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关键词： 经济政策水平冲击   政策不确定性冲击   SV-SVAR模型   产业定向调控  

摘要： 本文通过构建一个包含财政货币政策和三次产业产出与通胀的SV-SVAR模型,详细区分了政策水平冲击与不确定性冲击,从全新视角刻画了经济政策的作用机制。本文的主要结论如下:(1)与普通SVAR模型对比,SV-SVAR模型在建模效率、系统稳定性和解释力度上均具有显著优势,这说明它更适合于刻画经济政策的传导机制;(2)就政策不确定性的作用来看,它的影响有时甚至会超过水平冲击,但多数情况下都表现为抑制三次产业产出,而对于三次产业通胀的调控则需面临权衡;(3)就三次产业的均衡调整而言,减税降费是优化三次产业产出的有效手段,而在维稳物价方面,稳健的利率调控则更加高效。在当前新冠肺炎疫情等重大随机事件的冲击下,中国经济内部不确定性显著增强,探究经济政策,特别是突发的政策不确定性如何影响三次产业发展能为兼顾经济平稳发展和产业结构升级提供重要的经验参考。

关键词： ESG评级分歧   股价同步性   信息披露  

摘要： 本文从资本市场定价效率的角度，研究了ESG评级分歧对于公司股价同步性的影响。研究表明，ESG评级分歧放大了公司股价同步性，这主要源于不同评级机构之间较大的分歧阻碍了市场对ESG信息的有效定价。异质性检验表明，当上市公司ESG表现较好，信息披露质量较高，以及环境规制强度较大时，能够削弱ESG评级分歧对股价同步性的影响。作用机制为ESG评级分歧更大时，机构投资者持股比例下降，并且个体投资者在股吧中的正面与负面评论数量增加。拓展性分析显示，无论是本土与海外ESG评级机构之间，还是本土ESG评级机构之间存在分歧，均显著提升了公司的股价同步性。进一步从E（环境）、S（社会）、G（治理）三个分项检验评级分歧对股价同步性的影响，可以发现相较于S（社会）及G（治理），E（环境）类指标的分歧更加显著地提升了股价同步性。本文的结论表明，有效管控ESG评级分歧对资本市场ESG投资十分必要，相关部门需要建立统一的ESG信息披露标准，并关注和引导ESG评级机构这类新兴的信息中介所提供的评级信息。

关键词： 影子银行化   经营风险   供应链   合作粘性   信息传递  

摘要： 在金融行业高额利差和实体投资回报较小的双重作用下，大量企业开始“脱实向虚”，将资金投入影子银行业务。前人研究发现，非金融企业影子银行化不仅具有“反噬效应”，增大自身经营风险，而且具有“冲击效应”，加剧金融市场风险。本文从供应链角度出发，以2007—2021年中国A股上市公司为样本，探究下游企业影子银行化在供应链上的“连带效应”。研究结果表明：（1）下游企业影子银行化会加大上游供应商经营风险，且这一效应随着下游企业与上游供应商合作粘性的增强而加大，随着下游企业与上游供应商信息传递水平的升高而减弱。（2）“物料流”和“资金流”是下游企业影子银行化影响上游供应商经营风险的重要渠道。（3）异质性分析表明，当上游供应商属于非国有企业，或是内部控制质量较低、管理者能力较弱时，下游企业影子银行对上游供应商经营风险的“连带效应”更明显。

摘要： 《决定》进一步指明资本市场改革重点方向,推动金融及资本市场更好服务实体经济,提高上市公司质量、加强全过程监管、完善分红激励机制、提高直接融资占比、加强投资者保护等内容均是保障资本市场长远健康发展的重要举措.

关键词： 货币政策   区域经济政策不确定性   企业创新   随机动态规划  

摘要： 基于随机动态规划模型，从企业价值波动理论的角度出发构建新的企业最优创新决策理论模型，并使用沪深A股上市公司数据，采用固定效应模型进行实证检验。理论和实证结果表明：宽松的货币政策，将会促进企业创新；较高的区域经济政策不确定性抑制企业创新，宽松的货币政策能够缓解该影响。异质性分析发现，国有企业在不确定环境下会更稳定地进行创新投入，具有研发技术背景高管团队的企业能更有效地适应环境变化并改变企业创新行为。