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关键词： 网络直播平台   企业价值   模糊综合评价  

摘要： 随着科技的发展,互联网技术不断成熟,逐渐衍生出直播行业。虽然行业发展历程较短,但是凭借特殊的盈利模式和快速的发展,直播行业喜获资本的青睐。一些头部企业不断发展壮大,甚至开始IPO,抢占市场份额。目前对于直播行业的研究较少,但是直播企业在进行融资、上市等商业行为时,都需要对自身企业价值有清楚的了解。因此,研究出一种适合直播行业的评估方法是很有必要的。本文首先通过整理相关文献,阐述了国内外学者对直播行业的企业价值研究现状。接着从直播企业的定义、发展现状、经营特点出发,通过分析找到直播企业经营中影响其价值的因素。然后分析直播企业在评估过程中可能遇到的难点,以及传统方法的局限性。接着文章提出新的评估思路并构建评估模型,最后通过案例来验证改进的方法的有效性。本文发现网络直播企业的发展与用户、资本内容、外部环境、内部管理等因素密切相关,而这些影响因素却不能量化成指标反映在企业的财务数据上,就会导致评估的结果不准确。本文以收益法为基础,选取非财务指标,以模糊综合评价法为主要方法,结合层次分析法、熵权法分析各项指标的权重,依据评分表进行加权平均,得到最终的调整系数。在收益法模型上运用该调整系数修正,求出最后的企业价值。通过分析,发现调整后的收益法更适用于直播企业价值评估。

关键词： 修正EVA-BS模型   锂电池企业   价值评估  

摘要： 全球制造业在最近几年得到了迅速的发展,不但耗费大量的化石能源和其他不可再生资源,并加快全球气候变暖的步伐,造成生态环境的破坏。以减轻能源紧张的威胁,世界各国相继颁布了一系列政策文件,致力于促进新能源汽车产业链的持续、稳定地发展。新能源汽车应用普及,有助于减轻生态环境所受到的压力,顺应当今政策导向,实现可持续发展等。锂电池在新能源汽车中占有不可缺少的地位,锂电池占新能源汽车整车制造成本的40%,锂电池使用寿命长,续航能力强,也是用户选购新能源汽车的首要考虑因素,锂电池产业在新能源汽车产业链的一环中,具有非常重要的影响力,它的发展状况极大地影响着新能源汽车行业的发展水平。此外,在锂电池行业规模不断增长,交易并购活动越来越频繁,研究其企业价值评估问题是非常有意义的。文章选取了国内锂电池行业中比较有代表性的欣旺达作为案例,就其企业价值评估进行了论述,为动力电池行业整体估值分析提供帮助。文章首先简单回顾了企业价值评估理论和实物期权理论的相关内容;接着掌握锂电池行业和锂电池企业价值评估的有关情况,采用比较分析法,对多种企业价值评估方法进行了适用性分析,于是文章构建了引入ARIMA模型的修正EVA模型与增加印花税的修正B-S模型,并将其结合起来,提出了一种新的适用于锂电池企业的价值评估模型,分别对其现有资产价值与潜在价值进行评估;最后,基于上述理论框架,以欣旺达为例,用修正后EVA-BS模型的计算结果与欣旺达企业当年的整体价值进行比较,验证了修正EVA-BS模型在锂电池企业价值评估中的可行性。研究结果表明,EVA-BS模型适用于锂电池企业价值评估,模型的组合适用于锂电池企业整体价值评估。同时企业受到众多因素的影响,需要根据不同情况对其模型进行优化修正,从而为中国锂电池企业提供投资融资,并购重组等服务、增发股票等提供帮助;也为企业及相关利益主体提供精准信息等,促进锂电池行业健康发展。

关键词： 半导体企业   价值评估   EVA模型   B-S实物期权模型  

摘要： 近年来，随着大数据、人工智能、5G等“新基建”的政策实施，半导体行业也因此受益并发展壮大。如何对近年来大热的半导体企业进行合理估值，已然是一个不可忽视的研究议题。与传统行业不同的是，半导体是具有技术密集型特点的高成长性行业，其研发投入高、无形资产占比大、承担风险高，这使得传统的估值模型难以对其进行精准估值，上市的半导体企业至今为止尚未形成一套行之有效的估值体系。　　本文分析了半导体行业的特点，结合各种估值方法的优缺点综合考虑，最终认为EVA与B-S组合模型更加适用于对半导体行业的上市公司进行价值评估，且这类估值方法更加精准，并将这一组合模型作为文章的研究核心。　　文章以紫光国微作为案例分析对象，通过EVA与B-S组合模型对其进行价值评估，发现这一组合模型能够很好适用于案例公司。具体表现在：采用EVA估值法对紫光国微现有资产进行价值评估，利用实物期权法对企业潜在价值进行评估，最后得到紫光国微整体价值为1597.98亿元，计算得出股票价格为187.99元/股。将评估结果与企业股价及走势进行对比后，本文认为利用EVA与B-S组合模型能够对紫光国微进行合理有效的价值评估且结果更加精确。

关键词： 实物期权法   互联网企业   企业价值评估   突变级数法  

摘要： 数字化,信息化是当今世界社会发展的热点话题,背后离不开互联网行业的助力,互联网已与居民生活的方方面面密不可分。2022年2月25日,中国互联网络信息中心(CNNIC)发布了第49次《中国互联网络发展状况统计报告》,报告显示,我国的网民数量与互联网普及率较以往有了巨大提升,互联网与我国社会发展关系密切。互联网企业紧随经济发展潮流,市场经济活动日益频繁,上市定价,投资融资,并购收购次数不断增加。在此种背景下,互联网企业的价值评估需求逐渐增加,对评估工作的客观性与准确性提出更高要求。但互联网企业的评估方法不能完全照搬传统企业价值评估方法,这是由于互联网企业独特的发展模式与特征决定的,因此需要深入探讨互联网企业价值评估方法的相关问题,为该领域评估实践提供有效指导。通过对国内外文献的梳理分析,总结出当下互联网企业价值评估研究的研究重点和不足之处,系统阐述互联网企业价值评估的相关基础理论,并对传统评估方法逐个剖析,描述其局限性,结合互联网企业发展时间短,非财务因素影响大,无形资产占比多等特点,探讨在互联网企业价值评估中实物期权法运用的适用性与可能性,丰富评估方法的理论研究。在案例研究中以上市公司哔哩哔哩为例,先是使用传统实物期权法进行评估,通过结果分析发现其存在诸如忽视非财务因素对企业价值的影响,使用数据指标少等问题,之后借鉴数理学科中的突变级数理论构建出互联网企业价值评估指标体系,将非财务因素纳入指标体系,并以多个代表性企业作为参照,计算出修正系数,调整后估值的结果与市值的误差从36.6%下降到12.14%,研究发现实物期权法在互联网企业价值评估中具有可行性,并且在加入非财务因素的指标后,与突变级数法的融合使用大幅度提高了结果的准确性,之后针对特定问题提出了加强企业价值评估数据建设,加强评估方法跨学科融合使用,完善互联网企业非财务指标体系等建议,以期指导评估实践中的互联网企业价值评估工作,促进相关评估领域的研究发展。

关键词： 新能源企业   价值评估   股权自由现金流模型   B-S估值模型  

摘要： 2020年9月习近平总书记明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标，加快降低碳排放步伐，引导绿色技术创新，提高产业和经济的全球竞争力。党的二十大提出实施“全面节约战略”，助力推动国家绿色转型，将进一步加速新能源行业发展，推动储能企业的蓬勃发展。在国家政策的促进之下，新能源行业快速扩张并产生了一系列的经济活动，如投资、并购、重组、担保等，给价值评估提供了越来越多的应用场景。在进行投资、并购或重组等经济活动之前，投资者对企业价值进行评估，助于投资者了解企业、控制风险以及评估未来将获得的收益。但由于新能源行业的发展时间较短，理论和实务界对新能源企业的价值评估还没有形成科学系统的估值方式，且实务中所应用的估值方法并没有针对新能源企业的有关特征进行分析。因此，本文尝试在原有方法的基础上，匹配出适合新能源企业的方法，对其进行精确的估值研究。　　本文以G新能源企业为例，使用双模型估值的方法进行企业价值评估研究。首先对G新能源所在的行业特征、价值影响因素进行深入分析，介绍了传统方法评估的特点。其次通过查阅资料，了解了 G新能源企业通常采用市场乘数法对资产进行价值评估，但本文研究发现，市场乘数法无法准确地评估其自身的价值。又因所研究对象属于新能源企业，其潜在价值可能会对整体价值产生不小的影响，因此，本文最终决定从两部分入手考虑企业的整体价值:选择将股权自由现金流模型对企业经营活动产生的内在价值进行评估;选择B-S估值模型对企业外在投资项目所带来的潜在价值进行评估。将双模型得出的评估结果与企业市值对比，结果显示本文的估值结果与企业市值基本一致，因此本文认为股权自由现金流模型和B-S估值模型对G新能源企业进行价值评估是可行的，可以产生科学合理的估值结果。最后，本文从投资者理性投资和提升企业自身价值两个方面提出了建议。

关键词： 新能源汽车   企业价值评估   EVA   实物期权   长城汽车  

摘要： 近年来,国家政策大力支持新能源汽车产业,推动了新能源汽车行业的快速发展。国家“双碳”战略规划的出台,进入行业门槛的降低与政府补贴的退坡,都会加剧当今市场竞争。目前新能源汽车产业发展仍处于初创期,因此新能源汽车企业的发展也存在着不确定性,具有受环境影响大、具备潜在成长性等特点,基于这些特点,在评估新能源汽车企业价值时需要考虑其容易忽略的潜在价值。鉴于此,有必要对新能源汽车企业价值进行评估研究。本文首先定义和介绍传统企业价值评估方法相关概念和理论,为本文研究的开展奠定了基础。其次,对新能源汽车进行简单介绍和分类,并分析该行业的发展现状、企业特征及企业价值构成和价值影响因素。接着,根据其高成长性、高投入、高风险性等典型特点,对新能源汽车的价值评估方法进行适用性分析,并尝试建立一种组合评价模式,分别采用EVA法和实物期权法来评估企业现有资产价值和潜在价值。然后,以长城汽车为例,对其业务类型、收入来源对其进行财务分析,结果显示长城汽车是一家发展增长速度迅猛、产品质量较好的企业,但同时其财务状况在最近几年出现了现金流下降、偿债能力减弱、成长能力呈现出短期下滑趋势等问题。对此,本文采用EVA法评估长城汽车现有资产价值,以实物期权法作为评估方法的补充来评估潜在价值,两者加总即为长城汽车的企业整体价值。得出长城目前股价偏高的结果,与目前的财务表现相一致,结合对结果进行原因分析,提出了长城汽车发展的改进策略和建议。本文通过EVA和实物期权组合模式对长城汽车企业价值评估进行研究,得到的组合模式能够很好地运用到新能源汽车企业价值评估中,希望本文的研究能丰富新能源汽车企业的价值评估方法,便于新能源汽车行业的其他企业进行价值评估。

关键词： 生物医药企业   企业价值   折现现金流   模糊实物期权  

摘要： 近年来，国家加快推进科技自立自强，不断加强基础研究和原始创新，发展壮大战略性新兴产业，成立了科创板，并首次试点注册制，降低了融资门槛，为新一代的高新技术企业提供新的融资平台，拓宽企业融资渠道，生物医药企业由此获得飞速发展的机会。截至2022年末，已经有近百家生物医药企业在科创板上市，仅2022年就有23家生物医药企业在科创板挂牌上市。然而，生物医药企业作为高新技术企业，潜在价值大，在评估实践中，使用传统的评估方法存在一定的局限性，使得生物医药企业的价值难以得到合理有效的评估，因此研究构建一个合理有效的评估方法尤为重要。　　基于上述分析，本文选择以科创板生物医药企业为研究对象，首先对国内外研究现状进行分析梳理，发现相关评估理论仍需完善。其次，论述了科创板的概念特点、生物医药企业的相关概念以及后续评估中会用到的相关理论，对生物医药企业进行价值分析，选定收益法＋实物期权法的组合评估模型评估科创板生物医药企业价值。再次，在收益法中引入灰色预测模型预测企业自由现金流，在实物期权模型中引入模糊集合原理，构建改进的组合评估模型评估企业价值。最后，选取深圳微芯生物科技股份有限公司进行实证分析，利用前文构建的组合评估模型进行企业价值评估，并将评估结果与企业评估基准日的市值进行了对比分析，验证了本文构建的组合评估模型具有可操作性，为评估实务工作提供了新思路。　　研究结果表明：生物医药企业具有高风险、高投入、高回报、产品研发周期长、在研产品管线多的特点;直接使用传统评估方法评估生物医药企业，会使评估结果产生偏差，相比于传统评估方法，组合评估模型可以更好地评估科创板生物医药企业价值;运用灰色预测模型预测企业未来自由现金流，并引入模糊实物期权模型评估企业潜在价值，将主要参数进行模糊化处理，能使评估结果更为客观合理。

关键词： 人工智能   独角兽企业   研发创新能力   市研率法   企业价值评估  

摘要： 人工智能技术是我国进入工业4.0时代的重要驱动力,是科技创新的关键领域和数字经济的重要支柱,“中国智造”被视为未来发展趋势,人工智能技术势必与实体经济深度融合。作为人工智能技术发展和创新的重要孵化基地,AI独角兽企业是实现技术落地和商业化,赋能千行百业的主要推动者。AI独角兽企业是指处于人工智能生态圈内,以人工智能技术或产品为核心业务,创立年限10年以内,估值10亿美元以上的科创型企业。针对该类企业,资本市场目前仍难以给予精准评价,评估难点主要在于AI独角兽企业现时经营收益回报与巨额研发投入之间的高度不对等性,导致了这类企业大多数尚未真正实现盈利,传统以收益为核心要素的评估方法应用效果均不理想,评估方法的选择进退维谷。为了强化资产评估价值发现和价值创造功能,现阶段资产评估行业亟须解决的难题在于:受盈利性掣肘的AI独角兽企业究竟价值几何?什么方法更适合于AI独角兽企业的价值评估工作?本文应用文献梳理、实证分析和案例研究等方法,基于AI独角兽企业的价值特性,针对性地改进了市研率法应用的相关环节,研究的主要内容包括:(一)价值比率确定,验证研发投入指标与企业价值的相关关系以及滞后效应,为市研率法的应用提供实证证据;(二)可比企业选择,构建熵权模糊物元模型,熵值法确定可比企业评价指标体系的指标权重,贴近度进一步筛选可比企业;(三)市研率法系数修正,利用改进后的沃尔评分法建立市研率财务绩效评分表调整价值比率,实现市研率和财务绩效的有效融合;(四)评估方法应用,将构建的市研率法模型应用于云从科技,并与DCF法进行价值反差对比,以证明该评估方法的有效性。本文结构如下:绪论说明了选题背景以及问题研究现状等内容;第一章阐述了AI独角兽企业的概念及相关理论;第二章梳理了AI独角兽企业的商业模式、价值驱动因素以及评估重难点;第三章构建了市研率法评估模型,利用熵权模糊物元模型以及改进后的沃尔评分法予以完善;第四章以云从科技为例进行案例分析,验证市研率法评估AI独角兽企业价值的合理性;最后阐明了研究结论与展望。市研率法成长于科创板开板后,未盈利的硬科技企业走向资本市场的契机。由于上市制度的改变、注册制的启用以及服务对象的转变,科创板的设立必然在一定程度上拓展企业价值的评估逻辑。云从科技的评估结果表明,与DCF法相比,本文构建的市研率法的评估结果与资本市场的价值反馈更为接近,与市值比较后具有5.51%的偏差范围,证明了本文构建的市研率法模型对于未盈利的AI独角兽企业具有一定的适用性,为AI独角兽企业上市融资的预计市值确定以及投融资活动中的价值判断提供了较为合理的评估方法。

关键词： 长盈精密   价值评估   实物期权   EVA估值法  

摘要： 近几年来,受新冠肺炎疫情和乌克兰战争的影响,全球经济有存在着很大的不确定性。我国内外市场都面临困难,科技制造业承受较大的压力。因此中国根据当前形势,出台了很多政策积极支持和鼓励高新技术企业和制造业的发展,这也引发了投资者较高的投资热情。但是由于科技制造业普遍具有定制化要求高、产业关联度强、技术进步快等特点,比如本文研究的主体公司长盈精密,传统估值方法对于该企业估值的适用性不高,因此选择合适的估值模型对企业进行合理的价值评估,对企业自身发展和投资者理性投资都有着非常重要的意义。本文通过研究企业价值评估相关理论,借鉴多位学者用传统企业估值方法、实物期权法和改进的实物期权法对企业估值的研究,再对比了各种评估方法的特性和应用范围,并研究了长盈精密的特性和评估难点后,本文认为实物期权法更能体现出长盈精密在不确定环境下的发展价值。同时并对原始实物期权法进行了两点优化,一是为了反映企业的高成长性和高研发支出引入了EVA法,二是为了克服模型中不分红的假定限制引入了分红率,从而提高企业整体估值的准确性。最后,利用三种其他估值方法对长盈精密进行企业价值评估,将评估结果与改进的实物期权法评估结果和市值进行比较分析。研究结果表明:改进的实物期权法更适合长盈精密的企业估值,长盈精密的企业价值确实被市场低估。根据研究结果,文章最后对投资者和企业经营管理者提出适当建议。

关键词： BP神经网络模型   新能源汽车   企业价值评估   偏离度分析  

摘要： 改革开放后,我国的经济和社会迅速发展,人们的生活质量得到了极大的改善。从客观角度来说,我国地域辽阔,自然资源丰富,但因为我们的人口也是全球最多的,这就使得我们成为了一个能源消费大国,能源短缺的问题已经迫在眉睫。新能源汽车的普及,对解决我国社会经济发展与资源短缺的矛盾具有重要意义。新能源汽车行业属于规模壁垒和技术壁垒型行业,因此它要求有庞大且不间断的资金流入。在目前的市场中,新能源汽车公司的种类繁多,一些原本并不从事新能源汽车业务的公司,为了能够得到国家补贴资金,他们会改名,以此来迷惑投资者的目光。一些新能源汽车公司在扣除政策补贴资金之后,经营状况已经由盈转亏。因此,传统的估值模型已经不能完全地将新能源汽车上市公司的真正价值完全地体现出来,市场也迫切地希望有一个能够完全地体现新能源汽车上市公司真实价值的估值模型,这样才能够推动行业内的良性竞争,减少新能源汽车的推广遇到的阻碍,进而能够有效地缓解国民经济的快速发展与能源短缺之间的矛盾。本文首先介绍了我国新能源汽车行业的发展背景和相关理论概念,同时阐述了相对估值法、现金流量折现法、人工神经网络模型等估值方法的原理;其次介绍新能源汽车行业的行业特征和估值特征,并根据相关因素的分析结果,判断其适用的企业价值评估方法;最后根据机理分析选取的指标构建BP神经网络新能源汽车企业价值评估模型,并与传统的估值方法进行对比,归纳总结得出结论。通过对BP神经网络的建立,可以得出以下结论:BP神经网络因其拥有非线性以及强泛化能力的优势,在新能源行业企业价值评价方面具有较强的适应性。在对比亚迪公司的分析和检验中,我们可以看出BP神经网络模型在评估一家公司的时候,其估值精度要比传统的估值方法高得多。不仅如此,由于新能源汽车行业涉及的数据非常丰富,而BP神经网络模型能够从中提取关键信息,并自动学习和适应新的数据,进行更准确的训练学习和估值。完全客观的大数据也可以最大程度地减少人的主观因素的影响,所以BP神经网络模型能够脱颖而出。