关键词:
经济自由度
一带一路
对外直接投资
企业绩效
摘要:
自2013年“一带一路”倡议提出以来,中国对“一带一路”沿线国家的直接投资体量不断扩大,根据《2021年度中国对外直接投资统计公报》显示,2021年中国对“一带一路”沿线国家的直接投资达241.5亿美元,创历史新高,“一带一路”沿线国家成为中国企业越来越重要的投资目的国。然而,投资体量的上升并不一定意味着投资质量的提高,由于“一带一路”沿线国家的经济发展水平不一,各国间的投资环境具有明显差异,作为对外直接投资(OFDI)的主体、“走出去”战略的重要组成部分,跨国企业在东道国的生存与发展时刻受到当地投资环境的制约,一旦子公司在海外持续经营不佳,便会退出东道国市场,进而影响到OFDI企业母公司的绩效。企业绩效是影响OFDI企业海外投资决策与区位选择的重要指标,随着中国企业“走出去”步伐的不断加快,研究东道国整体的投资环境如何影响OFDI企业绩效就变得尤为重要。关于投资环境的评价维度较为多元,通常来讲既要包括基础设施建设、劳动力市场等“硬环境”,也要包括市场营商环境、金融服务体系、制度水平等“软环境”。经济自由度是测评经济自由程度的指标,原指关于产品和服务生产、分配和消费的所有权利与自由。美国传统基金会认为与较低经济自由度的国家或地区相比,高经济自由度的国家或地区会更繁荣,因此本文认为不同经济自由度的国家或地区投资环境也会有所不同,进而对OFDI企业绩效产生差异化影响。本文首先选取美国传统基金会披露的经济自由度指标(EFI)作为投资环境的代理变量,通过梳理已有研究阐明了经济自由度影响OFDI企业绩效的作用机制,发现“一带一路”沿线国家的经济自由度水平整体偏低,具有较大上升空间,且发展极不均衡。其次,本文以2006-2021年中国OFDI企业的非平衡面板数据作为研究样本,运用固定效应模型实证检验了东道国经济自由度影响OFDI企业绩效的机制,结果表明“一带一路”沿线国家的高经济自由度对OFDI企业绩效具有显著促进作用,并分别运用世界银行发布的全球治理指数(WGI)、利用熵值法综合测算得到的经济自由度得分(Score)替换核心解释变量(EFI),检验了模型的稳健性。再次,本文选取世界经济论坛发布的知识产权指数(Property)完成了机制检验,显示在东道国经济自由度对OFDI企业绩效的影响机制中,知识产权保护力度在一定程度上是经济自由度发挥作用的渠道。另外,本文针对企业异质性从“一带一路”倡议提出前后、OFDI企业所属行业、OFDI企业所有制性质三个角度完成分样本检验,发现自2013年“一带一路”倡议提出后,东道国的高经济自由度对OFDI企业绩效的提升作用更为显著,且第二产业的OFDI企业在对外进行直接投资时对其绩效的提升更明显,同时,企业所有制为非私营的OFDI企业由于拥有更好的资源禀赋优势、更强的抗风险能力及更高的监督权和决策权,其绩效提升效果受东道国的高经济自由度影响也更为显著。最后,本文基于理论分析和实证检验的结果,为如何高效、均衡地提升“一带一路”沿线国家的经济自由度水平以及不同类型的OFDI企业如何根据自身特点进行海外投资决策与区位选择提出了有针对性的对策建议。关于本文的创新点,第一,整体的研究视角比较新颖。在“一带一路”建设大力推进的背景下首次将东道国投资环境(即经济自由度EFI)与OFDI企业母公司的绩效纳入同一个研究体系,既从理论上阐述了东道国经济自由度影响OFDI企业绩效的作用机制,又在实证层面验证了该机制的作用效果;第二,数据样本的处理方式较为新颖。本文选取的企业绩效和经济自由度分别为企业层面的微观数据和国家层面的宏观指标,在将OFDI企业母公司绩效与海外子公司所在国家的经济自由度进行匹配时存在一定程度的交叉与重合。为了保证“企业-国家”数据集最大限度的可用性,本文通过建立“虚拟国家组”的方法来处理OFDI企业全部海外子公司所在国家的宏观指标,为后续研究奠定了重要的数据基础;第三,对企业异质性的探讨有所创新。本文所选的研究对象为在2006-2021年间对“一带一路”沿线国家有过直接投资行为的中国企业,相关数据皆来源于国泰安上市公司数据库,较为庞大的样本数据量为研究经济自由度如何对不同行业领域、不同所有制属性的企业带来差异化影响提供了支持。