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关键词： 中医药企业   ARIMA模型   模糊实物期权   企业价值评估  

摘要： 我国正经历经济和社会发展的新时代,人们渐渐开始重视身体健康问题。同时,“十四五”规划中不断出台利好政策,催化了生物医药行业的发展,使其受到越来越多投资者的青睐。当前,我国正处于研发新型冠状病毒疫苗的科研攻关时期,这对生物医药企业提出了新的挑战和要求。值得一提的是,中医药企业在此次疫情中大放异彩。中成药在新冠病毒感染者的居家治疗中也被广泛采用,其中连花清瘟更是供不应求。随着国家对中医药行业的政策支持,许多传统中医药企业都在积极转型,以加速产业布局、推动整个行业的发展。相较于其他医药企业,中医药企业在产品特殊性、品牌历史价值和技术传承等方面有着明显的差异。一些老牌中医药企业的拓展业务板块的战略转型已经取得了巨大的成功,业绩得到了显著提升。其中,像以岭药业这样的中医药企业,其产品独特、未来市场潜力巨大,潜在价值是投资者进行投资决策时不可忽视的重要因素。在良好的中医药行业预期下,准确评估企业价值能够作为一个依据为投资者提供决策参考,并且能够促进中医药行业的健康发展。因此,建立一套针对中医药企业的估值体系就显得尤为重要。本文创新性地将中医药企业作为评估标的,探索恰当的评估方法和模型来进行估值。本文的内容可总体分为五大板块。第一章首先对研究背景和研究意义进行说明,然后梳理并归纳了国内外关于企业价值评估的研究动态及ARIMA模型和模糊实物期权研究现状,进行文献述评,最后介绍了研究方法和创新观点。第二章对中医药企业进行定义并概括其特点,并分析了中医药企业价值影响因素以及构成,以及对文章的理论基础进行阐述。第三章中对传统三大评估方法进行了适用性分析,发现它们在某些情况下存在局限性,在此基础上构建现有价值和潜在价值的评估模型,引入ARIMA模型对收益法进行改进结合模糊理论改进的实物期权法构建新的评估模型,并分析将其运用到中医药企业评估中的适用性。第四章选取中医药行业上市公司以岭药业,使用第三章建立的模型对以岭药业的价值进行评估与结果分析,验证了构建模型的可行性。最后为研究结论及建议。分析评估过程和评估结论,对中药企业估值相关模型构建和参数选择提出建议。本文的创新之处在于:第一,选择中医药创新龙头企业作为评估标的,丰富了中医药行业评估的研究内容。很多学者集中于对生物医药企业中的西药生产企业的研究中,较少聚焦中医药企业的研究,现有研究也大多是对中医药企业绩效进行评价,在企业估值方面的研究较少,本文选取中医药企业进行估值,拓宽了医药企业的研究范围。第二,本文在充分考虑了中医药企业价值影响因素的基础之上构建了基于ARIMA模型改进的收益法与模糊实物期权结合的估值模型,并将模型应用于中医药企业的估值中,检验了模型的合理性,在一定程度上避免人为主观因素对现有价值估值结果的操纵,同时考虑了中医药企业丰富的研发管线的潜在价值,对建立中医药行业估值体系有一定意义。

关键词： 环保工程   不确定性   Schwartz-Moon定价模型   蒙特卡洛模拟  

摘要： 随着环保市场的不断发展和转型升级,环保工程企业的兼并、收购、重组等活动日益频繁,同时,科创板作为对高新技术企业容忍度最高的板块,成为了近几年环保工程企业上市的不二选择,此时对科创板环保工程企业确立一个更为准确地评估值能够提高资本市场的交易效率,促进环保行业健康发展。但因该类企业高风险、不确定性强的价值特征使得传统评估方法无法完整反映其潜在价值,因此本文在充分考虑该类价值评估难点后,尝试使用实物期权法下的Schwartz-Moon定价模型对科创板环保工程企业进行价值评估,为学术界和资本市场提供更为可靠的信息支撑。本文首先根据科创板环保工程企业的评估特点分析了该类企业与各大评估方法间的适配性,发现实物期权法与该类企业价值评估的契合度更高;同时,本文通过实物期权法下三大主流模型的理论比较发现,Schwartz-Moon定价模型在实务评估中可操作性更强。之后,本文在对Schwartz-Moon定价模型的理论基础和构建过程进行阐述后选取复洁环保作为实证研究对象,借助蒙特卡洛模拟对其在评估基准日的企业价值进行评估测算,同时为加强研究结论的说服力,本文还选取了业务范围能代表整个科创板环保工程企业的其他四家企业进行价值评估并进行关键参数的敏感性分析,进一步从实证角度对Schwartz-Moon定价模型在科创板环保工程企业价值评估中的适用性和可操作性进行说明。研究发现,相较于传统评估体系,实物期权法在科创板环保工程企业中适用性更高,并且Schwartz-Moon定价模型相较于B-S和二叉树模型可操作性更强;同时,通过比较实证评估值与真实市值间的偏差,发现Schwartz-Moon定价模型在科创板环保工程企业价值评估中具备一定的合理性,但由于部分参数需要进行主观判断,应综合考虑行业特征、企业现状等因素,尽可能提高评估精确度。

关键词： 国有资产经营风险防范   法律体系   资产评估   产权交易   内部治理  

摘要： 国有资产是我国国民经济的重要支柱，在国民经济的相关领域和社会进步中处于重要地位。国有资产按其性质和所起作用，可以划分为经营性国有资产、资源性国有资产以及行政事业性国有资产三种类型。其中，经营性国有资产广泛分布于商品生产、经营、流通、服务等众多领域，并以获取利益和创造价值为重要目的的特征而当然性的成为国有资产经营的主要组成部分。在二十大报告中明确提出:加强国资国企改革，促进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和企业实现强化、优化和扩张，提升企业核心竞争力，建设具有高度竞争力的社会主义市场经济体制。所以，构建科学的经营性国有资产风险防范法律体系对于我国国民经济发展至关重要。必须加强对风险的防范力度，使国有资产能够更好地发挥其在国民经济中的作用，从而实现保值增值的目标。　　随着国有资产监督管理委员会职能的完善以及国有资产监督管理法律法规的健全，传统国有资产经营过程中所有权主体不明确、多头管理、经营效率低下等问题已经得到妥善解决。但市场经济的深入发展和混合所有制改革进程的持续推进，国有资产评估、产权交易、国有企业内部治理方面的问题逐渐成为现阶段国有资产经营过程中最为主要的风险。突出表现为资产评估领域的恶意漏估、高值低估现象;国有产权交易过程中交易市场混乱、寻租腐败现象严重;国有企业内部治理结构中内部人控制、三会职能不协调等众多弊病，致使国有资产的经营效益普遍较低，甚至是国有资产的重大流失。　　故本文试图通过研究经营性国有资产经营风险防范法律制度，以期为建立健全的经营性国有资产风险法律防范体系，更好地实现经营性国有资产保值增值提供一点法律人的参考与建议。本文研究内容主要分为:首先简述了国有资产经营风险的一般理论并通过湖北中联低评漏评三环集团土地资产案、“影子股东”隐瞒债权进行产权交易案和徽商集团许家贵重大贪腐案件三个典型案例详述我国目前国有资产经营过程中资产评估、产权交易、内部治理环节中的具体风险表象。其次，针对现行国有资产评估、产权交易、国有企业内部治理的主要问题探究和归纳出导致这些问题出现的主要原因:资产评估过程中漏估、高值低估现象频发——评估程序不合规、评估机构利益指向性强、评估机构管理部门行政干预;国有产权交易过程中交易市场混乱、寻租腐败严重——产权交易立法存在缺陷、产权交易机构制约、产权交易监管缺失;国有企业内部治理结构中内部人控制严重、三会职能不协调——内部治理机制不健全、产权交易制度丞待完善、国有企业监管缺失。最后，分别从规范评估过程、提高资产评估机构水平、理顺资产评估管理部门职能三个方面提出一些针对性完善国有资产经营风险防范资产评估制度的法律措施;从促进国有资产产权交易立法、规范产权交易机构、强化产权交易监管三个方面提出一些针对性健全国有资产经营风险防范产权交易制度的法律建议;从创新国有企业内部治理机制、规范法人治理结构、构建多方位监督机制三个方面提出一些针对性促进国有企业内部治理结构进一步优化的法律参考。

关键词： 市场法   半导体企业   熵权TOPSIS   主成分分析法  

摘要： 半导体产业是数字经济的基石,其发展水平是衡量一国科技实力和产业实力的重要标志。根据国务院发布的《中国制造2025》行动纲领,大力发展半导体产业已经成为国家级战略目标。目前我国半导体产业虽然面临技术封锁和国际政治的双重挑战,但高速增长的国内市场规模为我国半导体产业结构升级优化提供了重要机遇。从2016年开始,我国半导体行业步入高速发展时期,资本市场上活跃着越来越多的半导体企业,给评估行业带来庞大的业务需求,故对半导体企业的价值评估进行探索研究颇具现实意义。此外,由于半导体企业资金投入大、技术更迭快、国产化替代空间大等特点,导致以账面成本为基础的成本法与以未来收益为基础的收益法的评估结果经常会有很大差别,难以实现相互验证,迫切需要运用其他评估方法。随着我国资本市场不断完善,信息披露体系和资本运作模式都相对步入成熟期,市场法说服力强、使用方便等优势愈发明显。因此,本文通过分析市场法的应用现状来挖掘市场法的应用难点,对市场法评估半导体企业价值进行改进及应用研究。首先,本文介绍了半导体的行业概况以及在我国的发展现状,根据半导体行业的特点建立具有半导体行业特色的可比指标体系和价值乘数体系;其次,运用熵权法对可比指标赋予客观权重,引入TOPSIS(优劣解距离法)计算样本公司与目标公司的贴近程度,选择贴近度前三位的样本公司为可比公司,并以贴近度为依据,给选出的三家可比公司分别赋予权重;然后,对于已构建的价值乘数体系,利用主成分分析法,挑选各个主成分系数表中得分最高的价值乘数作为后续评估所用的价值乘数,从而得到改进后的市场法估值模型。最后,本文将改进的市场法应用于瑞芯微企业价值评估案例中。案例研究过程中,分别运用改进前后的市场法与收益法FCFF模型评估瑞芯微公司在评估基准日的企业价值,再将三种方法的评估结果进行对比分析。评估结果表明,传统市场法下的估值结果与企业实际价值差异较大,改进后的市场法估值结果最接近企业实际价值,说明本文对市场法的改进能够提高估值的准确性。此外,改进后的市场法和收益法估值结果的差异率在合理范围之内,两者能够起到相互验证的作用,进一步说明本文对于选择可比公司与价值乘数方面进行的改进具有可行性、合理性。

关键词： 互联网视频企业   企业价值评估   EVA+B-S组合模型   DEVA模型   爱奇艺  

摘要： 近年来,随着国家整体实力的提升,人们的精神文化需求日益增长,5G网络和终端设备的普及,使得移动端观看视频越来越方便,互联网视频行业快速发展。在新冠疫情背景影响下,国民文娱方面的活动也从实体转移到了互联网,网络视听类APP得到了进一步发展。但是与传统企业相比,新兴的互联网视频企业在营运模式、收入来源等各方面都有很大不同,如果运用传统评估方式对互联网视频企业进行价值评估,则会有一定的局限性。为了互联网视频行业的可持续发展,有必要积极探索适合互联网视频企业的价值评估方法。 首先,本文立足于企业价值评估的相关理论,对互联网视频企业的概念和发展现状进行了介绍。其次,通过分析互联网视频企业的运营特点,本文发现互联网视频企业具有经营风险大、未来收益不确定、多处于亏损状态等特点。本文对各种价值评估方法的特征和适用性进行了比较分析,发现互联网视频企业很难通过传统的价值评估方法进行企业价值评估。因此,本文提出借助于EVA+B-S组合模型,将互联网视频企业价值分为现有资产价值以及潜在获利价值两个方面进行价值评估;另一方面,用户价值是互联网视频企业的价值源泉,因此本文提出了可以利用修正的DEVA模型对互联网视频企业进行价值评估。本文选取爱奇艺作为互联网视频企业价值评估的研究案例,运用EVA+B-S组合模型和修正的DEVA模型对企业价值进行评估。研究发现,这两种评估模型能够适用于互联网视频企业的价值评估,相比较而言,修正的DEVA模型适用性更强。 本文依据互联网视频企业的特点,构建EVA+B-S组合模型和修正的DEVA模型,利用爱奇艺案例验证了该模型在评估互联网视频企业价值方面的适用性和准确性,对新兴的互联网视频企业的估值有一定的借鉴意义和参考价值。

关键词： 价值评估   剩余收益法   人工智能企业  

摘要： 随着全球经济的发展和科技的进步,人工智能产业正处于蓬勃发展阶段,其中包括计算机视觉、语音识别、无人驾驶以及人工智能芯片等领域。这一发展趋势也使得了大量的人工智能初创企业不断涌现,随之而来的企业收购、兼并、投资和贷款等经济活动将会不断增加。在市场参与者的高度关注下,人工智能企业价值评估的需求正逐步上升。但人工智能行业的发展时间相对较短,且人工智能企业具有轻资产占比高、商业模式多样化等特点,采用传统的方法很难对其进行评估。因此,找到一个科学有效的人工智能企业价值评估方法,具有重要的理论和实践意义。本文旨在构建一个更加科学有效的人工智能企业估值模型,促进人工智能产业和企业价值评估的发展。本文首先对国内外有关企业价值评估和剩余收益模型的文献进行了系统性地梳理,进而对企业价值评估的剩余收益法和传统方法进行了阐述和对比。随后,针对人工智能行业的特点和现状,本文突出了剩余收益模型在人工智能企业价值评估中的优越性。在此基础上,构建了适用于人工智能企业的剩余收益法价值评估模型,并对传统模型进行了改进。最后,本文以人工智能上市企业科大讯飞为例,采用了改进后的剩余收益法评估其企业价值,并将评估结果与传统剩余收益模型的评估值以及评估基准日的市值进行对比分析,以此来探究剩余收益模型在人工智能企业价值评估中的合理性和可行性。经过研究发现,对于人工智能企业价值评估,经过改进后的剩余收益模型的优势更加明显。该模型一方面合理利用企业的财务信息,降低了企业未来剩余收益的测算难度,对评估过程的客观性起了一定的保障作用;另一方面,该模型给人工智能企业价值评估提供了新的研究思路,有助于企业的管理层和投资者从价值创造的角度进行投资决策,找出内在价值高、真正值得投资的企业。同时也希望本次研究能够为人工智能企业价值评估提供一定的参考和借鉴意义,推动该领域的发展和进步。

关键词： EVA模型   价值评估   房地产企业  

摘要： 房地产企业是我国重要的支柱产业,其权益资本规模大、金额高,随着政府调控措施的不断完善,融资渠道限额的增加导致对房地产企业的管控更加严格。在经历了高速发展阶段后,房地产企业发展速度逐步减缓,行业间并购重组等经济活动趋于常态化,企业管理者如何进行科学的管理,投资者如何进行合理的投资,都建立在了解企业的内在价值基础之上。因此,准确评估房地产企业价值成为重点。对此利用EVA模型通过其指标将股东财富与企业价值联系起来,真实反映企业内在价值和收益,促进企业发展。本文以力高企业为研究对象,通过阅读大量的文献资料掌握了其研究背景和国内外研究现状。收集了有关企业价值评估方法,在充分调研的基础上对力高房地产企业价值评估的现状进行了分析,研究了改进力高房地产企业价值评估方法的必要性与可行性。然后基于EVA模型对案例企业进行了价值评估,运用模糊综合评价法对力高房地产企业进行综合评价。根据2017—2021年的评价结果可以看出,力高房地产企业随着发展水平的稳步提高,其综合价值得分在2018年得分最高。从整体来看力高房地产企业的企业价值平均得分为76.93分,对应的评价等级为“良好”(60

关键词： 资产评估机构   勤勉尽责   注意义务   证券信息披露  

摘要： 作为评定估算资产价值的中介机构,资产评估机构越来越得到市场主体和监管机构的重视和认可。然而,资产评估行业整体法律监管政策尚未跟上市场化发展的步伐,在评估机构执业标准等方面存在较大外部环境风险。随着以信息披露为核心的注册制改革向纵深推进,证券中介机构被赋予“看门人”的角色期待,也对资产评估机构执业提出了新挑战。资产评估机构未勤勉尽责的行政处罚案例渐趋增多,但监管机构与评估机构在诸多具体事项认识上存在分歧。本文通过案例实证研究,分析监管机构的认定标准及执法进路的不足,从行为与过错维度修正监管机构勤勉尽责判定路径,并结合资产评估业务的特殊性,提出相应的配套改革机制,以期促进资产评估行业的良性长远发展。

关键词： 碳达峰   EVA模型   市场法   环保企业   企业价值评估  

摘要： 二十大报告提出,我国积极稳妥推进碳达峰目标的实现,站在人与自然和谐共生的高度来谋划发展。我国预计到2030年实现碳达峰目标。部分环保企业积极参与碳监测、碳核算等相关业务吸引了很多投资者,但投资存在一定的风险,特别是近两年新冠疫情的大环境下,环保行业的发展受到影响。但随着疫情的好转,在政策的支持下,研究环保企业的经营状况与创造价值的能力具有广阔前景。本文从分析环保行业的发展状况和潜力出发,总结环保行业的发展特点。选择符合企业发展特点的两种评估方法,评估先河环保企业的股东全部权益价值,通过分析比较得出评估结果。以先河环保企业为研究对象,通过EVA模型和市场法估算企业价值,并将两者的结果比较分析,从而确定评估结果。将2021年12月31日视为评估基准日,调整相关指标,分析企业历年财报数据,最终通过EVA模型评估出企业于基准日的整体价值为33.56亿元,每股价值为6.15元。市场法估值的结果为32.35亿元,每股价值为5.93元。通过分析先河环保企业的财务状况及碳达峰政策目标对企业带来的有效促进,分析两种估值方法结果的差异,选择EVA模型评估的结果作为评估结果。通过本文的分析研究,总结得出结论如下:(1)在环保行业中,采用EVA模型能较为真实的反映企业的价值,该估值模型不仅考虑了企业未来的收益能力还考虑到企业所拥有的全部资本成本。(2)在碳达峰的背景下,环保类企业备受关注,环保企业研发出的碳监测设备等也在积极应用于市场。虽然疫情影响先河环保企业各地检测系统的建设进度,导致环境检测系统分项业务的营业收入有一定程度的下滑。但先河环保企业拥有种类齐全的碳监测设备,企业整体经营状况正常,财务状况良好,未来企业的整体价值会稳步提升。(3)先河环保企业具有很大的发展潜力,企业研发能力较强,能够创造较多的价值。企业在降低财务风险的同时,可以扩大融资渠道,通过调整企业的权益成本比率促进企业创造出更多的价值。

关键词： 新能源汽车企业   企业价值评估   DCF模型   实物期权模型  

摘要： “十四五”规划将新能源汽车领域确立为关键战略性新兴产业,但该领域仍处于发展初期,技术种类繁多、研发成本高、市场成熟度不足等问题制约着产业发展。而在激烈的市场竞争下,如何正确衡量新能源汽车企业的价值变得愈发重要。同时投资者和资产评估机构需对该类企业进行准确的价值评估,以支持其上市、融资、并购等经济活动。因此,如何解决新能源汽车企业的价值评估成了当前资产评估业务中的一个紧迫问题。基于此,本文对国内新能源汽车行业发展现状展开分析,针对新能源汽车企业的价值评估,确定基本的研究内容及框架。通过分析新能源汽车企业的特点和价值来源,重点探讨该类企业整体价值中现有资产价值和潜在获利能力两个方面,明确新能源汽车企业价值评估的难点。并且在研究价值评估方法的选择时,比较了市场法、资产基础法、实物期权法和收益法四种评估方法的适用性,构建了基于DCF模型和实物期权法的价值评估模型。同时,为了更准确地评估该类企业的潜在获利能力,利用模糊数学理论对实物期权法进行改进得到模糊B-S模型。最后,以蔚来汽车为案例,运用收益法中的DCF模型和实物期权法评估了蔚来的现有价值和潜在价值,并进行了各模型的综合对比分析。研究结果表明,构建的模型能够更合理地评估新能源汽车企业的价值,为新能源汽车企业的价值评估提供了一种新的方法和思路,对于企业管理人员、投资者以及资产评估人员具有一定的参考价值。