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关键词： 企业价值评估   半导体企业   Schwartz-Moon模型   蒙特卡洛模拟  

摘要： 近年来,全球信息技术进入快速发展阶段以及人工智能、新能源汽车、5G的广泛普及,使得人们对半导体的需求不断增加,半导体行业发展前景广阔。中国半导体产业起步较晚,很多核心技术、核心材料被国外“卡脖子”,面对这种情况,我们迫切需要实现半导体的自给自足,攻克核心技术难关,这对中国来说既是机遇,也是挑战。近年来中国加大了对半导体产业的投入和支持,半导体产业迎来了快速发展,半导体行业产值逐渐升高,投资风险也逐渐增加,投资者更加关注半导体企业的内在价值,这也推动了对该类企业价值评估的研究。目前现有的对半导体企业价值的评估方法多以DCF、EVA等传统评估方法为主,存在一定的局限性。本文采用Schwartz-Moon模型并结合行业特点评估半导体企业价值,为投资者决策提供参考。 本文从半导体企业的特点和发展现状入手,半导体企业发展具有不确定性,而传统评估方法在评估该类企业时存在一定的局限性。为准确评估半导体企业价值,本文选取Schwartz-Moon模型并结合蒙特卡洛模拟法进行评估,采用退出倍数法对相关参数进行改进。在案例分析部分选用中芯国际作为被评估企业,将评估结果和评估基准日中芯国际的市值进行对比分析,并进行合理性与敏感性分析以验证Schwartz-Moon模型的适用性。 本文认为半导体企业的不确定性较大,传统评估方法难以突破自身的局限性,从而降低了评估结果的准确性;Schwartz-Moon模型结合蒙特卡洛模拟法对于该类具有不确定性的半导体企业具有适用性,为半导体企业价值评估提供了新的思路,对于不确定性的处理,正是Schwartz-Moon模型的优势所在;该模型也存在一定的不足之处,模型中部分参数的确定仍具有主观性,应当结合被评估企业的特点进行综合分析,进一步研究和完善,使评估方法适用性更强,评估结果更加准确。

关键词： 企业价值评估   FCFF模型   B-S模型   锂电设备  

摘要： 近年来,随着供给侧结构性改革的深入推进以及“碳达峰、碳中和”战略的引领,能源化工行业正经历深刻的变革。一方面,传统能源化工行业正加速转型升级,其产品正逐步向高端化、节能绿色化方向发展,以适应新时代的发展需求。另一方面,以锂电、光伏等为代表的新能源行业如雨后春笋般蓬勃发展,新技术、新材料的应用日益广泛,为新能源产业的壮大提供了强大的动力。在新能源产业链中,锂电设备行业扮演着举足轻重的角色。随着锂电池市场需求的迅猛增长,锂电设备行业迎来了高质量发展的黄金时期,也吸引了越来越多的投资者的目光。对于投资者而言,准确评估锂电设备企业价值并做出明智决策至关重要。搭建科学、合理的价值评估模型尤为关键。 本文首先深入剖析了锂电设备行业的现状,观察到近年来国内该行业发展势头强劲,具备资本密集、技术门槛高、易受政策调控等特性。在进行企业价值评估的过程中,我们逐渐意识到,传统方法可能难以全面覆盖企业项目中潜在的未来选择权,也就是实物期权的真实价值。通过详细分析锂电设备类上市公司与实物期权的匹配程度,我们发现实物期权法可以很好地补充传统收益法在评估锂电设备企业投资项目期权价值时的不足。因此,本文建议,为全面评估锂电设备企业的价值,应当同时考虑企业的现有资产价值和潜在的成长价值,并融合使用FCFF模型与B-S模型,从而为企业价值提供更准确、更全面的评估依据。这两种模型相互补充,缺一不可。为了验证这一方法的有效性,我们选取了锂电设备行业中具有代表性的先导智能作为具体案例进行评估。本文以2022年12月31日为评估基准日,通过对先导智能的年报进行深入研究,分析了其基本情况、财务状况及发展趋势。随后,本文运用FCFF模型与B-S模型对先导智能在评估基准日的价值进行了估算。经过对比分析,发现结合使用FCFF模型与B-S模型的估值方法更能准确反映锂电设备类企业的真实价值。 本研究不仅为企业管理层和投资者提供了新的视角来评估企业价值,还通过理论与实践的紧密结合,成功推动了实物期权法在锂电设备行业的实际应用。这一创新性的应用不仅丰富了价值评估的理论体系,更为行业的稳健发展提供了强有力的支持,促进了整个行业的进步与繁荣。

关键词： 企业价值评估   SaaS企业   FCFF模型   实物期权   B-S模型  

摘要： 近年来,信息技术产业发展迅速,尤其是依托云计算的线上办公、智能制造、物联网、智慧医疗等新型工作和生活方式逐渐进入到人们的生活中,云计算的技术和模式也受到越来越多的关注。云计算在运营模式上分为Iaa S、Paa S和SaaS,其中最贴近于用户且具有最大发展潜力的是SaaS(软件即服务)模式。现阶段国内对SaaS的研究主要集中在技术层面和经营管理层面,缺少对SaaS模式价值来源的认识和对SaaS企业价值评估的探讨。 本文首先从价值决定理论和资产的价值来源入手,认为资产的未来收益来源于当前用途带来的波动收益和未来用途开发带来的或有收益,而传统的评估方法只考虑到了前者,也就是波动收益部分,使得一些存在或有收益的资产或企业的价值被低估。而或有收益部分的特性与期权定价方法特性相契合,故本文采用收益法对波动收益部分价值进行评估形成现时价值,采用实物期权方法对或有收益部分价值进行评估形成潜在价值。现时价值和潜在价值共同构成了企业的整体价值,有效的克服了单一模型对企业价值低估的问题,能够较为合理的评估新兴产业的企业价值。 接着本文分析了SaaS的模式特点、行业发展和企业经营等方面,认为SaaS企业在经营方面存在前期投入成本高,技术研发支出大,经营决策复杂性等特点。在利润结构方面有着经营毛利率高,未来收益长期性等特点。本文认为SaaS企业在经营决策中面对来自市场、技术、政策变动等方面的风险,有足够的决策灵活性和拓展性,如技术投资、业务扩张等,也就很可能在未来产生或有收益,进而形成传统企业所没有的潜在价值。而仅仅依靠传统的财务指标和评估方法无法有效的体现这部分的价值,需要采用前文构建的收益法和实物期权法组合模型评估SaaS企业价值。 本文以致远互联为例,通过构建企业自由现金流量(FCFF)预测模型和两阶段增长折现模型对致远互联的现时价值进行评估,使用B-S模型对企业的潜在价值进行评估,进而确定致远互联的企业整体价值。本文认为该组合模型可以克服传统评估方法对SaaS企业价值的低估,也对判断SaaS企业价值来源,帮助企业经营决策有一定的参考作用。

关键词： 金融不良资产评估   层次分析法   偿债意愿  

摘要： 在“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的新格局下，我国金融不良资产的风险日益凸显，成为一个亟待解决的问题。为了保证国家经济与金融的良性发展，提高其抵御风险的能力，对金融不良资产进行有效评估与处理显得十分必要。但是我国目前尚无一套完善、科学的金融不良资产评估准则与系统。本文根据金融不良资产评估的特点，研究分析适合我国金融不良资产的评估方法。

关键词： ESG   企业价值   收益法   AHP-模糊综合评价法  

摘要： 在当前的“双碳”目标和可持续发展背景下,ESG(环境、社会、治理)作为关注环境保护、社会责任和公司治理的一种新的理念,成为监管者和投资者关注的焦点。随着资源供应的紧缺、监管环境的日益严峻和全球节能减排问题的凸显,使得较多的投资者开始关注除公司本身经营情况之外的环境和社会问题。ESG因素对企业的财务指标和估值的影响越来越重要,因此有必要将ESG相关因素对企业价值的影响考虑进企业的价值评估过程。将ESG作为现有传统财务分析和投资指标的一项补充,研究ESG对企业价值的影响。首先,本文系统梳理了国内外对于ESG与企业价值关系的相关文献,全面分析了企业价值相关理论,为后续研究提供了理论支持和文献基础。接着,针对钢铁企业,对ESG理念的影响进行了综合分析,比较分析了传统评估方法的局限性,并确定了收益法作为最合适的评估方法,但其未考虑ESG因素的影响。因此,提出了对收益法的改进思路,并设计了相应的改进模型。随后,根据钢铁企业的特点,采用层次分析法和专家咨询法,构建了一个适用于钢铁行业的ESG评价指标体系。最后,选取宝钢股份作为案例,详细探讨了其在ESG方面的表现,通过运用AHP-模糊综合评价法,计算得到了ESG修正系数,随后应用基于ESG视角的企业价值评估模型对宝钢股份进行了价值评估,进而比较此模型得到的评估结果与传统的收益法评估结果以及市场股价之间的差异,从而得出研究结论。研究结果揭示了钢铁行业中ESG理念的积极实践对提升企业价值具有明显的正面影响,有利于促进企业的可持续发展。利用AHP-模糊综合评价法对企业的ESG表现进行评价,证明了这一方法的有效性和实用性,为企业价值评估提供了新的视角和思路。因此,强调了企业在其经营和生产活动中需要全面考虑到其经营活动的外部性,持续提高自身的ESG管理能力,以实现与环境、社会和各利益相关方的互利共赢。

关键词： 环境绩效   动力电池企业   企业价值评估  

摘要： 近年来，我国经济发展成果斐然，但环境污染问题也在日益严重。随着环保法规的日渐严格，企业在追求经济增效的同时也不得不考虑自身生产经营过程中造成的环境污染问题。而动力电池行业携带节能减排、绿色转型的基因，似乎天然比其他行业更具有环保的动机和约束。但环境绩效并未被纳入动力电池企业的价值评估模型中，因此文章结合动力电池企业的特点，分析环境绩效对企业价值的影响路径。

关键词： 混合所有制企业   企业价值评估   FCFF模型   B-S模型  

摘要： 国有企业通过混合所有制改革将非公有制资本引入其中,改变原国有企业股权结构,旨在发挥非公有制资本的优势来补齐国有资本短板,形成同市场经济相适应的发展形式与途径,助力国有企业高质量发展。随着市场经济体制的不断完善,混合所有制改革在数十年的时间里也不断深入,现如今,混合所有制已然成为我国基本经济制度的重要表现形式,混合所有制企业也已成为我国市场经济中不可或缺的主体,如何采用科学的方法合理确定混合所有制企业价值既是深入研究国有企业混合所有制改革过程中必须面临的问题,又与混合所有制企业内部的经营决策和外部的市场环境息息相关。因此,对混合所有制企业价值进行客观合理的评估具有重要意义。 基于上述背景,本文根据混合所有制企业价值的特点,具体分析了传统评估方法的不适用之处,并提出将混合所有制企业价值分为现有价值和潜在价值两部分,分别通过FCFF模型和B-S模型进行估值;特别地,本文利用模糊数学对传统B-S模型进行改进,将FCFF模型和改进后的B-S模型结合形成完整的估值模型;最后,本文以中国联合通信网络股份有限公司(后文简称:中国联通)作为案例企业,介绍其作为混合所有制企业的具体情况,运用所构建的综合评估模型对其进行企业价值评估,并分析评估过程和结果,得出研究结论,为后续混合所有企业价值评估的理论研究和实务开展提供参考。 本篇文章的正文部分主要由五个部分组成,第一部分是绪论;第二部分是相关概念与理论基础;第三部分是评估模型的选择与构建;第四部分是以中国联通为例的评估模型实务应用;第五部分是研究结论与展望。 本文的创新点主要体现在将改进B-S模型用于混合所有制企业价值评估上。本文选取混合所有制企业作为研究对象,学术界对于混合所有制企业价值评估的研究相对较少,实务界所采用的评估方法也相对单一,本文在前人对混合所有制企业和B-S模型研究的基础之上,构建和改进了评估模型,能够更加准确的把握混合所有制企业特点,使评估结果更加科学合理;除此之外,本文以中国联通作为案例企业用来验证FCFF模型和改进B-S模型对于评估混合所有制企业价值的适用性,对于接下来有关混合所有制企业价值评估的研究具有一定的参考价值。

关键词： 科创板   锂电池   企业价值评估   EVA模型   B-S模型  

摘要： 为鼓励企业技术创新,推动产业产业转型与升级,我国在2019年新设了旨在面向科技创新型企业的科创板这一独立于主板的新版块。科创板上市企业大多处在新兴行业,行业发展速度快,企业间的投资、并购交易频繁。而科技创新型企业高成长、高投入、高风险的特点使得单纯采用传统的价值评估方法很难体现出其全部价值。因此有必要针对科创板上市企业的特点,选择出适合于其价值评估的合理方法。 同时,随着随着全球气候变暖、能源短缺、生态环境问题愈发突出,全球各大主要经济体相继宣布实现碳中和的时间节点,如何进一步降低碳排放成为关注热点。基于此,新能源相关行业迅速发展,新能源汽车市场规模不断扩大,也驱动着储能系统快速迭代,使得锂电池行业具有较好的发展前景。锂电池企业作为新型动力电池的主要研究者,是典型的科技创新型企业。因此本文选择以科创板锂电池企业作为研究对象,分析如何合理地评估这类企业的价值。 本文主要研究内容如下:第一,介绍科创板锂电池企业的特点,对传统企业价值评估方法评估科创板锂电池企业价值进行适用性分析,得出了利用EVA法评估企业正常经营下的价值和以B-S模型作为补充评估企业非常规重大投资项目的潜在价值的组合模型更为适合现阶段科创板锂电池企业价值的评估。第二,根据科创板企业的特点对EVA模型进行相关会计科目的调整,使其更加符合企业经营的实质。第三,选取锂电池行业的代表企业容百科技做为具体案例,对企业的经营状况和财务状况进行分析,最终通过EVA模型评估其正常经营下的价值和B-S模型评估其非常规重大投资项目的潜在价值,得到企业在2022年12月31日的整体价值为361.03亿元。 本文主要研究结论:第一,运用EVA和B-S的组合模型进行企业价值评估,使得企业确定和不确定的价值都得到了考虑,可以更好地评估企业的整体价值。第二,对于科创板锂电池企业进行评估,组合模型的使用包含了企业多重的价值信息,对企业价值的可信度也要优于单个评估模型得到的评估结果,给科创板锂电池企业的价值评估提供另一种思路。