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关键词： 半导体企业   企业价值评估   聚类主成分回归法  

摘要： 从依赖人工智能(AI)的智能手机到物联网(IoT)、5G或汽车行业,半导体科技广泛渗透于消费者、企业和工业设备等的方方面面。随着科创板的设立,大批半导体企业得以进入资本市场实现上市融资,半导体行业的规模也得以实现迅速扩张。伴随着半导体行业的繁荣,针对半导体企业的价值评估需求也愈发旺盛,然而作为新兴行业,传统评估方法在半导体企业价值评估的实际运用中存在难以避免的缺陷,探讨适合半导体企业价值评估的企业价值评估方法也成为热点。本文对于传统市场法进行改进,尝试运用数理统计知识建立聚类主成分回归模型对半导体企业价值进行评估,以此得到更加客观准确的评估结果。首先,本文对国内外有关半导体企业价值评估的文献进行简单梳理,然后,本文对半导体企业进行界定,在分析对比传统企业价值评估方法以及衍生方法在半导体企业价值评估中局限性的基础上,并根据半导体行业发展状况及半导体企业特点提出聚类主成分回归法这一适合半导体企业价值评估的创新方法。之后依据聚类主成分回归模型评估半导体企业价值的流程进行模型构建,最后,本文通过运用SPSS软件建立中微公司的聚类主成分回归模型,以中微公司在评估基准日的市值为基准,并与聚类主成分回归模型所得出的评估价值以及传统市场法评估结果进行对比,验证聚类主成分回归法对于半导体企业价值评估的准确性和适用性。通过本文的理论研究与实证分析,本文认为相对于传统市场法,聚类主成分回归法在评估半导体企业价值的过程中,能够避免可比公司的选择过程中人为主观因素的影响,且能够综合半导体企业特点得到真正影响半导体企业价值的价值乘数,并以此得出更为准确的评估结果。此外,聚类主成分回归模型的建立依托SPSS软件,操作简单,能够简化企业价值评估过程,这在丰富我国半导体企业价值评估理论的同时,也为评估人员及投资者们提供了一种评价企业价值的新思路。

关键词： 数字阅读企业   价值评估   DEVA修正模型  

摘要： 十四五规划提出,要深耕数字经济,促进实体经济与数字经济的深度融合,实现产业数字化、数字产业化,打造出一个具有国际竞争力的产业集群。现今我国已经进入了数字化3.0时代,新型互联网技术的飞速发展加快了数字生活场景的搭建,诸多互联网“新业态”企业如雨后春笋般冒出,数字阅读行业便是其中的一个分支。新技术的应用使人们的阅读习惯发生改变,阅读方式逐渐从纸质阅读过渡到数字阅读。数字阅读行业作为IP产业链的源头,直接或间接影响了动漫、音乐等多个行业的市场。对于这么大一块蛋糕,BAT等互联网巨头纷纷通过参股、搭建新的数字阅读平台等方式入局,而资本的聚集往往伴随着兼收并购等经济行为的发生。目前,仍有众多数字阅读企业尚未上市,数字阅读行业不同于传统行业,运用传统的估值方法可能会导致其估值失真,如何对数字阅读企业进行精准估值成为了值得我们思考的问题。本文首先对数字阅读企业价值评估相关概念及理论基础进行界定,主要分析了数字阅读企业的行业发展现状和企业价值特征。在深入分析传统评估方法的适用条件后,发现其不适用于数字阅读企业的评估。DEVA模型不依赖于企业的财务数据,不会因为历史数据少对估值可行性产生较大影响。DEVA模型从用户视角去探寻影响数字阅读企业价值的非财务因素,恰好与互联网企业价值特征相契合。根据数字阅读企业价值的驱动因素,从用户贡献价值、单位用户初始投入成本、用户获取成本、付费渗透率、市场占有率五个方面对DEVA模型进行了相应修正。选取行业龙头企业阅文集团作为案例对象,分别用DEVA修正模型和传统的评估方法进行价值评估,然后将其评估值与评估基准日市值作比较。结果表明,通过DEVA修正模型计算出的数字阅读企业价值更接近其实际价值。该方法弥补了传统方法的不足,大大提升了数字阅读企业估值的精准度及其内涵价值的可信度。综上所述,DEVA修正模型相较于传统评估方法更适用于数字阅读企业的估值,该模型可以很好的弥补传统评估方法依靠财务指标估值的缺陷,从数字阅读企业价值驱动因素入手,引入恰当的非财务指标。一方面,多项非财务指标的引入,使得DEVA模型更适用于当前数字阅读企业的成长特征,较高的匹配度保证其评估价值更精准;另一方面,横向、纵向对比的案例分析方式对DEVA修正模型进行验证,发现DEVA修正模型对于案例企业乃至同行业企业的估值都具有一定的参考价值。

关键词： 科创板   企业价值评估   创值估值法   经济增加值法  

摘要： 2019年7月上海证券交易所设立科创板,这一新型证券板块主要为符合国家战略、突破关键核心技术的科学技术型和创新型中小企业提供融资服务,重点支持新一代信息技术、高端装备等高新技术产业和战略新兴产业。相比于主板市场,科创板在企业上市退市、并购重组、股权激励等方面具有一定优势。未来逐步成为培养中国顶尖科创企业的沃土,被誉为中国版的“纳斯达克”。近年来,我国资本市场的规模在稳步扩张,对科创型企业的准确估值显得十分重要。客观的价值评估不仅使科创企业管理者更好了解公司优势与不足,从而帮助管理者有效改善经营决策;还能帮助投资者了解科创企业真实价值,做出科学的投资决策。与A股上市企业相比,科创板企业成长空间大、但也面临着更大的风险,这使得科创板上市企业的价值受更多因素的影响。目前,在对科创板企业的价值评估研究方面存在很大的不足,传统评估方法均较未考虑到科创板企业的专利、研发投入等非财务指标的影响,导致传统估值方法结果存在较大误差。探索体现科创板企业特征的科学价值评估方法,为投资者的投资行为为提供合理的参考,成为企业价值评估领域亟待解决的问题。本论文紧密围绕科创板上市企业估值问题展开研究。首先,分析了科创板企业特点及价值驱动因素,并分析估值中的难点问题,同时对传统估值理论进行回顾,分析传统估值方法对科创板企业估值的局限性问题。其次,本文对创值估值法进行介绍,对其是否适用于科创板企业估值进行分析,继而分析原模型的不足并进行改进,认为改进后的模型对科创板企业是适用的。本文选取中控技术企业作为案例,通过改进后创值估值模型对其进行估值,同时利用市场法对其进行估值,通过与市值的比较分析验证评估模型适用性。研究表明,在改进后创值估值模型下中控技术价值评估偏差更低,比传统估值模型下的估值结果更加精确,这从实践上验证了改进后创值估值模型对科创板企业价值评估的合理性与有效性。最后本文详细总结创值估值法评估科创板企业的三点优势,并提出了评估科创板企业价值需关注的方面和创值估值法应用前景的展望。

关键词： 科创板   生物医药   研发项目估值   rNPV  

摘要： 2018年,科创板在上海证券交易所设立。设立科创板是推动高新技术产业发展和战略性新兴产业发展的重要举措。生物医药属于技术密集型的产业,是国家科创板涵盖的产业之一。科创板的设立为生物医药企业提供了新的融资渠道,拓宽了其发展的空间。同时,在国家鼓励药品要以临床价值为创新源泉的背景下,众多医药企业纷纷加大研发投入以不断提高药品的质量,这也进一步加速了生物医药企业的优胜劣汰,企业间的兼并与收购风起云涌。这些都给生物医药企业的价值评估提出了新的任务。科创企业的评估不同于传统的企业评估,科创企业的风险高,价值评估难度大,目前尚未制定专门的资产评估准则。2021年12月,《科创企业资产评估专家指引》正式发布。在专家指引中,明确了生物医药是科创企业的重要组成部分。如何在法律法规和资产评估现有的准则框架下对科创板生物医药企业进行评估,成为了资产评估学界需要研究的重要课题之一。本文以科创板创新型生物医药企业估值作为主要的研究对象。通过对企业价值评估的基础方法和理论的分析,结合当前宏观经济环境和生物医药行业的发展现状及特点,对科创板创新型生物医药企业的发展格局、竞争力、国家政策等进行了分析。在此基础上,通过对影响产品开发价值的各项因素进行分析,结合科创板创新型生物医药企业的价值特点,将5P估值法和rNPV模型相结合并进行改进,构建了科创板生物医药企业估值模型。运用这一估值模型将“神州细胞”这一科创板创新型生物医药企业作为案例,通过对其价值进行评估并辅以市研率模型进行对比,验证了模型的可行性。本文的研究能为科创板生物医药企业的并购投资活动提供一种实用的企业估值方法。在政府层面,也能通过科学有效的企业估值方法,为政府对市场的监管以及对经济形势的判断提供更可靠的依据。

关键词： 企业价值   ESG要素   吉利汽车   Schwartz-Moon模型  

摘要： 在“碳中和”、绿色低碳转型、可持续发展观日益重要的背景下,对于ESG要素的研究与应用日益增多,投资者与消费者也更加关注企业ESG表现。汽车作为交通领域碳排放的大部,因此汽车企业与环境、社会的关联度极高,其ESG表现以及信息披露要求也更高。以往对于可持续发展的研究多为定性的,着重探讨各因素与企业价值的关联度以及影响路径,对不同行业进行评价指标筛选等,探讨ESG要素对企业价值产生的定量影响研究较少。因此,将企业ESG表现量化在企业价值评估中是本文的重点。本文在将国内外ESG评价体系进行梳理后,结合汽车行业所处环境、竞争状况,展望行业发展前景与发展趋势,选取新华网发布的ESG评价体系,构建SchwartzMoon估值模型,再根据吉利汽车ESG表现对企业价值进行评估,估值结果更能体现企业可持续发展能力。本文首先对ESG概念进行界定,然后对国内外ESG评价体系进行分析梳理,明确将ESG要素融入企业价值评估中的意义与可行性。接着对汽车行业发展现状、所处环境以及行业竞争状况进行分析,得出汽车行业未来发展向好并且国产化程度会越来越高的结论,并对影响汽车企业价值的财务因素与非财务因素进行分析。随后采用判断矩阵法计算ESG指标权重并且搭建Schwartz-Moon估值模型,理顺模型解法与思路。本文以吉利汽车为具体案例,首先对吉利汽车进行整体情况概述,对其在环境、社会、治理三个方面的表现进行讨论,接着采用层次分析法确定ESG评价体系各层级指标权重,结合ESG评价体系打分标准,分别计算各指标得分情况,再与权重结合计算出ESG表现系数。然后采用Schwartz-Moon估值模型,引入ESG系数进行调整,得到由ESG修正系数修正的企业价值。最后对估值结果进行分析,并且通过敏感性分析识别关键参数,结合关键参数的变化情况对吉利汽车的发展提出建议。综上所述,本文得到三点结论:第一,本文选取全面性强、标准化程度高的ESG评价体系,更科学确定ESG修正系数。第二,采用Schwartz-Moon估值模型对汽车企业进行价值评估更能体现未来风险与波动,评估结果更贴近实际。第三,将ESG评价与企业价值评估相结合,以定量的形式将ESG要素融入进价值评估中,能体现出ESG表现对企业价值的贡献以及重要程度,进一步提高了企业价值评估的全面性。

关键词： 企业价值评估   DCF模型   光伏发电   自由现金流   隆基绿能  

摘要： 由于全球能源紧张和污染现象日益严重，作为一种新型的可再生能源方法，光伏发电得到了重点关注和快速发展。隆基绿能股份有限公司（以下简称隆基绿能）作为全球知名的单晶硅生产制造企业，是我国光伏行业的龙头企业。隆基绿能垂直布局光伏发电产业链的上中下游，形成了一体化的发展格局。文章在分析光伏行业现状及前景的基础上，采用DCF模型对隆基绿能未来5年的自由现金进行预测，分析评估其内在价值与现有市值，为我国光伏企业的投资提供建议。

关键词： 数据资产   价值评估   资产评估   层次分析法  

摘要： 近年来,随着数字经济的飞速发展,大数据、云计算、物联网等技术兴起,各个国家乃至企业都意识到了数据的重要性。2020年,中共中央、国务院印发的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中将数据作为了一种新型生产要素,提出要加快数据要素市场培育,充分发挥数据要素对其他要素效率的倍增作用。在此背景下,数据资产俨然成为了各行各业关注的重点,尽管如此,但是目前国内外有关数据资产价值的相关研究却存在着很多不足。例如对于数据资产的定义尚且没有达成共识,与其相关的评估方法的研究也处于较浅层次,对于数据资产的价值评估也大多局限于整体数据资产,而忽略了大多数数据资产交易仅限于部分数据。基于以上提到的数据资产评估存在的问题,本文以单项数据资产为研究对象,以评估单项数据资产价值为目的,在数据资产概念不清晰的前提下给出了自己的理解,并利用AHP法和熵权法结合构建了评估数据资产价值模型框架。本文首先归纳总结了截止2022年底的国内外数据资产的研究现状,结合无形资产特性给出了对于数据资产的相关概念和特征的理解。之后通过对现有的资产评估方法进行分析后发现利用层次分析法和熵权法进行评估具备可行性,通过对数据资产价值影响因素的全面分析,认为CIME模型中提到的四大影响因素能够作为数据资产价值评估的核心重点,基于此构建出数据资产价值评估模型,同时利用层次分析法和Mysql数据库对相关指标进行了量化。最后,本文运用数据资产价值评估模型评估了具体的京东消费者行为数据,初步验证了模型的可行性。本文从资产评估角度出发为单项数据资产价值评估提供了一种新的思路,有助于完善我国当前的数据资产价值评估理论体系,推动完善我国的单项数据资产交易市场。

关键词： 新能源企业   企业价值评估   实物期权法   自由现金流量模型  

摘要： 在碳中和目标提出后,我国加快发展新能源,促进能源供给和消费的结构优化,同时需要有效地应对能源安全问题和减少对环境的影响。因此,新能源行业正面临着一个难得的发展机会。有关新能源公司的价值评估、投融资、并购等问题,已经成为了目前的热点话题。然而,由于新能源企业高风险性、高成长性、高收入预期等特性,这导致了常规的、单一的的价值评估方式,当被应用到新能源企业的评估中的时候,会受到很大的限制。所以,构建一个更加科学合理的公司价值评估模式,来评估新能源公司的价值,这不但对我们的公司价值评估体系的构建具有非常重要的作用,同样还会影响到公司的治理与发展,以及资本市场上的投融资决定。在此基础上,本文介绍了目前新能源行业的企业价值评估的研究现状,并且对新能源企业价值评估中的难点进行总结,探讨了利用实物期权法来评估新能源企业企业价值的合理性。运用FCFF模型对企业的现有价值进行评估,并基于实物期权法,运用B-S模型评估其潜在价值,进而得出企业整体价值。本文选取具有代表性的新能源类上市公司——宁德时代为研究对象,运用所构建的模型,对宁德时代进行估值,并与股票市场价值进行比较,对影响估值的各因素进行灵敏度分析。在对案例企业进行评估的过程中,可以发现,应当将企业的发展特征纳入到考量当中,并对企业投资项目的期权价值予以关注。通过FCFF模型对公司的现有价值进行计算,并基于实物期权法,利用B-S模型计算出公司投资项目的期权价值,将两者相加得出公司的总体价值,这种估值模式可以更加准确地评估出公司的实际价值。另外,不论采用FCFF模型或B—S模型,评估都会涉及到对相关参数的预测、识别和选择问题。不同的参数选择可能会对评估的结果产生重大影响,因此需要评估者在参数的选择上保持谨慎。

关键词： 企业价值评估   股权现金流量折现模型(FCFE模型)   拟上市企业   增材制造行业   H公司  

摘要： 价值评估是投资管理的基础。自2019年科创板问世,一大批科技创新企业正在跃跃欲试,很多已经完成A轮、B轮和C轮融资,正在准备最终的IPO,但怎样确立合理的发行价格是拟上市企业的一大难题,许多投资者也正在观望。为这些拟上市企业选择合理的价值评估方法,找出企业价值的重要驱动因素,帮助管理者做出合理的定价决策和改善管理业绩,为投资者的决策给出合理的建议的重要性和紧迫性也在日益凸显。本文的研究标的H公司是中国领先的金属增/减材制造技术全套解决方案提供商,以智能3D智造为依托,面向航天航空、航海核电等高端制造领域,是2021年度高成长企业TOP100上榜企业,目前正在筹备上市科创板。在当下国家重点扶持专精特新等科技创业型企业的科技强国的战略部署下,评估其价值对管理者定价和投资者的投资决策具有较强的研究意义。本文按照从理论指导实践的研究思路,概述了企业估值相关理论和方法,并结合科技创新企业战略不确定性、研发费用和无形资产占比大等特点,运用股权现金流量折现模型评估H公司的企业价值。首先,介绍了国内外学者对企业价值理论、自由现金流量的研究脉络、研究方法和研究结论。其次,本文分析了科技创新企业的行业特征和生命周期等关键维度综合分析,从而确定了适合其价值评估的方法。具体到H公司的案例分析时,从国家政策、行业特征、竞争环境和财务特征等多个角度,对基于自由现金流量的价值评估的适用性和优势进行分析,通过股权现金流量(FCFE)模型估算出企业价值。将评估结果与市盈率法的评估结果相互验证,以说明该方法对于H公司价值评估的适用性,并分析了其存在的不足。最后,根据驱动因素进行敏感性分析,并分别对潜在投资者和企业管理者提出相应的建议。通过研究,本文估算出了H公司的企业价值,不仅为投资者进行拟上市企业的投资分析,而且价值评估过程中所产生的大量信息还为管理当局改善经营决策提供参考,拓宽了自由现金流量折现法为科技创新企业IPO定价的应用领域。

关键词： 食品企业   价值评估   投资策略   FCFF模型  

摘要： 如今，在食品消费需求升级以及“新零售”概念驱动下，休闲食品行业发展势头强劲，直播、社群等新消费场景兴起也为休闲食品行业带来新的机遇，随着未来居民人均可支配收入持续增长，该行业的发展前景值得关注。而被媒体誉为“互联网休闲零食第一股”的龙头公司三只松鼠股价严重“缩水”，导致投资者损失惨重，但当前学者们对于该类型企业的价值评估问题研究较少。基于上述背景，选用何种方法能合理地对此类休闲食品行业公司进行估值成为亟待解决的问题，该问题的解决有助于投资者对公司价值有更深切的认识，减少盲目投资的情况。同时，通过对合理的企业价值进行分析可以识别企业价值的关键影响因素，为管理者进行相关决策提供支撑，促进企业的可持续发展。　　本文选取休闲食品行业的龙头企业三只松鼠作为案例研究对象，尝试探究适用于该公司的企业价值评估方法，弥补当前在休闲食品领域企业价值评估研究成果稍显不足的缺陷，为价值评估方法选择以及投资者与管理层的决策提供建议。文章主要从以下方面展开：一是对研究背景和研究意义进行阐述，并对当前的国内外研究现状进行梳理;二是明确相关概念并对主流估值方法进行总结，介绍各类方法及模型的优缺点，重点对收益法下FCFF模型进行论述;三是对行业特点、未来发展前景及目标公司现状进行深入分析，在此基础上确定对目标公司进行企业价值评估的必要性。四是对目标企业进行价值评估，首先根据前文理论及对公司的现状分析明确自由现金流量折现模型是相对适合目标公司的评估方法，据此对目标企业进行估值。五是根据公司股价表现情况及市场法估算数据对评估结果进行对比分析，得出本文结论：FCFF模型比较适合于三只松鼠进行企业价值评估，评估基准日三只松鼠的企业价值可能被市场高估。根据评估结果为评估方法选择、投资者及管理者提供决策建议;最后总结本文写作过程中的不足之处。