关键词:
管理层讨论与分析
风险披露
分析师预测
摘要:
国内关于上市公司风险信息披露的规章制度,证监会从2007年开始做出要求,历经2014年、2016年两版进行了修订。目前,《年报的内容和格式》作为风险披露的国内规范,以2016年修订为准。从年报风险披露制度的历史性改革可以看出,证监会对年报风险披露的要求不断加强和细化,在修订版中列示了更加详细的风险因素,加强了信息披露力度。特别是需要额外列出管理层对于信息变化的基本判断以及风险对公司经营情况影响的定量分析。然而,风险信息作为管理层和投资者都会关注的重要信息,国内关于风险披露的学术研究较少,对于年报中管理层讨论与分析部分中的风险信息如何影响分析师预测准确性等细化问题更是缺乏相关研究。本文参考了王雄元等(2017)、杨圣之等(2020)、吴武清等(2021)等人的做法,选取了2015年至2020年我国A股上市公司年报中的管理层讨论与分析章节的风险信息,以及分析师对上市公司2016年至2021年的盈余预测结果作为研究对象,实证分析了管理层讨论与分析中的风险信息对分析师预测的影响。研究发现:管理层讨论与分析中的风险信息降低了分析师预测的准确性。通过进一步分析,管理层披露了风险相关信息,更好地体现了管理层对业务变化的理解和分析,披露了多个风险因素和突发事件,增强了信息的异质性,增大了分析师预测的分歧,外部投资者不了解公司内部的不确定性,加剧了投资者与目标公司之间的信息不对称。从分样本的检验来看,这一发现在国企、两职分离和多人团队跟踪样本中更为显著。本文从风险信息披露入手,选择年报中管理层讨论与分析这一管理层意志主要体现的细分章节,检验了国内文献关注较少的问题进行实证分析,对于管理层分讨论与分析的风险信息与分析师预测领域的研究有增量贡献。此外,本文得出的结论为管理层讨论与分析的风险披露增大了分析预测的误差,这可能是管理层的非财务信息,相较于年报整体的财务信息与非财务信息具有更强的异质性,这一结论为年报非财务信息文献提供了新的观点,也为中国金融监管机构制定相关监管条例提供了理论依据。