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关键词： 医疗器械企业   收益法   ARIMA模型   平衡计分卡   实物期权法  

摘要： 改革开放以来,中国的经济飞速发展,人民的生活水平不断提高,保健意识也不断增强,这促进了中国医疗器械行业的迅速发展。《中国制造2025》也提出要提高其产业化水平和创新能力。随着国家不断推动创新和调整产业结构,以及大力发展制造业的战略背景,我国医疗器械行业正处于高速发展阶段。随着医疗行业呈现良好的发展趋势,社会各界的专家和专业人士也开始关注医疗器械行业及其价值判断的问题。目前,医疗器械企业价值评估的文献中采用的评估方法大多是传统的收益法和市场法等,很少有学者使用改进后的收益法评估医疗器械企业的价值,本文尝试探究医疗器械企业价值影响因素,并建立适合该类企业价值评估的模型和方法。通过案例研究进行佐证,无论对于资本市场的投资者还是政府,都具有重要的研究意义。本文的主要研究逻辑是,首先深入分析医疗器械产业的特点,总结归纳该类企业的价值创造源泉和企业价值构成;其次,结合各种传统评估方法的适用条件和局限性,构建出适用于该类企业价值评估的模型;然后,以迈瑞医疗为例,运用所构建的评估模型对其进行价值评估分析,并验证该模型的适用性和有效性。具体研究内容包括四个模块:第一个模块总结了医疗器械行业的研究现状和评估方法;第二个模块介绍了本文使用的改进后的收益法;第三个模块建立了与医疗器械企业价值结构特征相适应的评估模型;第四个模块将模型方法应用于迈瑞医疗的企业价值评估中,并对其评估结果和模型的适用性和合理性进行对比分析说明。综上所述,本文从资产评估的角度出发,对医疗器械企业的价值进行了研究,将企业价值评估理论用于医疗器械行业,拓展了评估理论的应用范围。本文通过对迈瑞医疗的评估,以实践的方式检验了评估模型的合理性和适用性。其中,修正后的收益法结合平衡计分卡模型和修正后的收益法结合实物期权法两种模型所计算出的企业价值进行对比分析,相互验证评估模型的可靠性,进一步选择更切合评估对象的模型。

关键词： 公司估值   自由现金流量   驱动因素  

摘要： 近年来,我国加速实现了《巴黎协议》所做出的承诺、碳中和以及我国能源产业转型的目标,我国在“十四五”期间,也部署了关于推动煤炭清洁高效开发利用的战略布局,目前产业发展的趋势已然成为低碳与绿色。中国能源结构在不断改善的背景下,传统火电装机容量正在下降,“高效化、清洁化与减量化”将为传统火力发电提供全新的转型方向与目标。此外,随着国民经济的复苏、电力需求的强劲增长和“一带一路”倡议的实施,为电力企业开辟了新的市场。有变革就有机遇,有机遇就有风险,投资者往往只看到企业发展前景而忽视企业的风险,没有专业经验与正确的投资理念,从投机的角度看待股市而非企业最真实的内在价值,使得亏损成为常态,给股市制造泡沫。因此,内部和外部投资者都希望有效评估电力企业的价值,以便做出正确的投资决策。如何准确评估企业的实际价值,如何选出具有潜在价值的上市公司,以及如何识别出企业价值被高估的公司或存在财务风险的公司,都显得尤为重要。本文选择宝新能源作为研究案例。宝新能源是一家在国内具有较高知名度的电力民营上市企业,其电力主业盈利增长稳定,一直致力于清洁煤燃烧技术,同时拓展新能源发电业务,走绿色发展之路。然而,在近两年里,国民经济持续恢复和发展,电力需求增长超过预期,加上持续的高温和水资源减少,电力供应仍然紧张。同时,由于全国煤炭短缺和高性能煤炭价格上涨,使得电厂运营成本增加,现金流收紧,公司发展面临巨大压力。如何判断公司未来仍具有投资价值,必须在此背景下对其进行进一步评估。本文在对宝新能源公司进行价值评估时,首先对企业价值评估的研究现状汇总整理;其次,研究与企业价值评估相关的理论,深入对比分析不同的企业价值评估方法的优缺点,了解公司的发展过程,结合宝新能源的财务状况和行业发展视角,选择出最适合的自由现金流量模型为宝新能源估值,然后根据所获得的估值结果,应用市盈率和公司在市场上的实际价值做检验;最终借助敏感性分析衡量各种因素对公司价值的影响,根据价值驱动因素明确企业价值管理的方向,就目前公司所出现的问题与潜在性的问题提出一些建议。通过本文分析得出了以下结论:(1)在FCFF分析下宝新能源具有一定的投资价值。(2)自由现金流量模型可以有效地估计电力企业价值。收益法下的FCFF评估结果比成本法与市场法更为准确。(3)FCFF估值模型存在一些局限性。第一参数的选取主观性强且选取的方法没有明确标准;第二部分数据仍然只能采用历史数据,时效性较差。因此为了更好的估算企业价值,投资者应根据企业的现状合理选取模型参数,建立完整高效的企业价值评估体系,将敏感性因素考虑在内,有助于帮其做出正确决策。

关键词： 财务视角   企业资产评估   风险控制  

摘要： 资产评估，是以企业所拥有或占有的全部资产、企业自身的获利能力等为依据，对企业资产价值进行分析评定与估算的专业活动，具有咨询、鉴证与促进的作用。本文简要分析企业资产评估风险的特征，论述企业资产评估风险控制的必要性。重点从财务视角出发分析企业资产评估的风险类型。从加强财务信息审核、提高财务信息化水平、提高资产评估机构与人员的准入门槛、实现财务管理与资产评估的融合四大方面，阐述基于财务视角的企业资产评估风险的控制策略，以供参考。

关键词： 剩余收益模型   中概股回归   环境不确定性   企业价值评估  

摘要： 随着赴海外上市的中概股数量的增多,跨境监管歧视问题日益凸显,国外的市场加强了对中概股的严格监管,许多中概股不得不退出国外资本市场回归国内市场。然而,近年来的政治、经济动荡让中概股的回归面临着环境不确定性。因此,如何对回归的中概股进行企业价值评估是一个值得研究的现实问题。本文基于信息不对称理论、不确定性理论、企业价值评估理论,运用改进的剩余收益模型,试图回答在环境不确定性背景下如何准确评估回归的中概股企业价值问题。首先对环境不确定性、中概股回归、企业价值评估以及剩余收益模型进行文献梳理。其次介绍了剩余收益模型,并从三个方面改进模型:(1)在计算剩余收益时引入杜邦分析法;(2)运用市盈率预测永续期的剩余收益;(3)计算股权资本成本时考虑环境不确定性带来的风险,引入特定风险系数。最后,将改进的剩余收益模型运用到实际案例中,对回归的中概股中国电信进行价值评估,分析价值的影响因素,对比模型改进前后评估的结果,得出环境不确定性风险显著影响回归中概股企业价值评估,同时将两种结果与评估基准日前一年的平均市值进行比较,发现改进的模型评估出的结果更贴近市值,进一步证实了改进模型的准确性。本文为中概股回归企业价值评估提供了具体方案,丰富了中概股回归企业价值评估的文献,也为如何考虑环境不确定性改进剩余收益模型提出了借鉴和参考。

关键词： IPO破发   剩余收益模型   企业价值评估  

摘要： 近年来,我国资本市场上公司IPO破发现象接连不断,一级市场上打新收益没有风险的局面已经发生转变,“中签如中弹”现象使得市场分化加剧,投资者信心受到了一定程度的打击,既阻碍了存量股权的流通,又不利于企业进行新的融资。随着我国资本市场的逐渐完善和发展,新股询价定价方式将发生积极变化,为了进一步提升我国资本市场的资源配置效率和市场整体协调发展水平,本文试图探索企业价值评估的新思路。当前我国对企业进行价值评估主要采用的是成本法、市场法和收益法。然而由于互联网行业存在明显的马太效应,用户消费具有一定的惯性,可比的上市公司数量偏少,同时互联网企业前期风险相对较高,更注重未来的持续发展前景,因此上述主流估值方法对互联网企业的价值评估均存在一定的局限性。本文基于互联网行业特点,发现剩余收益模型既参考了企业财务报表中反映的信息,又通过计算剩余收益将企业未来创造的价值纳入考虑范围之中,注重企业未来的价值创造能力,在对互联网企业价值评估方面具有一定的优势。传统的剩余收益模型较难直接预测企业未来的剩余收益,并且其假设企业无限期持续经营,与现实生活中大多数企业的真实经营状况相违背,存在不合理之处。本文通过运用杜邦财务分析体系对剩余收益的预测进行优化,将剩余收益向下分解为更为客观的企业财务比率,同时采用“两阶段模型”和-模型对无限预测期进行修正,将无限预测期划分为明确预测期T和明确预测期T后两个部分以此降低预测误差,进而最终提出了改进的剩余收益扩展模型。将理论结合案例,介绍了小米科技有限责任公司的概况,对小米集团在行业中的竞争力进行分析,并运用改进的剩余收益扩展模型,基于小米集团的财务数据对其进行价值评估。小米集团于2018年7月9日上市,其2018年12月31日市值为1,916.7012亿元,运用剩余收益扩展模型评估得到的小米集团企业价值为1,705.6410亿元,评估价值较市场价值低211.0602亿元,误差为-12.37%,说明剩余收益扩展模型认为此时小米集团的股价被高估。2019年上半年小米集团股价持续下跌,截至2019年6月30日,小米集团的市值为1,526.1307亿元。运用剩余收益扩展模型得到的较低估值印证了小米集团IPO破发的必然性和企业未来的股价走势,充分说明了该模型的适用性和有效性。此后,本文对模型中的关键参数和财务指标进行了敏感性分析,探究这些参数和财务指标的变动对小米集团企业价值评估的影响程度,并针对会较大程度影响模型评估结果的财务指标对小米集团的管理者提出了一些建议,期望帮助小米集团提高企业的价值创造能力,在未来能够可持续地提升企业价值水平。改进的剩余收益扩展模型在互联网企业的价值评估过程中,有效地考虑了企业未来价值创造的能力,能够较为准确地评估出互联网企业的股权内在价值,给互联网企业上市前的价值评估提供了新思路,为我国新股发行制度市场化改革路径的设计提供了一定的理论支持,并以期为投资者做出合理的投资决策提供参考,从而降低投资风险,实现投资收益最大化。

关键词： 企业价值评估   市场法   灰色关联分析  

摘要： 市场法作为评估企业价值的三大基础方法之一，在评估实务中使用却较少。由于在选取参照企业时存在过多的主观因素，本文引入灰色关联分析对市场法进行改进，旨在使用定量的方法选取参照企业，以此保证评估结果的可靠性。本文将阐述研究背景，引入灰色关联理论，并以H企业为例探究其适用性，结果显示基于灰色关联分析的改进市场法在评估市场价值中可以很大程度上避免主观因素的影响，保证评估结果的可靠性。