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关键词： 光伏发电企业   EVA估值模型   期权定价模型  

摘要： 传统能源的日渐匮乏,使全世界的注意力转向了新能源的开发与利用。世界各国致力于推动新能源的发展,采取相应政策与措施,新能源的生产和应用范围正在逐步扩大。其中,太阳能以其显著优势,成为能源生产领域的生力军。目前,光伏发电是新能源中最具有代表性的能源利用开发方式,它拥有相对完善商业模式与最为广阔的应用前景。随着光伏产业的蓬勃发展,以及国家层面的政策支持,光伏发电企业的内在价值日益凸显,亟需一种合理的评估方法运用到光伏发电企业价值评估实务中。对于政策与市场双重导向的光伏发电企业,其投资项目的未来收益具有很大的未知性。企业所投资的部分项目具有实物期权的特性,在实际中往往会忽略掉这部分潜在价值,传统的企业估值方法无法对其进行估算,从而导致光伏发电企业的价值在资本市场上被低估。鉴于此,本文以光伏行业中的代表性企业晶澳科技作为研究对象,对光伏发电企业的价值评估进行探讨研究。本文通过分析光伏产业的发展状况、光伏发电企业的特点以及价值特征,发现光伏发电在未来经营过程中的不确定性和所投资的项目能够为公司带来潜在价值。单一评估方法往往会忽视这部分潜在价值,因而低估光伏发电企业的内在价值,存在一定的局限性。而实物期权法在光伏发电潜在价值评估中具备良好的适用性,因此本文考虑将EVA模型和实物期权模型进行结合,把光伏发电企业的整体价值分为EVA估算出的现有资产获利价值与实物期权模型估算出的未来项目潜在价值,并将目标企业自身特有风险以及企业分红政策对企业价值的影响考虑进估值模型中。为检验本文构建的价值评估模型的合理性,本文以晶澳科技作为对象进行案例分析,将评估结果与案例企业在评估基准日的实际市值进行对比分析,并指出研究不足,提出今后的研究方向。

关键词： 剩余收益模型   房地产   企业价值   企业价值评估  

摘要： 房地产行业作为我国经济发展的支柱产业一直备受关注。现如今银保监会对房地产行业的融资监管加强,使得房地产行业融资难度加大,企业的未来发展受到严重考验。企业管理者需要把握房地产企业市场行情进而正确认识企业自身的内在价值,而投资者需要作出对房地产行业更正确更明智的投资决策,所以对房地产企业的价值评估越来越为重要。然而使用传统的估值方法评估房地产企业的价值存在局限性,不能真实地反应房地产企业的经营业绩和创造价值的能力。于是本文选用剩余收益模型,并在模型改进的基础上选择具有代表性的房地产企业新城控股集团作为研究对象,以期对新城控股集团提升企业价值提供借鉴。本文首先梳理了关于企业价值评估方法与剩余收益模型的相关资料,在此基础上介绍了企业价值的相关内涵,并对企业价值评估的方法作出描述,为后文提供了理论基础。其次通过案例分析法对新城控股集团的环境和财务情况进行了分析,对于财务情况本文从四个能力方面入手,全面地分析了2017-2021年的财务数据,整体了解了企业的发展状况,提出企业价值评估的重要性。再次介绍了剩余收益模型,在阐述了剩余收益模型基本原理的基础对剩余收益模型进行改进;在已有财务数据的基础上,对剩余收益模型的五个基本参数进行分析和预测,再带入到改进后的剩余收益模型中,得到新城控股集团价值估算结果,并将价值评估结果与企业财务报表中的账面价值进行对比,发现剩余收益模型在企业市值评估方面较为准确;再后来进行敏感性分析,从单因素敏感性分析入手,研究剩余收益模型的基本参数,找出敏感系数前三的参数,对以上三个参数进行多因素敏感性分析,进一步了解改变参数对内在价值的影响公司。最后从影响剩余收益模型的变量入手,针对性地提出企业价值提升相关建议。

关键词： 企业价值评估   改进的FCFF模型   中广天择  

摘要： 随着中国新型媒介的不断演变和5G技术的不断革新,文化传媒产业逐渐形成了新的经营模式,并由此进入了市场精细化运营的阶段,具备广阔的发展前景。2020年疫情导致分发渠道的改变,这也反过来促进了内容生产方式的变革,中国移动互联网已进入流量红利消失的新阶段,需要寻找新的媒介运营存量市场来维持其持续发展。在这种情况下,MCN崛起成为了中国文化传媒市场中备受关注的新兴力量。中广天择作为广电系MCN领先探路者,在中国股市上引领了“网红”概念。许多文化传媒企业试图通过并购重组MCN机构来发挥协同效应和多元化优势。在这一背景下,科学、合理、有效、公正地对这类企业进行评估变得尤为重要。本文的目的是探索适用于中广天择企业评估的方法。为此,通过查阅价值评估的发展历程、理论基础和评估方法,研究了文化传媒行业的特点和中广天择的发展现状,并探析不同评估方法在该行业中的适用性。最终,本文运用改进的FCFF模型对国内首家主板上市的国有控股节目制作类上市公司中广天择进行了价值评估。为了检验选用的改进FCFF模型评估中广天择企业价值的精准性,本文还运用FCFF模型和EVA模型对中广天择进行价值评估。对比测算数值可知,改进FCFF模型可以评估文化传媒企业的内在价值,其适用性优于FCFF模型和EVA模型。对比三种模型评估的结果,改进FCFF模型评估的内在价值与市场价值更加贴近,说明其评估结果是可靠的,且更贴近企业的内在价值。因此,采用合适的测算模型可以为市场需求者提供更加精准的判断依据,帮助他们做出更加科学的决策。

关键词： 互联网企业   价值评估   EVA模型  

摘要： 我国科技信息技术的不断创新,给人们的生活带来了翻天覆地的变化。第50次《中国互联网发展状况统计报告》指出,到2022年6月,我国已有10.51亿网民,互联网普及率达到了74.4%。互联网的普及极大地推动了互联网公司的发展,不少互联网公司逐渐进入资本市场,企业IPO上市、并购重组等经济活动越来越多,对互联网公司的整体估值要求也越来越高。但互联网企业具有轻资产、高估值和高风险性等特点,传统的企业价值评估方法不能很好的适用于互联网企业,因此必须找到可靠的估值方法,科学合理地评估互联网企业的价值。 本文分析了互联网的特点和企业价值评估方法的适用性之后认为注重企业未来的长远发展及经济利润的EVA模型适用于互联网企业价值评估,并且针对EVA模型的不足进行优化和改进。首先,交代选题背景意义,根据国内外相关文献综述,对互联网的特征进行分析,并阐述了各企业价值评估方法的局限性。其次,分析传统EVA模型的适用性,针对互联网企业的特点调整了会计项目和加权平均资本成本,并引入了销售百分比法计算重要项目占营业收入的比重,引入指数平滑法预测未来营业收入,指数平滑法兼容了全期平均和移动平均的优点,不抛弃历史数据,可以使未来营业收入预测更科学,能够更准确的评估互联网企业的价值。最后,以三七互娱股份有限公司作为案例公司,先采用改进后的EVA模型进行估值,计算出误差率为5.7%,并计算出三年的误差率均不超过20%,然后再采取现金流量折现模型、传统EVA模型、市盈率、市净率模型以及DEVA模型来对比评估三七互娱的企业价值,分析与评价评估结果,验证了改进后EVA模型的适用性与有效性。 本文研究成果不仅使改进的EVA估值模型更加适合我国互联网企业的价值评估,能够更好的反映出互联网企业的价值,而且也能多方面的对价值评估模型进行比较,为互联网行业经济活动的各方提供合理的决策依据。

关键词： ESG   企业价值评估   FCFF模型   新能源汽车企业  

摘要： 随着我新能源技术不断革新,新能源汽车企业在资本市场饱受追捧,发展蒸蒸日上。为帮助投资者作出正确投资决策,促进企业融资效率,对新能源汽车企业进行科学合理的价值评估属于必然趋势。鉴于新能源汽车企业具有技术创新性、产业系统性、发展战略性的特点,传统收益法估值与其存在一定不适应性。因此,本文创造性的将ESG评级引入传统收益法FCFF评估模型,对其进行改进。ESG评级考虑了企业在环境、社会责任和公司治理方面的表现。长远来看,企业ESG表现好坏与否对其发展具有较大影响,考虑ESG因素的FCFF模型可以更准确地反映企业整体价值。本文首先运用文献研究法在企业价值评估基础理论、ESG表现与企业价值的关系等方面进行了详细的理论梳理,研究了ESG表现对企业价值的影响机制。之后本文以2012-2021年汽车制造业沪深A股上市公司为研究样本,运用实证检验法研究了ESG表现如何影响FCFF模型折现率和增长率,测算折现率和增长率的修正系数,得到适用于新能源汽车行业的改进模型。接着选取案例公司,分别以传统收益法和改进后的模型对其进行价值评估,验证所改进模型的适用性及精确度。最后,基于前文的研究,得出相应的结论并提出未来展望。研究表明:第一,基于评估结果分析,与传统收益法FCFF模型相比,引入ESG评级的改进FCFF模型考虑了非财务因素对企业价值的影响,更能体现企业的长期价值;第二,新能源汽车企业在环境、社会责任和公司治理方面的表现会影响其市场份额和长期企业价值,如果新能源汽车企业在环境、社会责任和公司治理方面表现优秀,将会受到投资者的青睐,获得更高的市场估值和更多的资金支持。本文主要的创新有两点:第一,本文研究角度新,紧贴当前社会经济焦点。本文以ESG及新能源汽车企业估值相结合作为研究角度,针对性的研究ESG表现对新能源汽车企业长期价值的影响,与经济发展方向相契合。第二,在模型优化方面,本文创新性的将ESG表现与FCFF模型中折现率、增长率的变动影响进行量化研究,测算折现率、增长率的调整系数,提高改进FCFF模型的精确度。

关键词： 企业价值   预制菜   非财务指标   直觉模糊层次分析法  

摘要： 近年来,预制菜行业逐渐进入大众视野,回顾中国预制菜行业的发展历程可以发现,在早期较长一段时间内,预制菜行业发展缓慢;直到2014年前后,外卖平台的快速发展推动预制菜行业B端步入放量期;2020年,消费升级叠加疫情催化促使预制菜进入C端用户视野;2021年,预制菜迎来发展的元年,开启加速发展模式。如今,预制菜行业炙手可热,大量资金被吸引流入行业,在这种情况下,无论是企业决策者还是市场投资者都格外需要掌握企业的真实价值,谨防估值泡沫。因此,如何准确评估预制菜企业价值成为资产评估人员亟待解决的问题。本文正是在这样的背景下,对预制菜企业价值进行分析研究,尝试探索出适合预制菜企业的价值评估模型,从而确定预制菜企业真实完整的价值。本文首先结合国内外研究现状,梳理了关于企业价值评估和非财务因素对企业价值影响的相关文献,并对直觉模糊层次分析法的相关理论和应用进行搜集整理,为本文的研究内容提供文献支撑和理论基础。但在查找国内外关于预制菜企业价值评估的研究时,发现有关研究和案例相对较少,因此本文可以丰富这一领域的研究。通过对预制菜行业的深度分析,以及对预制菜企业价值影响因素的挖掘,本文发现采用单一的传统评估方法来评估预制菜企业价值有一定局限性。于是,本文构建了兼顾财务因素和非财务因素的企业价值评估模型,将收益法与直觉模糊层次分析法和模糊综合评价法相结合,对预制菜企业价值进行综合评估。本文选择拥有“预制菜第一股”之称的味知香作为被评估企业,搜集企业相关财务数据,预测企业未来的自由现金流,初步评估得出企业的基础价值;再从企业业务规模、产品力、营销力、外部环境四个角度,选取了14个指标进行分析,通过直觉模糊层次分析法解析非财务因素对企业价值的影响,再利用模糊评价法确定非财务指标影响系数,将基础价值与影响系数两者相乘得到企业最终估值。本文通过案例分析证明了评估模型的合理性和可操作性,研究结论表明,考虑非财务因素的预制菜企业价值评估具有一定的科学性。而通过对评估结果的对比分析可以发现,非财务因素的确能够在一定程度上对企业价值产生影响,本文的研究对预制菜企业实现高效发展和企业增值提供了合理化建议与参考。总的来说,本文不仅丰富了预制菜企业价值评估的方法模型,还有利于企业决策者重视非财务层面的建设,对预制菜企业的可持续发展和预制菜行业的资本活动具有重要意义。

关键词： MCN企业   网红经济   FCFF模型   市盈率法  

摘要： 近年来,网络信息技术快速发展,短视频和直播行业也应运而生,网红经济也悄然崛起,2020年爆发新冠疫情期间,网红经济优势凸显,弥补了疫情情况下线下实体产业链的弊端,同时带动中国MCN(Multi-Channel Network,网红孵化企业)企业出现井喷式增长,网红经济快速发展。党的二十大报告也强调“加快发展数字经济,促进数字经济和实体经济深度融合”,从全球疫情爆发到乌克兰战争,全球局势动荡,发展的不确定性与机遇并行,要立足本国国情抓住机遇谋求发展,开辟数字经济发展新赛道。网红经济的发展既有政策支撑也有时代的造就,然而在其快速发展过程中也暴露了很多行业乱象,2021年底网络主播头牌一姐因偷税漏税被罚款共计13.41亿元,其所在的所有互联网平台的账户被封,所属的MCN企业谦寻文化失去了核心IP,排名第一的MCN企业就此陨落。在网红经济驱动大背景下,以头牌网红主播陨落为警钟,关注MCN企业及整个网红经济行业的发展,以遥望网络为例对MCN企业进行评估,评估基准日为2020年12月31日,选择收益法中FCFF(自由现金流折现模型)模型对遥望网络的企业价值进行评估,计算得到遥望网络企业价值为96亿元,采用市盈率法验证上述结果得到企业价值为98.34亿元。通过对遥望网络的企业价值的评估过程及结果进行分析,结合2021年底头牌网红主播倒塌事件来看,对MCN企业价值评估的具体分析结论如下,收益法较适合MCN企业价值评估;MCN企业过度依靠头部网红,业务结构单一;行业制度不够完善,监管力度不够;资本市场高估了网红经济发展的可持续性等等,最后根据MCN企业及网红经济发展过程中存在的问题提供对应的建议。针对MCN企业采用客观公正科学的评估方法进行评估,可以为MCN企业价值评估提供作为参考的方向和思路;有利于投资者消费者对MCN企业价值有着更加清晰的认知;有利于MCN企业完善自身的营业收入体系提高企业经营管理水平;督促监管机构加强监管力度,完善行业制度;同样促进未来MCN企业所属行业的完善发展,进而实现中国MCN行业可持续发展。

关键词： 多元化企业   企业价值评估   小米集团   分部估值法   用户价值法  

摘要： 自多元化这一理念提出以来,企业为实现分散经营风险、增强竞争优势、扩大规模效益等目的,纷纷将多元化理念引入企业发展战略。然而,在多元化企业高速发展的当下,多元化企业行业定位却饱受争议。由于评估机构使用传统估值方法时要求企业行业准确定位,致使多元化企业价值评估难度增加。 面对这一难题,本文从评估机构角度出发,选取立足于互联网大力发展制造业务的小米集团为研究对象,对其2022年12月31日的企业价值进行评估。首先,本文阐述了企业价值评估基础理论并分析了传统估值模型的特点。其次,在分析小米集团战略模式、经营模式及盈利模式的基础上,总结出评估小米集团企业价值时所面临的难题,并说明使用分部估值法的必要性。然后,本文针对小米集团不同业务的特点选取最为合适的估值模型。手机业务采用自由现金流贴现法,根据小米手机各地区销售情况以预测手机业务现金流,并以此为基础计算出手机业务价值。IoT与生活消费品采用市销率,选取海尔智家作为可比企业计算出该业务的市值。互联网业务采用用户价值法,选取可比企业三六零计算出互联网业务的市值。最后,将各业务评估结果进行汇总得出小米集团整体价值,并基于市场法进行辅助验证。 本文旨在寻找多元化企业最为适用的估值方法,并对多元化企业价值研究理论提供新思路。通过对小米集团2022年12月31日的企业价值进行研究,得出结论:第一,在对多元化企业价值的评估,使用分部估值法能够更为准确地获取企业价值。第二,用户价值法能够考虑用户价值可以创造变现的能力,对互联网企业或互联网业务估值有参考意义。