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关键词： 医疗器械企业   企业价值评估   自由现金流量法  

摘要： 随着医疗卫生事业的持续进步和人民对健康问题的日益关注,医疗器械行业必将成为今后一个重要的投资方向。随着医疗器械企业在我国上市公司中的数量逐步增多,人们对医疗器械企业的投资选择也越来越多,投资者对精确评估医疗器械企业的价值提出更高的要求。也就是说,对医疗器械上市公司的价值进行准确评估,可以为投资者进行投资交易提供估值依据。所以,建立一套科学的评价体系,对医疗器械企业进行价值评估已是迫在眉睫,不仅有利于公司经营管理者知悉企业内在价值,也能为公司提供投资决策参考。基于此本文将采用文献研究法、比较分析法、案例分析法,首先结合目标企业润达医疗发展现状及所处行业的竞争状况和发展态势,选取合适的价值评估方法对润达医疗进行企业价值评估。通过对自由现金流量法的研究论述,结合润达医疗自身的业务特征及所处医疗器械行业的背景特点,得出运用自由现金流量法进行企业价值评估。其次从润达医疗企业的发展现状、竞争力和优势、企业风险、财务状况四个维度来分析公司的运营情况,为下文对企业未来现金流的预测和折现率的确定提供参考。本文在评估润达医疗企业价值的过程中,以第三章综合分析为预测的依据,在财务报表数据的基础上,运用自由现金流量法计算得出润达医疗企业价值。详细介绍了评估过程中各指标参数的选取,具体步骤及计算分析过程,将估算结果与评估基准日附近的股权价值进行对比,验证自由流量折现模型的可行性,同时对评估模型中涉及的重要参数进行敏感性分析,找出影响企业价值的重要因素。本文肯定了使用自由现金流量法评估医疗器械企业价值的可行性,并提出三条价值提升路径,分别为提高研发水平、提高应收账款周转率、把握医疗行业发展契机,为我国医疗器械行业的企业价值评估提供参考。

关键词： 企业价值评估   搜索引擎类企业   DEVA模型   三六零企业价值  

摘要： 大数据、云计算、物联网的发展,推动着技术进步、经济增长及知识经济的发展。以知识技术为主的搜索引擎类企业更是以强大的竞争力为我国经济发展做出了贡献。搜索引擎作为信息获取入口,既能为企业多元化业务输送流量,也能促进增值服务收入的增长。信息爆炸式增长提高了用户获取有效信息的时间成本,增加了用户决策难度。因此,有效评估搜索引擎类企业价值有利于企业经营者核清家底、经营决策和动态管理。本文以数字经济推动互联网行业高质量发展为研究背景,对互联网企业价值评估相关国内外文献进行整理,结合互联网企业的价值特征和影响因素,选择以用户价值为核心价值驱动因素的搜索引擎类企业作为研究对象,讨论搜索引擎类企业价值评估研究。首先,根据搜索引擎概念界定搜索引擎类企业,并概述企业特征及发展现状,在此基础上提出企业价值评估所需理论基础。然后,根据价值特征和理论基础,分析搜索引擎类企业价值影响因素和价值来源。最后,梳理DEVA模型基本原理、应用情况及优势,并对DEVA模型进行改进。DEVA模型主要以下几方面进行改进:一是改进初始投入资本成本,将注册资本和注册用户数量改进为企业融资总额和活跃用户数,提高评估结果的准确性;二是引入行业地位,搜索引擎类企业的品牌效应将扩大市场份额,将企业规模调整系数作为市场份额评估指标,提高结果的精准度;三是改进用户价值,将注册用户明确为月平均活跃用户(MAU),将单位用户平均贡献值(ARPU)结合搜索引擎类企业价值特点进行估值量化,探究用户价值与企业价值之间的关联作用和用户之间的粘性系数,弥补低估用户价值,无法准确量化无形资产价值等困难,准确地评估企业价值。最后运用改进的DEVA模型和公司自由现金流模型评估案例企业价值,将两种评估结果与评估基准日的市值作误差率对比分析,验证改进的DEVA模型的适用性。运用改进的DEVA模型和公司自由现金流量模型得出的评估结果与案例企业在评估基准日的市值相比较。案例企业的市值是608.754亿元,改进的DEVA模型评估结果是630.3423亿元,差异率为3.55%;公司自由现金流量模型评估结果是451.7059亿元,差异率为25.80%。从差异率可以看出,改进的DEVA模型评估结果更准确,该模型对评估搜索引擎类企业价值更具适用性。

关键词： 企业价值评估   模糊实物期权模型   新能源汽车企业  

摘要： 随着中国汽车产业电动化转型的加速,在双碳目标的驱动下,新能源汽车的市场地位日益显著,必将发展成为一个不断成长、可持续发展的科技新兴产业。合理评估新能源汽车企业的价值,有利于引导企业和投资者做出科学合理的判断和选择,提高决策效率,促进企业和市场的良性发展。本文通过对国内外文献的梳理,发现传统的企业价值评估方法在新能源汽车企业价值评估中存在一定的局限性。新能源汽车的企业价值不仅包括当前企业盈利能力带来的显性价值,还应该包括未来投资的不确定性带来的隐性价值。根据新能源汽车企业的情况,选择自由现金流量模型对企业的显性价值进行评估,结合模糊数学优化的实物期权模型对企业的隐性价值进行评估,汇总叠加构建适合新能源企业的价值评估模型。本文以北汽蓝谷为研究对象,验证模型能否更好的解决新能源汽车企业价值评估问题。结果表明,修正后的模糊实物期权评估结果更接近市场价值。本文利用模糊数学对实物期权方法进行修正,科学地修正企业价值评估的缺陷,使修正后计算出的评估结果更接近市场价值。在一定程度上,丰富了该行业企业价值评估的理论体系,对实践具有一定的指导意义。

关键词： 光伏企业   企业价值评估   FCFF模型   B-S模型  

摘要： 在全球能源危机愈演愈烈的背景下，能源短缺的问题日趋严重，传统的化石能源短期内没有再生能力，清洁能源中的水电风电核电也都受地理环境、安全等因素限制，光伏则以其清洁、可再生等诸多优点成为了全球能源转型、绿色发展的首选。光伏作为新能源的主力军凭借其广阔的发展前景呈现爆发式增长，吸引了资本市场的广泛关注，因此对光伏新能源企业进行合理且科学的企业价值评估显得愈发重要。与此同时，由于光伏新能源产业是一个技术、资本、人才密集型的行业，其技术要求高，初始投资成本高，产能开发周期长，受政策影响大，生产经营与产业链上下游密切相关，给其价值评估带来了更大的难度和不确定性。所以，如何对光伏新能源企业的价值进行科学、合理的评估，使其估值结果更接近于公司的真实价值，进而为市场上的各利益相关方提供有用的参考，帮助他们做出相应的决策，这是市场对资产评估提出的新要求。　　本文根据上述选题角度以如何对光伏企业进行科学合理的价值评估为主要研究内容，首先综述了国内外学者对企业价值评估、企业价值评估方法和光伏企业评估的相关研究，并对这些研究成果进行述评;其次，对企业价值评估中常用的三大评估方法进行理论介绍和适用性分析;然后，通过查阅文献资料对光伏产业发展状况进行分析，根据光伏产业的特性来解决光伏企业价值评估问题的复杂性和特殊性，在收益法的基础上引入实物期权模型构建了符合光伏企业特性的价值评估模型;之后，将上述几章的研究成果以案例形式应用于阳光电源股份有限公司进行企业价值评估，原因在于阳光电源是中国最大的光伏逆变器制造商，也是我国新能源行业为数极少的拥有多项核心技术，并拥有完全自主知识产权的企业之一，以其作为案例对象对研究光伏企业价值评估具有较强指导意义。最后归纳了相应结论、指出可能存在的问题、提出了展望。　　经过本文对光伏新能源企业价值的具体评估研究，应用FCFF模型评估光伏新能源企业现有的实体价值，B-S模型评估企业在不确定性条件下的潜在价值，两种方法的组合充分反映了光伏新能源行业和企业的价值特性，填补了传统单一评估方法存在的不足，更为准确的反映了光伏企业价值，有利于为评估光伏新能源企业提供新思路，增强市场公允性、实现价值投资。

关键词： 天合光能   价值评估   光伏制造   EVA模型  

摘要： 2020年,中国首次提出“碳达峰”和“碳中和”的概念,积极推进能源转型升级。在此背景下,光伏制造产业因为其具有推动行业成长与处理环保难题的双重功能,迎来了新的发展机遇。我国光伏制造企业在某些关键技术领域有着全球领先的技术优势,技术的领先同时推动了光伏产品成本降低,逐步在国际市场上形成了核心竞争力,同时也促使我国成为了当前世界上光伏产业规模最大的国家。2021年,中国的光伏产业在政策的助力下实现快速发展,并将继续处于世界领先地位,光伏制造企业出货量大幅上涨。因此,确定恰当的企业价值评估方法对光伏制造企业进行合理的评估就显得尤为重要。本文将基于EVA估值模型,以天合光能为案例公司进行企业价值评估。首先,介绍光伏制造行业的整体发展状况以及发展特征,围绕光伏制造企业的价值影响因素展开论述。其次,基于光伏企业的发展现状,对传统的企业估值法和EVA估值法进行了比较,探讨EVA估值法是否适用于光伏企业,并建立适用于光伏企业的EVA评估模型,详细介绍模型中主要会计事项的调整。再次,对天合光能公司进行介绍,分析其当前的经营状况,将所建立的基于EVA法的光伏制造企业评估模型运用于天合光能,计算天合光能公司的历史EVA值及未来EVA值。最后对天合光能公司的企业价值的评估结果进行分析,并与其他估值模型进行对比,测算EVA评估的准确性,通过分解EVA,研究天合光能公司企业价值的驱动因素,并为天合光能公司提升企业价值提出针对性建议。虽然企业价值评估的研究已经有了较长历史,但是具体针对于光伏企业价值的研究仍存在一定空白。因此,本文以光伏行业为研究视角,以此丰富中国对EVA法在特定行业的应用研究。此外,天合光能作为该行业的代表性企业,选择其作为具体案例研究,一方面能为市场投资者进行投资选择提供有效建议,另一方面也是对企业本身经营状况、管理水平的客观反映,从而为企业调整战略发展路线提供依据。

关键词： 新能源汽车   企业价值评估   EVA估值法   B-S模型   敏感性分析  

摘要： 为保护地球环境,减少资源能源消耗,近年来,世界多国对新能源汽车的重视程度逐步提高,并明确本国禁售燃油汽车的具体年限。新能源汽车作为绿色能源出行的重要标志,预示着整个汽车行业将迎来新的格局。随着我国“双碳”战略和《“十四五”现代能源体系规划》的出台,我国新能源汽车市场占有率从2017年的不足3%跃升到2021年的13.4%。在相关政策持续加码、电动汽车充电基础设施不断完善等多方合力推动下,新能源汽车市场占有率不断提高。但从目前国内新能源汽车13.4%的市场占有率来看,我国新能源汽车推广度还不够高,发展空间还十分巨大。未来在我国政策、市场驱动以及新兴技术等影响因素下,传统燃油车的时代将成为过去,新能源汽车将取而代之成为我国汽车行业的发展主力。当下,我国正迎来新能源汽车新一轮加速成长阶段,可关于新能源汽车企业估值体系研究的文献仍然较为缺乏,并且现有相关文献的研究还存在着估值体系框架不够完善、未根据宏观形势调整相关参数指标、未进行估值结果稳健性检验等一系列主要问题。然而,不管是从产业发展角度而言,还是从投资视角去看,亦或是从企业运营及战略部署等方面,该行业都迫切需要构建一套适合自身的估值体系。为了弥补学术界对于新能源汽车企业估值体系研究的缺乏,也为了进一步完善并解决现有文献存在的一系列估值理论体系问题,本文提出将EVA与B-S模型结合起来运用的思路对新能源汽车企业价值进行评估,以求更科学更合理地反映新能源车企的真实企业价值,并为该行业估值理论体系的构建提供更为完善的逻辑框架的参考版本。本文首先回顾了国内外关于新能源汽车企业价值评估的文献,发现该领域涉及到的相关文献量较少,且诸多学者们不论企业所属行业性质,习惯于用国际主流估值法中某一种单一的估值模型对企业进行估值。通过对传统五大估值方法的介绍,为后文估值模型框架搭建中的估值方法适用性提供理论基础。通过明晰新能源汽车行业发展现状、行业上下游的关系、行业成长的驱动因素以及制约因素等方面内容,对该行业内企业的整体特征以及经营业务类型进行分析;在此基础上,引入本文的案例分析对象广汽集团的企业概况和产业链,对该集团新能源车业务经营状况进行初步介绍,为后文估值框架的应用搜集业务分类信息。最后,本文在分析比对五大主流估值法各自适用的应用范围及自身缺陷的基础上,针对新能源汽车行业内企业的整体特点,摸索出普遍适用于该行业内企业价值评估的EVA-BS估值框架,并将其应用于广汽集团的企业价值评估上,将估值结果进行敏感性分析以验证本文构建的估值模型框架的有效性,同时提出针对企业经营以及投资者投资策略方面的配套政策建议。通过上述研究,本文主要得出以下三点结论:其一,相比传统主流估值法存在低估企业价值的缺陷,本文构建的EVA-BS估值模型具有较好的稳定性,且能更科学更准确地反映出新能源汽车企业的真实价值;其二,对于新能源汽车企业估值问题,必须重视企业潜在价值的分析,否则将低估企业的内在价值;其三,企业价值估值结果应该是一个范围,而并非现有相关文献研究结果给出的某个固定数值。因此根据时代发展以及现实趋势,及时对估值模型内部参数的修正和对估值模型进行敏感性检验是完善估值模型框架逻辑性的必要环节。本文的研究思路具有一定的创新性,且拓宽了新能源汽车行业估值领域的理论研究范围;另外,EVA-BS模型对该行业具有普适性,能够助力新能源汽车行业健康发展。同时,该估值模型背后的逻辑框架以及估值结果也能为投资者及企业管理层提供一种全新的参考。

关键词： 低碳经济效率   作用机制   影响效应   企业价值评估  

摘要： 当前,能源短缺与环境污染日益成为全球经济持续发展的瓶颈,中国作为一个CO2排放大国亟需从高污染、高能耗的传统模式向低污染、低能耗的低碳经济发展模式转型,走低碳工业化道路,实现经济与社会的和谐发展。低碳经济效率是衡量低碳经济发展水平和质量的重要指标,可通过降低交易成本、提高能源利用效率、促使产品低碳化、营造企业低碳形象等来提升企业价值。而钢铁行业作为我国重要支柱产业,其典型特征是“高污染、高排放和高能耗”,是实施节能减排的重点领域。因此,主动研究低碳经济效率对我国钢铁企业价值的影响具有重要的现实意义。本文研究的核心问题为:低碳经济效率对我国钢铁企业价值的影响。围绕核心问题将其划分为以下三个层次:低碳经济效率对我国钢铁企业价值是否有影响?低碳经济效率是怎样影响我国钢铁企业价值的?低碳经济效率对我国钢铁企业价值的影响有多少?本文研究低碳经济效率对我国钢铁企业价值的影响,按照因果逻辑分解为以下三个问题:(1)低碳经济效率对我国钢铁企业价值的作用机制。基于利益相关者理论,采用文献分析的方法,从正向和负向两个角度出发,对作用机制进行梳理。(2)低碳经济效率对我国钢铁企业价值的影响效应研究。以我国A股22家上市钢铁企业2016-2021年的数据作为样本,采用实证分析的方法,利用超效率SBM-VRS模型测度钢铁企业低碳经济效率,并运用VAR向量自回归模型验证低碳经济效率对我国钢铁企业价值的提升作用。(3)低碳经济背景下我国钢铁企业价值评估。以我国A股22家上市钢铁企业2021年的财务数据作为样本,采用灰色关联分析法选取可比企业,主成分分析法选择价值乘数,构建钢铁企业市场法评估公式,将马钢股份作为目标企业进行价值评估。本文研究结论:(1)低碳经济效率可通过获得政府补贴、降低交易成本、形成绿色供应链、促使产品低碳化、营造企业低碳形象等来提升钢铁企业价值,同时低碳经济的实行也会增加企业的减排成本,在低碳经济前期会阻碍企业价值的增加。(2)低碳经济效率对我国钢铁企业价值呈现先负后正的“U”型影响,长期会促进钢铁企业价值的提升,是钢铁企业价值的关键驱动因素。(3)得到的马钢股份估值与其120日股票的平均成交价格相比误差较小,表明了将低碳经济效率指标纳入钢铁企业市场法评估体系的合理性。综上所述:此评估合理反映了在低碳经济发展背景下,钢铁企业主动承担环境责任后的价值。从企业层面来看,有助于利益相关者深入了解环境效益对企业价值产生的正向影响,便于企业管理者发现企业价值变化及时做出低碳经济行为调整,确保企业稳定持续发展,也有利于投资者做出更为理性的投资决策;从评估层面来看,建立了合适的市场法评估体系,为评估人员在评估钢铁企业价值时提供一定的参考;发展低碳经济有利于突破我国在发展过程中遇到的资源性瓶颈,帮助我国走新型工业化道路。

关键词： CVBC模型   视频分享平台   用户价值   企业价值评估   GM(1,1)  

摘要： 随着互联网行业的快速发展,人们对于在线娱乐和社交的需求越来越广泛。为满足这种需求,各种应用程序应运而生,其中互联网视频平台是其中很典型的一种。据2022年视频研究报告显示,互联网视频平台的月活跃用户数稳定在6亿以上,最高达到7.47亿,这表明互联网视频平台的用户规模巨大。同时,在近几年,互联网视频平台的经济活动越来越频繁,引起了一波海外上市热潮。在这种背景下,对互联网视频平台的价值评估进行研究就显得非常必要。本文采用了文献研究法、案例分析法和比较分析法,对大量文献进行了阅读和梳理,总结出互联网视频分享平台的研究现状和存在的问题,并以哔哩哔哩为案例,从用户价值的角度出发,探寻更加适用于视频分享平台价值评估的方法。首先,本文界定了相关概念,并阐述了相关理论。其次,本文对传统评估方法和现代评估方法以及CVBC模型进行了适用性分析。最终,选择了基于用户价值的CVBC模型,并对其中的五个指标进行了改进。为预测活跃用户数,引入了灰色预测GM(1,1)模型,并去除了用户保持率这一指标。为了获取单位用户价值贡献,本文使用平均增长率预测单位用户收入和成本,并将二者相减得到单位用户价值贡献。关于吸引新用户的成本,本文使用研发费用和销售营销费用代替,因为企业一般不披露相关数据;贴现率则使用加权平均资本成本的方法计算得到。最后,本文将经过以上改进后的CVBC模型与自由现金流折现模型相结合,选取具有代表性的哔哩哔哩作为案例,进行价值评估,并将结果与评估基准日的市值和市销率法的评估结果进行对比分析。结果表明,CVBC模型预测结果误差较小,评估值较准确,本文对模型的改进是合理的,改进后的CVBC模型适用于互联网视频分享平台的价值评估。本文修正了CVBC模型,并将其用于网络视频分享平台的价值评估。相对于传统方法,本文提出的方法评估结果更加可靠、适用性更强,提供了一种新的思路来评估网络视频分享平台的价值,但考虑到该行业的盈利困境以及CVBC模型的局限性,仍需要进一步深入研究来完善该行业的价值评估。

关键词： 企业价值评估   实物期权法   种业企业   隆平高科  

摘要： 种业发展不仅关乎到粮食安全,也将影响到科技自立自强、农业农村现代化等国家重大战略的实施。培育并经营种子行业的上市公司,将有助于完善中国的农业产业结构,促进我国的农业产业化,提升我国农产品品质,提升我国农业的国际竞争能力,加速中国的农业现代化。然而在对种业企业进行估值时,传统的评估方法存在一定的不足,造成种业企业估值有偏差,影响了种业企业间的并购、重组。因此,基于上市种业公司的特点和现状,探索一种更科学、更系统的企业价值估值方法,具有重要的现实意义和理论意义。本文首先介绍了企业价值的概念及其评估方法等相关理论研究,并分析了各种评估方法的适用性与局限性。其次就种业行业所处的政治、经济背景环境、发展现状进行了详细阐述,并对隆平高科进行了SWOT分析、财务状况分析,探讨了隆平高科的特点、估值特征及存在的估值问题。通过以上基础理论基础阐述和隆平高科企业特点等分析,本文提出了一种适用于评估隆平高科企业价值的新评估方法——在企业自由现金流量法的基础上引入实物期权法的评估方法。本文分别运用企业自由现金流量法计算隆平高科的实体资产价值,实物期权法计算隆平高科潜在的期权价值,然后加和得到隆平高科的整体价值。并分别对单独使用企业自由现金流量法和在此基础上引入实物期权法的方法计算的隆平高科整体价值进行对比分析、结果验证。研究结果如下:2021年12月31日运用企业自由现金流量模型计算的隆平高科实体价值为273.22亿元(20.75元/股),而距离评估基准日(2021年12月31日)的30日平均收盘价为23.70元/股,实体价值与市场价值的差异为-12.43%。通过本文的研究,发现隆平高科的核心技术研发投资正在不断增加,其核心业务具有良好的发展潜力,可以为企业创造潜在收益,所以我们可以把隆平高科的三大核心业务视为一种看涨期权,而核心业务的价值就是这项看涨期权的价值。本文采用实物期权法中的B-S期权定价模型来计算这部分期权价值,得出期权价值68.91亿元。企业自由现金流量法计算的实体价值与实物期权法计算的期权价值加和得到隆平高科整体价值是342.13亿元(25.98元/股),与市场价值相比误差率为9.66%。经过分析和比较表明,单独使用传统的企业自由现金流量法低估了隆平高科的企业价值,而结合实物期权法能够完整的反映出隆平高科的整体价值,更接近该企业的实际价值,并证明了企业自由现金流量法结合实物期权法对种业企业隆平高科进行企业价值评估的适用性。故最终选择结合实物期权法下计算的估值结果342.13亿元(25.98元/股)作为隆平高科的企业价值评估参考价值。研究结论表明,与单独使用传统的企业价值评估方法相比,企业自由现金流量法与实物期权法相结合的评估方法更能够合理的体现出种业企业隆平高科的真实价值。这是引入实物期权法在种业企业进行企业价值评估中的具体应用的一种新思路,对其他种业企业估值有参考意义。

关键词： 碳交易   造纸企业   环境效益价值   改进EVA模型  

摘要： 近年来,低碳经济已成为现代宏观经济发展的关键挑战。为此,我国提出了“碳达峰”和“碳中和”战略目标,并开放了碳排放权交易市场,以市场化的手段进一步加强对高污染高排放企业的环境规制,以期带动此类行业的低碳转型。作为第一批拟被纳入碳交易市场的行业,造纸企业积极从事减排降碳活动的效益不可忽视,企业价值内涵也发生了变化,如何准确评估碳排放权交易背景下造纸企业的价值成为急需解决的问题之一。本文以造纸企业价值为关注对象,研究发现,在当前碳排放权交易开放的背景下,作为受环境制约影响显著的行业,造纸企业的价值内涵发生了变化。造纸企业价值不仅包括传统经济价值,还因为受政策驱动产生了环境效益价值。若仍使用传统评估方法对造纸企业价值进行评估会存在参数预测主观性强以及未考虑造纸企业从事减排降碳活动带来的环境效益价值这两大主要问题。为解决上述问题,本文在传统EVA模型的基础上,引入蒙特卡洛模拟确定预测期EVA值,改进了参数预测的主观性。同时,结合对造纸企业环境效益的分析提出了造纸企业环境成本和碳排放相关环境收益的核算方法,进一步调整了上述EVA预测值,使得评估结果考虑了造纸企业环境效益价值的影响。最后,应用改进后的评估模型对YL造纸企业的价值进行评估并与评估基准日的市场价值比较,结果表明,应用改进前传统EVA模型得出的评估值差异率约为25%,使用蒙特卡洛模拟改进EVA的预测后,评估值差异率显著降低,但此两者均低估了YL造纸企业的价值。在考虑YL造纸企业环境效益后的评估值差异率为5%,评估结果更为合理科学。通过本文研究,运用蒙特卡洛模拟考虑环境效益价值的EVA评估模型能够更为准确的对造纸企业的价值进行评估,完善了造纸企业价值评估理论研究,同时也期待在未来碳交易市场逐步完善的背景下能对更多环境约束型企业考虑环境效益价值的企业价值评估提供参考。