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关键词： 管理经济学   人力资源管理   决策理论   激励机制  

摘要： 本文从管理经济学的视角探讨了人力资源管理的决策模式、薪酬和激励制度、雇佣契约和风险管理。管理经济学的理性决策理论，改变了人力资源管理的决策模式，使其更加科学和精准。在薪酬和激励制度方面，管理经济学使人力资源管理者更加注重内部和外部激励，并对薪酬制度进行优化。在雇佣契约方面，管理经济学的契约理论，帮助人力资源管理者在雇佣过程中更好地平衡员工和企业的利益。在风险管理方面，管理经济学使人力资源管理者更加注重人力资源的风险防控。这些探讨，以期为人力资源管理提供新的视角和参考。

关键词： 互联网企业   CVBC模型   用户价值  

摘要： 互联网企业作为数字媒体领域的重要组成部分,其用户价值创造和企业价值受到了广泛关注。在市场竞争日益激烈的环境下,如何发现企业价值来源,科学评估互联网企业的价值,成为企业管理者和投资者关注的焦点;同时,政府监管部门也需要对互联网企业的发展进行科学引导和规范,这也需要对企业价值进行深入研究和评估。然而由于互联网企业的独特性质,导致在价值评估时面临一些挑战,传统的方法难以适用、达不到科学客观的预测结果。因此,深入研究并探讨准确评估互联网企业的价值评估方法具有显著的现实意义。论文聚焦于互联网企业,在梳理相关文献、阐述相关理论基础上,结合互联网企业的发展历程归纳了互联网企业的特点、互联网企业价值评估的难点,分析了传统企业价值评估方法不适用互联网企业的原因,提出基于用户价值的CVBC评估模型。CVBC模型从用户价值的角度确定各个时期收益额,再对其进行相应时期折现,折现值之和即为被评估企业的价值,评估过程是将用户价值转化为企业价值的过程。以A公司为研究对象,根据A公司的经营特点,论文对CVBC模型所涉及的四个主要参数:用户单位价值贡献、新增用户数量、用户保持率和获取每一新用户付出的成本的衡量方法分别进行了阐述,然后利用CVBC模型对企业价值进行估价,并将该方法得到的结果与评估日市值、基于现金折现流模型对A公司进行评估的结论进行分析。论文证明考虑到用户价值的CVBC模型的评估结果更接近于互联网企业的实际情况,用户规模和用户活跃度直接反映了企业的市场占有率和竞争力,而同样是折现的模型,现金流量折现法的计算方式过于依赖公司财务报告的数据信息,而忽略了其未来的发展趋势和可能的风险状况。文章通过深入探讨CVBC模型在互联网企业中的推广应用,认为考虑到用户价值这一指标的CVBC模型对于互联网公司的价值评估更为合适。希望本研究对潜在投资者、政府监管部门、企业管理部门进行决策提供理论参考。

关键词： 互联网视频企业   DEVA模型   企业价值  

摘要： 互联网视频企业依托于互联网这个庞大的产业领域迅速成长,产业规模和业绩都在快速地增长,给我国的经济带来新的活力。互联网视频企业盈利模式不断改变,用户对企业价值的贡献愈发明显,传统估值方法适用性降低,互联网视频企业的持续下沉和细分带来的行业差异,导致目前还没有统一对这类企业的评估方法。所以,对于互联网视频企业的价值评估模型进行探讨与完善,这对今后的行业发展有着非常重大的意义。基于上述问题,本文梳理了互联网企业估值的国内外文献,选择以用户价值为重要驱动要素的互联网视频企业为研究对象,并对其估值方法进行探讨。首先,本文解释了互联网视频企业的概念进行阐述,回顾了互联网视频企业的发展情况,然后本文详细说明互联网视频企业的盈利模式、估值难点,分析影响互联网视频企业的价值因素,并根据这些因素对DEVA模型做出针对性的修正。具体来说,本文修正了企业价值和用户价值之间的平方关系,还引入业务调整系数、用户粘性、溢价率和市场占有率四个参数,得到一种针对互联网视频企业价值评估的新DEVA模型。最后将修正后的DEVA模型应用到选取的案例中,同时用传统的DEVA模型进行评估,将评估结果做横向对比,最终确定芒果超媒的企业价值为1040.67亿元。经研究发现,修正的DEVA模型关注企业的用户价值等非财务指标,可以很有效的避免因财务数据不全或企业处于亏损状态等影响估值的问题,参数的选择也更加适合当今多元化发展的互联网视频企业价值评估,将其运用于互联网视频平台企业价值评估具备一定的可行性。需要注意的是,运用修正后的DEVA模型扩展至未来其他行业的互联网企业价值评估过程时,需要根据企业的核心特点对相关指标进一步细化才能使估值结果更准确合理。

关键词： 医疗器械企业   企业价值   DCF模型   实物期权模型  

摘要： 人民健康是“国之大者”,医疗器械是“国之重器”。作为一项紧密联系国民生计、经济发展和国家安全的现代化产业,医疗器械产业已经过漫长沉淀,走至如今的聚光灯下。近年来,国家密集出台支持性政策,鼓励医疗器械产业高质量发展;3D打印、半导体、人工智能等技术的革新,加快了医疗器械产业转型升级;国民健康意识的提升,拉高了对医疗器械产品的现实需求。在政策利好、技术赋能、市场扩容的大背景下,我国医疗器械企业迎来了发展的黄金期,行业内投融资活动加剧。无论是企业管理者,还是市场投资人,都需要对医疗器械企业的价值有更清晰的认识。但由于我国过去“重药品轻器械”,对医疗器械行业的估值研究尚不成熟,而传统估值法未必适用于这类高风险、高回报的朝阳产业,因此,对医疗器械企业的价值评估研究十分重要。本文旨在探索一种更符合医疗器械企业发展特点的价值评估模型,为达成这一研究目标,首先,梳理了企业价值评估领域的相关文献与理论方法。其次,扎根于行业研究,通过产业链和企业价值创造模式,挖掘医疗器械企业期权价值来源;通过行业与企业特征分析,探寻更适合医疗器械企业的价值模型。本文认为医疗器械企业的基本价值可以通过DCF模型测算,期权价值可以通过B-S模型测算。随后,结合医疗器械企业的市场环境,对DCF模型做出修正,同时,考虑到医疗器械企业重研发的特点,引入了创新能力影响因子这一指标对B-S模型进行改进。最后,本文以医疗器械行业的龙头企业迈瑞医疗为例,采用改进后的DCF/B-S组合模型进行估值,以此验证模型的有效性。研究发现:改进后的DCF与B-S组合模型能很好地适用于医疗器械企业的价值评估。一方面,本文在理论层面对改进后模型的适用性进行了分析,认为其能弥补单一估值模型应用时的缺陷,更符合医疗器械企业的经营环境,同时调和了医疗器械企业成长性难以估计的难题;另一方面,本文在实践层面,将改进后DCF/B-S组合模型下对迈瑞医疗的估值结果分别与收益法、市场法以及改进前组合模型的估值结果进行对比分析,验证了模型的稳健性。最终,本文得出以下结论:(1)期权价值是医疗器械企业价值的重要组成部分;(2)采用改进后的DCF/B-S组合模型对医疗器械企业估值兼具互补性与准确性;(3)引入创新能力影响因子可以对企业期权价值产生增量影响;(4)项目现值与期权执行价格对企业价值有显著影响。本文的研究在一定程度上拓宽了医疗器械企业的价值评估方式,为实务界评估医疗器械企业价值提供了微观证据。

关键词： 互联网游戏企业   企业价值评估   Ohlson模型   三七互娱  

摘要： 互联网经济的兴起推动了互联网游戏的流行,这一行业的出现为人们提供一种全新的娱乐方式,与传统娱乐方式不同,互联网游戏可以足不出户开启沉浸式的娱乐生活,甚至可以实现其他居家娱乐方式难以实现的社交功能。随着互联网游戏行业的不断发展和市场交易的不断增多,对互联网游戏公司的估值就变得非常关键,互联网游戏企业价值评估会影响投资者的投资决策和经营管理者的管理策略。互联网游戏企业的特殊性在于,其价值不由企业的固定资产等所决定,而主要由其开发游戏软件的能力和项目宣传推广的能力决定,因此这类企业通常会有收益期较长的问题,这类企业一般在其成立初期,将会有较大资金投入,但回报较低,直到后期,获取了足够用户数量以后,得到了用户广泛认可,才能实现盈利。另外,互联网游戏企业产品更新速度更快,受政策监管程度也更高,这些特点都加大了互联网企业价值评估的难度。三大基本评估方法很难准确预测互联网游戏企业的真实价值,故本文通过引入新的模型,尝试准确评估互联网游戏企业价值。本文在对比了不同评估模型的优劣及其对游戏企业评估工作的适用性后,结合互联网游戏企业特点选择Ohlson模型对互联网游戏企业进行价值评估,细致阐述了模型的原理;并对Ohlson模型的局限性进行了修正,解决了剩余收益预测困难和企业难以满足无限预测期的难题,分析了改进后的模型对游戏企业的适用性;最后,将模型应用于案例研究中,选取三七互娱为被评估企业,通过使用本文所研究改进的Ohlson模型进行估值计算,并与FCFF模型和市场法的评估值,以及评估案例选取的评估基准日的企业价值这三者进行对比。最终结果表明两个评估模型估值结果与市值相比差异率均在合理浮动范围内,说明选用Ohlson剩余收益评估模型对互联网游戏企业价值评估具有适用性;同时相较于FCFF评估模型与市场法,改进后的Ohlson模型的评估结果与评估基准日的企业价值的差异较小,进一步验证了本文所研究改进的Ohlson模型对于互联网游戏企业估值具有较好的合理性与有效性。

关键词： S家电公司   EVA   企业价值评估   小家电企业  

摘要： 新冠疫情在催化“宅经济”的同时,也促使消费者加强对健康概念的关注,具有健康属性的小家电这一市场细分领域在近几年迅速崛起。应用科学合理的评估方法对企业价值进行评估,不仅有助于企业认清自身价值,调整发展方向,也是投资者投资决策的重要前提。因此,选择恰当的评估方法对小家电公司的企业价值进行评估显得至关重要。论文以S家电公司为研究主体,以S家电公司价值评估为研究对象,应用文献研究法、定量分析法和比较分析法,基于EVA估值法对S家电公司企业价值进行评估。首先,介绍研究背景与目的、国内外研究述评、论文主要内容以及研究方法。其次,阐述企业价值评估相关概念以及企业价值评估方法,同时探讨选用EVA估值法的必要性及可行性。再次,介绍企业概况以及具体分析了S家电公司的企业价值影响因素,并根据其选择应用EVA二阶段模型结合市场修正系数对S家电公司进行企业价值评估。在估算过程中先计算出企业2018-2022年的EVA,再根据其数值预测高速增长期以及稳定增长期EVA,接着根据公式将预测期EVA进行折现求和,从而计算出企业价值。通过计算修正系数α得出修正后的企业价值为403.82亿元,同时计算出与评估基准日的市值差异率为0.92%。在计算历史期EVA时,将三年期银行贷款利率作为其资本成本,选取三年期国债利率为无风险利率,我国GDP增长率为市场风险溢价,S家电公司的β值由国泰安数据库得出,根据所选取的数据计算出企业历史期各年的加权平均资本成本,预测期的加权平均资本成本选择用历史期去掉极值后的平均值7.86%。最后,分析S家电公司企业价值被低估的原因,主要包括资本结构不尽合理、盈利能力有待进一步提升、研发投入尚显不足、应收账款周转率有所下降,针对上述原因基于S家电公司层面提出优化资本结构合理提高债务融资比重、提升盈利能力控制成本提高营收、加大研发投入把控销售支出、加强应收账款管理等建议;基于投资者层面,建议投资者根据评估结果并结合经济形势和企业未来发展潜力,加大对S家电公司的投资力度。

关键词： 互联网企业   企业价值评估   DEVA模型   哔哩哔哩公司  

摘要： 随着智能手机的普及,互联网成为人们日常生活中必不可少的“成员”,它不仅影响着人们的行为习惯,更是让当今互联网企业的发展进入新高度。虽然发展大环境良好,但是互联网企业与传统企业相比,不论是经营模式还是组织架构都有明显的不同。在理论基础和实证案例上,关于互联网企业的价值评估研究方法仍存在明显不足。因此,尝试研究和改进出一个合理有效的互联网企业价值评估模型对未来发展极为重要。 本文以改进的DEVA模型为基础,对互联网企业哔哩哔哩公司进行价值评估。首先,本文对互联网企业的概念和分类,企业价值价值评估与互联网企业价值评估特点进行了相关概念介绍,并且对客户价值理论,梅特卡夫定律和企业价值评估方法进行了理论基础分析。其中在企业价值评估方法中,本文着重对市场法,成本法和用户价值评估法进行了介绍,为评估方法的选择奠定了基础。其次,本文根据互联网企业的特点,从用户价值衡量标准、企业价值与用户价值之间的关系、单位用户初始投入成本、市场份额占有率和用户付费率这五个方面对传统的DEVA估值模型进行相应的改进。其中关于市场占有份额方面,本文考虑到当今互联网企业大多具备多条产业链,因此选取各个产业的平均市场占有率,最终得出适用于当今互联网企业的DEVA模型。接着,本文以哔哩哔哩公司为例,运用改进后的DEVA模型对该公司进行价值评估,并与传统DEVA模型下的评估结果作为对比分析。从本文的评估结果可以看出,采用改进的DEVA模型进行评估的结果更合理。因此,改进后的DEVA模型更适合当今互联网企业。最后,本文对基于DEVA模型的哔哩哔哩企业价值评估进行总结,并对未来给予展望。

关键词： 内容型平台企业   CVBC模型   用户价值   生态价值  

摘要： 随着互联网平台经济的蓬勃发展,各大内容平台深耕垂类领域,以期营造出平台内容产品调性,并占据业务高地。近年来,越来越多的学者开始关注平台企业价值评估问题,但是学者们集中研究的案例企业多为哔哩哔哩、天鸽互娱一类以直播或视频为主要业务的内容型平台企业,或是阿里巴巴、京东类的交易型平台企业,类似小红书、知乎等以图文形式问答分享的内容型平台企业尚未有较多涉足。然而,对于以图文分享、问答论坛为主业务的内容型平台企业来说,其用户行为与其商业生态圈层的交互至关重要。生态价值与用户价值能够左右平台的盈利水平,是其企业价值的重要来源。与此同时,高获客成本、低商务变现行为接受度更是提高了平台本身的生态及用户运营难度。因此,研究此类内容型平台的企业价值评估问题更具价值。针对该类内容型平台企业的运营特征,本文选取基于用户价值理论的CVBC企业估值方法来分析用户价值对于内容型平台企业的影响。同时,本文认为用户价值与平台生态营运生态价值相辅相成,不可分割。然而,在CVBC模型的相关修正研究中,尚未有学者引入生态价值对模型进行修正,故本文拆解平台业务,分析生态价值与用户价值的价值驱动因素,并量化细分平台企业相关财报数据,引入生态价值对CVBC模型进行创新修正尝试。最终,本文得出结论;引入生态价值修正后的CVBC模型相比于传统的CVBC模型本身更加适用于内容型平台企业的价值评估,可辅助投资者进行投资决策。

关键词： 企业价值   半导体设备企业   修正FCFF模型   模糊实物期权法  

摘要： 近年来,数字全球化发展强劲,互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等数字科技高速发展。在二十大报告中,中央将创新驱动发展摆在核心地位,以谋求产业链的国产化替代和技术的自主可控。而半导体作为当今高精尖科技的重要支柱之一,对国家经济社会发展具有重要意义,同时也与国家信息安全密切相关。其中半导体设备作为半导体产业链中的基石,是国家重点支持的关键行业。在国家政策的鼓励和时代背景的推动下,半导体产业链以及其中半导体设备行业高速发展,加上科创板块的设立,许多半导体设备企业已经或即将于科创板上市。但是由于传统评估方法对新兴行业的适用性欠佳,目前针对半导体设备企业的估值实践仍然存在缺陷。本文首先对国内外企业价值评估研究、半导体行业价值研究以及模糊实物期权法相关文献进行梳理,并对相关概念和理论进行了介绍。随后分析了半导体设备行业现状以及行业特征,探寻半导体设备企业价值的影响因素。在自由现金流量折现模型基础上结合分析结果,加入对于行业特征和影响因素的考量,构建非财务指标体系进行修正,对企业现有资产价值进行评估。再通过分析各类评估方法的适用性,认为采用实物期权法更能匹配评估半导体设备企业潜在价值的条件,但是由于影响企业因素较为复杂,参数表现出不确定性。因此本文结合过去学者的研究,在实物期权法的基础上嵌套模糊数学理论,对模型中的关键参数模糊处理,降低不确定性的影响,构建模糊实物期权模型,以提高评估结果的准确性和说服力。通过选取中微公司作为案例企业,运用构建的评估模型进行验证。在评估过程中利用非财务指标体系弥补非财务因素对企业价值的影响,同时利用模糊实物期权法反映企业的不确定性,评估企业的潜在价值,进而获得企业的整体价值。在应用过程中发现将模型参数模糊化可以有效的解决价值变动的不确定性问题。为类似的高新技术企业提供一种新的评估思路。但是不同领域之间仍然存在差距,模型中对于参数的选择还有进一步优化和调整的空间。本文通过对半导体设备行业分析,构建的适用于半导体设备企业价值评估模型,运用在案例分析中得到的评估结果较为合理,模型具有一定适用性,以期为我国高新技术企业价值评估研究提供一些有益的支持。