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关键词： 分数阶模糊Black-Scholes模型   Elzaki变换   同伦摄动法   q-同伦变换法   企业价值评估  

摘要： Black-Scholes期权定价模型是金融领域最重要的成就之一,然而在实际市场中存在许多不确定因素,例如无风险利率、股票价格、期权基础价格和证券价格波动率等。模糊数学是描述这些不确定因素的工具之一,因此,研究分数阶模糊期权定价模型具有重要的现实意义。本文重点研究了两类分数阶模糊欧式期权定价模型,提出了两种简单有效的新算法用于求解这两类模型,证明了算法的收敛性和解的唯一性,并以人工智能企业为案例,研究了基于分数阶模糊欧式期权定价模型的企业价值评估问题。主要内容如下:(1)研究了Ⅰ型模糊分数阶Black-Scholes期权定价模型的Elzaki变换同伦摄动法。首先,将Elzaki变换和同伦摄动法进行融合,用于求解Ⅰ型模糊分数阶Black-Scholes期权定价方程;其次,通过几个算例与其他方法的数值结果进行对比和分析。该方法不需要计算分数阶微分或积分,计算量较小。(2)研究了区间Ⅱ型模糊分数阶Black-Scholes期权定价模型的q-同伦变换法。首先,考虑实际的金融市场中期权定价存在双重模糊性。因此,采用区间Ⅱ型模糊分数阶Black-Scholes方程来建立期权定价问题的模型更符合实际;其次,设计了q-同伦变换法求解区间Ⅱ型模糊分数阶Black-Scholes方程,并证明了q-同伦变换法的收敛性和解的唯一性,q-同伦变换法的突出优点是无需线性化、摄动和离散化,不依赖物理参数,能极大的缩短计算时间;最后,通过两个算例对q-同伦变换法和其他方法进行了数值结果对比分析,验证了q-同伦变换法的可行性和简便性。(3)以人工智能企业为案例,研究了融合收益法和分数阶模糊Black-Scholes实物期权法的企业价值评估问题。首先,选取海康威视作为人工智能企业代表,对其主要业务、发展战略和财务状况进行分析;其次,分别应用收益法和分数阶模糊Black-Scholes实物期权法对海康威视的显性价值、隐性价值和整体价值进行评估;最后,对评估效果进行验证,结果表明融合收益法和分数阶模糊Black-Scholes实物期权法的人工智能企业价值评估模型是有效的。

关键词： 风电行业   灰色马尔科夫预测   企业自由现金流折现法   企业价值评估  

摘要： 近年来,环境问题日益受到世界各国的重视,各国都提出了“碳达峰”和“碳中和”的概念,并制定了相应的目标。在此背景下,对清洁能源的需求必定会越来越大。由于可利用的资源,风电已经成为最发达和应用最广的清洁能源之一。就在这些年,风电在中国发展得也十分地迅速,装机容量持续增加。然而,2019年,发展和改革委印发《关于完善风电上网电价政策的通知》,规定自2021年1月1日起,新批已获政府补助的陆地风力发电项目,将在全国范围内全部实行“平价”。到2022年,沿海风力发电将达到与陆地风力发电同等的水平。政策的调整将导致2019年风电机组的抢装潮,行业的景气度会在短期内下降,所以会导致行业的发展具有较大的不确定性。就其商业价值来看,未来风电产业的评估方法的选择值得进一步研究。本文结合灰色马尔科夫预测法和蒙特卡洛模拟法,以改进的收益法评估风电企业的企业价值,并且选用代表性电力风电为案例研究分析。首先,我们总结了各个企业价值评估方法的思路、优缺点和原理,并分析了行业情况。我们认为,目前的成本法以及市场法都没办法很准确地评估风电企业的价值,而收益法存在相关折现率难以确定、预测未来现金流的方式简单而主观的问题,因此本文在蒙特卡洛模拟法的基础上进行收益法的研究。综上所述,本文从新能源风力发电企业着手,分析得出新能源风电企业相比其他企业有着独特的特点,在对它的企业价值进行评估时,相较于传统能源企业,由于风资源的不稳定性,新能源风电企业在确定收益额度方面存在一定困难,使用传统的方法无法求取环境价值,因此引入了改进收益法,可以提高资产评估的准确性。希望本文的研究可以为评估实务在环保企业评估方面作出贡献,为环境友好型社会的发展贡献力量。因此,使用灰色马尔科夫预测法和蒙特卡洛模拟法可以有效改善市场法中预测未来现金流和选择折现率的问题,同时也为风电等新能源产业中未来财务指标难以预测、行业内上市公司较多的企业价值评估提供了一种新思路,为投资者的决策提供了一些新方案。

关键词： 改进的市场法   医药行业   可比公司   价值乘数   KNN近邻算法  

摘要： 随着我国经济结构持续优化,经济效率稳步增长,使得大众的健康理念从以治病为中心转变为以健康为中心,这助推了医药行业的优化升级。但是,目前我国对于医药行业企业价值评估的研究并不充分,常用的研究方法如收益法需要较多的假设条件和预测场景,成本法注重过去而忽视未来,都存在其固有局限性。因此,本文提出改进的市场法估值方案并探讨其合理性,以期为后续企业价值评估提供有益借鉴。本文以亚宝药业为例,主要运用KNN近邻算法、CRITIC权重法与主成分分析法对传统的市场法进行优化。首先,分析了医药行业基本特征并说明市场法在该行业企业价值评估中的适用性及优势。但也明晰了传统的市场法具有可比公司和价值乘数筛选主观性较强的技术难题。其次,针对可比公司选择标准不统一且主观性较强、价值乘数选择单一且修正不客观两方面提出了改进的市场法评估模型。一方面,构建涵盖资产规模、风险管理能力、盈利能力和成长能力的高维数据空间,并利用CRITIC权重法和KNN近邻算法客观的筛选可比公司;另一方面,借助主成分分析法降维的思想,为价值乘数指标体系客观赋值。最后,将改进的市场法应用于亚宝药业企业价值评估。通过公司简介、核心竞争力分析、战略分析以及财务分析四个方面对亚宝药业近几年的现状及前景进行分析评述,了解企业价值驱动因素。计算发现,利用传统的市场法估算亚宝药业企业价值的结果误差率接近40%,而改进的市场法仅为-8.11%。同时,研究发现在经济形式不断发展、医疗保障体系不断完善的背景下,各医药细分行业呈现出不同的发展态势,具有不同的价值驱动因素。本文的创新点在于结合“深化医药卫生体制改革,奋力推进健康中国建设”的新时代背景,利用定性与定量的方法提出医药企业实现价值增值的新思路。在定性分析方面,借助PEST分析法和波特五力模型分析了医药行业面临的外部宏观环境与中观产业环境现状;在定量分析方面,通过主成分分析法为价值乘数综合评价体系中各指标科学赋权,得到各细分行业价值驱动因素。同时,本文将案例研究、对比分析与统计分析三种方法相结合。以期完善医药行业企业价值评估的实践方法,并促进市场法的进一步应用。

摘要： 在当前财政收支压力较大的情况下，“盘活存量资产”作为解决资金缺口、提升资金效益、提高投资效率的重要手段，愈发受到重视，也逐步成为今后一个时期内财政政策的重要发力点。民航系统存量资产规模庞大，专业特点突出，周转周期较长，资产盘活意义大、难度大。

关键词： IDC企业   万国数据   价值评估   B-S期权定价模型   企业价值倍数法  

摘要： 以数字技术为驱动的第四次工业革命正给人类生产生活带来深刻变革,互联网数据中心(IDC)作为各类数字技术应用的载体,其产业价值正在逐渐凸显。在市场经济下,公开透明的信息对企业投资者和经营管理者都会产生极大影响,与企业价值相关的信息是企业信息中的关键部分。互联网数据中心生产形式和盈利方式与传统互联网企业存在较大差异,且IDC行业作为新兴行业,对其企业价值评估的研究少之又少。因此,研究采用何种方法、依照何种模式、步骤对该类企业进行价值评估,极具意义。本文以国内第三方IDC龙头企业万国数据为研究对象,从其自身及所处行业特点出发,选择适宜的价值评估模型,并将其应用到IDC行业。论文首先梳理了企业价值评估及互联网企业价值评估的国内外研究现状,分析了 IDC企业的特征,阐述了企业价值评估相关理论,为后续价值评估奠定理论基础。其次,分析了万国数据企业经营状况及发展趋势,指出公司虽未盈利但成长性好,具有区位优势、用户优势和融资优势,发展前景良好。论文通过分析,运用B-S期权定价模型和EV/EBITDA倍数法分别对万国数据进行了企业价值评估,发现两种方法评估结果的误差均在合理范围内。最后,结合方法适用性,对B-S期权定价模型进行修正,得到分红条件下的B-S期权定价模型,运用修正的模型和EV/EBITDA倍数法评估IDC行业上市公司的企业价值,发现EV/EBITDA倍数法更适合IDC企业价值评估。论文根据上述研究,对IDC行业企业价值评估提出了相关建议:根据发展阶段选择适宜的评估方法、构建行业统一标准、引入情景分析、纳入更多非财务因素;也对IDC企业提升价值提出了提高融资能力、提高资产运营效率、提高服务方式灵活性、加强成本控制等建议。本文对万国数据进行企业价值评估研究,旨在通过相关价值评估模型的选择、构建与调整,找到对IDC行业更有效的企业价值评估方法,也为相关投资者和经营者提供更准确的决策依据。

关键词： 社交类互联网企业   用户价值法   国泰君安估值模型  

摘要： 2006年至今,中国互联网行业发展迅猛。在这段时间里,中国互联网用户规模呈现爆炸式增长,从2006年的1.37亿用户增长到2020年的9.39亿用户。同时,互联网技术也在不断创新和升级,移动互联网、大数据、人工智能等新技术的应用推动了互联网行业的飞速发展。阿里巴巴、腾讯、百度等公司作为互联网行业的代表,不仅在国内市场占有率高,而且也在全球范围内有很大的影响力。互联网公司通常会在较短时间内迅速成长,但往往需要巨额的资金来支持其扩张和技术创新,同时也面临着剧烈的市场竞争。因此,这些公司经常通过资本市场融资来获得资金,以支持其业务的发展和增长。这个时候,了解互联网真实价值,不仅可以帮助投资者和股东他们做出更明智的投资决策,也可以帮助公司自己优化经营决策、提高股价和获得更多的融资。对于整个资本市场而言,合理的价值评估可以帮助它更加准确地反映互联网公司的真实价值,避免因市场过度炒作或低估而导致的投资风险和市场波动。因此,互联网公司进行合理价值评估是资本市场的必要需求,有助于实现市场的有效运转和健康发展。但是互联网企业普遍具有高速成长、未来增长预期高等特点,而这些特点难以通过传统的财务指标来反映。同时,由于许多互联网企业处于初创期,其财务数据也不充分,这更加削弱了传统评估模型的适用性。因此,对于互联网企业的估值需要更为创新性和灵活性的方法。区别于传统企业,在互联网企业中,用户是至关重要的资源,他们是构成网络的基本节点,可以直接或间接地影响企业的财务状况。因此,对于互联网企业的价值评估来说,必须从用户的角度进行研究和分析。然而,目前的互联网企业价值评估方法往往注重财务指标的分析,而忽略了用户的价值,这使得企业的价值评估结果可能存在偏差。所以为了更准确地评估互联网企业的价值,需要从用户的角度出发,对用户的价值进行深入研究。同时,也需要考虑企业在获取用户方面的投入和成本,包括营销、技术、人力等方面的投入。社交类互联网企业—移动网络电台这一新型互联网领域的发展年限较短,缺乏成熟的经验和标准化的发展模式,这对研究提出了新的挑战。因此,需要对这些企业进行全面的研究,以便更好地了解它们的特点和运营方式,从而制定出适合的估值方法。此外,由于社交类互联网企业的上市公司相对较少,相关的公开数据和资料也相对较少,这增加了研究难度和复杂性。过去对社交类互联网企业的价值评估研究的学者通常从财务角度进行估值。本文通过分析用户数量、用户留存率等因素来从用户价值角度进行评估,具有一定的创新性。这种研究视角能够更好地反映出互联网企业的特点和优势,同时也为其他研究提供了新的思路和方法。在此基础上,本文首先分析了社交类互联网企业的概念、类型划分、价值来源以及与社交类互联网企业相关的影响因素。对用户价值法在社交类互联网评估中的适用性进行分析,发现国泰君安评估模型最适合进行社交类互联网企业的价值评估。根据社交类互联网的特点,修改了国泰君安证券公司基于用户价值的估值模型,利用新建立的估值模型对案例公司“荔枝”进行企业价值评估,并在其他研究的基础上确定了互联网企业的估值,使其价值更加准确和恰当。根据估值过程的一些问题及结果提出自己观点。经过对本文的梳理,我们得出结论:根据社交类企业特点,引入用户粘性S、用户付费率O指标,使评估模型更加符合社交类互联网企业。同时,过将用户的价值纳入考虑范围,管理者可以更加全面地了解企业的业务模式和盈利模式,并从各个角度为企业增加价值。在互联网企业中,以用户为中心的价值观念已经成为互联网企业的核心竞争力。互联网企业价值与用户规模、用户付费行为、活跃程度息息相关。因此,基于用户的价值评估方法可以更好地反映互联网企业的实际价值。

关键词： 母婴零售企业   支持向量机   可拓层次分析法   主成分分析  

摘要： 随着社会的进步以及生活品质的提高,育儿观念逐渐转变,家庭在母婴方面的支出增加,母婴市场规模逐渐扩大,母婴行业迎来新的发展。另一方面,“三孩”政策为母婴行业的发展带来机会,母婴资本市场受到投资者的追捧。在人口出生率下降的趋势下,母婴市场的规模仍稳步增加。母婴零售企业所处的内外部环境发生变化,驱动企业发展的核心要素也发生了变化,并影响着企业的价值。因此,有必要建立适用于新发展环境下母婴零售企业价值评估的模型,为企业管理者和市场投资者的决策提供参考意见。评估界针对母婴零售企业价值评估的研究很少,本文通过分析影响母婴零售企业价值的因素,建立适应于母婴零售企业的价值评估模型。在已有研究和相关理论基础的支撑下,分析母婴零售行业及其企业的特点,并结合企业所处经营环境,剖析影响母婴零售企业价值的影响因素。根据企业价值评估三大方法的适用性分析,结合母婴零售企业的特点,本文选择收益法评估企业价值。从收益法的参数入手,确定企业未来收益、折现率以及预测期间。根据母婴零售行业所处生命周期和发展前景,选择两阶段的自由现金流量法确定预测期间。选择主成分分析法对影响因素进行降维处理,并将得到的主成分因子作为预测企业未来收益的输入变量。由于样本数据较少,故选择支持向量机(Support Vector Machine,SVM)模型预测企业的未来收益。针对母婴零售企业的特定影响因素,利用可拓层次分析法(Extension Analytic Hierarchy Process,EAHP)对因素量化,并通过折现率中的特定风险报酬率反映,以修正企业的未来收益。最后选取孩子王为案例对象,验证基于支持向量机和可拓层次分析法的评估模型的可行性与适用性。本文在预测企业收益与计算折现率时,从不同角度全面考虑了影响企业价值的因素,更真实地反映了企业的价值。支持向量机模型适应了母婴零售企业历史数据较少的缺点,能更准确地预测企业的未来收益。可拓层次分析法降低了传统层次分析法的主观性,使评估结果更客观科学。因此,本文构建的适用于母婴零售企业价值评估的模型具有可行性与有效性,能为企业管理者和投资者的决策提供价值参考意见。

关键词： 设备类资产   价格指数法   资产评估  

摘要： 设备类资产评估是企业重要的资产管理活动之一，价格指数法是其中一种较为常用的资产估值方法。然而，企业在使用价格指数法时，需要考虑多方面因素，如不同地区的价格指数差异、市场供需情况、设备的实际状况等。文章首先分析设备资产评估的重要性，其次探讨了价格指数法的基本原理，再次分析价格指数法在设备类资产评估中存在的问题，最后提出了相应的解决方案，以供参考。

关键词： 实物期权   蒙特卡洛模拟   企业价值评估   芯片企业   Schwartz-Moon模型  

摘要： 随着我国从“中国制造”到“中国智造”的转变,中国对芯片的需求在不断增长,芯片在我国的电子设备制造中起着举足轻重的作用。面对新冠肺炎及中美两国经贸摩擦的双重影响,中国要成为科技强国就要实现芯片行业的高质量发展。近年来,为了支持和推动芯片行业的发展,国家相继推出了一系列的政策,设立了集成电路产业国家投资基金,为芯片行业的高质量发展提供了动力。在这一大环境下,我国的芯片行业也出现了大量的投资与融资行为,对芯片企业进行科学的价值评估有助于提高投资与融资的效率。因此,根据中国目前的发展现状,准确、合理地对芯片企业的价值进行评估,从而为其投资、融资活动提供科学的基础,具有十分重要的意义。本文通过对比多个估值方法的特点及其各自的适用范围,考虑到芯片公司的成长特点和评估中的困难,与传统价值评估方法相比较,认为基于实物期权的评估方法能够更好地体现不确定情况下芯片公司的价值。接着,通过对比三个主流的实物期权模型,发现包含多个随机微分和均值回归方程的Schwartz-Moon模型,可以更好地考虑到企业在发展中的不确定性和成长性。同时本文选取了芯片企业中芯海科技作为案例企业,来验证模型的实际应用效果。研究结果显示,本文构建的Schwartz-Moon模型评估结果的准确度高于B-S模型及传统估值方法的评估结果。本文基于Schwartz-Moon模型对芯片企业的估值展开应用研究,研究表明,Schwartz-Moon模型对芯片企业的估值具有较高的适用性。本文的研究在一定程度上能够为公司与投资者提供价值参考,同时也为芯片企业估值研究提供新思路。

关键词： 互联网游戏企业   Schwartz-Moon模型   实物期权法   企业价值评估  

摘要： 习总书记指出要“加快释放新兴消费潜力”,推动增加网络娱乐等方面的消费,实施文化产业数字化战略。在这种发展劲头下,网络游戏逐渐成为一种不容小觑的产业,其依托互联网的发展,成为娱乐领域的热门产业,因具备虚拟属性、沉浸式体验玩法且游戏类型丰富,受众群体庞大,成为互联网时代的变现方式之首。在科技力量和国家政策的有力支撑下,互联网游戏行业迎来发展新契机,游戏产业的价值具有巨大挖掘空间,相应的投融资也随之增加,投资者的关注点向企业未来的发展潜力转移。为此,探索在互联网游戏企业适用性较强的估值模型,能够反映企业潜在价值是完善当前估值体系、促进游戏行业健康发展的关键所在。基于上述背景,为贴合中国互联网游戏行业实际情况,本文选取国内A股上市公司中具有行业领先地位的企业——完美世界作为研究案例,依据互联网游戏企业特点,引入退出倍数法修正Schwartz-Moon模型中终值倍率参数的取值,将改进后的Schwartz-Moon模型用于评估案例企业价值,并利用编程软件进行蒙特卡洛模拟,以期验证模型在互联网游戏企业的可行性和适用性。全文共包括五个章节,首先阐述研究背景与意义,引出文章探讨的主题,并基于理论需要梳理国内外在实物期权领域、互联网游戏领域的相关文献;其次基于对互联网游戏行业及企业发展情况的分析,指出传统评估方法的局限性和实物期权法的有效性;最后,将Schwartz-Moon模型应用于完美世界,比较该模型和传统B-S模型的评估表现,并通过敏感性分析识别模型中对评估结果影响显著的参数。研究结果显示:(1)互联网游戏企业具有特殊的产品生命周期,需要频繁进行投资决策,投资项目因具备高度不确定性,从而拥有期权属性。传统估值方法中在实务应用较多的收益法和资产基础法欠缺对企业期权价值的考虑,不能合理评估互联网游戏企业价值。相比之下,实物期权法更为适用。(2)与完美世界在评估基准日的市值相比,Schwartz-Moon模型所得结果的偏离程度为1.43%,传统Black-Scholes实物期权定价模型所得结果的偏离程度为3.57%,可以验证实物期权法能够比较有效地反映互联网游戏企业价值,而且Schwartz-Moon模型在本文的研究中表现出更好的适用性。(3)敏感性分析的结果表明,长期变动成本率和期初收入增长率的波动率对模型评估结果影响较大,企业可以通过提高经营管理水平、增强收入增长动力等途径降低成本、稳定收入,提高整体价值。本文的研究结果为准确识别企业潜在价值提供了新的有效方式,也为互联网游戏领域的评估手段与投资决策提供了新的参照角度,使企业价值评估更为精确,有助于互联网游戏行业健康高质量发展。