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关键词： ESG   EVA   企业价值评估  

摘要： 近年来伴随着政府监管机构、消费者、投资人等利益相关者对企业环境保护、社会责任践行等行为的关注,传统以财务为主的价值评估体系已难以有效满足企业公众需求和自身发展需要。与此同时,可持续发展和绿色发展理念的逐步渗透,以ESG(环境、社会、治理)为主题的企业价值评估逐渐出现在人们的视野中,其强调企业的经营价值评估不仅要关注财务绩效,也要关注环境、社会和治理方面的表现,强调社会、治理和环境的协调发展,且有助于企业获得无形资源,从而影响企业价值。因此,基于ESG为出发点的企业价值评估,可以进一步帮助企业认识到环保、社会责任和公司治理给企业所带来的价值增值,亦能实现对企业价值的全面评估。本文以一家传统型资源采掘企业HR公司作为研究对象,并以ESG为切入点,结合企业目前的社会责任,环境责任以及治理现状,通过论证得出企业目前价值评估尚未纳入ESG理念,亦未能认识到社会责任价值对企业价值创造的意义,企业价值亟待重估。在此基础之上,本文利用传统的EVA价值评估方法,并引入ESG理念,将ESG对企业价值的影响通过对折现率的修正予以实现,从而完成对传统EVA企业价值评估模型的修正。本文最后利用传统的EVA价值评估模型计算得出企业价值为1065.82亿元,而修正后的EVA评估模型对HR公司的企业价值重估为1458.68亿元,即企业通过ESG方面的投入可以促进企业价值的提升。虽然ESG投入会在短时间内加剧企业经营成本,收益存在一定的滞后期,但是从企业的长远发展来看,通过对ESG的持续性投入,可帮助企业降低能源消耗,提高运营效率,并帮助企业树立正面形象,从而实现企业整体价值的增值。

关键词： 价值评估   EVA模型   B-S模型   风电上市公司   明阳智能  

摘要： 在全球环境治理要求下,中国“双碳”发展战略得以确立,然而风力发电作为新兴行业正处于发展风口,正迅速增长,对其价值进行合理地评估具有十分重要的意义,但是目前国内对风电上市公司价值评估的研究较少,因此,本文的研究目的是构建适合风电上市公司的价值评估模型,为投资者、公司管理者及其他人员提供决策依据。本文首先对企业价值评估、经济增加值(EVA)法、实物期权法和EVA与实物期权综合模型相关的研究文献进行梳理,然后对相关概念进行界定和对理论基础进行说明。基于此,文章对风电行业发展历程以及风电产业链和产业成长表现进行阐述,概括出风电上市公司具有受政策影响较大、投入较高、高成长和高不确定性等特点,在未来公司运作进程中所具有的不确定性,以及企业领导者动态决策权,都能给企业带来潜在价值,而在使用传统的价值评估方法时,这一部分的潜在价值被忽略,因此,风电上市公司的内在价值被低估,有其局限性。基于上述分析,本文提出了用实物期权法来对风电上市公司的潜在价值进行评估,并且实物期权法对风电上市公司潜在价值评估有较好的适用性,因此,本论文采用EVA法与实物期权法相结合的方法,运用EVA模型对企业现有资产价值进行评估,运用B-S模型对企业潜在价值进行评估,一比一相加求其整体价值。为了验证本文所构建的价值评估综合模型是否有效,文章选择风电行业龙头企业明阳智能作为案例研究对象,首先,就其核心竞争力、发展前景、经营风险来分析,接着用本文所构建的EVA与实物期权模型相结合的综合估值模型分别对明阳智能的现有资产价值和潜在价值进行评估,并且把评估结果和二级市场上企业的真实股价做对比,验证文中所构建的风电上市公司价值评估模型是有效且准确的。

关键词： 文化企业   企业价值评估   实物期权  

摘要： 随着我国经济的不断增长，人民生活水平的不断提高，越来越多人开始重视文化方面的消费，文化产业也逐渐繁荣起来。现阶段，文化产业高速发展，需要越来越多的资产评估机构进行专业的文化企业评估。针对文化企业的高风险性，传统的企业价值评估方法并不能适应文化企业的价值特点，需要引入实物期权法进行文化企业的价值评估。基于此，本文首先分析几种文化企业价值评估方法，然后介绍文化企业价值评估的实物期权法，并以Q公司为例进行价值评估，通过实物期权法在文化企业价值评估中的应用，证明该方法对文化企业评估的可行性。

关键词： ESG   企业价值评估   市场法  

摘要： 在我国经济社会高质量发展的背景下,2020年我国提出“双碳”目标,促进经济社会发展全面绿色转型,投资者开始关注ESG、可持续发展等理念,越来越多的企业将ESG纳入公司战略中,ESG因素对企业价值的影响日益凸显,将ESG纳入企业估值模型对投资者进行投资决策、企业管理者做出管理决策具有重要意义。由于火电企业是重污染企业的代表性企业,且火电企业是我国二氧化碳排放的主要来源,“双碳”目标的提出需要企业主动承担社会责任,将ESG因素纳入火电企业价值评估体系中充分考虑了火电企业应承担的各项责任,评估结果更具参考价值,故本文选择火电企业的代表性企业华能国际作为案例企业进行研究。本文将实证分析法与案例分析法相结合对ESG因素纳入企业价值评估模型进行了相关研究。从文章的整体脉络来看,首先,本文运用实证分析法对ESG表现与企业价值的关系进行了研究,验证了之前学者“ESG表现与企业价值呈正相关关系”的观点。接着通过对现有文献的梳理与案例企业公布的ESG报告分别就环境(E)、社会(S)、管理(G)三个方面建立合适的ESG评估框架,再将ESG评估框架与现行市场法修正体系相融合运用到案例企业的价值评估研究中,得到案例企业华能国际的企业价值评估结果,最后得出结论并提出不足与展望。通过实证分析与案例分析,本文得出如下结论:第一,ESG表现与企业价值呈正相关关系,企业的ESG表现得分越高,企业价值越高。第二,将ESG因素纳入火力发电企业价值评估可行。本文通过将ESG纳入火力发电企业估值体系,为同行业其他企业价值评估提供了参考;让企业管理者意识到践行ESG理念的重要性,将绿色低碳转型纳入长期发展战略;让评估机构及其专业人员在评估时拓展视角,考虑更加全面,从而得到更合理的结果。本文的创新点主要有三点:第一,从研究视角来看,本文基于ESG视角对重污染企业价值评估进行研究,拓展了重污染企业价值评估的研究视角。第二,从研究内容来看,本文的研究重点从财务指标转移到非财务指标ESG,通过ESG指标的选取与评估框架的建立,丰富了重污染企业价值评估的相关体系。第三,从研究方法来看,本文将实证分析与案例分析相结合,对传统市场法进行改进,将ESG与现行市场法修正体系相融合,完善了重污染企业价值评估方法。

关键词： 物流企业价值评估   DCF模型   灰色预测模型   ARIMA模型   变异系数法  

摘要： 物流行业作为经济社会发展的大动脉,伴随着经济发展正在发展壮大,各大物流公司也逐步引起各方关注。物流行业与大众日常生产生活联系十分密切,在高速提升的配送需求下,发展机遇与发展挑战共存。目前来讲,作为我国快递行业重要组成部分的民营快递,度过了野蛮的发展阶段,民营快递已经承接市场上绝大部分的快递配送服务业务,物流网络构建与渠道铺设愈发完善,行业进入了“龙头竞争”的时代,物流开始向提供综合性的物流服务转型,整体由传统劳动密集型过渡到技术密集型,行业格局逐渐清晰。目前,使用DCF模型对物流企业的价值评估中存在着掺杂评估专业人员主观性、对未来现金流预测不够客观等因素影响。本文选取了顺丰控股作为案例公司,应用组合预测DCF模型对企业价值进行评估,力求抛除各种主观因素的影响,通过客观的组合预测模型得出客观评估结果服务市场主体。本文结合快递行业发展特征,使用两阶段自由现金流量折现模型分季节、避免人为因素影响来预测企业自由现金流,在此基础上得出评估结果。首先,对国内外现有研究进行归纳整合,奠定理论基础;其次,对第一阶段自由现金流量预测引入灰色预测模型和ARIMA模型使预测结果更加合理客观;最后,未来自由现金流预测值使用变异系数法对预测结果进行赋予不同权重的处理,使得组合预测模型的客观性得到进一步保证。本文的研究结论如下:第一是运用组合预测DCF模型大大提高了物流企业自由现金流预测的准确性和客观性。通过引入基于现有的历史数据产生的观察值刻画的关系预测出未来序列数值的ARIMA模型和根据原始数据形成的规律预测其未来发展趋势的灰色预测模型组合,基本避免了主观因素影响,保证了对未来现金流预测的客观性和准确性,在对顺丰控股案例的分析中,组合预测DCF模型在物流企业价值评估中通过精准度检验,并且有效预测了未来自由现金流,适用性也得到了进一步验证。第二是当前资本市场看好物流企业的发展。经过组合预测DCF模型的评估,案例企业市值高于评估价值,彰显了投资者对物流企业发展的信心。虽然各行各业都遭受了疫情的冲击,但疫情下国家社会的运转也离不开物流的支持,生活物资、医疗资源等的配送和调配都离不开物流平稳有效地进行。另外,随着新一轮基础设施建设的推进,运输的硬件设施如机场、高速公路、铁路不断完善,也为物流行业的发展奠定了基础。最后长期来看,新冠疫情冲击社会经济发展等因素的影响终究是会被克服的,未来经济由高速增长转变为高质量发展的趋势必然能够带动物流行业的进一步健康成长。

关键词： 中炬高新   自由现金流量法   企业价值评估  

摘要： 随着经济社会的快速发展,居民收入提高,消费模式和消费观念发生转变,开始追求高品质和绿色健康的生活方式。调味品作为居民日常生活中的必备消费品,随着消费升级,调味品行业也迎来了新一轮发展,引起资本市场关注。准确的企业价值评估是资本市场进行投融资活动的基础,不仅有利于投资者了解企业真实的内在价值,也有助于管理层制定企业未来的经营发展战略,帮助企业实现进一步价值提升。中炬高新技术实业(集团)股份有限公司(以下简称中炬高新)作为调味品领域的老牌企业,近年来受到疫情及原材料价格波动的影响,公司股价波动频繁,企业价值难以依靠其市场表现推断,需要科学的价值评估方法对其内在价值进行准确评估。论文以中炬高新为研究对象,进行企业价值评估运用研究,其间采用了文献研究、定量分析等研究方法。论文首先介绍了研究背景、目的及意义,搜索了大量文献对企业价值评估相关的国内外研究现状进行了梳理和评价,然后对企业价值评估的相关概念和理论基础进行阐述,详细解释了各种企业价值评估方法的概念及运用,并对其优缺点和适用范围进行对比分析。之后,阐述了中国调味品行业的发展现状,对中炬高新的经营状况和财务状况进行分析,主要从偿债能力、营运能力、发展能力、盈利能力四个方面分析中炬高新的财务状况。通过以上分析发现自由现金流量方法是最适用于该公司的企业价值评估方法,并对采用自由现金流量法的必要性和可行性进行解释,选择采用两阶段模型对中炬高新企业价值进行评估。基于对该公司的历史财务数据分析,对未来的现金流量进行预测,最终计算出的评估价值高于市场价格,说明企业价值被市场低估。因此对中炬高新的企业价值评估结果进行分析,发现该企业被低估的原因。为了让中炬高新实现进一步价值提升,提出优化产品结构、拓展销售网络、控制材料成本及优化资本结构等建议,以加强企业价值创造能力,促进企业长期高效发展,同时希望能对类似企业实现价值提升提供参考价值。

关键词： ESG   B公司   价值评估  

摘要： 频发的极端天气,动荡的金融市场、形势严峻的能源危机等风险冲击着全球可持续发展进程,企业作为全球可持续发展进程的重要支撑力量,ESG为企业实现价值增值从而实现可持续发展提供了理论指导。ESG是关注企业的环境(E)、社会责任(S)、公司治理(G)三项非财务绩效的投资理念和企业评价标准,通过企业的ESG表现衡量企业的可持续发展能力。ESG理念的普及加强了投资者、监管机构对企业ESG表现的重视,促进了企业ESG报告披露准则和ESG评级体系的制定和完善,ESG表现对企业价值的影响不容忽视。钢铁企业作为重污染高耗能企业,虽然在绿色低碳转型过程和实现可持续发展进程中面临着诸多风险和低碳改造压力,但大多数钢铁上市公司积极实践着ESG管理,而传统估值模型仅考虑财务因素容易造成钢铁企业价值的低估,使得投资者对钢铁企业的投资望而却步,阻碍了钢铁企业转型升级和实现可持续发展的进程,因此,将ESG因素纳入估值模型对正确评估钢铁企业的价值显得尤为重要。本文首先采用文献分析法从ESG指标体系、ESG和企业价值相关性以及企业价值评估三个角度对国内外文献进行梳理,发现学者们或是研究ESG和企业价值的相关性,或是将环境(E)、社会责任(S)、公司治理(G)单一非财务因素纳入企业价值评估模型进行研究,对将环境(E)、社会责任(S)、公司治理(G)整体纳入企业价值评估模型的研究留有空白。其次,对钢铁企业B公司ESG履行情况以及财务状况展开了分析,并在此基础上分析了企业价值评估方法的优势和局限性,认为采用EVA估值模型对B公司估值更加合适。再次,基于可持续发展理论、社会责任理论以及经济外部性理论构建了ESG指标体系,并运用层次分析法和专家打分法得出ESG修正系数,对传统EVA估值模型加以改进。最后,将改进的估值模型运用到B公司,并将评估结果与评估基准日的市值比较,得出考虑ESG因素的EVA估值模型评估出得企业价值更接近于市值,评估结果更加真实准确,且ESG有利于提高B公司的企业价值的结论,从而也验证了构建的估值模型的有效性。

关键词： 实物期权法   创新药企业   价值评估   恒瑞医药  

摘要： 医药行业作为与一国居民健康水平息息相关的重要产业,往往能够随着经济增长而不断发展。然而近年来,无论是新冠肺炎疫情的全球爆发,还是国内集采和医保谈判等的深化,都让中国医药行业遭受了巨大的冲击,其中,以研发为主、引领行业朝着创新驱动的创新药企业表现得更是不尽人意,整体都陷入股价下跌的境况。作为中国创新药企业的龙头,恒瑞医药曾被冠以“药茅”的称誉,如今在这种大变局下也难以幸免,2021年全年的股价跌幅甚至超过了 50%,导致各种看空的舆论纷纷扬扬。显然,恒瑞医药已处于发展道路上的一个关键节点,它是否做好了应对挑战的准备,又积蓄着多少迎接未来的潜力,值得被深入研究。在市场的股票价格参照下,本文着眼于企业价值评估领域,并将研究范围缩小到中国医药行业中的创新药企业,选取其中的龙头恒瑞医药作为案例对象进行研究,拆分出以下两个主要研究问题:第一是基于中国创新药企业及其特征,在理论层面判断实物期权法是否适用于其价值评估;第二是将引入实物期权法后构建的价值评估模型应用于恒瑞医药,分析实际上评估结果与市场股价相差多少,是否具有参考性。由此,本文不仅具有丰富实物期权法应用的理论意义,而且具有规范创新药市场、帮助企业了解自身和促进投资者理性判断的现实意义。带着问题的指引,本文首先查阅并整理了大量国内外文献,对企业价值评估中思想和方法的发展、实物期权法的应用、以及医药企业估值的演变进行了梳理和总结。其次,本文对中国医药行业的发展情况进行概述,并根据创新药企业的特征提出包含了现有价值和潜在价值的价值构成体系,从理论上分析了实物期权法对其价值评估的适用性。将实物期权法纳入考虑之后,本文通过对不同估值模型的优劣势进行比较,构建了用传统估值法中EVA模型评估现有价值、实物期权法中B-S模型评估潜在价值的中国创新药企业价值评估模型。然后,本文以具有代表性的恒瑞医药为例,对其发展战略、财务情况和核心竞争力予以分析后应用构建的模型进行价值评估,将评估结果与市场价值对比,显示加上由实物期权法评估的潜在价值后能够使恒瑞医药的内在价值更接近市场价值。在案例研究部分,本文做出了如下创新:研究模型上,对传统B-S模型加以改进,增加了“红利支付率”这一参数,更加贴近恒瑞医药的实际情况;研究视角上,对期权识别的主体从企业管理者转换为企业股东,充分反映出恒瑞医药几乎都是权益资本而基本没有债务资本的资本结构。理论和案例的互相验证让本文得到如下主要结论:第一,中国创新药企业的价值包括现有价值和潜在价值,由于其拥有大量研发项目,且这些研发项目往往不能在当下就对中国创新药企业产生收益,而是要经过一定时间才能在结项时展现收益情况,这就蕴含了一种对未来收益选择权的价值,即潜在价值;第二,理论上,实物期权法对评估中国创新药企业的潜在价值有一定参考性,它能够将对未来收益的选择权视为期权,从而将期权的价值表示为企业的潜在价值,反映出中国创新药企业自身的不确定性和管理者的决策灵活性;第三,以恒瑞医药为例,在同一评估基准期,引入实物期权法后使评估出的企业内在价值与市场价值差距缩小,但由于中国资本市场仍然不够有效,内在价值评估结果仅供企业自身参考,而不构成对其的投资建议。本文最终从两个角度出发,提出了相关建议:对实物期权法在企业价值评估中的应用角度上,一是善于融合期权思想,只要企业具备较强的不确定性,都可以尝试用实物期权法进行价值评估;二是合理选择估值模型,实物期权法的模型并非固定,需要针对不同的情况进行不同的假设,选用最合适的模型;三是充分重视潜在价值,潜在价值既能体现企业应对不确定性时的能力,也能近似表现为企业研发项目的未来可能收益。而在对恒瑞医药的发展角度上,不仅需要继续加大研发投入,巩固自身核心竞争力的壁垒;而且亟待合理优化销售模式,让优秀的销售业绩反哺研发。

关键词： KOC   社交电商企业   小红书   DEVA评估模型  

摘要： 近年来,随着互联网技术发展和社交媒体普及,“社交+电商”成为当下热门的行业发展趋势,社交电商企业成为新经济、新业态的代表。如今社交电商企业上市、融资等事件频发,管理层和投资者需要参考企业价值做出战略安排和投资决策,对于此类企业的估值成为了当今市场关注的话题。KOC(Key Opinion Consumer关键意见消费者)指能够影响他人的普通消费者,已经成为社交电商企业的关键资源,如何形成和吸引KOC,利用KOC成为社交电商企业未来发展的关键。本文基于KOC视角,从社交和电商两方面分析企业价值,社交方面利用社群经济,KOC和用户交流分享更加密切,有利于引流;电商方面基于种草经济,KOC促进用户做出消费决策,有利于变现。选择DEVA评估模型,通过细分用户属性进行用户价值分析,并引入非财务指标进行修正,避免传统评估方法依赖于财务报表的局限性,可以有效减少对社交电商企业评估数据不足的问题,修正后模型更适用于社交电商企业的评估价值体系。本文以社交电商企业小红书为例,作为行业代表,种草价值得到广泛认可,KOC已经成为小红书优势资源,用修正后的DEVA模型评估企业价值。企业形成的好物种草氛围和平台推送机制促使很多普通用户成为KOC,并借助企业平台获益后长期入驻。在社交方面,企业用户活跃度、留存率提升,广告收入增加;变现方面,付费用户数增加,市场占有率提升,修正后的DEVA模型充分体现社交电商企业价值关键影响因素,评估出企业价值和市场融资后对小红书的估值进行比较,对企业未来的发展提出重视社区发展,逐步完善电商闭环的建议。同时本文研究也有局限性,由于小红书还未上市,数据选取多来源于与同类型企业的对比分析,并且模型需要结合不同企业的特点进行具体参数的选取,使评估模型更加完善,评估结果更加合理。