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关键词： 信号效应   经济不确定性   货币政策有效性  

摘要： 货币政策的实施效果与宏观经济的稳定性紧密相连，深入探讨货币政策的有效性对于实现我国稳增长的目标具有重要意义。构建包含银行与企业部门的三期模型，研究信号效应、经济不确定性以及货币政策有效性之间的内在关联，并结合工具变量局部投影法进行实证检验。研究表明，第一，我国存在货币政策信号效应，中国人民银行发布的货币政策将影响公众对经济基本面预期从而影响货币政策有效性。第二，宽松型货币政策能通过延长信贷期限刺激经济增长，然而，信号效应的存在会削弱货币政策对信贷期限结构调节的能力，进而降低货币政策的有效性。第三，当经济不确定性加剧时，信号效应将被放大，这会进一步削弱货币政策调节信贷期限结构的能力，并减弱其稳定经济的作用。因此，在经济不确定性较高的背景下，中国人民银行应当做好预期管理工作，提高公众对货币政策效果的信心，同时疏通货币政策信贷期限结构的调节渠道。

关键词： 可转债   信息不对称   信息获取成本   资本结构  

摘要： 二级债券市场流动性摩擦是影响债券的发行、定价以及企业融资决策的重要因素。本文基于二级债券市场信息不对称构建了可转债债权人需承担信息获取成本的均衡模型，并给出了企业证券定价、最优破产时机、最优转换时机以及企业融资策略的解析解。研究结果表明，债券合约提高可转债的转换率会导致二级市场中低质量债券的交易量增加，但会降低二级市场可转债整体的流动性。而随着二级市场信息获取成本的增加，企业的最优杠杆率呈现出“U”型的非单调变化。本研究丰富了企业可转债融资理论，为公司治理提供有益参考。

关键词： 评级机构   债券市场   监管处罚   评级质量  

摘要： 在市场约束机制尚不健全的背景下，行政监管对于规范评级机构执业行为有着重要作用。本文基于2018年大公国际被监管部门处罚这一事件，探究监管处罚对其他评级机构评级行为的影响。研究发现，在该处罚事件公布后，其他评级机构显著提升了评级的谨慎程度，表现为主体及债项评级下调的概率增加，评级结果对企业预期违约风险与债券信用利差的解释力度增强。进一步分析发现，处罚影响的时效性集中在中短期。同时，处罚事件之后，评级机构针对违约债券的评级波动性降低，发生第一类错误的概率降低。对新发行债券而言，首次信用评级的投资者认可度提升。本文的研究结果表明监管机构的处罚措施发挥了较好的威慑效果，体现出了强化中介机构监管的积极意义。

关键词： 产业动态   资本市场   溢出效应   行业外部性   信息传递  

摘要： 本文理论分析了企业上市对地区行业的溢出性影响，企业上市会传递信息，降低新企业进入面临的不确定性，激励新企业进入市场。更强的市场竞争会加快部分存续企业出清。利用中国工商注册企业和A股上市企业信息进行经验分析发现：地区行业中首次企业上市会增加本地区同行业的新注册与注销企业数量，创新强度越低的企业越容易受到企业上市的负向冲击，从而退出市场。当上市后股价信息含量越高、关注分析师越多、研究报告越多时，首次企业上市的积极影响越强，存在信息传递机制。同时，这一促进效应在市场发展水平更高、信息基础设施更完善的地区中更大，在信息透明度更高的行业中更大。本文有助于揭示资本市场对产业发展转型的重要作用。

关键词： 黄金期货   深度学习   核密度估计   分位数回归   区间预测  

摘要： 【目的】为解决中国黄金期货价格由于其固有的非线性、不稳定和高波动性特征而无法精确预测的问题，提出了一个基于深度学习的区间预测模型，以更精确地描绘和预测黄金期货价格的变化趋势。【方法】首先，采用门控循环单元（GRU）、长短期记忆（LSTM）和双向长短期记忆（BiLSTM）三种深度学习模型，分别通过核密度估计（KDE）和分位数回归（QR）方法构建独立的区间预测模型。然后，基于这两种区间预测模型，进一步整合成一个组合预测模型。以预测区间覆盖率作为约束条件，并利用网格搜索算法（GS）来优化模型权重配置，以确保预测区间的平均宽度达到最小。【结果】 实证分析显示：采用BiLSTM方法构建的组合区间预测模型在预测性能上显著优于其他基准模型。在各种置信水平下，其都显示出了更广泛的预测覆盖率和更窄的区间平均宽度。【结论】所提出区间预测组合模型能够更有效地预测未来黄金期货价格的波动范围，为投资者提供了更为可靠的风险评估和投资决策支持。