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关键词： 企业价值评估   生物医药企业   评估方法  

摘要： 现代生物医药企业由生物技术工程与药品生产共同组成,“十四五”开始,国家将“面向人民生命健康的生物医药”作为生物经济四大重点领域之一,发展前景非常可观。生物医药企业既具备传统制药企业的特点,又具有高新技术企业的特殊性,为资产评估带来了新的挑战。基于传统的收益法、市场法和资产基础法,容易忽视生物医药企业研发项目和非财务因素带来的潜在价值,并不能合理地评估生物医药企业的价值,具有一定的局限性。因此,在现有的评估方法的基础上,结合生物医药企业周期发展的特点,研究一种或多种适合生物医药企业价值评估的方法,有助于丰富和完善企业价值评估方法的理论研究,有助于建立生物医药企业价值评估的实务操作体系,进而在一定程度上推动生物医药企业健康良性的发展。论文从企业价值评估的基本方法和理论基础着手,通过对生物医药企业价值评估相关概念的厘定,结合生命周期理论、模糊数学理论、实物期权理论等基础理论,采用定性分析法、定量分析法和案例分析法,分析生物医药企业的相关特征,探究资本市场上医药相关企业评估方法的应用情况和影响因素,采用基本的三大评估方法对于北交所上市的诺思兰德公司进行企业价值评估,分析得出生物医药企业不仅具有现有资产经营产生的现有价值,还具有药物研发和技术研究产生的潜在价值,提出采用收益法评估现有资产价值和实物期权法评估潜在研发价值的组合法来评估生物医药企业价值的技术思路。其次,将组合法应用于诺思兰德公司,得到的现值与该企业的市值相匹配,同时整体价值与各大券商对该企业的估值较为接近,显示出组合法在生物医药企业价值评估中具有一定的可靠性,能够反映企业真实的内涵价值。为了贴近生物医药企业价值评估实务,进一步提出可以同时应用组合法和市研率法来评估这类企业的价值。经过案例的研究分析,发现整个评估路径过程中,存在参数选取不合理、模型假设条件难以满足、资产收益划分不清晰等问题。最后,结合相关问题和成因,提出科学选取和测定相关参数、改善企业价值评估的信息披露、加强相关评估方法在实物中的应用等建议,在一定程度上填补了生物医药企业价值评估方法路径上的空缺,推动高新技术企业价值评估方法研究。

关键词： 企业价值评估   EVA模型   现金流量模型   贵州茅台  

摘要： 白酒制造企业在食品加工行业中占有举足轻重的地位,对我国经济发展起到了很大的促进作用。由于越来越多西方高端葡萄酒产品的出现,啤酒、洋酒行业的崛起,加之“八项规定”对白酒企业的现实影响,都导致了企业业绩下滑,给我国白酒企业的企业价值带来的影响不容小觑,这就要求我国白酒制造企业应该在调整产品结构、提高生产技术和创新能力等方面都要更加精益求精。与此同时,公司的投资者和监管者对公司财务数据的要求也越来越高。面对上述挑战,当前白酒生产企业面临的一个重大问题是如何通过技术优化对其价值进行准确而有效的评估,并进而找到提升其价值的有效办法。本文以贵州茅台为研究案例,采用文献分析法、比较分析法、案例研究法等方法,分析了贵州茅台2017-2021年的财务报表数据,计算出这五年的EVA值,并对贵州茅台五年来的财务与发展前景进行了分析,以其利润表、资产负债表为基础,分析相关科目,并进行了相应的调整和估算,以此对贵州茅台未来五年的EVA值进行了预测。利用该方法,可以得出贵州茅台近十年的EVA值,并将其应用于EVA二阶段模型中,进而得出其评估结果。与此同时,本文运用DMM模型、FCFF模型对贵州茅台进行了公司价值评估,并将三种评价结果进行比较,认为EVA法能够更好地评价公司的价值。最后,本文基于EVA模型的特点,得到了对于贵州茅台来说能创造更多价值的启示,并从优化资本结构、提升品牌价值、加大研发力度、将EVA模型纳入企业绩效考核体系四个方面给出提升贵州茅台价值的建议,以促进公司的财务管理体系愈加完善,从而有效地帮助企业实现更高的价值,进而实现企业价值最大化的目标。

关键词： 新能源电池企业   EVA法   实物期权法   企业估值  

摘要： 近年来,越来越多的地方出现极端气候,全球气温较过去明显地升高,各国都增强了环境保护的意识。我国提出要在2030年实现“碳达峰”并且在2060年前实现“碳中和”,欧盟国家也制定了目标,欧盟全体成员国在2030年前要将温室气体排放量削减到1990年温室气体排放量的55%以下,并且承诺在2050年前实现“碳中和”,美国也提出了 2050年实现“碳中和”的目标。“碳达峰”和“碳中和”已经成为全球共识,各国愈发关注在重工业领域、交通领域等减少温室气体的排放量,减少碳排放量比较有效的措施之一就是以电代替煤、油等,新能源电池作为各大领域全面电动化的重要载体,正处在迅猛发展的阶段,未来在市场上潜力无限。随着新能源电池的发展,新能源电池制造企业的价值也逐渐引起人们的关注。在资产评估领域不断地发展过程中,传统三大方法的应用日益成熟,在评估传统类型企业价值时可以得到准确的估值,但对于新能源电池类型企业,由于新能源电池企业具有技术密度高、发展潜力大、发展风险大的特点,其价值通常由现有资产价值和潜在企业价值构成,采用传统三大评估方法估测新能源电池企业价值时,往往会出现价值低估的问题。本文在梳理国内外文献的基础上,并结合新能源电池企业的特点,分析了EVA法和实物期权法在新能源电池企业价值评估中的适用性,最后通过案例论证了该方法在新能源电池企业估值过程中的有效性,具体可以分为五个部分:文章的第一部分介绍了本文的研究背景和意义、文献综述、研究方法和内容以及技术路线和创新点。文章从环境保护和新能源电池行业的联系探讨了选题的背景和意义,新能源电池企业的发展有利于环境的保护,新能源企业的估值也引起了重视。在文献综述部分,针对本文使用的EVA法和实物期权组合的估值模型,从EVA法的相关研究、实物期权法的相关研究、EVA法和实物期权法组合在企业价值评估中的应用研究以及新能源动力电池企业价值的研究进行了文献梳理。在本节的最后,阐述了本文的研究方法和创新点。研究方法主要采用文献研究法、案例分析法和比较分析法。创新点主要有两个方面,一是评估行业的创新,本次选题为新能源电池行业,二是评估方法应用的创新,将EVA法和实物期权模型结合应用在宁德时代企业估值中。文章的第二部分界定了相关概念和理论基础。在相关概念的界定中,分析了 EVA法、实物期权法、新能源电池企业以及企业价值四个概念。在理论基础中,着重介绍了 EVA理论、效用价值理论、实物期权法相关理论以及资本资产定价模型相关理论。文章第三部分探讨了评估方法和模型参数的选择。在本部分先是分析了新能源电池企业的特点,接着根据分析新能源电池企业的特点,揭示出新能源电池企业的价值构成。在此基础上,结合企业的特点探讨评估方法的选择,确定运用EVA和实物期权法组合评估宁德时代的价值。最后介绍了 EVA法和实物期权模型的构建和参数的选择。文章第四部分将EVA法和实物期权法结合应用在宁德时代企业价值评估中。该部分首先介绍了公司的发展历程以及战略、财务情况,然后运用EVA法和实物期权法分别评估出企业现有资产价值和企业潜在价值,并且求和得出企业的整体价值,并对所得出的结果进行分析,得到EVA法和实物期权法在新能源电池企业价值评估中具有适用性的结论。文章第五部分是对全文的总结,主要阐述了本文的结论与启示。在结论的分析中,主要从企业估值、结论、参数三个方面做出分析,在启示的阐述中,文章对案例的经验做出总结并结合实务给出了一些建议。整体来看,本文通过EVA法和实物期权法组合的模型去评估新能源电池企业的价值,丰富了新能源电池企业的估值理论,也论证EVA法和实物期权法的组合在新能源电池企业价值评估中的有效性。在实务方面,也对资产评估领域的发展、投资者的判断、经营者的运营提供了一定的参考。

关键词： 企业内外部环境   收益法   模糊实物期权   企业价值评估  

摘要： 在“碳中和”和“科技强国”的时代背景下,光伏行业在相关政策的扶持下高速发展,受到投资者的广泛关注,由于光伏行业中的大部分企业具有高成长、高不确定性的特点,投资者也会因为这种不确定性而面临风险,在这种情况下,如何准确评估企业整体价值,显得尤为重要。本文选取光伏行业的代表企业天合光能进行研究,在进行企业价值评估前,对企业所处的内外部环境进行分析,具体来说在国家政策的大力扶持、技术的飞速进步以及人们生活观念发生转变的宏观背景下,光伏行业整个产业链蓬勃发展,保持高速增长,同时整个行业也面临着机遇和挑战,而对于天合光能来说,企业自身的经营状况、核心竞争力、经营战略和财务状况等情况,都对于企业价值产生巨大影响,因此内外部环境分析是企业价值评估的基础。此外通过研究行业特点和企业自身状况,发现天合光能具有受政策影响大、高成长性、高研发投入等企业特点,因此将企业价值分为现时价值和潜在价值,并分别进行评估方法的适用性分析,从而构建评估框架。其中对于现时价值,采用二阶段自由现金流模型进行评估,营业收入、营业成本、营运资本等相关参数是在企业过去的历史财务数据和未来生产经营情况的基础上进行预测,而对于企业潜在价值,采用模糊实物期权法进行评估,其研究对象为企业的在建项目,通过对企业在建项目的分析,相关参数确定为企业在建项目未来收益的现值和初始投资成本,后利用模糊数学理论,对参数进行模糊化处理,从而更加准确评估企业的潜在价值,两者加总得到企业的整体价值,通过计算,在评估基准日的企业整体价值为1649.03亿元,评估较为准确。通过对比,本文构建的评估模型对光伏上市公司具有较高的适用性,可以为投资者提供建议,规避风险,同时光伏行业属于新能源领域的一部分,对光伏行业的估值研究可以应用到新能源领域,为企业价值评估提供新思路。

关键词： 科创板创新药企业   企业价值评估   DCF模型   BT模型  

摘要： “十四五”时期是坚持创新驱动发展、全面塑造发展新优势的关键期。2015年来,鼓励创新是深化医疗改革的重点之一。科创板的开板以及一系列利好政策的紧密出台,更是为我国创新药企业的发展带来新的契机。在国家鼓励研究和创制新药的大背景下,创新药企业作为科创板重点支持的领域之一,深受资本市场各方主体的关注,构建适用的科创板创新药企业价值评估体系是亟待解决的现实问题。科创板创新药行业普遍存在技术含量高、难以实现快速盈利、研发周期长等特性,且企业价值主要来源于众多的新药产品管线,本文提出用DCF-BT模型来评估科创板创新药企业的价值。具体为:将各新药产品管线作为估值单元,根据其所处的阶段分为临床前、临床试验期和上市期。处于上市期的新药产品管线,结合药品的生命周期理论和5P模型修正现金流量折现模型;处于临床试验期的新药产品管线,结合药品的研发成功率运用实物期权法的BT模型。为验证DCF-BT模型的有效性,本文选取了具备代表性的荣昌生物作为案例对象。研究结果显示:DCF-BT模型得出的荣昌生物企业价值为165.37亿元,估值的差异率为8.04%;选择市研率法作为估值的参考性指标,得出的估值结果与DCF-BT模型相近。综合考虑相关外部因素的影响之后,本文认为运用DCF-BT模型评估科创板创新药企业的价值具备一定的有效性与合理性。

关键词： 企业价值评估   机床行业   自由现金流量折现模型  

摘要： 目前,世界经济发展迅速,经济全球化的趋势日益加强,企业的管理制度相对健全,除了对偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的要求之外,还对企业的经营管理提出了新的要求,也就是追求企业价值最大化。企业价值评估是一种可以用来衡量企业的创造能力的重要方法和手段,它对企业的战略规划、价值管理以及投资决策等方面具有参考意义。近年来,我国制造业的快速发展,对机床行业的要求也随之改变,在市场和投资信心逐渐复苏的情况下,再配合政府有关政策的执行,机床行业有可能进入下一个快速发展时期。因此,对于机床企业的价值评估就显得尤为重要,评估结果不仅能为信息使用者做出较为准确、有效的投资决策提供参考,也为企业经营者改善财务管理、做出正确的经营决策提供了针对性思路,对于企业的可持续发展具有重要意义。本文采用自由现金流量折现模型,选取机床行业的AY机床作为评估对象进行企业价值评估。首先,阐述了与企业价值相关的理论;梳理企业价值评估的自由现金流量折现模型、经济增长值模型和实物期权定价模型的特征,得出自由现金流量折现模型的优势并介绍该模型的评估过程。其次,对AY机床的财务现状进行分析,总结利用自由现金流量折现模型的必要性和可行性。再次,将2022-2026年划为预测期,2026年以后划为永续期,利用2017-2021年的历史数据对2022-2026年的营业收入、营业成本、税金及附加和各项费用等数据进行预测,通过两阶段模型对AY机床进行企业价值评估;选取相关驱动因素进行单因素敏感性分析,发现AY机床存在销售业务有待提高、缺乏成本管理、固定资产管理不规范以及可持续能力发展不足等问题。最后,针对上述问题,本文提出了加强成本控制、加强对应收账款和存货的管理、加强固定资产管理以及提升品牌知名度和技术水平等建议。本文的研究主要是通过对AY机床的企业价值评估,选取引起其价值变化的主要驱动因素进行敏感性分析,围绕相关驱动因素发现AY机床现阶段存在的问题,并针对上述问题提出切实建议,同时也能为同行业企业提供借鉴,还能丰富我国现阶段企业价值评估理论的研究成果,更好地指导企业健康发展。

关键词： 价值评估   汽车回收拆解企业   剩余收益模型   杜邦分析  

摘要： 近年来,我国汽车产业蓬勃发展,汽车保有量逐年上升,汽车报废量与日俱增,汽车回收拆解市场需求日益膨胀。2020年9月《报废机动车回收管理办法实施细则》正式施行,进一步完善了该行业的政治环境。在这种大环境下,对汽车回收拆解企业进行合理地价值评估,可以为产业并购双方提供决策依据,完善国内汽车回收拆解企业价值评估体系。经过数年的发展,汽车回收拆解企业虽仍处于起步阶段,但已经具备一定的盈利能力,并且具备较强的发展潜力,符合国家政策导向。与传统行业有形资产占比较高不同,汽车回收拆解企业无形资产和研发投入占比较高,企业仅用传统评估方法可能无法完整评估企业价值。故本研究在剖析汽车回收拆解企业的评估特性之后,尝试改进和优化汽车回收企业价值评估的方法和模型。本文采用理论分析和案例验证相结合的方法进行研究,首先梳理企业价值、企业价值评估方法、剩余收益模型等文献内容;其次简要介绍了汽车回收拆解行业发展概况,分析汽车回收拆解行业评估特点;接着针对不同评估方法应用的适用性分类别阐述,然后引入传统剩余收益模型,指出该模型具备一定的优势但仍需改进;借鉴相关学者成果引入改进的杜邦分析体系、市净率指标以优化模型,使模型更贴近企业价值评估实务、生命周期理论等。最后,选取行业内头部企业G企业作为典型案例,将汽车回收拆解企业的价值分为评估基准日的企业账面价值评估、可预测期T期限内的企业价值评估、持续经营收益期内的企业价值评估三部分,通过预测销售收入、净经营资产周转率、税后经营净利润率等相关财务指标,构建合理的评估价值体系,运用合理改进后的剩余收益模型开展价值评估工作。本文基于汽车产业和资源循环产业高速发展的背景,在企业价值评估中引入改进后的剩余收益模型对G企业进行估值,在一定程度上扩宽了剩余收益模型的应用场景。经研究发现,基于改进后的剩余收益模型估计出的企业价值与评估基准日的企业市值的差异率在20%的合理范围内,验证了剩余收益模型的改进的合理性与有效性,表明选用的评估方法在汽车回收拆解行业中具有较好的实践价值,完善了相关的价值评估理论,进一步推动了该行业的价值评估体系建设。

关键词： 价值评估   现金流折现   相对估值法  

摘要： 企业价值评估对投资人和管理者都很重要，本文首先阐述了企业价值评估的概念及意义，其次列举分析不同的价值评估方法及其适用性，最后，列举实例以说明价值评估方法的应用。