制造业发展新格局正在形成。我国为了突破制造技术的发展“瓶颈”,加快发展高端制造业,结合本国国情制定了《中国制造2025》战略规划。在此背景下,我国先进制造业企业在发展壮大后纷纷将目光投向了海外,意在通过跨国并购快速实现资源整合、技术提升、完善企业产业链等战略目标。但是,在跨国并购中失败的案例屡见不鲜,其中并购企业盲目地增加并购价格,所形成的高额溢价,可能会最终导致并购失败。所以,在我国先进制造业企业进行跨国并购时,如何选取合适的评估方法,对被收购企业价值进行科学评估,就显得尤为关键。本文以先进制造业跨国并购为研究对象,前半部分结合企业价值评估理论、先进制造业的特征、我国先进制造业发展现状、先进制造业跨国并购的现状等,从理论角度分别分析了各类企业价值评估方法运用在评估我国企业跨国并购先进制造业企业时的优劣性,得出结论:目前国内评估机构所采用的传统估值方法在面对跨国并购的情形以及特殊行业如先进制造业时具有一定的局限性。同时,对比突出了期权二叉树模型在量化不确定性价值及体现企业决策弹性等方面的特点,并展现出将其运用至先进制造业跨国并购时的优越性。文章后半部分引入了美的并购库卡的案例,以此作为先进制造业跨国并购的典型案例,分别利用传统估值方法中的市场法与期权二叉树定价模型对库卡集团价值进行估算,并将其结果进行对比分析,而从检验了期权二叉树模型在先进制造业跨国并购中的适用性。本文的研究贡献在于:(1)首次将期权二叉树模型的适用领域拓展至先进制造业。(2)以单案例形式全面且多角度地进行估值分析,从理论及案例两方面,多层次论证了期权二叉树模型于先进制造业跨国并购的适用性。

关键词： 通信设备制造   DCF   B-S模型  

摘要： 在智能化技术不断发展的今天,市场步入新旧动能转换期,新产业、新动能、新技术成了经济增长中至关重要的因素。在技术变革关键期,创新成了企业发展的新动力,只有熟练掌握最新技术,并攻破技术难关,才能获取更大的收益。2021年,"十四五"规划中提到将新型基础设施和数字经济提升到新的战略高度,新型基础设施已经成为中国经济转型和现代化建设的关键概念,通信设备制造企业是5G新型基础设施,是构建数字中国的强大引擎,是对国家经济增长有力拉动的关键抓手。近年来,通信设备行业也在快速发展,重组、并购、投融资等资本活动频繁,资本市场对企业估值的要求日益增高,通信设备制造企业在发展过程中逐步走上了良性发展之路。本文对通信设备制造企业价值评估的研究进行了总结,分析了通讯设备行业的市场发展现状,发展特点及未来发展趋势,得出通讯设备企业具有进入门槛低、客户粘性强、发展速度快、国际化程度强等特征。本文选择的F公司作为通信设备制造企业中实力较强的企业,其偿债及盈利能力优于行业最具潜力企业的均值,但是通过财务分析也可以清楚地看到F公司对成本的控制水平仍需要提升,在未来的发展中需要提高自身实力,加强成本控制,以促进自身长久发展。通过对F公司进行价值评估可以发现通信设备制造企业的价值主要包括实体资产带来的现有收益和投资项目带来的潜在收益两部分,用单一方法评估通信设备制造企业价值会出现低估的现象,为了解决这一问题,本文选取DCF和B-S的组合模型对F公司进行的价值评估。这样不仅检验了组合模型在通信设备制造企业价值评估中的适用性,并对组合模型中的B-S模型做了一定的修正,在考虑红利支付的基础上增加了对技术创新的考虑,修正后的组合模型更适合研发投入较大的企业价值评估。此外在运用组合模型的过程中,也发现该模型的使用需要大量的财务数据,因此不适合用于初创型企业的价值评估。但对于F公司这种处于成长阶段的企业而言,组合模型能更客观的对现有价值和潜在价值进行评估。通过对比分析,可以发现组合模型对通信设备制造企业的价值评估和市场真实情况较为接近,能很好地诠释其企业整体价值。

关键词： 房地产评估公司   评估业务   优化  

摘要： 在我国经济不断发展的背景下，房地产评估行业逐渐发展。但部分房地产评估公司的评估能力不足，技术水平跟不上时代发展要求。在当前时代下，提高评估服务质量对房地产评估行业的发展有重要作用。文章以房地产评估公司评估业务为主开展分析，论述了房地产评估公司在评估业务中存在的问题，重点探讨评估业务发展的建议，对房地产评估公司形成更科学、现代化的评估模式具有一定参考意义。

关键词： 实物期权法   科创板企业   公司价值评估   瀚川智能  

摘要： 近年来,我国坚持实施科技创新战略,创新发展这一概念也受到了关注。为了进一步推动资本市场对我国的科技水平与创新能力的服务能力,推动新兴产业发展,我国设立了科创板。这一设立,为公司在资本市场上筹措资金提供了一种重要方式。与此同时,科创板上市条件的特殊性也为投资者带来了风险和投资的不确定性。因此,科创板上市企业都面临着价值评估的问题。本文针对现有企业估值方法的缺陷,引入实物期权理论对科创板企业进行价值评估。结合传统估值方法和实物期权法构建评估模型,以期为科创板企业价值评估提供新思路。目前,相关的研究多是针对科创板企业估值水平的研究以及科创版企业估值方法选择的研究,没有将科创板企业作为一个整体研究科创板企业的价值构成。本文首先针对科创板企业价值评估的相关文献进行理论分析,并总结科创板企业的特点和价值影响因素。以此为基础,本文认为科创板企业的价值分为两部分,包括企业现有资产的价值,也包括企业期权项目的潜在价值;其次,采用对比分析法分析科创板公司价值评估方法的适用性,以实物期权法为主要方法,建立合理的评估价值模型,最后以瀚川智能公司为评估案例,将模型应用到具体实际中来。把结果与其市价进行对比分析,验证模型的适用性。研究结果表明,科创板企业存在实物期权价值,如果单纯使用传统估值方法会忽略企业的潜在价值,导致企业的整体评估价值偏低,引用实物期权法可以弥补收益法的缺陷,采用实物期权法和收益法相结合的方法可以更加合理地体现科创板企业的完整价值,并为后续拟在科创板上市的企业进行估值提供参考。

关键词： 企业价值评估   剩余收益模型   新能源行业   特锐德  

摘要： 近些年来,在“双碳”的目标政策推动下,节能减排成为当今社会发展的重要趋势。我国陆续采取了一系列利好新能源产业发展的措施,新能源汽车也开始进入大众视野,新能源行业得到了快速发展。充电桩是与新能源汽车息息相关的补能基础设施,伴随着新能源汽车的迅速增长,充电基础设施等配套服务体系产业发展迅速,充电桩行业也日益成为资本市场中的热门投资领域,正确认识行业内公司的估值尤为重要。在梳理相关文献后,本文分别介绍了市面上较为主流的公司估值研究方法,例如市盈率评估法、市净率评估法、股利折现法、自由现金流折现法和实物期权价值评估方法的特点,经过对比分析各种方法的适用性,并在考虑充电桩行业的特殊性和估值难点后,选择剩余经营收益模型对新能源充电桩行业内上市公司进行估值应用。基于剩余经营收益模型的缺陷,引入杜邦分析法,以及二阶段增长模型,将模型内参数进行拆解,最终将改进后的剩余经营收益模型作为本文标的公司的估值模型。本文以新能源充电桩行业中的典型公司——青岛特锐德电器股份有限公司为研究案例,基于行业背景和财务角度分析了特锐德运营发展现状后,利用剩余经营收益模型,对企业的内在价值进行评估,并比较分析估值结果和观测期内市值差异原因。最后,通过敏感性分析进一步探究影响企业估值结果的参数,结论表明,特锐德能够在净经营资产周转率和经营资本成本两个层面上着力突破,提升自身企业内在价值。研究发现,改进后的剩余经营收益模型对新能源充电桩产业企业估值具有高度适用性;同时,运用基于企业自身经营业务的估值模型也能够为业内公司估值带来新的思路。

关键词： 新能源汽车企业   EVA   实物期权   企业价值评估  

摘要： 近年来,由于能源和环境问题愈发突出,环保已经成为了时代的主流,这也是现代化的关键途径,而大力发展新能源汽车是目前解决能源和环境问题的有效举措。在新能源汽车产业快速发展的过程中,国家对其进行了大力的政策扶持,同时,新能源汽车的市场认可度也越来越高,其内在价值也越来越突出。然而,我国在新能源行业的企业价值评估方面的研究还比较薄弱,在理论和方法上也缺少针对性的运用,使得公司价值往往被低估。因此,在这样的背景下,新能源汽车行业迫切需要一套科学、合理且符合其产业特征的价值评估模型来挖掘其企业价值。在这样的背景下,本论文选取了B新能源汽车公司作为研究对象。本文选取B新能源汽车公司作为研究对象,首先对其财务状况和财务能力进行分析,接着对其企业价值评估现状进行分析,但是由于我国目前并没有独立的新能源企业价值评估的体系,因此也没有对该类企业固定的估值方法,在查阅文献的过程中,发现一般使用现金流量法来对企业价值进行分析。但是传统单一的评估方法并不适用于预期收益不稳定的新能源汽车企业,因此很难充分反映出企业整体价值,还会使企业的整体价值被低估。于是根据市场概况和企业特征,将B新能源汽车公司的整体价值分为现有资产价值和期权价值两部分,引入EVA和实物期权,构建出EVA与实物期权相结合的综合模型,分别用EVA法和实物期权法来计算现有资产价值和期权价值。然后利用两个方法相结合的复合模型得出B新能源汽车公司企业整体价值。紧接着就根据得出的评估结论进行分析,验证该模型的敏感性以及合理性。最后,将企业价值评估的结果作为依据,针对评估结果提出优化资本结构、提升企业的销售利润率、优化企业预测期以及提升资产的利用效率等提高B新能源汽车公司企业价值的建议。

关键词： EVA模型   企业价值   轻资产运营  

摘要： 伴随着国家经济持续稳定发展,同一行业之间的竞争愈加激烈。如何在激烈的市场竞争中长久生存并实现数字化、精细化、智能化发展,是现阶段企业需要长期探索实践的重要课题。在中国政府不断鼓励增加研发投入、降低库存的时代背景下,轻资产运营模式因其投入少回报高的特点而受到广大管理者的青睐。但由于采用轻资产运营模式的企业往往存在较多的无形资产,难以使用常规的价值评估方法进行准确的价值评估,因此如何对轻资产运营模式的企业进行价值评估成为一个亟需解决的问题。本文尝试使用EVA价值评估模型对轻资产运营的H公司进行评估,观察是否适用,以期为未来轻资产战略企业的价值评估提供理论依据与实践参考。H公司的流动资产占比接近80%,作为ICT(信息与通信)基础设施和智能终端提供商,H公司致力于研究新的技术,因此是较为典型的轻资产运营企业。本文以H公司为例,采用文献研究法整理国内外学者对轻资产运营模式的相关研究,并梳理出本文研究的理论基础;使用案例分析法对H公司近五年主要财务数据分析,同时通过理论研究法在EVA价值模型的基础上估算H公司的企业价值,通过对比分析法对相对价值法与EVA价值的对比得出EVA价值评估模型结果的准确性。最终通过研究可以得出结论,H公司通过轻资产运营模式为企业创造出了更大的价值,企业在增加研发与销售投入的基础上不断扩大经营,为企业发展提供较高的市场竞争力,H公司2017年—2021年EVA值均为正且处于上升趋势。因此H公司值得投资;另一方面,EVA模型适用于对该行业轻资产运营企业进行价值评估。最后,基于本文的研究对EVA模型在信息披露、数据选取、非财务指标处理上提出相关建议。本文的研究对轻资产运营模式下企业的价值评估提供了借鉴,具有一定的参考价值。

关键词： 知识付费型企业   企业估值方法   修正DEVA模型  

摘要： 随着互联网的发展进步,信息的交流和知识的获取变得简单快捷,但在繁杂缺乏规律的信息爆炸中,一些互联网用户产生了对于更优质知识内容的需求,2016年“分答”“知乎live”的兴起让知识付费风靡一时,反映了人们开始愿意为自身学习和娱乐的需求付出费用。知识付费型企业为了加强基础设施建设、拓展市场份额从而更好的为用户提供优质内容,开始了商业化道路的探索。企业发展伴随着快速增长的用户数,其背后所蕴藏的商机也吸引了众多的投资者。合理估测知识付费型企业价值在为资本投资决策提供参考的同时还能帮助企业制定合理的发展战略,因此对该类企业的准确估值变得尤为重要。本文从国内外企业估值方法理论发展研究中发现,我国知识付费概念出现较晚,还没有形成在实际估值中广泛使用的方法,而知识付费型企业由于其独特的盈利模式和价值积累方式,传统的企业价值评估方法并不适用。通过研究国内知识付费相关的文献,剖析了知识付费型企业的概念及价值来源,认为知识付费属于互联网企业,而互联网企业的价值与用户价值密切相关。因此,本文选择采用原始DEVA模型作为基础,通过分析知识付费行业发展现状和价值影响因素,对传统DEVA模型进行了用户价值与企业价值关系、用户价值和初始投资成本参数的修正,并且还加入了市场份额因素修正,构建了一个适用于知识付费型企业价值评估的新DEVA模型。本文选择知识付费行业中排名靠前的企业--知乎作为案例,将知乎修正后的具体参数代入所构建的模型,探索修正后的模型在知识付费型企业价值评估中的有效性。另外,本文在运用DEVA模型对知乎企业估值研究的基础上,进一步深入分析了知乎目前经营业务的现状和发展潜力,并采用市场法估算了其各自的业务价值,在一定程度上对现有知识付费型企业价值研究具有拓展作用。本文通过将知乎企业估值结果与知乎评估基准日市值的比较发现,修正后的DEVA模型估算结果偏差率在有效范围内,能够适用于知识付费型企业价值评估。知识付费型企业价值主要源于活跃用户的价值,合理量化活跃用户价值是估算企业价值的关键,另外加入市场占有率也更合理的考虑到了知识付费行业所具有的马太效应。修正DEVA模型化解了知识付费型企业缺乏可比企业、财务数据缺乏或者财务数据无效等无法适用于传统估值方法的情况,也能更准确的考虑了企业价值和用户价值的关系,使结果更为准确。本文认为目前DEVA模型更适用于单一业务的企业估值,而我国企业发展趋向多元化,进一步发展完善DEVA模型,使其能够适用于多业务型企业是必然趋势。