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关键词： 现代造纸企业   价值评估   剩余收益模型   非财务因素   突变级数法  

摘要： 纸及纸制品广泛应用于文化传播、印刷包装、国防建设、生产生活的各个领域,成为传承物质文明和精神文明的重要载体。造纸产业与国民经济和社会发展有着紧密的关联。现代造纸企业正在逐步脱离重污染,走向绿色、可持续发展的道路。造纸行业的发展状况取决于现代造纸企业整体的经营情况,因此有必要通过探寻现代造纸企业价值评估的有效方法来衡量造纸企业的内在价值,为股东了解企业生产经营效果、企业间的并购转让、外部投资者进行投资提供决策支持。纵观造纸行业的发展历程,可以看出:除了财务因素,造纸企业的林浆纸一体化战略、环境治理能力、管理和创新能力这些非财务因素都对其竞争力产生很大影响。目前关于造纸企业价值评估现有的研究比较少,主要采用的是收益法。剩余收益模型作为收益法估值体系中更为新颖的模型经许多学者证实具备多方面的优势。但同时传统的剩余收益模型也存在局限性,它忽略了对造纸企业价值有间接影响的非财务因素。为此,本文首先分析了影响现代造纸企业价值的财务与非财务因素,接着将模型中的剩余收益利用经典的杜邦分析体系进行分解得到未考虑非财务因素的评估价值,最后选择剩余收益模型与熵值-突变级数法相结合的方法来评价这两类因素对造纸企业价值这一系统的综合效用。本文分为五个章节展开研究。第一章首先简要介绍研究背景及意义,然后采用文献研究法整理归纳文献,进行综述和总结。第二章探讨现代造纸企业价值影响因素。本章采用波特五力模型分析造纸行业,以及影响造纸企业价值的外部宏观因素和企业内部因素,为后续模型改进做铺垫。第三章分析剩余收益模型评估方法的可行性,建立适用于现代造纸企业价值评估的剩余收益模型,对模型未考虑非财务因素的理论缺陷进行改进。模型改进分为三步:第一步将模型中的权益净利率利用杜邦分析体系拆解;第二步结合财务因素与非财务因素改进企业价值评估指标体系;第三步结合熵值-突变级数法得到企业价值综合调整系数用来调整模型。第四章进行案例研究。首先介绍具有行业代表性的大规模上市企业太阳纸业,根据造纸行业的发展趋势,结合太阳纸业的历史财务数据及经营状况,应用剩余收益模型对其中的评估指标进行财务分析和预测,先评估得到企业初步的估值,后考虑非财务影响因素进行调整,最终得到剩余收益模型结合熵值-突变级数法的评估结果。第五章总结本文的研究结论,指出文章的不足并对以后的研究提出展望。以造纸行业中的典型企业太阳纸业为研究案例。从研究结果中可以得到两个结论:一方面剩余收益模型调整前后的两个评估价值与市场价值之间的差异率均在20%以内,表明了该模型在造纸企业价值评估中具备适用性;另一方面经过价值综合调整系数调整以后的估值结果比未调整以前的差异率的绝对值缩小了6.53%,证实了本研究基于剩余收益模型进行调整以后更加适用于现代造纸企业价值的评估。

关键词： 科创板   未盈利创新药企业   EVA价值模型   B-S期权定价模型  

摘要： 准确的价值评估,不仅契合企业长期稳定发展的实际需求,也能够为投资者提供可靠的投资决策依据。2018年我国试点注册制,正式设立科创板并推出多套上市标准,其中“科创板第五套上市标准”允许符合条件的未盈利创新药企业上市。这项标准提升了未盈利创新药企业奔赴科创板上市的热情,也提高了资本市场对未盈利创新药企业的关注。然而,由于此类企业具有研发投入高、盈利不确定性大等特征,导致成本法、市场法和收益法三种传统价值评估方法不能十分适用。因此,如何较为准确地评估科创板未盈利创新药企业价值,构建适合科创板未盈利企业的价值评估方法,对保护投资者利益有重要意义。从理论与实践看,对科创板未盈利创新药企业价值评估的案例研究较少。基于此,结合此类企业特点,分析三种价值评估方法的不适用性,引入针对未盈利创新药企业的价值评估方法,显得十分必要。运用规范研究和案例研究相结合方法,对所选未盈利创新药企业开展案例研究。首先,对研究背景、意义以及内容等进行阐述,并对国内外价值评估方法相关文献进行梳理。其次,阐述未盈利企业、创新药和科创板上市规则等概念,分析了价值评估相关理论和评估方法。接着,对“科创板第五套上市标准”的创新设计和创新药企业存在的研发投入高、不确定性大和未盈利等特征进一步分析阐述。结合此类企业特征和评估难点,探讨了传统评估方法局限性和引入EVA价值模型与Black-Scholes实物期权定价模型的适用性。最后,结合M企业案例进行具体分析,从其核心竞争力、财务概况以及尚未盈利等概况出发,验证引用估值模型的合理性。比较发现此类企业研发能力强,但估值较市值低,需理性投资;引入的两种模型均适用此类企业,但EVA价值模型表现更好。本研究对同类科创板未盈利创新药企业面临的估值难题,具有一定的参考意义。

摘要： 2023年3月16日至17日，中国资产评估协会（以下简称中评协）在厦门国家会计学院举办资产评估师考试培训工作人员培训班。中评协会长耿虹出席开班式并讲话。全国35个地方协会的考试培训分管秘书长及工作人员共90余人参加培训。耿虹指出，人才是第一资源，资产评估师考试培训是资产评估行业自律管理的基础性工作，承担着加强评估人才队伍建设、培养评估专业人才的重任。特别是《资产评估法》颁布施行以来，资产评估师考试培训工作进入健康发展阶段，为行业和社会提供了大量年龄结构合理、专业知识扎实的优秀人才，资产评估师队伍快速壮大、人才效能持续增强，已成为推动资产评估行业高质量发展的重要支撑。耿虹强调，2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，资产评估行业面临重要发展机遇，中评协和地方协会要提高政治站位，

关键词： 新零售   企业价值   自由现金流量   B-S模型  

摘要： 在互联网技术日臻完善与成熟的今天,人们生活的方方面面也随之发生着巨大的改变,尤其是在消费购物方面,线上平台消费已成为主流消费形式之一。但近年来纯电商与传统线下零售发展陷入困境,所以利用互联网+、大数据等高新技术将实体消费体验、线上购物服务以及物流售后等部分进行深度融合的新零售模式成为传统零售业转型的新发展方向。相比于目前新零售商业模式受到的广泛关注,各界对新零售企业价值评估理论和方法的探讨还存在着一定的欠缺,在此情形下,如何构建一套能够更精准评估新零售企业价值的方法模型显得尤为重要,以便为企业自身及投资者等提供更准确的企业价值信息。基于以上背景,本文选取上市公司元祖食品作为案例企业,运用文献研究法、归纳比较法和案例分析法对其进行具体分析。一是对新零售企业估值问题的提出背景进行了阐述,在对国内外相关文献梳理总结后,对新零售企业价值的影响因素进行归纳,即新零售企业存在未来发展不确定性较大、潜在发展能力和盈利能力不容忽视的特点;二是在对新零售行业现状以及元祖食品公司概况进行详细介绍;三是在对传统企业价值评估方法简要对比后,针对新零售企业的特点,构建起综合定价模型,并运用该模型对元祖食品进行估值,并将两种不同估值方法下的结果与公司在评估基准日的流通市价进行比较分析。最终通过对元祖食品的价值评估研究,本文得出结论:传统单一维度的企业价值评估方法并没有考虑到对新零售企业潜在价值的评估,无法真正体现新零售企业的完整价值,而综合定价模型能够在此方面进行补充,得出更加准确的价值评估结果。

关键词： 企业价值评估   农业科技企业   支持向量机   P/E市盈率法  

摘要： 农为邦本,本固邦宁。农业经济是国民经济的重要组成部分,同时与国家的经济发展密切相关。在政府对于农业科技自立自强的号召下,我国对于农业科技创新的重视程度也上升到了新高度。农业科技企业作为我国农业产业发展的重要载体,肩负着农业行业科技推广和科技进步的重要使命。随着农业经济的繁荣发展,农业科技企业不断发展壮大,越来越多的投资者将目光转向农业行业,与之相伴的是企业兼并、收购及重组等各项经济活动日益频繁。然而,由于我国农业科技企业起步较晚,在评估过程中常常面临缺乏历史评估数据,难以确定类比企业以及当前业绩与企业增长之间的相关性较低等困境,从而缺少有效的方法来评估农业科技企业的价值,致使其较难获得融资。因此,探索出一种评估农业科技企业价值的适当方法有着重要意义。本文引入支持向量机模型对收益法进行改进,从而对农业科技企业价值评估进行研究,以期在尽可能规避人为主观因素影响的同时,避免评估方法自身欠学习或过学习现象,同时解决评估过程中小样本、非线性问题。文章首先基于对文献的梳理研究,确定整体研究框架和内容;然后对于企业价值评估理论进行概述,介绍了传统评估方法的适用条件和局限性,并根据农业科技企业的特征及其价值环境影响因素对评估方法进行了选择,同时引入了支持向量机的相关理论;接着,秉持方案可行性、结果可靠性、降低评估成本的原则对基于支持向量机的农业科技企业价值评估方案进行了设计。最后,结合牧原股份实例,运用设计好的评估方案对于案例企业进行价值评估,并选择P/E模型作为对比方法,将应用两种评估方法分别取得的评估结果进行比较分析。研究结果显示,改进后的收益法评估误差率要比传统评估方法更低,这表明通过建立支持向量机模型对收益法进行改进,在一定程度上弥补了传统评估方法的不足,验证了支持向量机模型在农业科技企业价值评估中的适用性和优越性。

关键词： 医疗器械企业   企业价值评估   实物期权   模糊数学  

摘要： 随着我国医疗事业的不断发展和人们健康意识的提高,医疗器械行业得到了快速的发展。资本市场关注度的提高和市场投融资并购的激增,使医疗器械企业价值评估的需求不断增加。医疗器械企业具有技术含量高、高风险以及高收入等特点,如何科学合理地评估其企业价值是值得关注的问题。为了满足当前医疗器械企业价值评估的需求,需要对传统企业价值评估方法加以改进。因此,本文选取了宁波瑞源企业价值评估案例进行分析,对该类企业价值评估进行研究。本文在对国内外学者研究成果进行梳理的基础之上,总结得出医疗器械企业未来的发展具有较高的不确定性,传统评估方法并不适用于经营决策灵活的医疗器械企业。本文选取了医疗器械企业价值评估案例作为研究对象,分析原有评估中存在的问题,然后提出相应的改进思路。利用灰色预测模型对营业收入重新进行预测,使用自由现金流模型测算企业现有价值,在此基础上将模糊数学理论与实物期权相结合,构建模糊实物期权模型来测算企业的潜在期权价值,将两部分价值相加得到企业的整体价值,最后将评估结果对比分析,得出模糊实物期权法应用到医疗器械企业价值评估中是合理且可行的。本文得出以下结论:一是利用收益法模型测算企业未来收益时要把握谨慎性原则,充分考虑风险和不确定性因素,可以在传统评估方法的基础上进行合理的改进;二是使用模糊实物期权对发展不确定性较大的医疗器械企业价值进行评估时,可以科学地测算出其潜在价值,为企业管理者决策提供依据,也为投资者决策提供参考。

关键词： 社交电商   企业价值评估   CVBC估值模型   用户价值  

摘要： 近年来,随着互联网技术的快速发展,网络覆盖面越来越广,人们的消费方式逐渐信息化,网络经济随之兴起,成为了推动国民经济发展的重要力量,同时也带动了我国电商行业的发展和前进。分红期过后,各个电商平台的用户数量增长缓慢,运营模式一致化,急需有新的驱动力来促使顾客作出购物决定。一片红海之中,拼多多、小红书等多个企业采取了一种创新的电商运作方式,相继宣布了融资和上市,表现突出。资本市场上,社交电商企业挂牌上市、并购重组、融资等交易频繁发生,在这种背景下,管理层和投资者都需要了解社交电商企业的真实价值,帮助他们做出正确的战略安排和投资决策。本文评估的是社交电商企业拼多多公司的企业价值,首先描述了社交电商企业的基本概念和发展现状,又体现出了社交电商企业的商业模式和价值评估特点,并深入分析了对社交电商企业价值产生影响的重要因素;其次,结合社交电商行业的特性,对三大传统评估方法的原理及其适用性进行了合理的分析;接下来,本文引入CVBC模型框架作为理论基础,通过研究其模型发现尚存在一些局限性,所以对其用户活跃数、用户贡献值、新增获客成本等进行了改善,并将其参数具体地表现出来,以获得更适合于社会电商企业的价值评价模型;最终,文章将以社会电商拼多多作为案例,使用修订前后的模型来对公司进行估值,并与其在评价时的市值进行对比,对两者进行了对比,进而验证了该方法的有效性和合理性。经过研究和分析可以看出,相对于修改前CVBC模型,修改后的评估方法能更好的适合于轻资产属性显著、未来经营状态不确定性大的社交电商企业。对两种不同估值方式下的样本公司进行了估值,并与其在估值基准日的市场价格进行了对比。并为同行业中的其它公司和其它行业中同样特点的公司的估值提出了新的方法。

关键词： 多业务型   互联网视频企业   企业价值评估   分部估值   DEVA  

摘要： 近年来,伴随着人类历史上第四次工业革命——互联网革命而产生的互联网企业,越来越受国际资本市场的追捧,陆续在国内外开拓了互联网企业投资融资的新疆域。在这种背景下,互联网企业估值需求不断增大。但是,由于互联网及其衍生品在人们日常生活中重要性的逐渐增加,企业为了迎合用户需求、提升市场占有率、获得超额收益,越来越重视“互联网+”,开始由单一业务经营模式转向多业务板块协同发展模式,这使得用单一估值方法评估互联网企业整体价值的思路已不再适用。如何从企业业务类型划分的角度给互联网企业合理定价成为了评估界的聚焦点,准确的价值评估能够有效帮助企业利益相关者在市场环境下对企业进行精准定位,从而发挥决策的主观能动性,选择最佳的战略角色与发展规划,实现企业价值最大化。本文尝试运用分部估值的思路对多业务型互联网企业的价值进行评估。首先,论文对互联网企业估值理论、方法等相关理论基础进行了回顾,进而分析多业务型互联网企业的特点、业务类型、盈利模式、估值难点等,提出可采用分部估值的思路,对不同业务板块进行估值,最后加总得到企业整体的价值。本文以典型多业务型互联网企业芒果超媒作为估值对象,验证分部估值法的适用性,得出的结论是:首先,依据企业的盈利渠道,互联网企业的业务板块可以划分为销售业务和用户流量变现业务,两者分别采用市销率模型和DEVA模型进行业务板块估值。其中,考虑到DEVA模型在用户增长方式、用户范围界定等方面存在问题,故对其进行修正。其次,将改进后的模型应用于芒果超媒的案例分析,验证了模型的适用性。最后,通过与现金流量折现法的比较,认为现金流量折现法因没有考虑到企业后期发展的不稳定性因素而高估价值,而分部估值结果则更能客观地体现企业价值。

关键词： 无形资产   税收摊销收益   收益法  

摘要： 在无形资产评估中，关于评估税收摊销收益目前尚未形成统一结论。本文首先明确税收摊销收益的概念，进而阐述需要进行评估税收摊销收益的情形，即使用收益法评估无形资产并选择税后收益口径，随后介绍常见税收摊销收益评估方法，最后补充了计算税收摊销收益过程中的注意事项，并针对不足进行简要说明。